時隔15年，「五朵金花」行情再次出現！這回能否引領潮流？

時隔15年後，「五朵金花」行情再次出現在A股市場。

2018年A股市場迎來開門紅，公募基金重倉的家電、食品飲料、保險繼續領漲。與此同時，地產、石油化工突然發力加速上漲，進入第一梯隊陣營。五大板塊在市場上的表現令人矚目。

這份矚目似曾相識。2003年，公募基金成功挖掘出鋼鐵、汽車、石化、電力及銀行等五大板塊的投資價值，史稱「五朵金花」主題行情，以它們為代表的績優藍籌股大放光彩一幕至今令投資者記憶猶新。那一年，公募基金也第一次從配角上升至主角，引領了價值投資的潮流。

這份矚目有章可循。這兩段歷史大環境在宏觀背景、資金變遷、監管環境等諸多方面頗為相似。「穿越到2003年，當時的情形仍歷歷在目。」一位公募基金經理如是表示。

這份矚目符合時代變遷。對比新舊「五朵金花」可以發現，當初的石化、鋼鐵、汽車、電力、銀行更偏於重工業，如今的家電、食品飲料、保險、地產、石油化工等五大行業則向大消費傾斜，行業更替符合中國經濟結構變化的軌跡。

以史為鑒可知興替。曾經的「五朵金花」及後來的大牛市雖已成為歷史，公募基金與遊資的興衰史也不能再改變，但它確實能給人以啟迪，給人以智慧，其中的變化原因值得我們深思借鑒。

如今，公募基金攜手「新五朵金花」再度歸來，彰顯王者之勢。面對相似的大環境，歷史能否重現？若是，「新五朵金花」行情又會在何時全面盛開？

「新五朵金花」初綻

2018年A股市場迎來開門紅，貴州茅台、美的集團、中國平安等績優龍頭股再創新高。在它們的帶領下，地產、家電、食品飲料、保險、石油化工等五大板塊一路遙遙領漲。

Wind統計顯示，截至1月16日，上述板塊漲幅分別為17%、12%、10%、8.6%、8.4%，緊隨其後的銀行板塊漲幅降至6%。由此可見，這些強勢板塊正逐漸拉開與其他板塊的差距。

其實，2018年只是延續了2017年強者恆強的格局。統計顯示，2017年，在各大板塊龍頭股的引領下，保險、食品飲料、家電漲幅驚人，分別達到82%、54%、43%，這一表現同樣大幅拉開了與其他板塊的差距。緊隨其後的是鋼鐵和有色金屬兩大板塊，漲幅分別達到20%、15%。

對比2018年領漲的五大板塊，保險、食品飲料、家電三大板塊依舊保持強勢上漲，而鋼鐵、有色金屬被後來居上的石油化工及地產取代。這五大板塊在市場上的表現令人矚目。

這一幕似曾相識。2003年，以鋼鐵、石化等五大板塊為代表的績優藍籌股大放光彩一幕至今令投資者記憶猶新。

華夏基金創始人范勇宏在《基金長青》中回憶道：「2003年上市公司的基本面表現差異巨大，相對應的股票市場也呈現明顯的結構分化。以石化、鋼鐵、汽車、電力、銀行為代表的績優藍籌股的表現遠強於大盤。2003年11月中旬，上證綜指跌至年內新低，我們對1274隻股票年度漲跌幅統計後發現，二八現象十分明顯：上漲股票229隻，佔18%；下跌股票1045隻，佔82%。漲幅20%以上的股票88隻，主要分布在石化、鋼鐵、汽車、電力、銀行等景氣度較高的行業。」

這一年，基金經理成為最成功的投資者。通過對中國宏觀經濟和產業結構變化的跟蹤、分析，基金經理認為石化、鋼鐵、汽車、電力、銀行等行業受益於中國經濟新一輪增長周期、景氣度提升、企業盈利大幅增長，符合價值投資條件，從2003年初開始就採取積極配置策略，精選行業龍頭股集中投資，充分享受了藍籌股上漲帶來的收益。

