華米赴美上市破發：小米生態鏈是一柄雙刃劍

探索獨立品牌、爭取完整指揮權，是黃汪一直在努力的事情；小米生態鏈排頭兵、劉德生態鏈軍團先鋒隊，也是外界一直壓在黃汪肩頭的重擔；擺脫長期以來為他人OEM的形象、打造獨屬於黃汪與華米弟兄們自己的產品，是整個團隊為之奮鬥多年的目標。

近二十年的創業搏鬥史中，黃汪隱忍許多、捨棄許多，有過悲情、有過豪邁，做過犧牲，終有所得。

今天，2018年2月8日，多年執著似乎終於願意為華米與黃汪撕開一絲亮光——華米團隊赴美IPO，發行價11美元，募資1.10億美元，黃汪持股39.4%，為華米科技最大單一股東。

算是里程碑事件現場，華米CEO黃汪卻簡單閑適許多，身著粉色襯衫、墨藍西服、黑色皮鞋，未束領帶，雙手比出大拇指，隨眾人一起合影。

光輝時刻持續不久，以11美元發行價開市的華米科技（HMI），數度跌破發行價，截至發稿，最低達10.75美元。

1、

22歲時的黃汪，放棄深造中科大研究生，選擇了年薪10萬的華為工作。剛剛踏出校園的黃汪，在華為企業氛圍之下，逐漸樹立起要創業的理念，呆了不到兩年，1998年年底，黃汪裸辭出來創業。

選擇離開華為、回到合肥，理由很樸素——創業成本低。假如哪天真交不起房租了，還可以蹭下學校宿舍和食堂。

與如今多數積累了一定的資金資源、再找VC/PE 扶持創業的路數不同，社會履歷並不豐富的黃汪，可以說是完全依憑自己的創業經歷，積攢人脈、聲名、資金、以及教訓。

負責銷售與硬體的合伙人離職後，他逼迫自己學會這些業務；公司運營到一定規模後，包括摩托羅拉、中興、華為、聯想等知名企業前來合作；自我感覺特牛逼的時候，直接跟小米談合作——「你把軟體預裝進我們這裡，我付錢給你」，甚至還向電影里投放貼片廣告；蕭條衰敗、扛不住行業頹勢的時候，雷鋒網編輯用過一句話形容——「2011年、2012年開始下滑的時候，前10年所有的積累都搭進去了。一夜回到解放前，你發現自己還是玩不起。」

最艱難的時候，公司臨近倒閉，先發基層員工工資、次月發中層、核心高管只發2000元打發掉，「你只能這麼熬。」

得與失的矛盾衝突，在黃汪的創業軌跡中，對比得尤為明顯。

因為平板電腦市場的明顯衰退，2013年1月，從CES回歸的黃汪，立馬組織核心員工轉型可穿戴，當年9月，即推出Zwatch產品。

2013年，黃汪與小米相遇。

2、

實際上，黃汪是用「很有意思」這個詞來形容與小米之間的機緣。

當年，黃汪與IDG 錯過，也並沒有想過要去找小米要錢，但巧合的是，同為中科大校友的MIUI 初創人員孫鵬有次出差至科大訊飛，「順道」拐來看了看黃汪的公司與產品，黃也就「順手」將正在研發的智能手錶贈與孫，懷抱著「如果體驗好、幫忙在小米商城上賣一賣」的初衷，「錢」，當時並不在黃汪的考慮之內，雖然當時他也在四處融資。

之後的發展似乎頗為順利，這位同窗戴著體驗不錯，給雷軍試了試，雷軍也覺得很靠譜。既然都覺得不錯，那就見面聊聊吧，萬一有什麼良緣誕生了呢？

然而，在黃汪與雷軍之間長達兩個小時的對話中，有關於互聯網的思考、有涉及黃汪做的閱讀器、有互換名片的環節，就是沒談到投資，沒談到錢。

最後，雷軍把黃汪推給了另一個人——劉德，小米生態鏈老大，江湖人稱」德哥「。

黃汪其實猜到雷軍的意思，在見雷軍之前，他已經見了不少投資人，還經常被投資人問及，如果小米做了這個事情，你怎麼辦？被問煩之後，黃汪會懟回去——如果小米投了我們，這些就都不是問題了。

