1：1錨定美元的USDT：「空氣幣」詰問從何而來？

雷鋒網AI金融評論按： Tether，是一家發行數字法幣的公司，其於2015年發行了一種和美元1:1錨定的數字貨幣 USDT 。今天中國的數字貨幣交易平台，基本採用法幣兌換 USDT，再用 USDT 買入其他數字貨幣的方式交易。可以說，USDT 充當了巨額數字貨幣交易中的連接器。

自去年9月以來，Tether 這一發行數字法幣的公司就曾一度處於風口浪尖之中。先是平台上3000萬美元代幣被盜，後其與比特幣交易所 Bitfinex 因存在不明關係而連遭審查。而在近幾周，一群懷疑論者也開始就 Tether 的相關問題表達了質疑。其中最關鍵的莫過於——該公司是否有其所稱的足夠的美元儲備？如果沒有，該公司發行的 USDT 是否就只是一種「空氣幣」？...

日前，外媒Wired 撰文直擊了這家公司，並發出了這樣的詰問——如果 Tether 崩塌了，其將給區塊鏈帶來哪些不利影響？就此，雷鋒網AI金融評論在不改變其原意的基礎上，對其進行了重點編譯。

加密貨幣的世界，可以說充斥著「FUD」——恐懼（fear）、不確定性（uncertainty）和懷疑（doudt）。然而，在當下這個世界裡，恐怕沒有哪個東 西比Tether更能激發 「FUD」 了。

和比特幣以及其 他貨幣不同，泰 達幣是一種不會擁有大幅價值波動的貨幣。其背後的公司 Tether，是一家發行數字法幣 的公司。由於大多數加密貨幣漲 幅大，降幅也大，為了抓住一部分想 規避風 險的市場投資者，Tether 公司於 2015 年 發行了一種和美元1:1錨定的數字貨幣 USDT 。該公 司採取一種樸素的本金位方式，即每發行一個 USDT 前，都會在 銀行存入一美元或以上的保證金。這樣一來，投資者通過 Tether 買入 USDT ，再去其 他虛擬 貨 幣交易 平台進行交易，就能大大節省時間和兌換費用。

Tether與USDT

但是，近幾周來，一群懷疑論 者開始對 Tether 這家公司產生了質疑。而爭議的來源則在於該公司是否擁有如其 所說的「等量的美元儲 備金」。如果答案是肯定的，那麼從理 論 上來說，任何持有該 公司代幣的人都能在任 何時候向公司贖 回 相同數量的美元。

在這一言論環境下，Twitter、Reddit、各方 博客，甚至最 近舉辦 的 比特幣會議，都開始對 Tether 進行了討伐。他們中有不少人要求該公司應該通過第三方審計 系統來 證明其擁 有的 儲備金。然而，Tether 並沒有這麼做，並在近日向外承認了 其確實與  Friedman LLP  斷開了 合作的傳聞。

據雷鋒網了解，Friedman LLP 是一家從事審計工 作的會計事務所，此前 曾為 Tether 提供審計支持。針對這一問題，有報道稱 美國 商品 期貨 交易委員會已經向 該 公司寄 出了法 院傳票。對此，Tether 發言人表示：

長期以來，我們一直受到執法機構和監管機構進行的法 律調查。（但是）我們的政策並不想就這些事情予以評論。

如果 USDT 沒 有相 應數 量的美元儲備來支持，而 Tether 又 能 復 刻任 意 數量 的 金錢的話（相反，其他加密貨幣只 能按 照嚴格規定，在可預 測的 規則內創建新的代幣），那麼隨 之而 來將會出現一系列問題。其中包 括懷疑 Tether 通 過控制增發 USDT 的時機，來配合 比 特幣價格的大幅下跌。

一些觀察家則擔心這些交 易將人 為地抬 高比特 幣的價格。就此，華爾街前交易員 Jill Carlson（其現在一家區塊鏈初創公司任職諮詢）表示：

比特幣和其他加密貨幣價 格的平 穩上漲，將有可能來自於一種『空氣幣』的幕後推動。這就非常惹人關注了。

雷鋒網AI 金融評論了解到，事實上，業界 對 Tether 這一點早有質疑之聲，其中的代表應屬  「Bitfinex』ed」 公司，其認為 USDT 不但可能是一個「空氣幣」，還有可能是一手抬高比特幣價格的幕後推手。

一方面，如果交 易者對 USDT 失去信心，他們將 最終 觸發 銀行運 行的加密版本。而從另一層 面來看，Tether 因其 具有穩定加 密貨幣交易所 的運行 的特性，其崩塌將會 導致一些交易所的關 閉，並在一夜之間抹煞數 十億美元 的投資。當然，某種程度上，其也 能讓更大範圍 的公眾增 加 對比特幣等 新興技術的興趣。

Bitfinex和Tether的不明關係

目前，以比特 幣為 基礎的前線貨幣交易所 已超 100 家，其中包括 Coinbase、Bittrex 和 Kraken 等等。在過去的一年 里，一些交 易所失去了和傳 統銀 行合作的 夥伴關係，還 有的 則找不 到新的託管機構，這些都讓投機者 很難 去出售他們手 中的美元 或加密貨幣。在這樣 的大環境下，Tether 因為可 為交易者 提供規 避風險的 途徑而得 以快速成長，投資者也 開始對「加密貨 幣不會突 然暴跌」充滿了信心。

然而，去年春天開始顯現一些棘手的訊號。兩家曾經長 期支持 USDT 交易 的傳 統大銀行——台灣銀行和富國銀行，都同時向外表示，不會再 處理這 樣的交易。他們 還表示，「將不再與 Bitfinex 進行交易」。Bitfinex 是一家加 密 貨幣交易所，蹊蹺 的是，該公司的CEO、CFO和首席戰略官、首席合規官和總法律顧問，都在 Tether 擔任相同的職位。這也 意味著，Bitfinex 和 USDT 之間，還有 可能 存在 著牽扯不清的關係。