同樣，基金2017年的戰績輝煌，並挖掘出了以貴州茅台、中國平安為代表的一大批行業龍頭股。據東方財富Choice數據統計，在「二八」分化行情下，公募基金業績過去一年全面崛起。2017年上漲的偏股型基金佔比達到87%，前十名基金的業績全部超越50%。

2003年和2017年都是價值投資年。伴隨基金經理重倉的新舊「五朵金花」絢麗綻放，基金經理的選股能力得到了廣大投資者的認同。業內去年最流行的一句話是「買股票不如買基金」。

那麼，「新五朵金花」的魅力將持續多久？

新舊環境頗為相似

上證報記者查閱大量歷史資料，並採訪多位資深投資人士後發現，從宏觀背景、資金變遷、監管環境等多方面對比來看，目前A股大環境與2003年頗為相似，這為「新五朵金花」初綻奠定了良好的基礎。

首先，看宏觀層面。范勇宏在《基金長青》中表示，2003年中國經濟進入新一輪高增長周期。儘管在當初遭遇了「非典」衝擊，但新周期下，全年GDP增速仍達10%，隨後經濟增速連年新高。再看2017年，在全面深化改革的背景下，中國經濟穩步增長，2017年GDP增長率達6.9%，好於預期。而對於2018年中國經濟的展望，多家機構預測GDP增長率有望保持更強的韌性。

此外，中信證券研究部認為，2003年前及2017年前，中國都分別經歷了一輪去產能。唯一不同的是，上一輪去產能去的是紡織業等輕工業產能，這一次去的是鋼鐵、水泥等重工業產能。

其次，看資金層面。范勇宏在《基金長青》中表示：「2003年，時任證監會主席尚福林在珠海召開的『二十六次聯席會』上表示，我國投資基金業要抓住全面建設小康社會的歷史機遇，堅持以發展為中心，大力促進基金的規範發展，努力使基金成為證券市場中的中堅力量。在監管層的大力幫助下，基金公司數量以前所未有的增速增長。僅2003年一年就有29家基金公司開業或獲准籌備。伴隨著基金實力快速壯大，市場影響力越來越大。」再看2017年，績優老基金不斷獲得凈申購，優秀基金經理掌舵的新基金頻頻出現爆款，一隻好基金募集額可達數百億元，少的也有數十億元。同時，隨著互聯互通機制的不斷完善，北上資金不斷流入A股市場，2017年滬股通、深股通凈買入A股合計1997億元。據景林資產分析，這些資金最終都流向了績優藍籌股。

最後，看監管環境。這是最關鍵的一點，兩相比較發現監管環境大變。范勇宏在《基金長青》中描述：「1999年，A股進入『無股不庄』時代，坐莊文化演繹得淋漓盡致，億安科技、海虹控股等超級大牛股不乏莊家的身影。隨著股市2001年進入熊市，加之監管機構逐漸加強股市監管，庄股開始衰落。」與此同時，另一個股力量在逐步壯大，公募基金的影響力與日俱增。這其中一個不可忽略的因素就是基金行業的立法。范勇宏表示：「2003年是投資理念分水嶺，基金法誕生，基金投資有法可依。」

巧合的是，2017年也是監管大年。基金行業乃至整個資本市場的監管持續升級，針對保本、分級、定增等多類基金潛在風險，監管層先後出台了多項新規，在公募基金領域開展了一場先破後立、正本清源的重建新秩序行動。針對上市公司資本運作亂象，一系列監管「組合拳」，從多角度、多領域封堵漏洞，推動各方回歸本源。

兩次監管風暴下的兩代遊資命運殊途同歸。據范勇宏回憶：「2003年前後，伴隨德隆集團等莊家相繼倒台，以老莊股、重組股為代表的績差股由於股價嚴重高估、缺乏基本面支撐，『跳水』屢見不鮮且呈擴散態勢。」同樣，2015年至2017年，監管部門不斷加大對操縱市場行為的打擊力度，幾乎每月公布數起對市場操縱者的行政處罰案件。

