為什麼價值投資永遠無法成為主流？
炒股，看雪球就夠了
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不明真相的群眾，就是雪球的老闆，他自己調侃：主業是陪聊，副業是陪賭。其實通過長期觀察，他還有個身份不為人知：投資大牛。雪球用戶只吃一碗面 整理了他近期的問答精華，這些回答處處體現了他的投資智慧和生活智慧，雪球菌今天將這篇文章分享給需要的朋友。
股市大跌時，多看看方丈語錄，一定能有很多收穫。
基金
1.請問方丈，對於普通的投資者，您建議他最應該關注雪球哪些用戶的投資方法？
答：對於絕大多數的投資者來說，投資指數基金就可以了。
2.關於定投滬深300，你之前說長期年華15%達不到，因為ROE達不到。這個未來整體ROE的水平是怎麼估算的？根據過去ROE水平嗎？
答：對，根據過去的數據毛估估。
3.景順長城滬深300，如果把時間軸拉長十年，維持現在的估值水平，大概率能有年化15%的複合收益率嗎？
答：現在梭哈，年化15%有困難，因為ROE達不到這個數，8-12%吧，預期低一點，多出來的就是驚喜了。
4.用各類指數基金代替股票炒板塊是否靠譜？您覺得基金到底靠炒還是靠養？
答：非常靠譜，主要靠養。
5.尊敬的方先生向您請教一個問題，您認為就現在的貴州茅台和滬深300指數基金對比，如果把時間軸拉長十年，您認為就漲幅而言，誰戰勝誰的幾率更大一些？能否說下您的看法。
答：長期來說茅台應該有超額收益，但波動會比指數大。
6.手頭有20w的閑錢，投資哪個基金比較好？預期10%到15%的收益率。
答：非常難，調低一點預期，8-10%，定投滬深300應該可以。
7.請教方丈，家庭閑錢投資市場，不打算有任何槓桿的前提下。如何兼顧a股，港股，美股？持美元？港幣？人民幣？年底人民幣飆升了一下，突然意識到持錯貨幣也也是個頭疼問題。
答：同時買入滬深300，恒生指數，標普500，不用管什麼貨幣升貶。
8.請問方丈，2018年有什麼指數或者是股票可以來定投？
答：我覺得滬深300，恒生指數都可以定投。
9.$景順長城中證500低波動、蛋卷鬥牛中國好資產還看了 鬥牛動態平衡 鬥牛500動態平衡！ 目前40萬可以全部投入到裡面 後期每月1萬2左右的定投 目前工作收入穩定(3年內不會跳槽)
答：這個需要考慮你的波動承受能力。如果波動承受能力強的話，我建議可以全投蛋卷鬥牛動態平衡如果也想增加海外市場配置，可以投蛋卷鬥牛中國好資產。如果想增加非中國資產和債券，可以投蛋卷鬥牛全球好資產。
10.家裡準備把一塊固定資產賣掉大概價值160W換成流動資金進行投資，家裡目前沒有什麼經濟來源！想請教下這是賣還是收租金比較好？（租金一年大概7-8W）。
答：160萬價值收租7-8萬，如果不是預期資產價格本身的上漲，回報率不足5%，跟貨基差不多，我覺得買滬深300指數，年化收益可以比這個高（大概在8-12%），但也有一個前提，要承擔波動。
11.請問方丈過去10年滬深300指數平均年化收益率多少？現在打算定投滬深300指數預期年化收益能有多少？
答：「過去十年」這個值很不好取，因為10年前，差不多是中國股市歷史上的最高點。。。現在開始定投，我覺得應該有有8-12%，我是說年化，不是每年。
12.方大，親戚們都拆遷了，如果他們普遍在50-100萬之間，我可以做個什麼產品，方便我幫助他們理財？
答：如果他們的總額只有50-100萬，他們還需要安排房子及日常的生活，可以用來投資的錢可能非常少，所以不用特別考慮理財的事吧。如果需要的話，讓他們定投指數基金，比如蛋卷鬥牛動態平衡(CSI008)
13.方丈您好，本人打算每個月用部分工資定投買入中概互聯(SH513050)，長期下來可否實現8%以上的收益？方丈對此有何建議？
