為什麼美國股市會暴跌而且時間還這麼長？

（圖為史蒂夫·金教授）

【一牛財經】訊：目前，幾乎每個人都在問：「為什麼周一美國股市會暴跌？澳大利亞西悉尼大學經濟學與金融學教授史蒂夫·金（Steve Keen）卻表示，人們是問錯了問題。真正的難題是：為什麼這次崩潰要花這麼長時間呢？

【一牛財經】註解：史蒂夫·金是澳大利亞西悉尼大學經濟學與金融學教授，主要的研究範圍是對於金融不穩定狀態的數學建模和模擬，此外，他還是倫敦金斯敦大學經濟、歷史和政治學院的教授和院長。

這次股市的暴跌本身意義重大，因為特朗普( Donald Trump )最喜歡的指數——道瓊斯工業指數一天下跌4.6 %。這大約是指數標準範圍的四倍，根據傳統經濟學，這種情況幾乎永遠不會發生。

金教授表示，當然，主流經濟學家在這一點上是大錯特錯的，因為一段時間以來，他們幾乎對其他一切都是如此。事實上，股市下跌4%是不尋常的，但並非罕見：上世紀有超過100天的時間，道瓊斯指數瓊斯也下跌了這麼多。

如此大的崩潰往往發生在市場被嚴重高估的時候，在這方面，這次崩潰也沒有什麼不同。這就像一場早就該發生的「地震」。雖然每個人都認為周一（2月5日）的水平和前一天的平靜是正常的，這些實際上是前所未有的事件。特別是，股票價格與公司盈利的比率幾乎比以往任何時候都高的時代。

值得一提的是，對於美國股市最近的暴跌，美國總統特朗普周三（2月7日）在推特上表示，在經濟傳出好消息的時候賣出股票是在「犯大錯 」。

暴跌還會再來嗎？

只有一次是更高的：在網路泡沫時期，羅伯特席勒的「周期性調整市盈率(CAPE)」創下了44的歷史記錄。這意味著標準普爾500指數上每股平均價格是過去10年平均每股收益的44倍。

【一牛財經】註解：耶魯大學經濟學教授羅伯特·席勒(Robert Shiller) 創建的估值指標——周期性調整市盈率(CAPE)是判斷市場崩盤的重要依據，過去100年CAPE只出現過三次極端情況，結果都引發了市場大崩盤。

席勒的「周期性調整市盈率」(CAPE)是使用價格除以該指數的10年平均歷史收益，其中的P和E都根據通貨膨脹進行調整。

席勒的研究發現，在比率相對的基礎上，未來10年股票市場回報與高周期性調整市盈率(CAPE)負相關。

他在股市市場低效率和估值的研究使得他在2013年獲得了諾貝爾經濟學獎。

標普500指數當日下跌逾11 %，因此相比之下，周一的跌幅較小。不過，市場仍然被嚴重高估，即使股價從今天的水平下跌50 %，它們的價格仍然是過去140年平均水平的兩倍。

在2000次崩盤之後，標準的市場動態導致股票在接下來的兩年里下跌了50%，直到次貸泡沫的興起使他們上漲了25%（從22倍的市盈率到28倍）。次貸泡沫在2007年爆發，股票又跌了50%，從28倍的市盈率下降到14倍。

當時，各國央行都認為世界末日即將來臨，他們應該為此承擔責任。但事實上，當市場在2009年初觸底時，它僅略低於1990年前14.5倍的平均收益。

股票真的很安全嗎？

在中央銀行(由擁有主流經濟學博士學位的人管理和配備工作人員)決定他們知道如何管理資本主義之前，這個估值水平是市場真正應該達到的水平。這意味著實際股息收益率約為6 %，大約是政府債券等安全資產的兩倍——這種資產是安全的，不是因為政府、政治家和管理這些資產的官僚是聖人，而是因為以本國貨幣發行債券的政府總能支付其承諾的任何利率水平。沒有風險，它不能支付，它不能破產，而一個公司可能不支付股息，它可能破產。

現在，股票的估值意味著3 %的回報率，就好像它們是由持有債券利息的銀行發行的政府債券一樣安全。金教授表示，那是胡說八道。

金教授認為，央行對此負有責任。在星期一的大跌之前，股票市場價格的水平開始平穩上升，因為中央銀行決定通過「量化寬鬆（QE）拯救經濟。他們承諾「不惜一切代價」將股票從2009年末達到的完全合理的價值上推高，並通過從私人銀行和其他金融機構(養老基金、保險公司等)回購大量政府債券來做到這一點。

在美國，這相當於每年1萬億美元，相當於美國每年商品和服務（GDP）的7 %左右。英格蘭銀行帶來的價值約為2000億英鎊，佔GDP的比重更大。

隨著央行購買如此大量的債券，私人金融機構發現自己資金充裕，並花在購買其他資產以獲得收益上——這意味著量化寬鬆推高了股票價格，因為銀行、養老基金等用量化寬鬆創造的資金購買了這些資產。

央行是罪魁禍首：盲目監督

因此，金教授認為，這是歷史上第一次由央行創造的股市泡沫，而央行剛剛經歷了第一次股市崩盤，這完全是它們的責任。

如果這是一個標準的、私人的歇斯底里和槓桿驅動的泡沫，很可能會面臨市場進一步下跌50 %的局面——就像網路公司崩潰後發生的那樣。這將使股票恢復到17倍長期平均收益。

金教授補充說：「我相信未來將會發生這種情況，央行在最近宣布打算結束量化寬鬆政策（QE）後，將重啟量化寬鬆政策，並試圖將股票推回到人們認為是「正常」的水平，但這至少是它們應該達到的水平的兩倍。」

最後，他還表示，正如他在他的《我們能避免另一場金融危機嗎？》書中所說，QE就像浮士德與魔鬼的約定：一旦你簽了合同，你就永遠無法擺脫它。他們（央行）會打開無限的印鈔機器，再一次從金融機構手中買下債券，給他們流動性，讓他們重新投入市場，再次把它們推到他們本不應該達到的水平。

當然，這將使世界貧富差距進一步擴大，使富人更富，窮人更窮，這可以說是現代社會最大的社會問題。

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