當前的弱勢美元是否會逆轉？

美元弱勢已經持續一年多了，無論是美聯儲2017年3次加息及10月開始縮表，及特朗普的稅收改革方案通過，還是美國經濟持續強勁，美國失業率創40多年來的新低，美元匯率指還是不升反跌。特別是美國財長奴欽的弱勢美元有利於美國經濟的言論，更是加速了美元匯率大跌。2017年以來美元匯率指數由120下跌到最近88，下跌的幅度達到了16%以上，而且目前市場還在預測美元匯率會進一步下跌，認為美元對其他的貨幣還會弱勢。

其實，2017年以來的美元匯率指數持續下跌，主要的原因並非是美國國內經濟政策所導致，也非美國經濟不好及國際資本的流出所造成，而是與2017年以前不少非美元貨幣對美元匯率持續過度貶值有關。比如英鎊，從2013年底英鎊兌美元的匯率為1.7188下跌到2016年中的1.1943，在此期間英鎊對美元的匯率貶值幅度達30%以上。同樣，對於歐元，從2011年歐元兌美元匯率為1.4577下跌到2016年中的1.0339，歐元對美元匯率同樣下跌了29%以上。所以從2016年下半年開始，隨著歐洲經濟及英國經濟開始好轉，隨著這些國家央行也開始計劃退出量化寬鬆的貨幣政策，早些時候過度貶值的非美元貨幣逐漸回升應該是正常不過的事情。所以，2017年以來美元匯率指數持續下跌，基本上不是美國國內的因素所造成，而是這些非美元貨幣從谷底逐漸回升的結果。2017年美元對其他貨幣並非是那樣弱勢。

那麼這種格局是不是會2018年繼續？我早就撰文指出，這是相當不確定的，聲稱弱勢美元時代已經來臨還為時尚早。因為，在目前這個以信用貨幣美元為主導的國際貨幣體系下，儘管一國貨幣與另一國貨幣的匯率並非完全與一個國家的經濟實力及國家信用相對應，及國際外匯市場98%以上交易與實質性貿易無關，但是從中長期來看，美元作為世界上最為強勢貨幣，是任何一種其他貨幣不可替代的。在國際市場上，美元匯率波動是十分正常的事情，但國際市場上的任何一點風吹草動，國際市場上流竄的大量資金最後還是會回到美元市場及以美元計價的資產上。2008年金融危機發生時的情況是這樣，如果今年國際金融市場震蕩也會如此。所以，任何投資者嚴重低估美元所面臨的風險肯定會不小。因為，美國的經濟實力、金融市場發達程度、教育與科技實力等都擺在那裡，其他國家短期內是不可能替代的。

上個星期五（2月2日）美國勞工部公布了1月份非農就業報告。就業報告顯示，美國1月份增加20萬個非農職位，高於市場估計的18萬個。報告還顯示，在這個期間，私人部門職位增加了19.6萬個，也高於市場預期。製造業職位也多了1.5萬個。美國1月份的失業率保持在4.1%的17年低位，美國基本上已經接近全民就業狀態。

在這個報告中，特別讓市場驚喜的是，非農就業報告中的薪金變化，平均時薪按年上升2.9%，是2009年6月以來最為強勁的數字，而每周平均工時從34.5小時降到了34.3小時。以往有人就分析過，美國國內通貨膨脹率要邁向美聯儲的2%目標，工資增長率需要達到3%，現在已經達到2.9%。這也意味著美國的通貨膨脹率會上升，美聯儲可以放心加息了。同時，美國密歇根大學消費信心指數在1月升至95.7，2017年12月工廠訂單上升1.7%，兩者都好於市場預期。面對這些好於市場預期的數據，市場調升了加息預測，預期美聯儲今年加息3次，其中3月加息機會到了九成。

對此美國的非農就業報告，市場反應是十分強烈的。美國就業數據公布之後，美國10年期國債利率升到了2.8厘，是2014年初以來的新高；美國道瓊斯工業指數下跌了665點或2.54%；持續造好的國際油價由升轉跌2%以上；金價插水2%；美元匯率指數持續貶值的態勢逆轉。美元匯率指數中段升0.8%，報收時為89.1692或升0.6%；美元兌歐元升0.8%，報1.2415美元；美元兌日元升0.9%，報110.41日元等。即國際市場的非美元貨幣全面下跌。

現在的問題是，一年多來弱勢美元是否會隨著這種態勢而逆轉？當然要對這個問題給出確定的答案是不可能的。不過，就下面幾個方面的分析來看，2018年弱勢美元逆轉是大概率的事件。一是2018年非美元貨幣基本上不會如2017年那樣快速回升，2017年歐元對美元匯率回升了14%。即使非美元貨幣回升也只是個別現象。二是兩年來美國經濟基本上踏上強勁增長之路，這不僅在於增長速度在上升，而且與歐盟及其他發達經濟體相比較，其增長速度遠快於這些國家。這當然有利於弱勢美元逆轉。三是隨著美國失業率下跌，工人薪資水平上升，美聯儲所擔心上的通貨膨脹率也會隨之上升，特別是美聯儲所關注的核心個人消費物價指數會隨著上升。因為，居民工資水平上升、股市快速上漲財富效應、大宗商品價格上漲等因素，都促使核心個人消費物價指數上升重要的因素。

還有美國稅收改革政策落實，美國增加基礎設施投資，美國企業滯留在海外資金迴流等這些因素都刺激美國經濟增長及物價水平上升。再就是，美國經過持續近兩年的經濟擴張，通貨膨脹升溫的預期也會有今年內逐漸浮現，從而使得通貨膨脹的風險增加。在這種情況下，美聯儲貨幣政策正常化的步伐可能就會加快。特別是新的美聯儲主席鮑威爾上任可能一改上一任主席耶倫的風格，重新顯現美聯儲的強勢。這些因素可能會加快美聯儲加息及縮表的速度。如果這種情況出現，美國的貨幣政策正常化一定會快於歐盟及日本等發達國家，2017年的弱勢美元到2018年就可能出現逆轉。

當然，還有一個重要的因素就是2018年美國股市的走勢。因為當前美國股市基本上處於高處不勝寒，隨時都面臨著調控的風險。上個星期五，被稱為美國股市的「恐慌指數」的CBOE波動率指數（VIX）急升近30%，達到2016年11月初以來高點，顯示寂靜許久的美國股市又可能逐漸進入動蕩期。這肯定會影響美國居民股市的財富效應、影響美國居民消費，波及到美國經濟增長，而國際市場上的任何風吹草動，美元都會成為最為重要的避險工具。如果這樣，美元的弱勢也不會再持續了。所以，2018年美元走勢，儘管非常不確定，但美元作為國際市場上的一種強勢貨幣基本上不會改變。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！