目前，Tether 仍在 繼續發行新的 USDT，其中的 大部分都 在 Bitfinex 平台上進 行著交易。但該公司仍未 向外 界就 如何保 存儲 備的美 元給出一個合理的說法。

為了給「和 Friedman LLP 的取消 合作」一個更 好的 解釋，Tether 曾於去年 9月 發布一份文件， 以 證實其儲備金是真實存在的， 但其銀行合夥 人的名字並未向外公布。從那時起，在市場上流通的代幣數以驚人的速度擴張，短時間內增長了將近 50 倍——從 4.5 億增至 28.8 億。僅在今年1月，Tether 就發行了 8.5 億個新代幣。

這也意味著，如果 Tether 擁 有等量的 美元儲備，其需要 在銀行 存入 20 億 美元的保 證金。這對任何一家代幣公司來說，都是一筆非 常龐大的資金。業界 開 始出現了大量的質疑之聲。

就在上周，有人匿 名發布 了一份 Tether 發行 USDT 的數據 分析，並開 始在密 碼圈中廣泛傳播。報告指出，該公司增發 USDT 的發 布時機與 比特幣價 格的明顯下 滑存在 密切 聯繫。該報告 還顯示，2017年3月29日至2018年1月4日，USDT 總共增發了 91 次，而 48.8% 的比特 幣價格 暴漲都發 生在 USDT 增發後進入Bitfinex錢包的兩小時內。

或許，正如一些 批評家一直堅 持的觀點——該公司正控制 USDT 的 增發時機，大量「囤貨」 比特幣，從而惡意抬升該幣的價格。

該報告還隨機抽取了 USDT 交易的樣本，並得出結論，Tether 公司違反了 Benford 定律（本福特定律）。該定律 源於一個 統計學 原理：在一堆 從實際生活 得出的 數據中，以 1 為首的數 字的 數的出 現概率為總數的三成，接近直 覺得出之 期望值 1/9 的 3 倍。也就是說，更多的 數字往往以 1開頭，並從 2、3 開 始 依次下降到 9。然而，Tether 的交易顯 示出了不同的分布情況。用報告的話來說，其顯現出「某種在市場操控下 的人為的『東西』」。這位匿名 作者 被描 述為一名前 Google 員工，擅於使 用機器 學習/數據統計。他所在 的新公司 致力 於「在 密碼學 市場中找 到高 質量信息」。

Tether崩盤，為何會對區塊鏈不利

如果 Tether 擁有足夠 的美元 儲備（以及其小部分 代幣與歐 元直接掛鉤），那麼報 告中得 到的觀察也不至 於造成太 大的 麻煩。但 問題 在於，雖然 Tether 官方一直聲 稱自己有 足夠 的 儲備金，但一直 沒能拿 出十足 的證據，這也 是為什麼 很多觀 察家都 叫 嚷著讓 Tether 給出 審計數 據的原因。

然而，現在 事實擺 在眼前——Tether 和 Bitfinex 皆與 Friedman LLP 解除了 合作 關係。同時，該公司對取消 審計一事 也一直 閃爍其詞，如一些 「審計過於 麻煩」、「受到 美國 銀行業 的壓力」等看似 並無 相關的 解釋也 被搬了出來。

這也讓 業界不 由 詰問——Tether 究竟 想掩飾什麼？如果 Tether 真的因 此崩盤，其將給整 個區塊鏈帶來哪些影響？

目前，雖然 Tether 的交 易依然 接近 1 美元，但只要 交易員開始 對 其失去信心，其與 美元的兌 換比率就會下降，「人們就 會跑出去」，前華爾 街交易員 Carlson 說。如果 Tether 無法滿足所有客戶對美元的需求（該公司 的服務條款已 暗示其在很多情況下 都不會予以嘗試），USDT 持有者將轉向搶購其他加密貨幣，而導致這些貨幣的價格激增。

同時，USDT 作為加密貨幣和法定貨幣之間的協調者的角色也將受損，這也將大大打擊投資者對於加密貨幣的信心。對此，康奈爾大學教授、「加密貨幣與智能合約計劃」的聯合主管 Emin Gun Sirer 表示：

一夜之間，人們將損失大量資金。而從長遠來看，這對加密貨幣來說是非常不利的。

而另一個問題還在於，其將可能導致 Bitfinex 的關閉。因為 Bitfinex 是目前最大的比特幣交易平台，而 Tether 每次增發 的 USDT 中的大部分都將進入這個平台做流通。如果屆時出現問題，這一平台中的交易者可能面臨重大損失。

「（加密貨幣）交易所就像一 所沒有管制 的銀行，他們大可以拿著大家的錢跑路。」 一位前Square員工 Tony Arcieri直言不諱。其 現在是一名企業家，正試圖建立一個合法監督的交易所。無論事實真相如何，「我認為我們正處於 Tether 發展的轉折點。」

對於另一些人來說，他們早對 Tether 失去了信心。狗幣創始人 Jackson Palmer 就是其中的典型代表——「我真的認為它早就崩塌了，我一直 在想它 究竟還能維持多久。」

而市場上對於 Tether 的信心也一 直在消退。一項數據顯示，在某場外 交易平台上 USDT 的價格每天都在跌落。在一個月前，USDT的場外交易溢價還曾一度達到20%，如今來看，已經跌落至4%左右。

然而，隨著人們開始將抵押貸款用於比特幣投資，加密貨幣逐漸進入主流市場，到時候就該是主流市場來接盤了。

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