美股為什麼會在當前時間點暴跌？
價值回歸是股市的萬有引力
暴跌是本周發生的，但觀點是2017年下半年寫出來的，仍然是那些基本的邏輯，再次重述一遍，雖然當時說的是科技股，但放到全市場也是合適的：
AT的股票會一直漲下去嗎？當前全球市值最大的10家公司，有7家都是技術公司。無論是美國的FANG，FAAMA，還會中國的BAT，都是股票市場上炙手可熱的明星。科技股這次和上一輪泡沫相比有什麼不一樣？
1）營收和現金流穩固
基於幾個簡單跡象來對比顯得有些愚蠢，科技股與1999年最大的不同，是如今他們已經取代了傳統消費品、工業品領域的跨國巨頭，成為全球現金流最充裕的公司。科技巨頭成為大市值公司，有著堅實的營收和強勁的現金流支持，這與科網股泡沫時期截然相反。
當然這中間也有問題，科技行業本身的集中度已經很高，科技股的估值、營收、現金流的平均數據美觀，主要依賴於蘋果、微軟、谷歌等少數企業。但這些企業中，除了蘋果之外，微軟、谷歌的估值也達到了歷史高位。
2）整體估值已經長時間高估
但問題並不出在科技股本身。
美股的繁榮已經持續了9年，從金融危機後的2009年開始，美股開始穩步上行。如今納斯達克100指數的市盈率已經超過29倍，納斯達克指數市盈率超過30倍，標普500的估值略低，也接近25倍（以上均為TTM)（這些數據為2017年8月的指標）。
但歷史估值中樞，標普500的均值在16倍附近。雖然很多跡象顯示市場高估，但當前市場上一些做空股市的對沖基金，基本都已慘敗告終。為什麼高估可以持續如此長的時間？長期的高估是不是意味著合理？
3）低利率的兩頭
如果將估值問題換一個說法，問題應該是：為什麼人們可以為了高收益忍受如此高的風險？是千禧一代的投資人變得更為激進了嗎？
如果對比歷史，如今和以前的顯著差異是低利率。美元的低利率和全球市場的低利率並行，大部分地區的估值情況和美股類似，或者更高。
長期低利率加上當前整體仍然低迷的經濟，造就了兩種局面：低風險產品的超低回報，以及人們願意為高回報承擔更多風險。
4）脆弱的繁榮
市場的脆弱之處在於，人們願意承擔的風險是有限度的。如果將低利率或者無風險回報率看成估值槓桿的分母，如果無風險回報上升，估值將坍塌。
投資者們面對的唯一好消息是，我們並沒有找到讓經濟變好的方法。
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