這個鞋匠家的兒子，身價不止10個億

特約作者/李冬明

投資大師系列（八）——西蒙斯

2017年歲末，一個墨西哥鞋匠的兒子，賺足了中國人的眼淚，順便賺走了10個億。

《尋夢環遊記》——皮克斯迄今在中國票房最成功的作品，此前的冠軍是《海底總動員2：多莉去哪兒》，票房收入2.54億元。

2008年，一個美國鞋匠的兒子，差點從中國人手裡賺走10億美元。那一年，中投公司曾計劃收購他創辦的公司的部分股權。

這個美國鞋匠的後代，就是大名鼎鼎的西蒙斯，文藝復興（也譯作復興技術）基金公司的創始人。在量化基金圈，西蒙斯有著另一個稱謂——埃爾維斯，與「貓王」（美國搖滾之王，埃爾維斯·普雷斯利）同名，意思是量化基金之王。

這位王者的榮耀榜如下——

1988年西蒙斯成立大獎章基金，20年中年均回報率高達38.5%，同期巴菲特年均收益率為20%。

◆天天吃雞的理工男

大獎章基金是一隻純正的量化基金。量化基金，簡單說就是基金管理人從過去的歷史數據中發現某個規律，並將這個規律輸入計算機，作為決定買賣的標準。由於全程都由計算機執行，交易速度毫秒級，特別善於發現市場的不合理價格機會，並在價格恢復正常狀態的短暫時間內完成套利。

這是一個吃瓜群眾無法理解、只屬於理工男的世界。在這個世界中，西蒙斯這樣的數學家、物理學家、統計學家們每日樂此不疲地探尋著金融市場的秘密。

西蒙斯是那種在學校一路開掛的理工學霸，在牛頓鎮上中學，考進MIT讀本科學數學。他和同學最喜歡的活動，就是玩紙牌遊戲直到深夜，然後，大吉大利，今晚吃（炸）雞。

後來，西蒙斯又拿到了加州大學伯克利分校的數學博士學位，還給美國國防部當了幾年特工，負責破譯密碼。

再後來，因為在越戰中反戰，與頂頭上司泰勒將軍互掐丟了工作。一怒之下，應聘到紐約州立大學石溪分校做數學系主任。

在那裡，他和著名華裔數學家陳省身一起建立了著名的陳-西蒙斯量子場理論，這個理論在宇宙起源和黑洞研究等領域有很高的知名度，但西蒙斯最關心的不是宇宙大爆炸，而是賺錢。因為，他離婚了，和自己的女研究生二婚，又生了兩個孩子，一共要養五個孩子。

◆全美最強大腦都在這裡

作為數學界最懂投資的專家，西蒙斯在1978年到1988年，像絕大多數華爾街基金經理一樣，進行傳統的宏觀投資，通過研究美聯儲貨幣政策判斷外匯和商品市場走勢。這期間，累計收益率25倍，年均38%。（所以，量化基金想牛，量化基金管理人首先必須是個牛人）

後來，西蒙斯一頭扎進了量化世界的星辰大海，成立了大獎章基金，取得了令華爾街震驚的業績。特別是在1994年，美聯儲六次加息震動金融市場，當年大獎章基金大賺77%；2000年科技股泡沫股災，標普大跌10%，大獎章基金凈回報98.5%。

大獎章基金堪稱彙集了全美最強大腦，有數學家、物理學家、遺傳學家，甚至還僱傭了兩位IBM語音識別領域的專家，以至於江湖傳聞西蒙斯在各大交易所秘密安裝了特別話筒，以收集交易員的各種聲音，經過機器識別，從中獲取交易信號。

當然，這種諜戰片的劇情是沒有的。量化基金乾的就是從草垛中快速找到針尖的活兒，西蒙斯找的比別人更快，這依賴於文藝復興公司更獨特的投資模型。比如西蒙斯僱傭IBM的語音識別技術專家，就是因為投資和語音識別有共同的地方，都是根據目前已知的各種信息，預測下一秒發生的事情。

