收益率掛鉤風險 部分產品難達預期

2018銀行理財市場迎「變」

本報記者 吉雪嬌

對於投資者而言，2017年銀行理財可謂「紅紅火火」，但在經歷集體狂歡後，2018年，隨著日漸統一的資管新規推動，銀行資管業務模式和理財市場都將迎來變局。當傳統「只賺不賠」或「多賺微賠」的模式被打破，投資者們可能遇到哪些變化，又該如何應對？市場分析人士對此也給出了自己的觀點與建議。

結構化產品收益與期限倒掛

2017年，基於年底資金效應和個人類產品數量的快速增加，不同類型銀行理財產品存續數量在年內均呈現上漲趨勢。據普益標準最新統計數據，2017年，國有大型銀行、股份制銀行、城市商業銀行、農村金融機構共發行封閉式預期收益型理財產品155422款，占預期收益型產品發行總量比重為53.74%。「選取公布最高收益率為平均收益率指標，最高的是股份制銀行，為4.56%；其次是城市商業銀行，為4.52%；國有大型銀行，4.37%；最低的是農村金融機構，僅為4.35%。」普益標準研究員指出，不同類型銀行之間收益率的差異受到了各類銀行風險承受能力和資金來源充裕度的影響。

從產品期限與收益角度來看，對於封閉式預期收益型理財產品，一年以上期限的產品平均收益率最高，達到4.67%；一個月以下的產品平均收益率最低，僅為3.83%。上述普益標準研究員指出，整體而言不同期限的產品收益水平隨著期限增長而上升，上升的收益率期限結構對應著理財產品的流動性溢價。「值得注意的是，結構化產品收益率期限結構出現了『倒掛』的現象，6個月以上期限的理財產品收益出現了下降。」

另一方面，銀行理財產品的投資起點與收益水平亦有所關聯。據普益標準統計，投資起點共分為5萬以下（含）、5-10萬（含）、10-50萬（含）、50-100萬（含）、100萬以上，共5種類型。但無論是封閉式、開放式還是結構化的產品，其收益分布均呈現「中間高，兩頭低」的現象。在封閉式、開放式和結構化產品中，投資起點為10-50萬（含）的收益率均最高，達到4.65%、4.54%和6.22%。

類貨幣基金產品或越來越多

2017年11月出台的資管新規明確規定了金融機構對資產管理產品實行凈值化管理的要求，凈值化轉型勢在必行。和凈值型產品形式要求相配套的是對剛性兌付行為的分類懲處和有獎舉報，意指徹底打破剛性兌付。

事實上，根據普益標準金融數據平台的數據匯總，2017年，銀行業金融機構共發行理財產品190721款，其中預期收益型理財產品189538款，凈值型理財產品1183款。相比於2016年，凈值型產品發行數量同比增長56.27%。

在上述普益標準研究員看來，2018年各類型銀行機構可能會推出不同形式的凈值型理財產品，以引導投資者逐步接受凈值型。比如類貨幣基金的理財產品可能會越來越多，對理財產品設置收益率區間可能成為新趨勢，即銀行理財不再設定一個固定收益率，而是根據基礎資產收益表現，設置收益區間，投資者能獲得的實際收益率按最終資產表現而定。而在理財產品收益形式上，產品凈值和預期收益率每日變化一同公布的方式可能會越來越流行。

其次，保本型理財可能會逐漸退出市場，轉型為銀行結構化存款。受資管新規要求，資產管理業務是金融機構的表外業務，金融機構不得開展表內資產管理業務。針對市場保本的客觀需求，各銀行可能會根據自身定位設計不同形式的結構化存款產品。

再次，從銀行理財資產屬性看，投資對象可能會更趨豐富，涵蓋債權類、權益類、另類型等；與此相對應，銀行理財收益的波動範圍趨於擴大，投資者將承受與風險相適應的收益率水平。「從資管新規關於管理費的要求來看，即使銀行機構只收取管理費的要求可能會放鬆，但由投資者獲得大部分投資收益將成大概率事件，這意味著投資者也將不得不承擔投資表現不佳引致的虧損成本。」上述普益標準研究員表示，由此「剛性兌付」機制將逐漸被打破，2018年將有越來越多的理財產品達不到此前公布的預期收益率水平。

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