「圳發財經2018/1/31」圳發智庫每日早評

同仁堂（600085）

核心投資邏輯：

中國傳統中醫藥第一老字號

2、產品梯隊豐富，擁有近200 個獨家品種

3、2017年業績將保持穩定

4、國企改革成最大催化劑

5、險資安邦舉牌看中公司資源稀缺性

同仁堂是無人不曉的中華老字號了，擁有200多個獨家品種，安邦保險看中了公司葯種的稀缺性，高調舉牌同仁堂，目前持股比例高達 13.18%。今天跟大家分享一下同仁堂的近況。

一、品種結構持續優化，主力品種保持較快增長：

公司堅持完善大品 種策略，在原有的主力品（同仁牛黃清心丸等為代表）和發展坤寶 種策略，在原有的主力品（同仁牛黃清心丸等為代表）和發展坤寶丸、調經促孕等為代表）兩大品類的基礎上，劃定出包括左歸蘇合香 丸、調經促孕等為代表）兩大品類的基礎上，劃定出包括左歸蘇合香 丸在內的140多個品種作為潛力品種群，形成了主力、發展潛各具特點。

具體從看，公司銷售前五名（安宮牛黃系列、六 的三大品種群。具體從看，公司銷售前五名（安宮牛黃系列、六 味地黃系列、阿膠同仁牛清心及大活絡）合計收入味地黃系列、阿膠同仁牛清心及大活絡）合計收入28.9億元，同比增長5.15%,毛利率同比提升1.73個百分點，占工業總收入的比例同比提升0.24個百分點。

總體來看，公司在品種結構的逐步優化調整下高毛利大品種的佔比逐步提，使公司率保持在較水平盈能力高毛利大品種的佔比逐步提，使得公司率保持在較水平盈能力持續提升。此外，在安宮牛黃丸等主力品種繼保增長的同時仁持續提升。此外，在安宮牛黃丸等主力品種繼保增長的同時仁清心丸水蜜與同仁大活絡兩個新品在上半年投放市場。

二、工廠搬遷已近尾聲，產能壓制因素將消除：

報告期內，公司位於前處理生產 基地的口服液車間以及新建大興生產均順利通過GMP認證，目前已經開始小規模試產，後續品種轉移工作已在加緊進行當中。位於安國的藥材開始小規模試產，加工基地正速推進粉碎車間的改造程，儘快與北京區生產實現工序對接，同時安國倉儲物流項目完成輔助設施的收尾作穩步推進開展正式運行前的各項籌備工作。

由於還需一段時間調試期，我們預計大興基地有望於今年底開始步入正軌，產能壓制因素的消除促使公司未來幾年收入端逐步恢復至穩健較快的增長軌道。而由於基地建設費用將在下半年收入端逐步恢復至穩健較快的增長軌道。我們預計會對公司的利潤增速造成一定侵蝕，因此未來幾年公司的業績將會保持平穩。

今天我們先跟大家分享到這裡，明天繼續跟大家深入淺出聊紅包行情戰龍頭其它金股。

以上內容僅供參考，不構成投資依據。

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