當時劉德團隊是什麼情況呢？

據雷鋒網報道，那時候劉德團隊才幾個人，小米生態鏈這個概念也還沒被提出來。雖然他們此前已經投了加一聯創和紫米，但前者小米占 70% 股份，後者 CEO 張峰則曾經是小米手機的核心工程師，自己人。從這個角度看，華米算是劉德他們明確了「占股不控股，被投公司必須獨立」這條原則後的第一家生態鏈公司。

2014年1月，華米公司成立，核心團隊停掉了2015年所有的平板電腦新品及智能手錶新品的研發。這一決策，導致高達數百萬元的多套新模具全部作廢，雪藏了「智器」品牌，僅保留部分銷售人員繼續銷售原有智器品牌的庫存產品並繼續為消費者提供售後服務。

黃汪對雷鋒網表示——那一刻，我用盡自己的所有信譽和權威，hold住整個公司上下百號人，讓兄弟們無條件服從，走上一條無法回頭、絕地逢生的道路。我賭的是自己所觀察到的中國消費電子產業已發生本質改變，同時也賭的是以華米這樣長達十多年實力積累的團隊，一定有它的競爭力和價值。

我們停掉所有，放棄所有，是為了更專註，更聚焦，更極致。整個2014年，我們只做了一款產品，那就是小米手環。於是，才有了小米手環後面的故事。

3、

不管明面還是暗裡，公眾對華米與小米之間的關係頗多揣測。劉德也多次澄清——雙方既不是母子公司、也不是附庸關係，而是兄弟公司。

不可置疑的是，作為小米生態鏈衝鋒軍，小米光環給華米帶來的利益是不可估量的，其在冠名「小米手環」推向市場後，成為小米電商平台里最受追捧的產品，一度月銷上百萬支，成為中國最為暢銷的智能可穿戴設備。

2015年，華米作為生產方的小米手環賣瘋，矛盾的衝突再次凸顯——這份榮耀，到底屬於華米還是小米？這個成果到底是不是黃汪帶領弟兄們打造出的、獨屬於自己的」孩子「；承諾的打造獨立品牌的諾言，到底何時才能兌現？

重重矛盾糾結著黃汪，他既享受著小米生態鏈一環的流量與福利，又憂愁著不願只做」OEM（代工廠家）「配角的定位。那段時間，他常常將劉德拉出來喝茶，討論自有品牌的事情。雷鋒網當時報道稱，占股不控股的原則決定了小米無法干預此事，但雙方均有意願將負面影響降至最低。

同時，站在劉德的角度，他也不希望華米這麼快就推出自有品牌。硬體產品第一代賣得好並不意味著第二代也賣得好，關鍵時刻華米能否扛得住兩條產品線？這是個值得商榷的問題。而他對此事唯一明確的表態是，希望華米做到 50 億美金估值時，再考慮這件事情。

2015年至2016年，華米將要獨立單飛的聲音愈來愈大。2015 年 9 月 16 日，華米在北京舉辦新品牌及新品 Amazfit 手環發布會，代言人高圓圓出現在現場。隨後，華米團隊積極打造時尚品牌理念，用黃汪自己的話說，那次折騰出的動靜，極大。

輿論也開始慢慢發酵。實際上，黃汪對雷鋒網透露，所有事情都跟雷軍、劉德等人對過，但這種博弈出的默契不可能公之於眾，以至於那段時間，無論是媒體、朋友圈，還是小米內部，黃汪都能感受到「華米要單飛」的懷疑目光。

華米招股書顯示，2017年前九個月，華米智能可穿戴設備出貨量達1160萬台，超過世界上其他同類公司；截至2017年9月30日，華米自2013年成立以來的累計設備出貨量高達4530萬台。

