連虧三年 並不影響「平安好醫生」講一個好故事

騰訊(0700)去年114%的回報，帶火了不少周邊——騰訊分拆、騰訊投資，甚至馬化騰投資，都成了吸引投資者的燙金標籤，順帶著，科技股在香港市場也得到更多關注。2018年，乘著這股東風，平安系的平安健康醫療科技(即「平安好醫生」)率先交表，最快第二季度上市。

2015年4月推出app提供在線醫療健康服務，到2016年，以平均月活躍用戶和日均在線諮詢量計，平安好醫生就已經成為全國最大規模的互聯網醫療平台，背靠平安集團的發展速度驚人。在提交上市申請前，平安好醫生還剛獲得了軟銀4億美元的pre IPO投資。

不過，與去年上市的騰訊周邊股不同的是，平安好醫生至今尚未實現盈利，香港市場是否能像美國市場一樣，拋開盈利來評估平安好醫生的價值?

互聯網醫療的海很大，水也很深

中國醫療市場的一大特點是，優質醫療資源稀缺且分布不均衡。正如當年淘寶用互聯網平台解決商品供需不均的思路，互聯網醫療對於解決常見病的診治需求，緩解公立資源就醫壓力的作用不言而喻。

2015年，中國人均醫療開支481.6美元，遠低於G7國家的平均開支4850.1美元，增長潛力巨大。弗諾斯特沙利文預計，從2016年到2026年，中國的醫療開支總額的複合年增長率將達9.4%，其中互聯網醫療市場的複合年增長率有望達33.6%，2026年整體規模達1978億元。

但求醫問葯對信息可靠度的要求，顯然比淘寶買家對賣家誠信度和商品質量的要求高出很多，在線診療也需要滿足更多監管要求。中國的互聯網醫療從2011年起步，2014-2015年衝到發展高峰，很快在2016年已經遭遇瓶頸，部分平台開始退出市場。

在整個行業里，平安好醫生的起步其實相對較晚——2014年8月成立，2015年4月推出app。但背靠平安集團(02318)這座大山，讓平安好醫生從一開始就有了高起點，現在平台已經搭建起覆蓋全國的醫療服務提供商網路，包括3100家醫院(其中三甲醫院超過1000家)，以及1100家健康檢查中心、500家牙科診所和7500家藥店。

依託平安集團，平安好醫生在業務和收入拓展方面也有一個不錯的開端。2015年實現收入2.79億元，其中84.3%都來自平安集團的支持，其中，平安壽險為其最大客戶，為之貢獻了49%的收入。

平安好醫生與平安集團及旗下子公司的往來包括，與平安壽險訂立服務級別協議，通過平安金管家提供醫療和健康服務與產品;向平安健康險的投保人提供安康及安享增值服務套餐;向集團成員公司提供體檢服務套餐、廣告服務、健康商城購物平台等。

平安集團的支持，給平安好醫生的前期發展鋪了一條好路，打造了快速增長的track record。到2017年，1-9月的總收入已經達10.16億元，同比增幅240.4%。同時可以看到，平安集團這顆大樹的收入貢獻佔比逐年下降，到2017年已經降低到34%。平安壽險雖然仍是平台最大的客戶，收入貢獻也下降到17%，與平安集團相關的五大客戶收入貢獻比重也從75.6%降至31.4%，顯示平安好醫生已經搭建起更多外部收入渠道。

收入增加同時，銷售成本也大幅增加，截至2017年9月底，仍未實現盈利。看起來一個好的趨勢是，虧損幅度在縮小，2017年1-9月虧損4.97億元，比2016年同期降低1.23億元。

2B是盈利關鍵

從推出到上市，依託平安集團的資源，平安好醫生用兩年多時間快速建立起規模。2015年，註冊及平均月活躍用戶數量分別為3030萬和560萬人，而到了2017年底，兩項數據分別達到1.93億和3290萬人。2016年，平安好醫生的平均月活躍用戶是市場第二大參與者的5倍。

目前看來，2C用戶規模轉化為盈利的能力仍然較低，截至2017年底活躍用戶中付費比率僅2.7%。主打的在線家庭醫生服務，2017年1-9月收入1.65億元，收入佔比16.2%。這其中，還包括與平安集團合作，通過平安金管家提供在線諮詢，由平安人壽保險定期支付的固定服務費。

2B的消費型醫療才是最大的收入來源，收入佔比超過50%，主要向個人及團體提供的消費型醫療服務組合，截至2017年底，平安好醫生共有約220個企業用戶。這一塊，還可能搭上東風的包括基因監測和醫美。

另一個收入主要來源是健康商城，主要通過直銷模式出售醫療及健康產品，並通過市場模式從第三方賣家賺取傭金，截至2017年底提供約17.88萬個SKU。2017年1-9月收入10.16億元，比2016年全年收入增長69%;GMV從2015年的250萬元增加到2017年的11.93億元。

未來的新增收入

目前，平安好醫生的主要收入來源，對技術的依賴性並不高，無論是消費型醫療還是健康商城，更多的是把傳統業務搬到線上平台。從長期來看，更具有潛力，或者說對於解決現實問題更具有意義的，還是目前面臨2C收費難題的線上家庭醫生服務。從這個角度，中產階級收入的提高，以及新技術在這個領域的發展和應用，更值得關注。

平安好醫生在醫療診治方面的重點放在常見病和慢性病，目前，平台已經應用人工智慧技術，在在線諮詢服務方面對患者提供常規檢查，記錄癥狀及醫療記錄，並在「醫生工作台」中採用，以提升自有醫療團隊提供的在線諮詢服務的效率和準確率。

去年11月，平安好醫生已經開始與雲知聲在應用人工智慧和語音識別技術方面開展商業合作，計劃推出家庭醫療設備或機器人人工智慧助理，通過自然語言理解收集用戶健康資料，並反饋給家庭醫生。

利用人工智慧技術，一個遠期的目標是能夠在2025年處理最常見的疾病，在這個過程中，隨著技術的發展和收費服務的接受度提高，家庭醫生方面的收入還有不少提升潛力。

相比之下，能夠在更短期內帶來額外收入的，是平安好醫生的海外發展，即通過與海外合作夥伴合作，發展醫療旅遊及海外二次診療服務。中國醫療旅遊市場在2016年已經有420億元的規模，預計未來幾年仍然會保持高速增長，預計到2026年有望增長到13491億元，複合年增長率高達41.5%。對於海外發展，平安好醫生並沒有在招股書給出具體計劃，但這塊業務如果依託於平安集團大量的保險用戶群，開端應該也不會差。

轉載自:智通財經

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