行業研究：中國的嘉信理財——諾亞財富

諾亞財富是我國最大的第三方理財公司，其在美國紐交所上市。財富管理行業，特別是高凈值客戶的財富管理行業屬於朝陽行業，未來數十年都將處於高速發展的階段，諾亞財富在行業里優勢地位明顯且估值較低，是中概股中不可多得的投資標的。

好行業：財富管理行業目前處於景氣期

我國高凈值人群規模從2006年的18萬人增長到2017年的187萬人年複合增長率超過27.3%，隨著我國經濟轉型的成功，未來高凈值客戶的人數將繼續保持較高速的增長。從可投資產來看，我國個人投資資產（去掉剛需住房）從2006年的25萬億元提高到2017年的188萬億元，但是其中現金及其等價物佔比高達37.2%，權益類資產、保險類資產佔比較小，未來發展潛力巨大。

隨著第三方理財行業的發展和完善，中國第三方理財公司在高凈值人群資產配置中的佔比從2009年的1%不到，到現在的15%。隨著行業越來越規範，非銀行第三方理財管理機構越來越受到高凈值客戶的認可。目前，非銀行第三方理財機構快速發展，龍頭企業收益明顯。

好公司：諾亞財富處於行業領導地位

諾亞財富盈利方式有兩種一種是直接向客戶推銷理財產品，從中獲取一次性服務傭金；另一種是通過歌斐資產主動管理客戶資產，收取經常性服務傭金。2016年諾亞財富營業25.4億元，凈利潤為6.4億元，在非銀行第三方理財機構里排名第一，領先第二名鉅派投資一倍以上。

諾亞財富歷史經營業績較好過去十年營收增長100倍2016年營業收入超過25億元，凈利潤增長200倍2016年凈利潤達到6.44億元，並且17年前三季度營業收入同比增速超過12.7%。諾亞財富與國內第二大的第三方理財機構鉅派投資相比，無論是註冊用戶與活躍用戶數（2016年鉅派投資活躍用戶數為1.01萬人，註冊用戶數為9.9萬人），還是業績（2016年鉅派投資營業收入為12.46億元，凈利潤為3.19億元）都有明顯的優勢，其行業領先地位優勢明顯。 諾亞財富註冊用戶連續六年保持較高速度增長，2016年註冊用戶13.5萬人，其中活躍用戶1.2萬人。2017年前三季度註冊用戶17.6萬人，同比增速34.9%繼續保持較高速度增長。

好價格：諾亞財富估值合理

公司2017年營收增長約為12.7%，凈利潤同比額增長約為17.8%，其股價所對應的PE約為22.1倍，考慮到18年中國經濟企穩，公司大概率出現業績拐點，再加上公司處於行業領先地位，應該享受一定的溢價。因此，目前估值較為合理。

總結：

1、 好行業：諾亞財富所處的財富管理行業，特別是高凈值客戶財富管理行業是朝陽行業。隨著中國經濟的快速發展，高凈值客戶數量快速增加，其對於財富增值保值的需求也大幅增加。目前國內私人銀行業務、財富管理業務相比較歐美髮達國家還處於發展的初期階段，未來相當長的時間裡，財富管理行業將處於行業景氣期。

2、 好公司：諾亞財富是全國最大的第三方理財公司，其完善的全國渠道布局、良好的品牌認知度、遠超於行業競爭對手的客戶粘性，使其有非常強的護城河，在行業中處於領先地位。

3、 好價格：公司2017年凈利潤同比額增長約為17.8%，營收增長約為12.7%，其股價所對應的PE約為22.1倍，考慮到18年中國經濟企穩，公司大概率出現業績拐點，再加上公司處於行業領先地位，目前估值較為合理。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！