答：這個產品波動較大，長期可以實現8%的年化收益，但有的時間段可能回撤會比較大。
14.基金經理們一般怎麼樣控制回撤？
答：市場上有兩種控制的辦法：一種是公募基金的極度分散模式；另一種是基於股價（凈值）波動的事後「風控」，比如到了警戒線就降低倉位，到了平倉線就平倉關閉產品。
任何辦法都是有代價的，極度分散的模式，會導致選股能力被稀釋，產品表現跟指數差不多。事後風控，則在把損失控制在一定範圍內的同時，造成了投資人權益真正的、不可挽回的損失，因為「高買低賣」嘛。
我比較欣賞的「控制回撤」的辦法是：
選擇好的公司，並且在合適的價格買入。好的公司並不能完全避免波動，但在較長的時間內，它「漲」的概率和幅度會覆蓋波動，導致「回撤」只是相對的。
另一個方法，是投資組合的構建。在構建投資組合方式，我比較喜歡著眼於標的的非相關性，而不是分散程度。相關性可能是由標的的資產屬性（比如股、債）、行業屬性、市場屬性等多個特徵決定的。如果能夠基於非相關性，在多個資產品類、全球市場內選擇標的構建投資組合，那麼整個投資組合的波動就會小很多，「回撤」也就得到了一定程度的控制。但是，「回撤」依然是不可絕對避免的。
投資理念
1.我買了格力，一直持有沒賣過，今天破50了，我很糾結要不要賣？
答：你回頭想想，以前為什麼買？因為什麼買，就因為什麼賣。
2.請教方丈，您最初學投資的時候，是否也經歷過投資煙蒂股的階段？是哪些投資思考讓您晉陞到以合理的價格買入優質的公司這條路的？
答：我並不認為「以合理的價格買入優質的公司」是「撿煙蒂」的升級。這兩種投資方法都有其合理之處，適應不同類型的投資者。
3.請問方丈，從哪些方面可以看出管理層是一個優秀，正直，有能力的管理層？能具體點說說嗎？
答：這個就跟你評估你的一個朋友，是否優秀、正直，是一樣的。你評估朋友，是通過跟他長期的交往，觀察他的言行，然後得出一個大致的印象。
你評估一個公司的管理層，也通過長期觀察他們的言行。和朋友不同，公司管理層跟你的距離可能沒有那麼近，但他們的很多行為，比如經營公司、信息披露、在媒體上的公開言論，又比一般人要暴露得充分得多。
4.請問方丈，我有一個比較年輕的朋友，比較喜歡投資，正在打造自己的能力圈，他的選擇是從銀行股開始。您認為這樣合適嗎，研究銀行股對一個新人來說是比較好的選擇嗎？
答：銀行業務表面看簡單，不就賺個利差嘛，實際非常複雜，連大部分銀行資深從業人員也搞不清楚這個行業的真實狀況，外部投資者要自稱懂銀行，是很冒險的。
5.請問您覺得雪球的發展、壯大，會讓價投更多嗎？畢竟在這裡抄作業挺方便的，這幾年也有不少人憑著抄作業取得了不錯的收益。
答：價投的說法也許會流行，價投的做法永遠不會「流行」。因為認識企業的價值太難了，認清價值與價格的關係太難了。
6.您認為證券市場的超額收益來自哪裡？
答 ：（1）所選的公司，長期的利潤增長比市場上的公司均值優秀。
（2）買入的價格低於指數的中線，賣出的價格高於指數的中線。
7.請問方丈，指數漲了，估值卻一直在跌，這說明啥？
答：說明指數成份企業盈利的增長速度快於指數點位的上漲。
8.可以請您談談投資與賭博的相同點和不同點嗎？
答：投資追求確定性，目的是掙錢；賭博享受不確定性，目的是取樂。搞錯了目的，後果會非常嚴重。
9.小白一名，2016年在A股牛市跟風進入股市，當時告訴我買哪支都賺錢，於是挑白菜一樣，挑了名字好聽的幾隻後，結果一蹶不振到現在，幾乎每隻都跌50%以上。隨著工作接觸到一些炒股經驗比較豐富的人，觀念才有所轉變。股市上真正賺到錢的都是悶聲干大事的人。一方面悶頭研究公司，一方面悶頭攢本錢；然後在機會來臨時穩穩抓住，接著悶著干大事。
