博納、優酷已經用自己的經歷告誡愛奇藝和B站：「寬進嚴出」的赴美上市並沒有想像中那麼美好
博納和優酷黯然歸來，B站和愛奇藝毅然赴美，但「寬進嚴出」的美股並沒有想像中美好。
文達倫糕
近日據媒體報道，百度旗下的視頻網站愛奇藝日前已悄悄提交IPO(首次公開招股)申請，計劃在美國上市，融資約10億美元。
無獨有偶，大約稍早幾日，根據美國媒體報道，Bilibili即將赴美上市的消息也已經被進一步確認，B站目前已經進入上市前靜默期，最快將於2018年第一季度在美國上市。
假設一切如媒體報道的這般，那麼2018年第一季度將會見證兩家來自中國的視頻娛樂公司在美國上市。
愛奇藝和B站的消息來的如此巧合，甚至被美媒預估的上市時間都有可能雙雙落在18年的第一季度，不禁讓人想起了七年多以前驚人相似的盛大一幕：
2010年12月8日優酷在紐約證交所掛牌上市。2010年12月9日晚間博納影業集團登陸美國納斯達克股票市場。
歷史總是驚人的相似，而現在，博納和優酷都已近從美國退市。一個已經重新在A股上市，另一個曾經也有此，後來則被收購後併入阿里影業。
先行者似乎在用自己的經歷告誡後來人：美國上市的出路並沒有想像中這麼美好。
博納與優酷的回歸：牆外桃花牆內香
2017年10月13日，證監會在官網上披露了博納影業的招股書，正式宣告博納影業回歸A股進入倒計時。
早在2016年4月8日，曾經的中國首家海外上市的視頻網站優酷土豆宣布與阿里巴巴完成合併交易，正式成為阿里巴巴旗下全資子公司，優酷土豆也於當日在紐交所退市。彼時優酷土豆的CEO還是古永鏘，其目標也是三年之內在國內重新上市。
當然，後來世事多變幻，優酷併入阿里大文娛後又最終併入阿里影業，古永鏘也先行卸任，重新上市幾無可能。
優酷和博納沒有留戀美股，他們全都選擇了回歸，究竟美國上市是否真是一個察覺不到的「坑」呢？同樣是中國知名的文娛企業，為什麼彼時的博納優酷和現在的愛奇藝B站對待美國的上市卻有兩極化的選擇？博納優酷避之不及的美國股市為何對於愛奇藝B站又具有如此的吸引力？
筆者，認為，這其中的差異從以下三方面來解釋：
1、美股上市的「優勢」
連同阿里巴巴，百度，京東等在內，中國最大的一些互聯網公司都選擇在美國上市，這背後自然體現了在美國上市所具有的得天獨厚的優勢。
首先，美股相對A股的上市准入門檻要低很多，規定的條件相對比較少；那些滿足不了A股條件的公司往往會選擇曲線救國，去美股募集資金。尤其是A股對於「連續三年盈利」以及」主板公司每年凈利潤不低於3000萬的規定，還有創業板公司凈利潤不低於1000萬「是7年前的博納與優酷，以及現在的愛奇藝和B站都無法滿足的。
除了凈利潤，在營收，凈資產，經營性現金收入美股也沒有有明確的要求，與A股形成鮮明對比；這也是吸引許多中資公司赴美的一大優勢。
其次，美股的制度也更為寬容和靈活。A股上市採取的是保薦人加審核制，而美股是備案制，備案制其實等同於未來中國要做的註冊制。所以從這個角度來說，美股上市比境內上市的條件要寬鬆。
因為是備案制，所以從IPO的成功率上美國要遠勝於中國，這一點也是吸引博納，優酷，B站以及愛奇藝的最大原因。從去年開始中國證監會越發收緊了對於上市申請的批准率，現在的批准率普遍不超過60%，在這樣的環境下去美國上市融資就顯得更自然了。
第三，從上市周期來看，境內上市的時間往往比境外上市時間要長，因為採用審核制的關係，公司將資料上交到證監會之後包括初審、上會，過會整個周期在內的流程往往非常冗長，而且具有不確定性。因此，通常兩三年上市是比較正常的時間表。境外上市因為是註冊制或者備案制，上市時間相對比較確定，一般來講四到六個月基本可以完成上市。
時間周期短，確定性又強，對於急需資本支持同時企業發展還沒有完全成熟定型的B站和愛奇藝來說，美股自然是較好的選擇的。
最後一個原因，也是最重要的，筆者認為，就是美國股市在投資環境和投資人心態上具有得天獨厚的優勢。
