整合僅一年，完美世界就把院線業務剝離上市體系，院線盈利為何越來越難？
剝離院線業務的完美世界，將是上市公司的大趨勢。
文｜鞠果果
2016年12月完美世界先以13.5億買了金典院線，之後又以1.33億收購了5家浙江影院，然而這兩塊資產2017年前三季度的業績狀況不佳，合計盈利不到5000萬。
本次交易是由完美世界（002624.SZ）將上述購買的院線資產全部從上市公司轉讓給了母公司完美世界控股集團有限公司，因此，只是發生了股權變更，對於公司基本經營沒有產生重大影響。
為了出讓這兩塊資產，完美世界邀請立信進行了評估，評估下來評估值比賬面少一個億，這一個億作為商譽減值，減少2017年利潤。但受讓方為了「保護上市公司小股東」，按評估值與賬面值孰高的價格收購，所以在2018年一季度，出讓這塊資產又會產生一個億的收益。
完美世界將院線業務全部轉讓給其母公司，實際上將院線業務剝離出上市公司體系，其目的是「提升資金使用效率，集中資源發展核心業務，提升盈利能力」。
1月28日晚間，完美世界（002624.SZ）發布公告稱，擬以約16.65億元人民幣的價格，將院線業務相關資產轉讓給其母公司完美世界控股集團有限公司，構成關聯交易。
本次交易過程中，轉讓的資產標的包括了完美世界全資子公司完美世界影院管理有限責任公司（下稱：完美世界影管）持有的完美世界院線有限公司（完美世界院線）、北京時代今典影視文化有限公司（時代金典）、北京完美世界電影放映有限公全部股權，轉讓價格共計人民幣14.8億元。
第二項轉讓的資產則是由完美世界旗下基金公司石河子市君毅雲揚股權投資有限合夥企業（下稱：君毅雲揚）向母公司完美世界控股集團轉讓其持有的溫嶺市新時代樂購影城有限責任公司的所有股權，轉讓價款為人民幣1.76億元。
一位分析師對一起拍電影（微信ID：）表示，此次資產轉讓系內部股權變更，實際對公司基本面經營並無影響，然而從股價走勢來看，市場並不買賬。今日，完美世界股價震蕩走低，報收31.06元/股，跌幅3.84%。
14.8億+1.3億購買的院線資產，前三季度凈利潤不到5000萬
在資本市場上，完美世界的投資效率堪稱一流，從納斯達克退市到A股影游巨無霸，只用了兩年的時間，而從收購今典院線到出售院線資產，也僅用了一年的時間。
如今的完美世界最初的資產由完美世界影視和完美世界遊戲構成，都是完美世界控股集團旗下兩家分別在納斯達克和A股上市的兩家公司：
早在2014年12月完美世界影視登陸A股市場，公司名稱為「完美環球娛樂股份有限公司」（完美環球：002624），2015年1月，市值被嚴重低估的完美世界遊戲宣布私有化，7月從納斯達克退市。
2016年4月，完美環球通過發行股份購買資產的方式成功將完美世界遊戲注入上市公司，完成整合之後，正式更名為如今的完美世界。
為了布局影視產業鏈條的下遊資產，2016年12月，完美世界設立了全資子公司完美世界（重慶）影院管理有限公司（以下簡稱「完美影管」），以約13.53億元收購今典院線、今典文化、今典影城的100%股權，一舉拿下金典旗下217家影院，這起併購案甚至一度引發了一陣影院併購潮，隨後阿里、博納和中影相繼收購影院。
然而，2017年的電影市場並不景氣，年度總票房真是沒能達到預計當中的600億元。從交易中披露的盈利數據來看，這部分資產的經營狀況並不理想，2017年前三季度凈利潤僅4466萬元。
由於院線業務的業績不夠理想，完美世界很快就將這部分業務剝離出去，也就有了本次交易：完美世界旗下子公司完美影管將其持有的完美世界院線、時代金典文化和完美世界電影放映三家公司的全部股權一起轉讓給了非上市母公司完美世界控股，轉讓價格共計14.8億元。
除此之外，完美世界旗下基金石河子市君毅雲揚股權投資有限合夥企業，擬向完美世界控股集團轉讓其持有的溫嶺市新時代樂購影城有限責任公司的所有股權，轉讓價款為1.77億元。
而這部分影院資產則是在不到一年之前，君毅雲揚以1.33億元取得的，其中包括了五家影城（溫嶺市新時代樂購影城有限責任公司、杭州鉑金影院有限責任公司、台州新時代環球影城有限公司、仙居縣新時代影城有限公司、台州市新時代電影大世界有限公司）。
左起：周星馳廉潔（曾任完美世界董事長） 徐克
在本次交易中，為方便交易的進行及便於交易後的管理。四家影城（杭州鉑金影院有限責任公司、台州新時代環球影城有限公司、仙居縣新時代影城有限公司、台州市新時代電影大世界有限公司）的100%股權將由君毅雲揚及完美影城無償劃轉至溫嶺市新時代樂購影城有限責任公司。
上述重組完成後，溫嶺市新時代樂購影城有限責任公司持有四家影城 100%股權。
之所以轉讓這四家影院資產其實也是出於對業務盈利能力的考量，這部分資產在2017年前三個季度的凈利潤僅有488萬元。
完美世界此次交易按照評估值與含商譽的凈資產賬麵價值孰高的原則確定交易價格，充分保護了上市公司股東尤其是中小股東的利益。完美世界院線資產相關商譽減值約為1億元。
