正在賣掉旗下最值錢資產 海航系消融流動性風暴

僅用1年時間，海航從風頭正勁的海外擴張跌落至債務問題負面消息纏身。

深陷債務危機的海航集團1月25日由海航集團運營總裁高建對停牌事項及市場傳聞予以回應，並透露海航集團的最新情況。

中房報記者 周翔宇 北京報道

用了25年時間，海航從偏安一隅的小企業發展成為年營業收入超3000億元的世界500強，然而僅用1年時間，海航從風頭正勁的海外擴張跌落至債務問題負面消息纏身。

深陷債務危機的海航集團1月25日由海航集團運營總裁高建對停牌事項及市場傳聞予以回應，並透露海航集團的最新情況。高建表示，2017年年中，海航集團資產負債率為59.5%，當年上半年經營活動產生的現金流凈額為310億元，同比增長176%。截至2017年6月，海航集團流動比率為1.45，速動比率為1.12。

儘管高建稱，海航集團未使用授信額度逾3000億元，並未頻頻出售資產換取資金，即便有出售部分資產計劃，也是取決于海航業務的發展節奏和需要。不過出售海外資產，尤其是旗下變現能力最強的酒店資產時機與債務危機在時間上的高度重合，依然讓市場對其頻頻動作抱有最差打算。

海航系大面積停牌

通過一系列積極的投資併購，海航用25年成長為世界級大型企業集團。2017年7月，海航集團以530.353億美元的營業收入，登上《財富》世界500強，位列170位。

根據海航各個上市平台去年財務報告，截至2017年上半年，海航基礎的負債為461億元，供銷大集為237億元，海航投資58.8億元，渤海金控2746億元，天海投資975億元，海航創新21.7億元，凱撒旅遊32.7億元，海航控股1183億元，東北電氣1.59億元，海越股份62.9億元。香港國際建投中報是70.64億元，海航科技投資0.33億元，海航實業股份23.15億元。上述上市公司總負債高達5873.81億元。

為了支撐這一份「賬單」，海航集團的利息支出達到創紀錄的156億元人民幣，同比增長超過一倍。其中集團短期債務達到1852億元人民幣。

同樣近期令海航頭疼的，還有其在香港啟德機場四幅地塊即將到期的巨額貸款。去年11月，啟德6565號地塊的28億港元貸款連同2億港元利息，被延期至今年的2月24日支付。另外，6562號地塊25億港元貸款、6564號地塊26億港元的貸款，也將在今年1、2月到期，屆時需要支付的貸款總額約合68億元人民幣。

海航集團顯然也意識到了自己的高額債務問題，1月18日，海航集團董事局主席陳峰對路透社承認公司出現流動性難題，但他樂觀認為，海航能夠解決現金短缺問題，今年將繼續獲得銀行及其它金融機構的支持。

陳峰告訴路透社，流動性問題的存在，「是因為我們進行了大量的併購，」儘管外部環境更具有挑戰性，而且中國經濟「從快速增長轉向溫和增長」，對海航獲取新融資構成了衝擊。

「美聯儲升息以及中國的去槓桿，導致很多中國企業在年底遭遇流動性短缺，」陳峰表示，「我們相信我們將能夠克服這些困難，繼續持續和健康穩定地發展。」

能有效償還債務，並降低其利息支出的辦法無非就是兩種，第一是發債，第二是出售資產。

2017年11月，有外媒報道稱，海航集團旗下一家子公司新發美元計價債券收益率達到8.875%，債券期限為363天，該收益率水平比其5月份發行的3年期債券高出近三個百分點。以成本較高、期限較短的債務置換部分即將到期的債務，被市場解讀為海航集團面臨流動性壓力的跡象。

無獨有偶，去年12月初海航控股和雲南省政府合資成立的祥鵬航空，發行了為期270天的人民幣債券，利率同樣高達8.2%。今年1月15日，英國《金融時報》又援引知情人士的信息報道稱，海航願意為一年期融資支付11%至12%的利息，遠高於中國高質量借款人的典型利率。

過高的資產負債率以及資產結構已經引起政府及市場的警惕，去年6月22日，銀監會點名海航要求各大銀行對其進行排查海外併購風險，被點名企業中海航系赫然在列。而今年年初以來海航系旗下多個上市公司面臨停牌。

不過在海航1月25日回應顯示，海航方面稱近期集團下屬各參控股上市公司停牌，與集團流動性問題無關；即便有出售部分資產計劃，也是取決于海航業務的發展節奏和需要，有買有賣都是企業調整資產結構的正常行為，海外投資浮盈已達287億元。

出售海外酒店資產頻繁。

不難看出，海航方面浮盈計算公式中，酒店資產成為其一年以來盈利的重要組成部分。不過從去年下半年海航頻頻出手海外酒店資產動作來看，這部分優質資產總量正在縮小。

據市場消息，去年12月底海航第三次動用旗下最具價值的資產繼續融資，通過質押其所持希爾頓（Hilton）連鎖酒店股份所撬動的貸款規模進一步放大。

根據監管文件，2016年海航總共斥資65億美元從私募股權投資公司黑石集團手中收購了上述希爾頓股份，摩根大通公司牽頭安排了這筆貸款。

而希爾頓股份是海航旗下最知名也是最具流動性的資產之一，在海航質押這筆股份籌資一周之前，該集團已經增加了質押所持德意志銀行股份的債務規模，此外還質押了所持一家中國大型銀行的股份，這些舉動凸顯曾經大刀闊斧收購的海航資金面日益緊張。

希爾頓之外，出售海外酒店資產成為海航集團短期內獲取更多現金流的主要辦法。如去年11月，海航便通過子公司Tangla Spain，S.L.U售出其所持有的1.14%西班牙NH酒店集團（NH Hotel Group）股份。此外，在2017年4月，海航宣布出售持有近6年的曼哈頓甲級寫字樓。據海航集團官網信息，海航目前總資產已經達到1.6萬億元，其中境外總資產超過3300億元，旗下境外企業數量45家，境外員工就多達近29萬人，其中一大部分為酒店及寫字樓資產。

無獨有偶，近期有媒體曝出遭遇接連停牌的海航系，正在謀求出售其海南的土地資源以回籠資金。根據相關新聞描述，目前海航正在洽談的項目中，確定其中的一塊土地為海口大英山國際旅遊島CBD中的一部分，預計成交規模為20億元。

不過海航地產方面告訴中國房地產報記者，「報道中關於出售海南大英山項目回籠資金的解讀不實。海航地產沒有賣地，而是在與一些業內實力企業接洽合作，共同參與開發。」

海航集團運營總裁高建針對近期一系列海外資產出售行為解釋稱，海航集團並未頻頻出售資產，即便有出售部分資產計劃，也是取決于海航業務的發展節奏和需要。資產出售，取決資產是否符合未來的發展戰略。海航是理性而自律的「戰略性財務投資者」，會買會賣才是生意。

而就在不久前，在萬達集團年會上董事長王健林也說過類似的話，「世上沒有隻買的生意，也沒有隻賣的生意。買就說這個公司好，賣就說這個公司不好，這是根本不懂商業思維。」顯然，無論是海航還是萬達，都在經歷「賣」的階段。

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