8 月 16 日小米手機周年慶，小米官網每年都會在這一天進行全品類促銷，並給每個產品添加「想要」功能，全品類排行中，小米手環 2 被 3600 萬人點了「想要」，比第二名高了兩個數量級。黃汪把數據發到公司的微信群，讓大家一起數數後面的零，最後還去問小米網，你們給的數據沒錯吧？對方說，就是這樣的。

黃汪確信小米手環 2 又將成為一代爆品，並且，這是華米成立以來第一次獨立完成產品定義，並取得成功，冥冥之中，似乎預示了華米」繼續「獨立下去的時機，到了。

4、

2018年2月8日，華米科技在美國紐約證券交易所（NYSE）上市（股票代碼：HMI），成為小米生態鏈首家在美上市企業。此次，華米科技以每股ADS（美國存托股份）11美元的定價，首次公開發行1000萬股ADS，總融資額超1.1億美元，承銷商為瑞士信貸、花旗集團以及華興資本。

據雷鋒網了解，華米科技CEO黃汪持股為39.4%，為華米科技最大單一股東；順為資本持股為20.4%，為第二大股東，小米旗下企業People Better limited持股為19.3%，這意味著，雷軍系共持股達39.7%，實際持股超過黃汪。

黃汪與雷軍、華米與小米之間的糾葛，並未停止。

據雷鋒網查閱發現，招股書顯示，小米公司為華米最重要客戶與分銷渠道，小米目前持有華米科技所有流通股的19.3%，並已任命一名董事。

在截至2015年到2016年12月31日的年份里，以及截至2017年9月30日前九個月時間裡，小米可穿戴產銷售額佔據了華米科技營收的比例分別為97.1%，92.1%和82.4%。

實際上，一直以來，小米產品在華米盈利結構中，都佔據了絕對主要比例。

據雷鋒網了解，華米主要產品包括小米品牌的智能手環及智能秤、自主品牌AMAZFIT米動系列智能手環，以及智能手錶等。因此，華米收入主要來自兩方面：

• 銷售小米可穿戴產品

• 銷售自有品牌產品及其他產品

問題是，正如上文所述，在華米營收列表中，小米可穿戴產品佔據了絕對比例，這於一家獨立發展的公司來講，是需要警惕的。

華米招股書

需要特別注意的是，華米在提交給美國證券交易委員會的招股說明書增補文件中稱，採用雙重股權結構。華米方面表示，在此次發行之後, 公司將擁有一個雙重類別的普通股結構——普通股將分為 A類普通股和 B類普通股。 A 類普通股持有者每股有權獲得一票, 而B類普通股持有者則有權獲得每股10票。A 類和 B 類普通股持有者將在所有需要股東投票的事項上作為一個等級共同投票。

每股普通股由持有者隨時轉換為一個普通股, 而A類普通股在任何情況下都不能轉換成B類普通股。 現有股東持有的所有股份將在此次發行完成前立即轉換為B類普通股。 在此次發行完成後, 他們將擁有197,736,467股普通股, 占當時未發行股票總數的83.2% , 占我們未發行股票總投票權的98.0% , 假設承銷商不行使超額配售選擇權。

一般來講，當一家公司將股票分為AB兩級，通常A級股票是公司創始人及大股東持有，B級股票放到市場上公開交易，B級股票每股投票權通常只有A級股票的幾十分之一甚至幾百分之一，就算有人把市場上的流通股全部買下，也無法左右該公司的決策，以此避免類似國內寶能系強吃萬科事件的發生。

目前需要求證的就是，黃汪所擁有的，到底是A級股還是B級股；在華米與小米之間的博弈中，黃汪此次究竟替兄弟們爭取多大的獨立、話語權，與自由度。

截至雷鋒網發稿，華米科技（HMI）數度跌破發行價11美元，最低達10.75美元，一方面受美股大盤整體不景氣影響，另一方面，說明華米本身的盈利結構、以及可穿戴行業前景，受到投資者一定程度的質疑。

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