影院競爭日趨激烈，剝離院線業務或許是好事
對於本次關聯交易，完美世界表示，2017年國內市場環境發生變化，影院市場競爭日趨激烈，公司影院業務經營業績不及預期中理想，且影院後續發展需要較大的資金投入。
為降低公司經營風險，減少資金占用，提高資金使用效率，避免投資回款周期較長的風險，公司擬將院線相關資產進行轉讓。
完美世界還表示，本次對外轉讓標的股權及標的債權符合公司發展戰略，通過本次交易資金得以回籠以支持公司核心業務的發展，通過提高資金產出效率提升公司盈利能力和整體競爭力。本次交易完成後，公司將不再從事院線相關業務。
公告中顯示，因公司遊戲及影視業務發展良好，預計不會對公司在2017年第三季度報告中作出的全年業績預測產生重大影響，2017年度歸屬於上市公司股東的凈利潤變動區間仍為人民幣14億元至16億元。
事實上，院線業務對於完美世界而言如同雞肋。據完美世界2017年上半年財報顯示，院線業務沒能給完美世界帶來巨大收益，主營利潤遊戲業務約19億元人民幣，利潤率約6成。影視業務主營利潤約5.6億元，利潤率約4成半；而相較下，院線業務主營利潤為7195萬元，毛利率僅為18.36%，院線業務的主營利潤及利潤率遠遠不及遊戲及影視業務。
事實上，在拋售院線資產上不止完美世界這麼做，上海電影早在去年9月份就發布公告稱，擬2700萬出售旗下遼寧新瑪特影院和長沙影院，所得資金將用於補充公司的流動資金。對於拋售原因，上影表示與兩家影城連年虧損有關。
去年橫店院線IPO的資料中就顯示如今一線城市影院已經呈現飽和狀態，而有數據顯示，截止至2017年6月30日，中國電影銀幕數量已超過4.6萬塊。
在2013年間，我國僅擁有3825家影院，19649塊銀幕，全年票房收入214億元。經過短短5年，我國擁有影院8523家，銀幕46721塊，躍居世界第一。
然而，影院的快速建設發展和影片質量的參差不齊呈反向發展。對於前幾年被大家看好的院線市場，目前越發顯出發展經營模式過於單一化，缺乏品牌建設，影片同質化缺少差異性競爭，所以盈利市場較小。
高速增長的院線數量在急速削弱後電影市場院線盈利的單個比例份額，國內影院開始逐漸進入過剩階段。
一方面是影院的飽和，隨之而來的是影院經營成本，包括租金抬高、人力成本提高等帶來了運營壓力。完美世界半年報中顯示，2017年上半年院線業務營業收入3.92億元，成本則高達3.2億元。
另一方面，來自視頻網站的競爭壓力，越來越多的年輕人選擇從互聯網端觀影，如今中國移動互聯網用戶已經接近11億，強大的市場容量是電影市場繼續走高的基本支撐點，在線觀看電影或將在未來一段時間內與院線展開激烈競爭。
有研究機構稱，如今中國的銀幕數量已經下沉至三四線城市，實際上銀幕數量的增長已經超過了實際需求，同時來自網路視頻平台的競爭壓力越來越大，院線業務」食之無肉，棄之有味「。
完美世界：未來「影視+遊戲」的泛娛樂巨無霸
完美世界的野心遠不止影視領域，其想要達成的是好萊塢模式的影游互動，這個模式在《魔獸世界》中得到了印證。
忠實的遊戲用戶、現象級IP的轉化及慕名而來的「自來水」，足以讓這部劇情並不突出的電影賺的盆滿缽滿。
成立「影視」+「遊戲」雙擎驅動的文化娛樂行業航母，赫然出現在了完美世界2016年的半年報中，並被視作公司的遠期發展目標。
完美世界董事長兼創始人池宇峰曾多次公開表示「今明兩年電影是發力的重點」。
完美世界出品遊戲《天界召喚》
自從確立「遊戲+影視」的轉型戰略以來，完美世界又出資5億元收購新三板掛牌公司嘉行傳媒（830951）10%的股份。
此外，完美世界在網生內容領域也有布局，以1.47億元投資另外一家新三板公司新片場（834630）。
此外，完美世界還與威秀娛樂集團、WME IMG在電影方面達成戰略合作，影視業務國際化的泛娛樂產業鏈條更加完善。
在影視業務方面，產出了包括麥兆輝導演的《非凡任務》等電影以及《深海利劍》和《神犬小七》第三季等電視劇，實現營收5.18億元，同比增長94.45%；總營收同比增長也超過69%，增速為文娛公司中最快的。
完美世界在過去一年中，憑藉一份漂亮的業績報告，以黑馬的姿態擠入頭部影視文娛公司之列。
而完美世界的打法以IP為核心，對同一題材根據需要進行跨平台系列化開發，並在產業鏈上做最大化的延伸，形成了「一鏈萬融」的泛娛樂生態體系。
以原創萌寵IP《神犬小七》的衍生開發為例，目前該IP的開發已涉及網文、手游、兒童音樂劇、 漫畫、電商等多個類型的衍生產品，並向院線電影、網劇、綜藝、實體書等方向拓展。
對於完美世界來說，放棄院線業務，而是將人力財力物力集中於內容製作上來才是正確選擇。通過本次交易，回籠資金支持公司核心業務的發展，將注意力回歸優勢資源上來才是正途。
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