田渭東：樂視巨虧116億，賈躍亭如何出局？
核心觀點：
1、與其陷在泥潭裡還不如破產來涅槃重生。
2、未來第一種可能性是連續跌停，賈躍亭質押的股票灰飛煙滅。
3、未來第二種可能性是通過場外協議，賈躍亭出局
4、想等著進場的投資人可以再耐心等待一下。
【新聞背景】
1月30日晚，樂視網公告稱，公司預計2017年凈利潤虧損116.05億元至116.1億元。而2016年，公司尚盈利5.55億元。對於具體虧損項目，樂視網解釋，報告期內，由於持續受到關聯方資金緊張、流動性風波等影響，公司業務出現大幅下滑，經營性虧損約為37億元。
考慮關聯方債務風險及可收回性等因素的影響，公司預計將對關聯方應收款項計提壞賬準備約為44億元。此外，公司預計將對部分長期資產計提減值準備約35億元。樂視網三季報顯示，前三季度凈利潤虧損為16.52億元。而樂視網第四季度單季虧損就達到了驚人的近百億元，這就意味著樂視網在2017年四季度每天虧損超億元。
樂視網發布了公告，再次出現了巨虧，巨虧116億元，這確實讓投資者大跌眼鏡，樂視網在幾年前還是大家津津樂道的一家公司，確實它的運作模式讓大家充滿了想像和充滿了期待。但是就短短几年的功夫，卻出現了非常大的一個逆轉。大家可以看一下樂視網這個圖，它走勢雖然是往下跌，但是其實是由於資金流的一個斷裂，造成了風險計提和減值損失的一個計提，出現了非常大的一個窟窿。
說起樂視網的風險，大家除了比較驚訝的116億的預虧以外，其實它還有或有的風險。或有風險還有多少？從目前的統計來看，或有風險還有49億左右。其中它的投資的資產減值準備還有18億元，另外還有應收賬款當中，現在已經計提了44億元應收賬款，還有31億元沒有計提。那這些加起來或有的風險就是49億元。
這些在2018年完全有可能把它清除和再次計提掉。也就說按照目前創業板的規則，連續虧損三年直接退市，但是它至少有兩年的緩衝期，在2017年計提了70多億的壞賬損失和減值準備之外，在2018年如果全部剔除掉的話，也就是最多還可以再計提40多億元。
那在2019年可以輕裝上陣。再假設反過來，其實這些風險並不一定都會發生。計提的70多億的或有負債，這70多億當中其實還有很多是資產。這70多億的應收賬款，目前來看是在追著要債，那假如說像樂視網，在未來幾年當中，又有現金流進來的時候，這些應收賬款有可能就會化為未來的資產，風險和收入之間在瞬間都有可能會發生一個質的改變和轉換。
目前來看它的或有負債，在四面楚歌的狀況下，在債務人逼債的狀況下，那確實有可能還會發生，所以目前或有負債統計下來還有49億元，但是比起116億元已經不多了。
從樂視網的經營來講的話，它的三大塊業務其實前景還是非常好的。畢竟在未來從文化產業的角度來講，移動終端的業績收入要比電視台未來的收入增長更快，這一點從美國市場、從發達資本市場都已經體現出來了。除此之外，像樂視影業相關的產業仍然是非常好的，這一點從業界對這一板塊的投資來講的話還是比較穩定的。
從樂視網的歷史來看的話，其實大家並不是說不看好它的發展前景，是因為對樂視這個公司目前的現金流狀況產生了巨大的擔憂。銀行停止了貸款並且在追債，而相關人目前來講也是在處於追債之中，樂視網陷入了嚴重的資金鏈斷裂的一種狀態。
大家從股市上來看的話，現在已經出現了六個跌停，這六個跌停，其實目前來看這六個跌停還沒有到頭。基金公司給樂視網的估值是估值到了3塊7毛6左右這樣的一個價位，按這樣的價位算的話，應當還有11個跌停。那麼也就是說，還有五個跌停在等待著它，而投資者陷入了一個深深的困境。
其實從行業的發展角度和以往的資本市場的情況來比較的話，如果說壯士斷腕，割掉已經壞死的一些肉瘤，並且讓一些不良資產退出的話，並非是壞事。當然誰都知道破產其實對債權人和債務人都是一種相應的保護，與其陷在泥潭裡還不如來一個鳳凰涅槃的重生。
首先第一種可能性就是連續的跌停，賈總質押的10億股的股票灰飛煙滅。因為按照目前的統計來說，如果跌到跌破七塊錢以下，跌到六塊多，那他質押的股票就會被強行平倉，假如強行平倉有人接盤的話，那賈總持有的股份就會全部清零，就會變為新的股東。這是第一種情況。這第一種情況是一種強行的平倉，市場的接盤方有可能是一些市場的散客，對企業的經營並沒有太大的好處。
