傳媒、互聯網、機械、零售——新財富研究員最新觀點精選

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友情提示：

銀河早報消息來源自公開媒體消息，意在提示市場熱點，建議從政策、企業基本面、板塊行情走勢來綜合判斷，挖掘投資機會。本早報涉及個股並非薦股。

傳媒、互聯網：17年業績預告分析：增速略降，行業景氣度低和商譽減值成主因

預測盈利同比增長12%

截至1月31日，傳媒板塊業績預報基本發布完畢，共有95家公司公告了2017年年度業績預告。歸母凈利潤整體增速中樞的中位數約為12%，較16年14%的業績增速表現低迷，影視動漫和遊戲板塊相對景氣度較高。行業內公司分化嚴重。商譽減值的負面影響逐漸顯現，在凈利下滑超過10%的公司中，超過40%的公司受到商譽減值的影響。

關注要點

全行業增速中位數為12%，其中影視動漫、遊戲行業增速中樞平均值較高。

1）從細分行業增速中樞平均值來看，影視動漫（34%）>遊戲（29%）>互聯網（21%）>營銷（17%）>平面媒體（6%），一定程度上反映了細分板塊景氣度情況；

2）從增速中位數來看，增速下限中位數為5%，增速上限中位數為20%，增速中樞中位數為12%，略低於2016年的14%；

3）從分布上看，增速中樞大於50%的共有31家，0%~50%的有30家，增速中樞為負的共有34家，各個區間公司數量佔比均約為1/3。

4）從單一公司17年增速中樞和16年對比，46%的公司增速較16年更快。

我們統計了分析歸母凈利潤下滑超過10%的公司數量和其下滑原因，發現收入下滑與商譽減值是最主要的影響因素。在已公布業績預告的95家公司中，有29家公司凈利潤增速中樞低於-10%。其中19家公司提到收入下滑導致了凈利潤下滑，而收入下滑的原因主要包括市場競爭加劇、新興產品衝擊、項目上線延遲。12家公司提到計提商譽減值導致了凈利潤下滑，佔比超過40%，可見併購浪潮後的商譽問題在逐漸暴露。其他影響凈利潤的因素包括經營層面各種問題導致的三項費用增加、計提應收賬款壞賬等。

估值與建議

我們維持重點公司盈利預測和評級。建議圍繞熱點細分板塊的績優龍頭為主線，兼顧估值便宜且業績有彈性的品種。重點關註：

1）遊戲板塊。

2）營銷板塊。

3）電影板塊。

4）電視劇板塊。

5）圖書內容板塊。

風險

行業監管政策繼續趨嚴，商譽減值風險，行業風險偏好降低估值中樞下移。

來源：《傳媒、互聯網：17年業績預告分析：增速略降，行業景氣度低和商譽減值成主因》

作者：中金公司研究員 孟瑋

機械：行業2017年度業績預告總結：盈利復甦顯著，持續看好先進位造

機械行業2017年度業績預告印證行業盈利復甦，2018年看好「先進位造」

18年1月機械行業共316家公司發布了業績預告，其中預計17年盈利且利潤增長的公司占發布預告公司總數的72%（16年盈利且預計17年增長佔比60%，預計17年扭虧為盈佔比12%），從公司分布上可見17年機械公司呈現盈利水平普遍提高的勢態。發布預告的機械公司中，我們預計17年總體利潤有望增長703%，其中工程機械板塊增速突出，或達643%；周期性板塊油氣裝備及服務、煤炭機械和成長性板塊物流倉儲設備、鋰電設備利潤分別有望增長131%、189%、361%、70%。18年建議重點聚焦集成電路設備、新能源車設備、機器人、工程機械、軌交設備。

2017年Q4業績趨勢或與全年趨勢相似，盈利復甦依舊顯著

據預告我們預計17年Q4盈利且利潤增長的公司占發布預告公司總數的64%，盈利水平提高趨勢仍然明顯。其中我們預計發布預告公司17年Q4總體利潤有望增長405%，其中煤炭機械或以1013%增速領先，工程機械單季增速有望達268%，軌道交通設備、油氣裝備及服務、物流倉儲設備、鋰電設備分別有望增長30%、131%、77%、70%。

預告公司17年整體PE預計50倍，若18年PE降至20倍利潤需增148%

我們預計預告公司整體17年對應PE為50倍，低於整體PE的板塊：工程機械34倍、軌道交通設備30倍、鋰電設備44倍、物流倉儲設備28倍、機器人及智能裝備48倍。若假設18年PE降至20倍，則行業整體需增148%，工程機械需增72%，鋰電設備需增118%。我們認為實現難度較大。