有基金經理感慨，也正因如此，以價值投資為理念的公募基金在市場上重現「王者歸來」，而印象中公募基金在發展過程中這般揚眉吐氣也就這兩次。

從海外經驗來看，價值投資興起也離不開資本市場「正本清源」的大環境。1933年前的美國股票市場投機盛行。從《股票大作手回憶錄》一書中，可以清楚地看到1933年之前的美國股票市場充斥著價格操作和證券欺詐等不法行為。羅斯福總統上台後十分重視市場監管，先後通過了《1933年證券法》和《1934年證券交易法》，重塑證券監管法律體系。1934年美國證券交易委員會成立，約瑟·肯尼迪出任第一屆主席，此人原為華爾街最大莊家之一，他上任後開始嚴厲打擊盛行的內幕交易和價格操縱。正是有了健全的法律法規及嚴厲的監管，美國股票市場此後才漸漸擺脫投機氣氛，日漸成熟理性。

等待中國資產重估

相似的大環境下歷史能否重現？若是，「新五朵金花」行情又會在何時全面盛開？

「對比新舊『五朵金花』可以發現，當初的石化、鋼鐵、汽車、電力、銀行更偏於重工業，如今家電、食品飲料、保險、地產、石油化工等五大行業則向大消費傾斜，行業更替符合中國經濟結構變化軌跡。」上海一位私募基金總經理如是表示。

他解釋道，2003年，中國經濟正處於工業化的中期階段，新一輪經濟建設浪潮剛興起，所以當時的「五朵金花」恰好代表了那個時代的高景氣度行業。但近年來中國發生了一個標誌性事件，就是人均GDP突破8000美元。參考發達國家的經驗，從中長期來看，這個階段資本市場一定會逐漸呈現兩頭崛起的局面：一頭消費，一頭科技。目前來看，消費股已率先成為資本市場的明星。

另一個值得重視的背景是，2003年「五朵金花」崛起後，2004年至2005年，A股市場再度創下歷史大底，上證指數跌至998點，市場信心丟失後方才出現一輪波瀾壯闊的大牛市。不過，基金經理在那段最困難時期仍通過「價值發現」研究，發掘出貴州茅台、雲南白藥等消費類的長期成長股和上海機場等穩健成長的公共設施股並集中持有，抓住了「局部牛市」機會，最終等來了久違的大牛市，投資業績顯著超越市場。

范勇宏在書中寫道：「如果說2003年基金經理對『五朵金花』價值股的發掘初步展現了其個股研究能力，那麼，2004年至2005年基金經理對成長股的發掘，則標誌著其研究能力得到進一步升華。」

一位私募投資總經理表示，從這個角度來來看，經歷了2017年估值回歸的A股更像2003年。儘管2018年仍是價值年，但選股難度將大幅增加，賺錢難度更是如此。

多家業內知名機構也認為，2018年選擇標的時已沒有了當初遍地是黃金的感覺。正如嘉實基金副總經理邵健所說：「2018年會比2017年更有挑戰性，只有在發展空間最大的行業中選出最優質、動態估值低的企業，才能夠給我們以最好的回報和安全邊際。」

他們認為，大金融、消費升級、高端製造和科技創新板塊或將是2018年的主流投資方向。

儘管誰都不知道下一輪超級行情需要等多久，何時會到來，但受訪的多位機構大佬一致看好A股市場的未來。

豐嶺資本董事長金斌此前在接受上證報記者採訪時表示，A股市場未來會迎來雙重重估的機會：一方面2017年的價值重估過程會繼續演繹；另一方面中國資產將重新定價。伴隨中國經濟穩步增長，中國資產的折價會逐步消失，屆時會迎來第二重價值重估。

上述私募投資總經理認為，中國經濟已全面進入一個嶄新的大時代，隨著企業盈利不斷改善，大牛市所具備的各類要素正不斷鞏固，唯一需要做的就是等待。

編輯：長弓

製作：單凌鶴 ┃ 圖編：比由

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！