活躍的黃金價格或將助推白銀價格波動的活力

根據CFTC白銀持倉報告，投機者截止1月16日所持COMEX白銀期貨和期權凈多頭頭寸減少9394手至23621受合約，看漲情緒創三周新低。

SLV的宏觀環境變得越來越複雜，美元大幅下跌，處於2014年12月以來的最低水平，但美國實際利率顯著增加，10年期美國國債收益率已明顯走高，突破了0.50%的水平。考慮到上周白銀價格的大幅上漲，美元疲軟的影響似乎抵消了美國實際利率上升的影響。其中有一種解釋是，美國實際利率的上升，主要是由於名義利率的上升，而不是通脹預期的下降。

有趣的是，自上周一以來，ETF投資者賣出了大約104噸白銀，下降0.5%。儘管白銀價格走高，但交易所買賣基金(ETF)的存在，表明其趨勢主要是由投機資金推動的。

一個可以解釋為什麼SLV的波動正在加速的假說是，越來越多的投資者正在尋求對衝風險資產的拋售。換句話說，這表明投資者終於意識到，在經歷了這段漫長而平靜的蟄伏期之後，現在是時候購買一些規避尾部風險的保護措施了。

在這種情況下，投資者購買SLV作為規避尾部風險的對沖工具是有意義的。如果風險資產的不可避免的向下調整(至少是5%)來得比預期更早，避險資金流可能會更傾向於SLV。在這種情況下，儘管美國實際利率持續下降，但白銀的需求將加速增長。

不過，白銀在2017年從未出現任何惡性下跌。事實上，它的交易區間很窄，而且沒有表現出典型的波動性。這並不意味著價格波動沒有起伏，只是價格波動相當溫和。但白銀也並沒有獲得任何動力，而且每次銀看起來似乎要突破限制交易區間時，它又會再次下跌。

在過去幾年裡，儘管白銀已經從熊市的低點上漲了25%這幾乎符合黃金的表現。不過，它應該做得更好，超過黃金的漲幅。而在過去的幾個月里，白銀不僅沒有趕上黃金，而且還落後於其他大宗商品。自去年第三季度以來，SLV和標普GSCI已經出現了很大的分歧，因為GSCI在這段時間內大幅上漲，而SLV則是持平的。GSCI由許多不同的商品組成(石油、貴金屬、一般金屬、其他商品等)。銀和GSCI並不能在大部分時間保持一致，兩者之間的表現會有很大的差異，但總體趨勢上有明顯的相關性。到目前為止，還沒有看到白銀市場的任何力量。

銀既是貴金屬又屬於工業金屬。不管它現在被歸入什麼類別，它仍應該處於更高的水平。如果我們剔除GSCI中的石油和天然氣部分基本金屬成分(由於該指數對石油和天然氣的權重很大)，只關注GSCI中的進本金屬部分，我們發現銀價仍然遠遠落後於銅、鋅、鉛等工業金屬。

對於那些長期持有白銀的人來說，他們的失望情緒一直在增加，因為他們沒有參與最近的反彈。自2015年末以來，這種金屬已經顯示出了一些生命跡象，但白銀並不能準確反映它在金屬結構中的強勢。不過，銀價似乎即將出現重大突破。我預計在接下來的幾個月里會有一個非常強勁的上升趨勢。

從整體趨勢來看，白銀總是會緊跟黃金走勢。它永遠不會被背離黃金而另闢蹊徑。如果金價繼續攀升，那麼白銀的漲勢就只是時間問題。因此，在貴金屬市場的其餘牛市中，我預計銀價比黃金更能表現出更高的收益。一旦上升勢頭開始，白銀就會強勁上漲。

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