重磅！GDP的大泡泡開始漏氣！
把地方的底子一摸，我去，這錢砸出來的都不是能下蛋的雞。沒有雞滴屁，連屁眼都找不到。
放眼全球，我國的GDP數據應該是最穩的，基本與政府所料的不會有差。政府年初說多少，年尾就是多少。
長期以來，我國絕大多數省市的GDP增速都高於全國GDP整體增速，進而導致全國各省市GDP總和高於全國GDP的怪狀，地方政府統計核算存在泡沫也幾乎是學界和市場的共識，這種現象的根源在於「發展是硬道理」衍生出來的地方政府經濟錦標賽和「唯GDP論」的政績考核體系。
從數據上看，2016年全國GDP增速為6.7%，低於全國整體增速的地區只有遼寧、山西和黑龍江三個省，其餘28個省市自治區經濟增速都高於全國整體增速（見下圖），這一現狀顯然有悖於一般的邏輯和常識。
如今，終於有些不尋常風了，先是去年1月，遼寧第一個站出來承認自己GDP造假了，而2018年的1月，明顯更不尋常，不是一個省，而是好幾個省跳出來：我GDP數據注水了，造假了！
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新年伊始，西北華北兩省市爆出兩顆雷：
兩個經濟增長明星內蒙古調減2016年一般公共預算收入的26%、規模以上工業增加值的40%，天津濱海新區調減2016年GDP的1/3。
天津是中國經濟增長的明星。過去的十多年，天津在中國省級行政區當中經濟增速是名列前茅。那麼，天津憑什麼呢？主要就是濱海新區。濱海新區是國家級最早的新區，有很多著名的企業，比如空客的組裝中心，過去還有康師傅速食麵等等。
據說，有一次浦東新區的領導去濱海新區，濱海新區的領導狠狠地向浦東新區領導炫耀了一番，給他們介紹了自己的經驗，弄得浦東新區的領導很尷尬。
天津濱海原來說GDP達一萬多億，但實際上只有六千多億，縮水了三分之一。這樣就可以理解，為什麼濱海新區過去GDP增長那麼快。造假並不只是去年的事，我想前幾年也是一樣的。因為造假一旦成為習慣，就改不了，這個東西確實有好處，數字出官啊！
中國另一個經濟增長的明星就是內蒙古自治區。內蒙古自治區有很豐富的資源，但是它增長速度那麼快也是讓人懷疑。一般來說，資源豐富地區的經濟增長速度是比較低的。因為資源比較豐富，在其它事情上可能就沒有積極性。像俄羅斯、委內瑞拉的資源也很豐富，但是經濟增長都很差勁。
前不久，內蒙古自治區也說自己GDP是造假的。等於這個明星也衰弱了。我想如果把他們的水分擠掉，內蒙古和天津的增速恐怕在全國都是墊底的。
去年，我們聽說遼寧的增長速度是墊底的，GDP也是造假的。現在看來，不管是增速墊底的還是增速的明星，GDP都可能是造假的。
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這兩個雷可能讓其他省市的同僚們猝不及防。啥情況這是？
地方政府給GDP大幅度擠水，這一定不是地方能自主決定的。
就像一個公司說自己財報造假，是要董事長簽字授權的。
所以，不是地雷，是天雷。
一個自上而下的信號，後續的影響被廣大群眾嚴重低估。
GDP，是增加值的概念，簡單說就是產出減成本。大致類比一個公司的毛利。
毛利大幅下滑，對公司最大的影響是後續的投融資能力。對地方政府來說，更是如此。因為中國地方政府是典型的投融資依賴型發展。
其次，營改增，增值稅對應的就是增加值。你沒實際增加值還收稅，要麼企業被搞死，要麼將來沒稅收。
地方政府的GDP創造方式，早期是招商引資賣地以及跑部錢進。
後期這都不夠用，乾脆銀行貸款，政府擔保，地方融資平台直接干。搞基建搞項目。
問題是慣性太大，地方的利益衝動太強，已經不止是為了保七保八，地方政府、金融財團、開發商、央企國企，成了一個利益鏈條。把錢套出來再說，反正有的是砸錢的地兒。
