詳解完美世界16.65億出售院線的背後

中新網1月31日電 1月28日，A股上市企業完美世界發布公告，宣布以約16.65億元人民幣的價格，將院線業務相關資產轉讓給完美世界控股集團有限公司。

這是繼橙天嘉禾32.86億元出售影城全部股權、上海電影連續出售重慶越界影業股份公司17.37%的股權和遼寧新瑪特永樂電影城有限公司、長沙上影影城管理有限公司的股權後，又一引起業界關注的院線資產出售。

本次公告顯示，完美世界全資子公司完美世界影院管理有限責任公司擬向完美世界控股轉讓完美世界院線有限公司、北京時代今典影視文化有限公司、北京完美世界電影放映有限公司全部股權，轉讓價款共計人民幣148,832.10萬元。

同時，完美世界子公司石河子市君毅雲揚股權投資有限合夥企業、擬向完美世界控股轉讓其持有的溫嶺市新時代樂購影城有限責任公司所有股權，轉讓價款為人民幣17,659.17萬元。

這意味著完美世界此前持有的全部院線資源，將按約16.65億元人民幣(166,491.27萬元)的價格，出售給完美世界控股。

完美世界為何要出售影院業務？

公告上的解釋是：2017年，國內市場環境發生變化，影院市場競爭日趨激烈，完美世界影院業務經營業績不及預期中理想。影院後續發展需要較大的資金投入。為降低公司經營風險，減少資金占用，提高資金使用效率，避免投資回款周期較長的風險，公司擬將院線相關股權進行轉讓，並將不再從事院線相關業務。

完美世界2016年底併購院線資產。根據此次公告的信息，完美世界院線資產相關商譽減值約為1億元(10,253.93萬元)。

事實上，公告中所說的「國內市場環境發生變化，影院市場競爭日趨激烈」也的確如此。2017年，排名前列的多家院線利潤增幅同比為負值。幸福藍海前三季度凈利潤增幅為-5.83%，去年同期則為16.48%；橫店影視前三季度的凈利潤增幅跌至-7.72%。最好的萬達影視也僅有10%。

我們再來看看完美世界主要業務。完美世界多年來以研發內容產品為主業，遊戲和影視作品眾多。財報顯示，完美世界2017年Q1-Q3營收達到55億元，同比增長55.96%，利潤超過10億，預計2017年公司實現凈利潤為14億-16億元。

顯而易見，有如此豐厚的利潤作為對比，上市公司剝離院線業務，再正常不過。公告中解釋的「集中資源發展核心業務，提升盈利能力」，應是真實且合理的原因。

事實上，精品內容產品起家的完美世界，主業遊戲與影視，都處於高速增長市場。中國遊戲產業2017年突破2000億，增長幅度達23%。作為中國遊戲領域第三名的完美世界，根據前三季度收入表現，可推測其年營收估計約80億，而距排名前兩位的騰訊和網易，遊戲收入還有數倍量級的差距，恰恰，這也證明其巨大的潛力所在。在伽馬數據2017年度報告中，完美世界在研發實力、IP價值、上市公司競爭力、二次元價值等報告中，均位居前三，實力深厚。

在電視劇行業，完美世界進入十億俱樂部，穩居三巨頭行列。電視劇市場由於移動互聯網的發展迅速，潛力被廣泛看好。2017年，視頻網站全網流量增長仍在持續，以播放量Top30的版權劇為例，三大視頻 Top30 播放量在2017年均實現翻倍增長。

所以，剝離資金壓力大、盈利能力差的院線，集中資源發展核心業務——潛力巨大的影視和遊戲，完美世界做出這樣的選擇並不難理解。

出售價格16.65億元是如何來的，用來做什麼？

公告中，另一個值得關注的是其價格問題。

此次出售價格為16.65億元，交易價格是按照評估值與含商譽的凈資產賬麵價值孰高的原則確定的，根據公告中公布的數據，對比其餘院線收購情況，可以看出，這個價格還是相對合理。

考慮到資金成本和間接管理成本，推測院線業務並沒有給完美世界帶來利潤貢獻，反而因為商譽減值1億可能對利潤產生負向影響。但除了1億商譽減值，也沒有其他大的虧損。

事實上，我們仔細研究公告，還可以發現，此次按照評估值與含商譽的凈資產賬麵價值孰高的原則確定標的股權交易價格。不存在利用關聯方關係損害上市公司利益的情形，也不存在損害公司股東特別是中小股東利益的情形。本次關聯交易履行了必要的審批。

從這個角度來看，完美世界此舉，有為保護上市公司股東尤其是中小股東的利益的考慮。

另一個各方關注的問題是，這16.65億，上市公司準備拿來做什麼。

公告中只是簡略地說：通過本次交易資金得以回籠以支持公司核心業務的發展，等等。據悉，完美世界從上市公司角度，儲備了不少優秀的影視劇創作團隊，手裡有不少精品片單，並正在孵化優秀的遊戲產品，需要資金支持。對比下來，影視劇內容製作和遊戲研發的投入回報更高、確定性更強。最關鍵的是，這個業務完美世界最為熟悉且擅長。

通過這個交易，上市公司回收資金16.65億，除歸還借款降低利息支出外，可以預見，完美世界將在影視製作和遊戲研發領域準備更為充分的資金。

最後一個問題是，此舉是否對完美世界的業績帶來較大影響。

公告中對此已經解釋：因院線業務在公司整體業務中佔比較小，且公司遊戲及影視業務發展強勁，相關商譽減值損失的確認不會對公司在第三季度報告中作出的全年業績預測產生重大影響，2017年度歸屬於上市公司股東的凈利潤變動區間仍為人民幣14億元至16億元。

這說明，完美世界對於遊戲和影視業務的盈利，並不擔心。因此看來，1億的商譽減值幾乎對完美世界不構成實質影響。不難理解，各機構預測中，為何看好的占絕大多數。

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