我的IPO日記：13年晉陞全美最大房產交易平台，上市前幾個月卻差點熬不過去
【獵雲網（微信號：ilieyun）】1月27日報道（編譯：田小雪）
編者註：本文作者Glenn Kelman是新晉上市公司Redfin的首席執行官。該公司2004年成立於西雅圖，是全美最大的房地產數據軟體公司和交易平台，2017年7月正式登陸納斯達克。
以往，在科技行業，IPO是一件類似於加冕儀式的事情，非常神聖、非常榮耀。但最近一段時間，情況顯然已經發生了變化。隨著股票市場發展勢頭迅猛，各家科技公司可以說是在排著隊等上市。因此，在新的一年，科技IPO數量或將達到上世紀90年代互聯網泡沫以來的最高值。不過，這些公司在上市融資時，同樣會遇到不少挑戰。當然，這些挑戰在前幾個月Redfin上市的時候，也不可避免地出現了。具體說來，就是大家都很想知道，究竟還會否有哪一家互聯網公司能夠有能力與Facebook、谷歌或是亞馬遜競爭。
下面就具體介紹了Redfin公司幾個月前上市時的狀況。
想當初IPO的時候，我們進行了持續兩個星期的路演活動。在那兩個星期的時間內，我們每天都換一個不同的城市，一天安排十場活動。但直到路演正式開始，才有銷售人員對我們的活動感興趣，從而才開始聽我們進行與IPO相關的介紹展示。
在路演活動正式開始的第一個早晨，我們就在高盛總部的頂樓針對銷售人員進行了介紹和展示。其實，在Redfin之前，我還參與創建了另一家公司。那家公司，也在2002年成功上市。可即便是在正式上市那一天，我也只是小小抿了一口香檳就坐回辦公桌了。所以，等到Redfin上市的時候，我就清楚地知道自己曾經這種不經意的態度，對存在某種意義的通過儀式是有多麼不尊重。畢竟這些有儀式感的事情，需要付出太多辛勞，因而也就值得尊重、值得紀念。
沒有哪一家公司，比高盛更加清楚這樣一種對於儀式的需求。由於在過去二十年中，銷售和貿易都已經在很大程度上實現了自動化，所以高盛的這些銷售人員就相當於是成了最後一批莫希幹人。除非股票數額和規模很大，不然像谷歌或是蘋果這些公司想進行股票交易，是完全不需要真人的，直接藉助機器就可以完成。不過，像Redfin這種新晉上市公司，如果要進行股票交易，還是需要在真人操作之下才能完成的。
正常情況下，專門負責公開市場交易的那些高盛銀行家們，是接觸不到普通銷售和交易人員的。這些人平時看到的有關公開市場的交易信息，都是經銀行家的手整理集合而成的。
由銷售人員負責集結起來的對沖基金和共同基金，就屬於我們通常所說的買方市場。但是，由銀行把你的股票賣給這些基金，就屬於我們通常所說的賣方市場。通常情況下，公眾都會認為這些投資銀行家既有錢又有權。但其實，並非如此，賺取高額投資收益的人是基金經理，而非投資銀行家。
因此，當我清楚地知道買方市場內部是如何賺取高額投資收益的時候，我就開始替賣方市場上的投資銀行家們感到擔憂了。這些投資銀行家，幾乎要好幾個月連軸轉。對於有些比較有人性的領導堅持上班六天、休息一天，團隊中較為年輕的分析師和水平中等的助理，無疑都萬分感激。這些投資銀行家們付出的辛勞，共計能夠為銀行賺到幾百萬美元的收益。雖然聽上去，這是一筆相當可觀的收益。但其實，如果你拿這個總額與單一基金投資收益相比的話，就會發現還會存在很大差別的。
以往，銀行會利用自己的自有資金來進行股票買賣，但自從2008年金融危機之後，美國監管部門就制定了相關的法律規章，對這樣一種行為進行了限制。不過，在限制銀行藉助這種方式實現大規模盈利的同時，也幫助他們排除了不少操作風險。所以，現在各家銀行是不能再用自己的錢來直接進行股票買賣的。與之相反，他們更像是一家會計公司或者廣告公司，通過銷售自己的時間和服務來賺錢，而不是通過買賣股票來賺錢。
路演：一直在路上
雖然大家經常抱怨銀行以及他們的收費機制，但與之對應他們提供的服務還算是可圈可點的。在高盛完成演講展示之後，我們就正式開始路演了。在路演過程中，我們總共安排了兩輛車，其中一輛載有兩位銀行家和三四位Redfin工作人員，另一輛則是空車跟在後面，以備不時之需。