大量無效投資、超前投資、沒有資金約束、財務約束、周期約束以及人的約束。
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為什麼在這個時間點上捅泡泡？
官方的說法，主要有兩個原因：
一是提高了統計數據造假的成本。2016年10月，中央深改組審議通過了《關於深化統計管理體制改革提高統計數據真實性的意見》，對於統計數據造假的幹部，要「一票否決」。
二是防風險、去槓桿的現實壓力。統計數據造假，地方財政看上去這麼美，就不好意思找中央要錢了。而現在的環境是貨幣收緊，中央對地方的債務也進行的嚴控，打腫臉撐胖子都撐不下去了。所以這種情況下，擠水分，期待中央財政的轉移支付，成了必然的選擇。
其實，這輪自上而下對GDP的擠水，就是在多年來地方投資約束、金融約束脫韁失控的局面，下的一劑乾巴溜脆的猛葯。
1、管住亂投資。地方政府的投資衝動是天生的。前前總經理朱同學1993年把地方諸侯和銀行領導召到中央開會，說別搞得經濟過熱最後一地雞毛，結果個個都說自己不熱，大好局面剛開始，銀行的錢袋子剛往外掏呢。
朱最後親自掛央行帥印，把銀行的抓了幾個，把民間借貸的斃了一個，把錢袋子抓在手裡，把分稅制搞了，地方諸侯才收住手。
現央行的周同學，當年也是一位副行長。應該深有體會。
2、關鍵是金融。不管是地方債，還是地方融資平台，還是國企，還是央企，最後債都是掛銀行上。也就是表內這塊。
表外的，信託、理財、私募甚至P2P網貸，七拐八拐最後也都和銀行連上了。
去年以來為啥一個接一個政策，控制大資管、控制通道業務、砍理財砍信託清理表外業務，那再不控制就上天了。幾十萬億的體量，再翻兩番趕上銀行貸款總量了。
3、最根本的，還是資產質量。督察組把地方的底子一摸，我去，這錢砸出來的都不是能下蛋的雞。
沒有雞滴屁，連屁眼都找不到。
錢砸出去，是一堆無效產能，在金融上就是一堆壞賬。
這背後都是債。跟負債對應的是還不上債的資產，還得不停地放水去喂。越喂越饑渴，越渴越要喝。
糖尿病雞。
4、不斷投資挖坑修路，的確產生GDP。就像有些現金流為負的企業，仍然是正的利潤，但是資產負債表上的負債越來越多。
這搞下去地方政府都成了樂視系。盤子越來越大，債務一斷就崩。
還是得拿銀行養。銀行是你家開的啊。
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這個事情給我們什麼樣的啟發呢？
第一，我們有理由懷疑造假並非只有遼寧、內蒙古和天津。因為天津市、內蒙古自治區，它的統計部門應該都是很專業的。中國廣大的農村、鄉鎮、市縣，我們怎麼能保證它們的統計是科學準確的呢？
國家統計局應該檢查過去歷年各地GDP數據，看看是不是造假。我們常說，中國經濟增長速度原來經常是兩位數，現在突然就降下來了。我覺得可能速度並沒有突然降下來，而是原來造假水分太多了。
第二，中國要改變現在的財政制度和稅收制度。中國的財政制度、稅收制度是以間接稅為主。什麼叫間接稅呢？簡單說就是以GDP為基礎徵稅，GDP越高稅收就徵得越多。它按照GDP的比例徵稅，比如說增值稅就是這樣。
如果我們的GDP普遍造假，而稅收肯定按照造假的數據來征，這樣的話，我們就會征過頭稅，企業就會覺得稅負更重。這次內蒙古和天津的造假暴露就是因為財政支出出了問題。如果GDP造假，稅收就需要造假，但支出可是實實在在的。比如本來你想支出一千億，但是你沒有一千億隻有五百億，怎麼辦呢？到一定時候，只能實話實說了。
我們要轉到以所得稅為主。所得稅是經濟增長的結果，有利潤就交，沒有利潤就不交。這樣的話很難造假。相應地來講，GDP造假也失去了這個動力。因此，這是一種根本上解決GDP造假的制度。也就是我們要以所得稅為主，不要以間接稅為主了。
