鮑威爾時代到來，美聯儲將邁向何方？

2月2日上周五，耶倫結束她美聯儲主席的任期，她的繼任者64歲的鮑威爾將於當地時間2月5日宣誓正式就職，這意味著鮑威爾任期正式開始，美聯儲的新時代也隨之開啟。

鮑威爾此前是凱雷投資集團的合伙人之一，在2011年時曾由奧巴馬提名進入美聯儲理事會，擔任美聯儲理事。

自2017年底特朗普提名鮑威爾擔任美聯儲主席以來，市場就開始逐步增加對鮑威爾的關注。從過去他的表態來看，他的貨幣政策立場中性偏鴿，預計和耶倫的政策傾向相似。

市場預計鮑威爾在2018年將跟隨耶倫留下的計劃，逐步加息3到4次。同時市場將密切關注他的措辭和行動。

隨著耶倫離任，意味著她成為美國近40年來首位沒能獲得連任的美聯儲主席。不過耶倫給鮑威爾留下了巨額的「遺產」美國經濟蓬勃發展，並且逐步開啟貨幣政策正常化路徑。

目前，美國和全球經濟景氣蓬勃，美國失業率連續四個月低至17年低位4.1%（耶倫四年前上任時失業率水平是目前的兩倍），通脹水平穩定，美國經濟連續4年不間斷地持續增長。

在上周五剛公布的美國1月非農數據也顯示，美國1月新增20萬人就業，同時薪資增速也大幅超出預期，時薪增長年率高達2.9%。這意味著美國企業正受益於美國政府的去監管立場以及減稅措施，2018年美股也總體來說預計蓬勃發展。

此外，耶倫還推動美聯儲走上了貨幣政策正常化的路線。美聯儲已經逐步退出大規模國債購買項目，並且開始減少持債規模，同時還沒有金融市場造成明顯的負面影響。

耶倫還推動美聯儲在保證經濟穩定恢復的基礎上逐步加息，在她的任期內美聯儲共加息5次，其中2017年加息3次。

分析師稱：「耶倫為鮑威爾留下了一個更加正常的經濟環境以及貨幣政策環境。」

鮑威爾的「挑戰」

特朗普的稅改法案已經通過，並且在國情咨文中宣布計劃投入1.5萬億美元作為基礎建設支出。這些政策儘管可能提振美國經濟，但也同時會擴大聯邦預算赤字。

而美國聯邦赤字擴大，對鮑威爾來說就構成第一大挑戰，美聯儲縮減資產負債表的路途上也出現了一道難關。

在美國赤字逐步擴大，政府債務高企的背景下，如果鮑威爾過於激進地加息或縮減資產負債表，就可能對金融市場造成巨大衝擊。

而且利率過高還會令美股更加脆弱，波動性也提高。如果金融市場出現過大波動，美國甚至可能再度陷入經濟危機。

目前全球經濟蓬勃發展，美股也處於牛市階段。而這也更加引起投資者的擔憂——尤其是從歷史規律上來說，全球經濟周期已經位於牛市末尾，即將進入衰退階段。

來自白宮的「阻礙」

儘管美聯儲具有獨立性，但過往的美國總統都試圖影響過美聯儲的政策決定。特朗普是否也會這樣？美聯儲預計將會持續加息，而這必然會對美股造成負面打擊，同時推升美元，這都是特朗普所不樂見的。

特朗普曾不止一次指出美股持續增長是他執政成功的表現，也不止一次說過他希望美元匯率保持在低水平來推動出口，從而提振美國國內就業和生產。

那麼，面對特朗普，鮑威爾是否能堅持守護美聯儲獨立性？我們拭目以待。

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2018.2.5

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