富博士課堂第十一講：關於互聯網科技公司的思考

國海富蘭克林基金QDII投資副總監、

基金經理 徐成

得益於國民經濟的持續穩定發展，中國誕生了一批世界級互聯網企業，它們是值得中長期投資的戰略性資產。2017年是港股與美股互聯網板塊的天下，互聯網股票整體漲幅幾近翻倍，市值也從2016年末的6000億美元增長至2017年末的12000億美元。

互聯網板塊本輪漲勢之所以強勁，上市公司業績大幅提高及估值提升是主要原因，其中業績提升是關鍵因素。我們預計，國內數家互聯網龍頭企業2017年凈利潤將大概率保持高增長。上一次互聯網板塊有如此優異的表現還是在2013年，當年互聯網板塊同樣經歷了一輪普漲，整體漲幅超過100%。但2013年那輪上漲的原因更多被解讀為估值推動，部分互聯網龍頭企業經營規模在2013年保持較高增速，獲利率則由於用戶從傳統PC端向手機移動端轉移而降低。如果說互聯網板塊2013年的上漲更多來源於移動互聯網興起而推升估值，那麼，我們認為2017年互聯網板塊上漲則是因為更為紮實的業績提升。

我們看到，2017年互聯網線上零售額繼續增加，較2016年增長32%。線上零售滲透率達到19.4%，在全球範圍內僅次於韓國(20%)，我們預計滲透率會逐漸達到25%。在大眾消費升級過程中，互聯網巨頭的新零售布局是主要推動力。基於此，我們認為2018年互聯網板塊仍蘊藏著諸多機會。

我們認為，以下幾個互聯網子行業值得重點關註：

第一，新零售的機會。在未來的3至4年里，我們將看到互聯網企業從線上向線下的逐步滲透和融合。雖然在過去的1至2年里，互聯網巨頭們都在拚命收購或參股線下渠道，但真正的線上線下完全打通還有很長的路要走。目前許多品牌有線上網店，也布局了線下體驗，但是整體效率還有待提高。一旦線上線下的效率大幅提高，線下市場將被逐步打開，有望進一步提升公司盈利水平。

第二，人工智慧崛起。2017年7月，國務院印發了《新一代人工智慧發展規劃》，12月工信部發布《促進新一代人工智慧產業發展三年行動計劃》。我們認為，人工智慧產業將迎來巨大且比較確定的增長機會。在多家中國互聯網企業積極研發的推動下，中國已成為全球人工智慧的發展中心之一，龐大的人口基數和完整的產業結構給中國提供了創造海量數據和廣闊市場的潛力。我們注意到，國內幾家互聯網龍頭企業都是科技部指定的人工智慧創新平台。而在人工智慧領域，不僅僅是大型互聯網公司有機會，對於小型科技公司以及專註於某一人工智慧研究領域的TMT公司而言，機遇更是千載難逢。

最後，旅遊、教育和遊戲行業的增長有望繼續保持，我們會持續關注這些子行業公司的表現。行業紅利會幫助優秀公司持續增長，我們也會擇機選擇那些成長與估值能夠兼顧的投資標的。

在過去的2017年里，我們欣喜地發現，中國互聯網科技公司的盈利水平已經跟上了估值的上升。未來互聯網板塊的發展空間仍然很大，我們將緊跟時代步伐，抓住投資機遇，為投資人創造更大價值。

（上海證券報）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！