第三，有人說，中國只有六個省區對全國財政有貢獻，比如說廣東、江蘇、浙江、北京和上海等，但是這個說法是不對的，因為中國稅收包括中央稅、地方稅和中央地方共享稅。雖然像內蒙古，像天津和濱海新區，它們的財政收入造假，支出入不敷出。但是它們給中央交的錢，就是中央稅、中央地方共享稅中中央財政收入的部分，是一分不能少。也就是說，它本來沒有這麼多GDP，征不了那麼多稅，吹牛說有那麼多，但是它給中央的收入是一分不能少。因此，所有省區都對全國財政收入有貢獻。比如像天津、濱海和內蒙古，都對全國財政收入有貢獻，因為它要交中央稅和中央地方共享稅中屬於中央的那部分嘛。
所以，不能說它們沒有貢獻。問題在於要讓地方財政有穩定可靠的收入。我們說中央財政收入應該保證，但是地方也應該有自己穩定可靠的收入，也就是我們還要改革地方稅的體系。
濱海新區、內蒙古的數據造假，對全國是具有警示意義的，我們應該以此為戒。不要用GDP考核幹部，不要數字出官了，我們確實要淡化GDP這個概念。而且像各省區，我覺得沒有必要統計GDP，為什麼？因為GDP是地域的概念，各個地區之間是有進出的，相當於國家之間有進出口，這個統計是很難準確的。因此，沒有必要統計地方GDP。當然，有人說美國也統計。如果統計也可以，但是沒有必要強調這個事情，不見得GDP多，這個地方的人就是儘力了。
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GDP要擠水，也就是說，以前很多GDP是水泡出來的。
這一輪中國式縮表，保的是銀行。縮的是表外，也就是包括信託理財在內的民間借貸，誰家的雷誰抱回去。雷的是那些民間債權人。
中國唯一國家信用擔保的金融資產，就是銀行存款。以及部分債券。
然而擠水的同時，也還要有人往裡充值。不然地方財政的海綿就真癟了。
未來三年擠水攻堅戰里唯一有望繼續擴張的，就是居民槓桿。也就是買房大業。是國家鼓勵、居民願意、大勢所趨的三位一體終端接盤俠。
但是要頭腦清醒，充值是擠水的對沖手段，不是讓你杠上開花。
中國GDP增速結束八年下降趨勢，經濟回暖你感受到了嗎？
2017年中國GDP總量達到82.7萬億，增速6.9%，比2016年多0.2個百分點。結束2010年以來持續的回落態勢，首次實現年度同比回升。
因為這個比較亮眼的數據，多頭任澤平把空頭給打爆了。
經濟回暖，你感受到了嗎？（歡迎大家在文末留言）
很多人都說不好，自己所在的公司，裁員減薪成了家常便飯，消費上，為了買房把家庭積蓄掏空了不說，還背負了沉重的月供，只能節衣縮食，不敢消費。連原來最令人羨慕的銀行業，都在變相減薪了。
但總有行業在獲利，比如去產能的煤炭、鋼鐵行業過的不錯，去庫存為主的房地產行業也賺的盆滿博弈，各種互聯網加賺的更是輕鬆的快錢。
所以說，貧富差距就是這麼慢慢拉大的，靠政策吃飯的行業獲利豐厚，而處於轉型陣痛中的行業就會被蠶食。
另外，得益於全球經濟復甦，出口型企業確實感到了業績好轉。
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GDP
如果剖析GDP的結構，消費、投資、凈出口三架馬車的貢獻度來看，2017年增速能夠保持6.9%，變數主要靠的是出口。
投資從2016年的8.1%下降至7.2%，消費則從10.4%下降至10.2%，只有出口增速是由上年的負增長轉為正增長，由2016年的-7.7%大幅回升至7.9%。
按照國家統計局的數據，2017年，最終消費支出對經濟增長的貢獻率為58.8%，比上年下降7.7個百分點；資本形成總額對經濟增長的貢獻率為32.1%，比上年下降11.0個百分點；貨物和服務凈出口對經濟增長的貢獻率為9.1%，比上年提高18.7個百分點。