普遍認為，相較於A股，美股比較適合盈利周期較長的企業，美股的投資者來自世界各地，相對比中國機構和投資人更成熟，也能給企業較長時間發展更多的耐心，不像內地投資者有明顯的投機，跟風傾向。像B站或者愛奇藝這樣買內容需要投入大筆版權費、商業化路徑還不是特別明晰的企業來說，選擇美股上市顯然也是更為明智。
2）美股上市的「劣勢」
美股既然有這麼多的好處，那麼為何博納以及優酷都選擇退市了呢？
有「優」自然就有「劣」。
既然美股的准入條件上如此寬鬆，也意味著會有大量的公司掛靠在美股上市，那麼一旦一家公司或者一個板塊不被看好，股價的下落和市值的貶低也將是迅速而且必然的。
這一點對於博納來說體驗得最為深刻。
上市後的第一天，作為首個在美上市的中國影視發行公司，博納影業在IPO以每股8.5美元定價發行後，股價自開始交易後就出現破發，半小時內從8.49美元跌到7.2美元，收盤時已經跌至每股6.58美元。
馬上就有股票分析媒體給出了」投資者可能認為博納的季度收益過於起伏不定，所以信心不足。「」博納的股價定得過高，之後股價可能還將繼續下挫「的評論。
道理很簡單，所謂」寬進嚴出「，美股的門檻看起來很低，但是投資人和媒體自成體系，對於公司價值的判斷自有其成熟的標準：進入美股上市後並不是」寶大祥「，市場的不確定性可能來得比A股更大。
筆者認為，B站與愛奇藝早晚也要面對這樣的風險，在美國上市只是資本市場的第一步，後續的發展不會風平浪靜。
據統計目前美國上市的中概股334隻，有242隻已經摘牌退市，換算一下每10家企業中就有4家退市。
對B站和愛奇藝來說，首要考慮的是度過上市後的震蕩期。如果海外投資者不能接受中國視頻網站的盈利模式，對其前景看衰，則股價可能和博納一樣，短期內就要面臨快速下降的壓力。
3）美股上市的時機
除了美股先天的優劣之外，另外一個重要環節就是赴美上市的時機。
對於機構投資者等相關參與方來說，上市時機的選擇異常重要，尤其是美股上市的時機，不僅關係到到背後的投資方是否可以成功退出，也將影響上市公司的估值，股價，以及未來盈利的水平。
從美國當前經濟形勢來看，愛奇藝與B站選擇的上市時機頗為理想。2017年是美股上漲的黃金年，從年初到去年12月，標普500上漲超過20%，道瓊斯指數上漲超過25%，而納斯達克漲幅更高，已經接近了28%。
這樣的勢頭在進入2018年後似乎也沒有收斂的趨勢，美股在過去的兩周依舊保持著上升的趨勢。來自華爾街的消息普遍看好今年的美股，同時認為特朗普稅改帶來的因素將使得美股的2018年繼續看漲。
從另外的美國經濟基本面來看，兩家視頻網站也算趕上了好時候，美國媒體預計2018年美國經濟增長率將達2.5%，在油價上漲的雙重影響下，美國股市將有可能繼續其過去兩年的牛市行情。
儘管有人認為美股的行情早晚會面臨回落的一天，不過直到今天多數投資人仍保持樂觀情緒，普遍認為至少2018上半年還將是美股的黃金周期：而愛奇藝和B站恰恰趕上了此時上市，對於投資人來說都將是利好的消息。
如果說愛奇藝和B站算是趕上了一個好年頭，那麼優酷博納可能就沒有那麼幸運了。
2010年，12月的兩天之內博納優酷相繼上市。與同期多數中概股命運相似，兩家趕上的是一波經濟危機之後的調整期：上市之後立刻就遭遇了水土不服的股價快速下滑。
博納與優酷，愛奇藝與B站，一進一出之間，充分勾勒出了美股上市時機的重要性。
愛奇藝與B站的美股之路：道阻且長
美股是進去容易，做好不易，出來更難。掛牌在紐交所或者納斯達克看似風光，但背後的路並不好走。
博納用了將近7年多的時間給我們勾勒了一副中國影企美國上市的圖景，現在卻在乖乖地排隊重新回國A股上市。
B站和愛奇藝又再次踏上了這一條路。
兩家必須警惕：一個好的開始固然重要，但是在美國這樣殘酷的市場並不能保證長期的成功，無論是漲幅多高的估值都有可能在短期之內，甚至一夜之間被打回原形。
當然，一旦能夠上市，之前幾輪投資的機構自然能夠興高采烈地套現退出。
但是其他股民們呢，其他曾經買入博納，優酷，也許會再次買入愛奇藝和B站的普通投資人呢？
赴美上市之路，道阻且長。當局者需要認清，旁觀者更需要看清。
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