西蒙斯挖掘機會，靠的不是偷聽交易員們的談話，而是傾聽、判讀市場毫秒級跳動著的價格與成交量。特別是在市場出現錯誤定價的時候，量化基金能很快速的捕捉到機會。

這也應了西蒙斯的那句話：「當大家都像無頭蒼蠅到處亂撞的時候對我們最有利，因為我們熟知的那些規律正在此時起作用。」

◆A股的大獎章在哪裡？

A股量化基金的好年景，也出現在波動較大的市場環境中。根據《中國證券報》的統計，在截至2016年11月底的三年中，經過了大起大落的牛熊輪迴，在這種市場中，量化基金充分體現了科學、客觀、高效的特點，28隻主動管理型量化基金的過去三年平均凈值增長率，達到了81.7%，同期可比非量化基金的平均凈值增長率為59.3%。主動管理型量化基金顯著超越了一般主動型基金。

在市場大幅波動中，主動決策的基金管理人，很難克服人性的貪婪和恐懼，而手握歷史規律的計算機，則「氣定神閑」、「知行合一」。

量化基金成名，依賴的是歷史數據和歷史規律，但歷史既可能重複又可能改變。特別是遇到肥尾（極小概率但影響巨大）事件時，量化基金也會暴露出致命弱點。

如在2007年7-8月，美國的量化基金就曾遭遇血洗，摩根士丹利的量化基金一天賠了3.9億美元，高盛的量化基金8月份虧損三成。這種極小概率事件的發生，被華爾街稱為宇宙年齡的時間跨度內也無法觀測到的事件。西蒙斯也不得不給投資者寫信解釋業績的下滑。這是因為過多的資金在追隨同一個策略，超出了市場的容量，以致於一家基金賣出引發了連鎖反應。

一個盈利規律應用的人越多，有效性就會下降得越快。這就好比一個瘦子跳水，5米水深就可以了，但一個胖子跳水，就需要10米水深，而有時候，水池還同時變小了。

2017年，A股量化基金，就遭遇了這種瘦子變胖子、水池子還變小的問題。Wind數據顯示，納入統計的236隻量化型基金的全年平均收益率剛剛超過5%，明顯跑輸一般股票型和混合型基金兩位數的漲幅，而且兩極分化很大，首尾業績差距超過90%。

另一個特點是主動量化型基金顯著跑輸指數增強型量化基金。Wind數據顯示，去年全年共有28隻量化基金收益率超過20%，主要是指數增強型，跟蹤的都是滬深300等價值風格指數。真正體現管理人投資智慧的主動量化型基金，幾乎包攬了墊底業績榜，同時還出現了個別基金重倉押寶單一行業板塊的現象，這與量化基金全市場選股、分散持倉的一般印象完全不同。

去年全年大盤價值風格牢牢佔據絕對主導地位，中小盤成長風格整體表現不佳，軍工、互聯網等行業更是跌了足足一年，這讓2015年前後，以中小盤股或主題投資模型成名的量化基金陷入被動。根據Wind數據，2015年牛市環境中，主動量化基金平均收益達49%，當年3隻量化基金收益率超過80%。

從整體看，量化基金在近一年多的市場震蕩分化中，相對傳統主動型基金，並未體現出應有的優勢，特別是在2017年價值股因為錯誤的低估定價，出現了一波明顯的估值修復行情，理論上擅長全市場挖掘低估機會的量化基金，卻沒能發揮出科學分析、客觀決策、寬泛覆蓋、智能化的優勢。可以說，量化基金整體上並沒有改變看天吃飯，仍然依賴於市場環境的配合，而不是主動發現和順應市場環境的變化。計算機沒有問題，這背後，反映的是量化基金管理人大腦的問題。

谷歌是用的人越多越賺錢，而對量化基金（模型）來說，用的人越少越賺錢。但在金融市場中，量化策略的複製並不是一件難事兒，難的是能一直把模型的效果保持在市場前列。所以西蒙斯一再強調，大獎章基金的模型回報隨著時間的推移越來越小，所以要不斷改進模型，不斷研發新模型。

量化基金之王尚且不待揚鞭自奮蹄，國內的量化基金經理們真是要加把勁兒了。

本文不代表公司觀點，不構成投資建議，僅供參考，據此操作，風險自擔。

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