答：所以作為小白，有幾個問題，想問悶聲干大事的方丈：
（1）股本攢到多少合適真正進入股市？我先給自己定個小目標；
（2）能否薦幾本真正適合小白看的書，比較淺顯易懂的，真正值得讀的？因為市面上書太多了，但買來會發現真正寫的好的太少了。
（3）如果你現在有100萬，您會怎麼進行分配？能詳細寫寫理由嗎？
答：（1）什麼時候、什麼資金量進入股市都可以。但要分清楚哪個才是你現金流的主要來源。在本金有限的情況下，工薪才是現金流的主要來源。維持現金流最重要。
（2）可以看看《聰明的投資者》《不落俗套的成功》《您厲害，您賺得多》（本人著）。
（3）我有100萬的話，買$雷石價值基金(美元)(P000411)$。因為我對這個管理人（我自己）比較了解。如果你對我並不了解，不支持這樣做，可以做最穩妥的配置：$蛋卷鬥牛全球好資產(CSI014)$
10.如何才能做到在股市長期穩定盈利？做了兩年多的美股港股，現在有了點感覺，算上槓桿後年化百分三四十，但是感覺不穩定。主要是靠對互聯網和晶元行業的理解，以及對彼得林奇的一些方法的實踐。如何才能做到長期穩定的年化？多看書？還有啥好方法嗎？
答：投資個股很難做到「穩定」，但如果能堅持投資自己了解的公司，在承受波動的前提下，長期可以獲得不錯的回報。如果要「穩定」，需要做資產配置，建議閱讀《機構投資的創新之路》。
11.再來聊幾塊錢，遊戲是不是好的商業模式？但是如有爆款，又能狠賺，趨勢又能維持一段時間？是否適合追漲？
答：遊戲是很好的商業模式。投資遊戲的難度在於，單款遊戲的持續運營時間，以及遊戲公司新產品的成功概率，不好把握。
12.方丈，按照您的標準，物業公司是一個好行業嗎？
答：你看一看這個行業的上市公司有沒有做到很大的，就大體上會有個判斷。
13.新年第一天，從思考開始，您認為怎樣的投資策略是價值投資？基於基本面的深入分析然後買入長期持有嗎？有些公司短期業績不達預期，這個時候應該怎麼辦呢？
答：投資基於標的的價值，而不是猜測其他交易者將來的行為，就是價值投資。公司短期業績象短期股價一樣無法準確預測，不達預期或者超過預期都是正常現象。
14.現在的360（就是江南嘉傑）該如何估值啊，方丈覺得多少價位值得入？
答：360很久沒有公布財報了，連公司業務都不太容易有清晰的認知，所以完全無法估值。
15.股息率因子長期有效的哲學是啥？
答：如果公司派息較高，且持續，可以證明：
（1）公司的業績是真實可信的。
（2）公司的估值不高（高的話派不出什麼息）。
（3）公司和股東的利益較為一致。
依據這幾條選股，大概率是行的。當然，它會錯過高估值的成長股。但是，沒有任何一種選股策略是可以賺到所有的錢的。
16.我感覺未來的人工智慧行業，互聯網或者健康行業會是一個爆發的行業，請問方丈在A股市場有哪些具體公司在這些領域的未來發展會潛力巨大，哪些公司會引領未來？為什麼是這些公司？最好能從這些公司的研發產品或者研發團隊闡述緣由。
答：我的建議是，盡量不要從流行概念去倒推投資標的，這是一種很有害的投資思路，會讓人虧掉大錢。
17.本輪牛市上漲的邏輯，方丈認為是什麼呢？
答：長期來看，是企業盈利能力的增長驅使股市上漲，短期不知道。
18.方丈，A股上市公司出現了保千里，樂視等問題公司，今天獐子島的扇貝又失蹤了，對於個人投資者來說，如何才能避免踩雷，規避上市公司黑天鵝事件？
答：任何資本市場都無法完全避免出現虧損的公司，財報有問題的公司。要避免踩雷，辦法也很簡單：
（1）只投資自己了解的公司。
（2）如果一個都不了解，就不要投個股，只投指數基金。
19.請教方丈現在對中國航空業如何看，航空股估值是偏高還是偏低了？
答：航空業是一個公司的盈利水平跟公司的努力很不匹配的行業，投資者更不容易把握。