在路演第一天下午，我們得知晚上要飛往波士頓，而且還是商務飛行。但由於Redfin向來走的都是簡樸路線，所以我們就表示除非路演最終取得了巨大成功，否則我們是負擔不起私人飛機的。
可無奈的是，我們未來的投資者就是鍾愛商務飛行。而投資銀行家，除了表示之前從未體驗過飛行路演，也是一副興奮的樣子。但沒多久，我們就意識到，由於沒有私人飛機，在第一個星期的路演當中，我們每天有大部分時間都是在飛機延誤、等待起飛的狀態中度過，從來沒有在凌晨一點鐘之前到過酒店。然而，即便如此，高盛方面也從未有過任何怨言。
我在機場逐個向這些銀行家進行解釋，向他們道歉為何不安排私人飛機。巧合的是，就在那個星期，我從一位董事會成員口中聽說，一家最近正準備進行IPO的公司，居然斥巨資安排了兩架私人飛機。一架專門供公司首席執行官使用，另一架則是供其他人員共同使用。
在路演接近尾聲時，我們終於配備了專屬的私人飛機。沒有不知道，有了之後就發現，私人飛機實在是太方便了。再也不用排隊接受安檢，想飛就飛，不用忍受延誤之苦。而且，其實，在各大主要城市都有供私人飛機使用的小型機場。以前不用私人飛機的時候，也就從來沒有發現過這些機場。這些飛機本身就配有無線網路和電話，飛行員不僅帥氣，而且不會隨意將與機上人員的合照貼在社交媒體上。另外，飛機上的食物供應也非常全。
在路演那一周，我見了不少處在買方市場中的人。但令人驚訝的是，他們全部都是男性。比如說，在一次午餐聚會中，飯桌上坐的24位全部都是男性。另外，除了男性多於女性，我們還見了不少以色列特種部隊退伍老兵。我還開玩笑說，說不定這些人分分鐘就能幹掉我。
在會面過程中，他們幾乎每個人都會拿平板記筆記。還有一些人，雖然會在你說話的時候試圖抬頭看你，但其實他們的關注重點一直都在數字上。
很顯然，大多數基金經理應該一看就很聰明。但Bobby Fischer除外，因為他在一次會議上居然睡著了，這確實少見。在他之前，我從來沒有想過要與基金經理進行對立面交易。也就是，他賣我買、他買我賣。在那一周，我花了不少時間來思考，讓如此多睿智之人討論決定社會如何分配資本究竟是否有意義。
與這些人接觸下來，我印象最深的就是他們有著靈活的思維，不會執著於自己的某一個固有想法，而是很樂意聽取其他不同意見。舉個例子，目前，大多數社會民眾都不會輕易改變自己對特朗普和希拉里的看法和態度。可是，基金經理則不會這樣固執己見。他一想到失業等潛在風險，就很可能而且也必須要改變自己的想法。這也就是我們說投資是全世界最不受固有思維限制的活動的原因所在。
在路演期間，我們去了不少公司，接觸了不少高層管理人員和基金經理。在一次視頻會議中，有位基金經理告訴我們說，對於是否掏錢投資Redfin，他們整個團隊都非常謹慎，畢竟我們現在只有2800萬美元。而且，在絕大多數會面當中，我們其實是在被動地回答問題，而且還是同樣的問題，並不是主動介紹自己的情況。雖然我們嘗試每兩天改變一下領導團隊的角色構成，但到最後卻發現，只有讓各個地方的房地產代理自己介紹自己，告訴對方公司是如何招募人才、如何提供服務，才是最能收穫成效的方式。
在見過的所有人當中，我最為欣賞的就是一位來自蘇格蘭的基金經理。他的公司雖然只買入了少有幾隻股票，但每一隻的持有時間幾乎都長達十年。他並沒有像其他人一樣針對我們的數據提出二三十個問題，而是只問了我創建、運營這家公司的原因。
回答這個問題時，我就不由自主地提到了我的哥哥。因為就在我成為公司首席執行官之前，我哥哥去世了。當時我就突然覺得，自己的生活似乎太為渺小，根本沒有為這個世界做出貢獻，讓這個世界變得更加美好。聽了我的話之後，那位基金經理就問道，在我自己看來，這種使命感是否會幫助公司順利完成IPO。雖然在整個過程中，他沒有做太多筆記，但就我個人而言，他給出的支持卻是最為重要的。
路演初見成效
在每次會面結束之後，那些確定下來的投資數額，就會以圖表的形式呈現出來。在奔波了一個星期之後，負責統計的銀行家告訴我們，這次IPO應該算是成功了。雖然高盛對我們是一如既往的支持，我們的股票需求也非常充足，但其實我並不滿足於充足。我希望，我們的IPO取得巨大成功，規模足夠大，大到讓所有與我們合作的人都拿到益處。而且，還遠遠大於過去十年從亞馬遜和谷歌這類行業巨頭那裡拿到的益處。