第二種可能就是場外協議，就是賈總也出局，但是他跟持有賈總債務的這些債權方，就是出資的這方，他們進行協議，就是不要場內強行平倉了，但是賈總出局，你把股權直接抵給銀行、券商等出資方，這些出資方再共同尋找新進來的接盤資金。畢竟樂視網未來的前景還是非常廣闊的。
真是股價跌到了四塊錢以下的情況，那確實是便宜的資產，因為畢竟按照它目前的凈資產狀況來講，賬面資產有300多億，剔除掉或有風險的話，還有200多億的資產，兩百多億的資產，那三塊多錢的股價，現在不到三十九億股的總股本，可以說市值就不到兩百億，資產是兩百多億的凈資產，那這樣進來是非常便宜的。而這個企業有幾大板塊發展前景還是比較看好。第一，像樂視網的互聯網運營、傳媒這一塊是未來發展方向，還有就是樂視傳媒、樂視影業這一塊目前來說還都是賺錢的。它幾大塊資產如果分拆的話，還是非常有價值，所以場外協議有可能是樂視網未來演變的可能。
從樂視網分拆的這幾個業務發展的前景來看，發展最廣闊的還是樂視網本身。樂視網這個品牌還在，樂視網的運作模式是大家都認可的模式。話又說回來了，如果不認可它，那幾年前樂視網怎麼能讓股價到了120塊錢，怎麼能讓它的市值到了1000億以上，就是因為眾多的投資者，市場眾多的看客都看好它的盈利模式，其實這樣的一個盈利模式在中國、在全世界都已經得到了驗證，它是未來發展方向。
既然是發展前景非常好的一個領域，那為什麼不會有新的資金來承接？當然了，現在這個企業是現金流陷入危機，四面楚歌，大家不想讓資金，自己的錢投進去就打了水漂。比如說融創進來之後，150億就計提了將近100億的壞賬損失。當然這150個億到最終結果，我估計可能不一定就會全部打水漂。但是它從賬面上已經計提了一百億的壞賬損失，看起來是財務賬面上損失了一百億。實際上如果融創成為實際的控股股東的話，它剝離幾塊優良資產，未來還不見得這150億是一個真正的虧損。
【新聞背景】
在經濟放緩的2017年，部分A股上市公司出現嚴重虧損形勢。排名第一的是樂視網，預計虧損116.05億元—116.1億元。緊隨其後的是石化油服，2016年虧損161億。問鼎A股「虧損王」的石化油服，2017年公告預虧106億，面臨ST戴帽風險。其次為湖北宜化，湖北宜化1月31日發布2017年業績預告，預計公司2017年全年凈利潤為-48.00億元～-44.00億元，上年同期為-12.49億元。中國船舶，預計虧損22.00億元—25.00億元；大唐電信，預計虧損20億元-24億元；ST吉恩，預計虧損21億元；ST千里，股價累計跌逾70%；巴士在線，預虧15億元—18億元；貝因美，預計虧損8億元-10億元；獐子島，預計虧損5.3億元—7.2億元。
看到樂視網這樣的現象，我們不妨可以回想一下，資本市場在十幾年前，甚至20年前的一個特別大的大佬就是德隆系。德隆系倒塌了，但是德隆系所建立的四個產業，今天來看都是非常有眼光的四個產業，生物製藥、農業、汽車產業、發動機產業、重卡產業等等，都給我們國家在產業投資、天使投資這樣的一道路上進行了探索。
其實樂視網就如同20年前的德隆一樣，也是在產業投資上進行了探索，但是他們共同的一個缺點就是倒在了財務管理、資金鏈管理上。德隆是拿流動性資金做長期的固定資產投資，而樂視網是拿天使投資去做上市公司的業績收益，那這樣來看，它們毫無疑問都會出現巨大的財務風險和現金流風險。
總而言之，投資者保持一份清醒，對這樣陷入嚴重財務危機的企業，控制風險是要控制前面，不是控制在後邊。這樣的企業當時出現資金流危機的時候，投資者也好，獨立董事也好，監管者也好，應該提前出來進行適當的干預和適當的限制，而不是讓沒有資金風險控制能力的控制人，任意的讓公司走向了資金的泥潭。但是目前的情況是已經發生了這樣的一個危機，大家不要再出現這樣的一個在危機的情況下又給傷口上撒鹽的這種狀態。既然你已經出不來，或者說，想等著進來的人可以再耐心等待一下。
編輯：遠見財訊 一股清泉文化傳媒
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