20.方總，$東方財富(SZ300059)$ 護城河核心競爭力在哪裡？面對騰訊阿里做金融，東財還有優勢嘛？如果您持有東財股票，目前500億市值會考慮賣出嗎？
答：東方財富網擁有數量較大的投資類用戶，並且擁有服務他們的優秀能力（證券交易、基金銷售）。騰訊阿里做金融，除了價格戰之外，對東財優勢影響不大。估值低於300億我會買入。
港美股
1.剛開的IB，方丈能不能提供一個穩健不用管的投資組合，可以承受波動，預期年化5%-8%。
答：很容易。參見我的美元全球配置(ZH961438)
2.方丈您好，如果在美股上購買BRK.B伯克希爾B股，是否相當於把巴菲特買的那些股票都買了，就是說相當於買了個基金？
答：可以這樣理解。
3.未來一年，你的投資策略如何，如果繼續投資fang+baba+tx，前景如何？
答：問題不大。
4.方丈大大，請問你為什麼把自己定義一個為一個「賭徒」而不是一個投資者？第二個問題，你怎麼看中概股當前的估值？
答：我本來就是一個賭徒啊。中概股目前估值不便宜。
5.鄙人今年第一次大筆炒股，資金購買了阿里騰訊京東百度網易各百分之20.請問文大師怎麼看這筆投資，能否長期持有？
答：如果能承受波動，大體沒有問題。
6.從商業模式的角度來看，港交所是個好的生意么？
答：賭場當然是個好生意。
7.方丈怎麼看現在的攜程？
答：我覺得迫於競爭，利潤率提高不容易，要消滅競爭很困難。
8.方丈，聊幾塊錢的，在線視頻網站是不是好行業？愛奇藝、騰訊、優土、芒果誰會勝出？在這個過程當中怎麼估值合適？
答：不是個好行業，無法消滅競爭，永遠在規模和利潤之間糾結。
9.請問方丈，對港交所這家上市公司怎麼看，是否值得買入。
答：大體上是可以的。現在有幾件對港交所有利的事情發生：港股通、吸引科網股到香港上市。但是這個行業，業績有一定的周期性。
10.請問方丈，當前價格網易跟陌陌哪個更便宜？
答：如果僅僅從市盈率的角度，陌陌更便宜。但市盈率不是衡量公司貴賤的惟一尺度，還有公司經營和增長的確定性、持續性，這些方面有綜合判斷，才能評判公司的貴賤。
11.請方丈給點意見，本人28歲，手上現有400萬現金買房錢，請問是400萬全款買房合算？還是300萬首付貸100萬，月還5000（公積金3000 工資2000），然後用剩下的100萬買騰訊，其實想當於從銀行貸了100萬買騰訊，方丈覺得這個計劃怎樣？
答：如果騰訊股價下跌50%怎麼辦？想好這個問題的答案再作決定。
12.方丈，如果現在買入facebook或騰訊，長期持有，哪個更合適？我先總結一下方丈和網友之前的看法：騰訊有三駕馬車：遊戲，投資（收益暫未反應到賬面），微信支付（可能會發展為類似銀行），另外還有雲服務等（這個我一點都不懂）。而facebook好像比微信多了一個功能，收入主要靠廣告，用戶更廣泛且消費力高。自己覺得貌似騰訊現在比Facebook貴好多。不正之處，敬請指正，謝謝。另再請問如何看待facebook改變流量規則？
答：目前來看騰訊是比FACEBOOK貴。FB改變流量規則，是小扎的決策，他對產品比我們更加愛護，他一定是出於追求最終更好的結果而改，如果無助於達到更好的結果，他也比我們更有動力調整規則。
13.方丈，如果讓你現在選一個買入，你會買哪個？Facebook, Tesla, 好未來，陌陌， 網易？
答：Facebook。
14.方丈，能不能談一下對微信小程序的看法？
答：小程序可能是一個慢熱的東西，現在看起來還不起眼，長遠來看，公眾號／服務號+小程序+微信支付+雲服務，可以將這個世界上大部分服務在線化，大部分企業、政府的自建網站、APP都將被它取代。
15.請問方丈，微信支付相對於支付寶的商業模式優勢除了高頻對低頻以外還有什麼?微信支付的空間有多大?