無論Redfin的路演效果如何，我們面臨的最大問題就是，能否在幾大互聯網巨頭割據的市場中順利生存下來並且成功賺到錢，以及能否在保證交易和公司運營健康的前提下銷售自家股票。我們清楚地知道，有些投資者就是會糾結於房地產代理的薪酬和醫保支出問題，但即便如此，我們也不指望能想辦法讓他們徹底不糾結。
有些投資經理認為，我們就只是一個房地產網站，根本不需要什麼客戶服務支出。但很明顯，他們這樣想是非常錯誤的。對於我們來說，為客戶整理衣櫥，與投資基於地圖的搜索業務，同樣具有成就感。
路演第一個星期的周末，我終於回到了家。但也不知道周末發生了什麼，等到第二周的時候，打電話來的人越來越多，高盛的數據統計工作也越做越起勁。而且，我還接到一個重要人物的電話，說是給我安排了一次演講。
我猜，或許是因為我們的路演，剛好處於收益披露季節，而那些基金經理需要用周末的時間來仔細考慮，最終決定是否買入投資。不過，具體情況究竟如何，我們也不得而知。總之，我們就只知道，從第一周周五到第二周周一，我們在舊金山的股票訂單增長了兩倍。進入第二周，更是持續增長。到最後結束加州路演的時候，我們已經收穫了較大成功，甚至可以開香檳慶祝了。
正式開市
回到紐約之後，我們就開始著手準備開市事宜。公司預計以15美元每股的價格將股票賣給之前路演確定下來的那些投資者。第二天，就在正式開市後的一小時內，不少剛買入公司股票的投資者就開始向公眾轉售這些股票。而這整個過程中的股票價格變動，都由高盛交易員Benny Adler來負責記錄。
對於我們來說，股票開市之後可能出現的最大問題，就是價格波動。我們既不希望股價下跌，也不希望股價飆漲。雖然股票價格在第一個交易日翻了一倍，但這也不全然是好事。畢竟希望越大，失望就越大。接下來，股東聽到壞消息的可能性就會越大。而且，並不是所有人都從第一交易日翻倍的股價中得到了好處。雖然內部員工在公司剛上市幾個月內是不會出售手中持有股票的，但之前路演敲定的投資者可就不一定了，他們很有可能會在剛買入之後迅速轉手賣掉。
與此同時，股票本身就是漲跌不定的。在華爾街，這是常態。當市場上可以買入的股票份額少之又少的時候，公司股價的變動，就與收益、產品和客戶沒有多大關係了。而且，如果第二個交易日，股票價格真的有所下跌，Benny也已經想好了應對之策，也就是我們所熟知的綠鞋機制。具體說來，股票承銷商在獲得發行人許可之後，就可以超額配售股份，以便在股價下跌至發行價及以下的時候，保證市場交易的穩定。
另外，有些在路演時爭取來的投資者給高盛打電話，說是會以每股21美元的價格轉售所持股票份額。Benny將這些投資者都一一記了下來，可除了這些，還有一些投資者看上去是會長久持有公司股票，但說不定一轉頭就會偷偷摸摸地賣掉。所有這些，都有可能會使得公司的股票價格出現波動，限制股票價格的上漲空間。
最後，設置預期也是一件非常麻煩的事情。我們比較擔心一旦設置了不恰當的預期，那將會花上一整年的時間來吃力實現，甚至還實現不了。
登陸納斯達克
在時代廣場登陸納斯達克那天，我告訴我妻子，突然有了當初結婚那種既期待又緊張的感覺。做完演講之後，我按下屏幕上的按鈕，標誌著公司股票正式開市。一個小時之後，公司股票就開始以每股19.56美元的價格交易。
儀式結束之後，就到了採訪時間。好在大家對我們都友好，我發現當我不再糾結在鏡頭面前應該說些什麼的時候，就沒有那麼緊張了，只要專註於分享自己內心的真實感受就好。
其實，公司上市這一天，真的非常像婚禮那一天。只不過，這是我職業生涯中最為重要的一天。因而我認為，每一家眾志成城、共同努力的初創企業，都應該經歷、都應該擁有這樣美好的一天。
不少人認為，我之所以如此高興，是因為公司上市能夠賺到一大筆錢。我不得不承認，這確實是一部分理由。但並不是全部，並不是我此時此刻內心的真實想法。就像你去問那些拿到普利策獎的人，是獎金重要還是榮譽重要一樣。誠然，獎金固然重要，但總歸還是沒有榮譽重要。
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