由此可以測算出，在GDP6.9%的增速中，消費拉動的增速佔4.06%（6.9%乘以58.8%），投資佔2.2%（6.9%乘以32.1%），出口佔0.63%（6.9%乘以9.1%）。
如果比較2016年的數據（消費拉動4.3%，投資拉動2.8%，凈出口拉動-0.5%），可以發現，2017年GDP能夠實現年度同比回升，最關鍵的動能來自於凈出口，而消費和投資所代表的內需則出現了下降。
印象中，我們有好幾年不靠出口了，2013-2017年，出口對經濟增長的貢獻是0。
假如2017年沒有出口的貢獻，那中國經濟增速只有6.26%。比2016年還低。
這得益於國際經濟回暖，尤其是要感謝美國，歐洲，以及中國的一帶一路走出去戰略。
展望2018年，出口形勢應該是繼續向好的，美國的減稅，歐洲經濟的築底回升，都有利於外部需求的擴大，如果出口貢獻度繼續提升，那國內投資和消費降一點問題也不大，政府現在砍掉很多PPP投資項目，以及房地產調控，2018年的投資和消費可能會比2017年的貢獻度繼續下降。
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房地產
再來看下我們格外關心的房地產。
2017年，商品房銷售面積169408萬平方米，商品房銷售額133701億元。
2016年，商品房銷售面積157349萬平方米，商品房銷售額117627億元。
這兩年的銷售數據，每一年都在創歷史新高，地產商的日子是真好過。
2017年下半年，大家都感覺到貸款難，貸款周期延長，這從數據上就可以看出來。全年人民幣房地產貸款增加5.6萬億，同比少增1087億元。個人住房貸款餘額21.9萬億元，同比增長22.2%，增速比上年末低14.5個百分點。
如果保守按照貸款3成計算，2017年全國的商品房銷售額增加了1.6萬億，個人住房貸款的餘額應該增加5000億左右。很顯然，貸款減少的部分，要麼就是款沒放下來，拖延至2018年，要麼就是由購房者全款購買。
特別是一線城市，貸款同比明顯減少，據中原地產統計，2017年北京地區房地產貸款增速回落至調控區間，個人購房貸款在各項貸款增加額中的佔比大幅下降。全年個人購房貸款新增額占人民幣各項貸款新增額比重降至20.2%，較2016年40.3%的新增額佔比下降20.1個百分點。北京的調控效果非常明顯。
總體看，受益於棚改貨幣化比例提高，在三四線城市商品房銷售拉動下，在信貸收緊、棚改規模下滑、高基數等因素下，2018年商品房銷售大概率回到負增長軌道，但區域分化將更為明顯。
2017年12月全國商品房待售面積同比-15.3%，延續下滑態勢。根據我們的樣本城市觀察，2017年12月全國一線、二線、三四線城市商品房可售庫存去化周期分別為10.7、12、13.6個月，房企庫存仍明顯偏低。2017年1-12月全國土地購置面積累計同比15.8%，較上月下滑0.5個百分點。2017年12月房地產開發企業到位資金同比增長12.5%，較上月上升1.7個百分點，連續三個月上升。
2017年12月房地產開發投資同比2.4%，較11月下滑2.2個百分點。這其中既有高基數原因，也有環保停工因素；2017年12月房屋新開工面積同比8.6%，較上月下滑10.2個百分點。2017年全年房地產開發投資同比7%，較2016年的6.9%略升0.1百分點。
預計房地產補庫存、租賃房建設、行業併購等因素將支撐2018年地產投資。住建部安排2018年棚改580萬套，雖不及前值609萬套，但超過市場500萬套的預期，但貨幣化比例大幅下降。
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