答：目前來看，最主要的優勢是高頻（大部分用戶在手機屏幕上很容易找到微信，不一定找得到支付寶）。將來，如果小程序做起來，在支付場景上也會有一定優勢。微信支付的空間可以確定很大，具體有多大，我估計馬化騰張小龍也搞不清楚。
16.方丈，你好！你對京東，淘寶的物流對現在的順豐等快遞公司產生的壓力怎麼看？
答：有需求，行業和企業才可以做大啊。
其他
1.方丈認為雷軍如何？小米會不會成為中國的蘋果？
答：我覺得小米做的東西有點多，產品品質感還有很大的提升空間。
2.方丈您好！您的「時間能解決成長過程中大部分困擾」觀點對我幫助很大，您也說過「教育作用有限」，那麼，一個人的成長發展，什麼起決定性作用呢？
答：我覺得教育的作用是非常大的，是為數不多的，有可能根本性改變人的生活質量的東西，但也得承認，教育無法改變：先天的稟賦，和後天外部環境的偶然性。在這個前提下看教育的作用，就可以不對它寄予太高的期望，避免由此帶來的失望和過度焦慮。
3.請教方丈一個老掉牙的問題，關於房價。沒啥錢的方丈，會考慮投資房子嗎？還是梭哈股票？
答：房產調控大概有三種訴求：
（1）穩定，不因房價波動引發起社會動蕩。
（2）金融安全，不讓房價波動引發金融風險。
（3）GDP增長和土地財政。
現在，1和2完全壓倒了3，越到政治高層，越是聚焦於1。房價如果持續暴漲，1的風險提升；如果暴跌，則1立即兌現。
所以調控的目標是不暴漲，絕對不能暴跌。這顯然是一個極高難度的事情，有人類社會以來，還沒有做到資產價格完全按人的意志走。短期內要達到這個目標，最有效的辦法是凍結流動性，現在的調控措施都是這個邏輯，調控最理想的結果是「穩」住房價，讓它既不漲也不跌，但有一個系統Bug，導致穩住很困難，就是大部分房子現金流是負的。
4.方丈借您問問，蘭州可能是四線城市，然後女朋友說結婚要買房子，問問蘭州的房價是不是虛高。工資大多4000多房價最便宜的是7000已經在山上了。一般都在11000左右。問問現在能不能入。
答：房價無法預測。如果買的訴求是自己住，買得起就買；如果訴求是投資，作好房價往各個方向走的準備就行了。
5.方老師好，您怎麼看知識付費的熱潮，接下來的趨勢會是怎樣？（一個曾經的媒體同行期待您回答）
答：用戶付費的意願：快樂>利益>知識。所以知識付費的市場規模是有限的，客戶獲取的成本是高的，客戶維護（續訂）的難度是大的。
6.方丈如何評價一條？
答：一條的創始人徐滬生跟我說過一句話，叫做：轉型不轉行，我覺得說得挺有道理的。他們自己生產內容的方式，會導致規模和多樣性有限。
7.方丈如何看待電梯廣告營銷，這樣的商業模式的護城河在哪？
答：電梯廣告的營銷沒有什麼護城河，但電梯里佔位置有很強的護城河。
8.請您評價快手這個公司，不少於4條觀點。
答：
（1）大部分人沒有耐心看完一部120分鐘的電影，更沒有耐心看完一篇字數超過500的文章。與書籍、報刊、電影、電視劇這些媒體形式相比，短視頻是目前為止，消費門檻最低的媒體形式。這意味著它有極為廣泛的受眾。
（2）用戶在短視頻消費上表現出的需求的多樣性，是傳統的內容生產方式完全滿足不了的。所謂傳統模式，是由少數人、按少數既定模式、生產少量內容。為什麼一定要由馮小剛來拍電影？為什麼電影必須是120分鐘？為什麼中國人一年只能看20部進口電影？用腳趾頭想一下都知道這些有多荒唐。所以內容生產必須交給原來的少數人之外的多數人，打破所有的形式約束，生產海量的內容。
（3）互動（包括但不限於評論、打賞）是內容消費的重要環節，無互動的內容是殘疾人。
（4）規模和品牌調性是產品的核心競爭力。
快手是一家產品非常符合互聯網精神的公司：1、用戶生產多元化的內容。2、用戶消費個性化的內容。
9.喜馬拉雅聽書怎麼看？
答：我覺得挺不錯，當然僅限於它的產品滿足了用戶需求，對它的商業模式、公司治理結構，還缺乏深入的了解。
10.方丈：聊聊人性和情感吧？表象：我感覺自己和我看起來的他一樣都很幸福的同時也很快樂。事實：他為了讓我開心改變了自己，努力讓自己變得更好，迎合我讓自己變成我喜歡的樣子。比喻，他放棄了撩騷，不和女人聊天，變得循規倒矩了，配和我說甜言蜜語了。結果：他告訴我他變的不快樂了，生活索然無味了。求解：我該怎麼處理，問題出在哪？
答：人與人總是很難相處，遠則怨，近則不遜，這是所有人共同的困境。如果說有什麼解決之道的話，也簡單：做好自己，減少對他人的需求，多付出，少索取。
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