2018年機械行業可能迎來投資機會大年，主線是「先進位造」

我們認為18年機械行業的投資主線是「先進位造」，判斷依據是兩方面：

1）17年下遊行業盈利好轉，增加設備升級投資，利好需求；

2）得益於龐大國內市場，更高階的「進口替代」已具備充足基礎，推動新一輪製造業高端化升級。

從兩類視角找具體受益領域：

第一類是國家戰略支持的技術新突破領域，看好集成電路設備、新能源車設備、智能機器人行業，首選其中技術優秀的企業；

第二類是工程機械、軌道交通設備等中國已建立全球優勢的行業，其中的龍頭公司強者愈強並進軍國際市場。這兩類方向行業的同時擴張和突破，將是中國製造從「大國」邁向「強國」的拐點。

投資策略：聚焦五大領域，把握製造「大國」邁向「強國」的拐點

我們看好「先進位造」主線，重點聚焦五大領域：

1）集成電路設備：全球最大市場、國家戰略支持，設備國產化迎歷史性機遇；

2）新能源車設備：動力電池擴張趨勢不變，龍頭廠商優勢強化；

3）智能機器人：工業機器人智能融合時代開啟，智能物流設備產業蓄勢待發；

4）工程機械：18年行業有望增長平穩，龍頭份額上升利潤彈性更大；

5）軌交設備：動車招標復甦及城軌投資助力裝備製造，運維後市場空間廣闊。

風險提示：

宏觀經濟超預期下行，製造業相關政策實施不及預期。

來源：《機械：行業2017年度業績預告總結：盈利復甦顯著，持續看好先進位造》

作者：華泰證券研究員 章誠

零售：騰訊等巨頭入股萬達，解讀各自的「小目標」

萬達與騰訊控股、京東、蘇寧雲商和融創中國的戰略合作，共注資萬達商業340億元人民幣，收購萬達商業香港H股退市時引入的投資人持有的約14%的股份。其中，騰訊投資100億元，持股比例4.12%，蘇寧與融創分別投資95億元，持股比例3.91%，京東投資50億元，持股比例2.06%，共計佔万達商業股份比例約14%。

萬達成立30年，商業地產貫穿始終。

萬達集團創立於1988年，成立30年以來，已形成商業、文化、網路、金融四大產業集團，旗下有萬達酒店發展、萬達電影等上市公司。2017年萬達集團遭遇一定困境，6月經歷股債雙殺，7月將部分酒店和文化旅遊城項目股權轉讓。萬達商業是集團目前旗下核心企業，2017年集團收入中，商業地產收入為最主要收入，達1125.4億元，遠遠高於文化集團的637.8億元、影視集團的532億元、金融集團的321.2億元、網路科技集團的58.6億元。

萬達商業穩步擴張，未來將轉型為商業管理運營企業。

萬達商業始於2000年，集團決定企業戰略轉型，開發建設第一代萬達廣場。萬達商業於2014年在港上市，又於2016年9月私有化退市。經營模式上，萬達商業目前仍以地產類業務為主。從2017年上半年來看，物業銷售業務實現437.85億元營收，佔比超過70%，投資物業租賃及管理實現營收114.90億元，佔比約20%。公司未來力圖轉型升級，成為純粹的商業管理運營企業，利用本身的品牌優勢及強大的資源整合能力，繼續發展輕資產投融資戰略，租金收入將成為公司主要營收來源。運營方面，公司經營規模不斷擴大，萬達廣場作為萬達商業的核心產品，數量逐年攀升。截止2017年底，萬達商業持有已開業商業面積3151萬平米，中國境內萬達廣場個數達235個，廣場客流量達31.9億人次，同比增長28.1%。財務方面，凈資產增速穩定，毛利率小幅波動。截止2017年6月份，萬達商業凈資產達2299.20億元，同比增加21.04%，近三年來，凈資產基本保持20%左右的平穩增速。

攜手巨頭，開啟商管新征程。

本次騰訊、蘇寧、融創、京東入股萬達，對應市值為2429億元，對應PE、PB較A股百貨與A股商業地產板塊而言較低，後續若萬達成功登陸A股有較大提升空間。此次戰略合作可以說是多方共贏。萬達自身得以獲得外部資金進加速其回歸A股的進度，同時也通過業務合作助力自身發展。騰訊與京東通過這次投資，得以吸納萬達這一國內線下龐大的流量入口，進一步探索線上線下融合的新商業模式。蘇寧則希望此次合作能進一步完善其智慧零售網路布局。融創在看好投資萬達的可觀回報率的同時，期待在地產領域更多的協作，從而進一步提升自身商業資源整合能力。

來源：《零售：騰訊等巨頭入股萬達，解讀各自的「小目標」》

作者：招商證券研究員 許榮聰

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股市有風險 投資需謹慎

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