半導體收購狂潮下，解讀一例「非典型」併購范兒

半導體圈子這幾年總是很熱鬧，最大的話題來自於各大企業之間的各種併購傳聞和刷新交易金額的收購「爆款」新聞。根據市場觀察機構IC Insights的數據，2015年全球半導體產業併購金額達到1073億美元，2016年為998億美元。2017年公開宣布的半導體產業併購交易總值明顯低於前兩年，但如果考慮到博通去年底對高通發出的1030億美元收購要邀約，2017年依然是一個併購好戲連台的一年。

每個併購案例背後都有企業複雜的戰略和財務規劃，對任何一個併購背後的企業戰略進行跟蹤研究可以是未來企業管理的經典案例。筆者近期參加ADI公司的年度活動，在該公司宣布成功完成對模擬巨頭Linear收購一年後，原兩家公司的高層聯合與媒體見面交流，並再次強調了ADI在收購Linear後獲得1+1>2的完美整合效益，並強調與一般企業併購整合的「血雨腥風」先比，合併後的ADI沒有任何裁員的舉動，而且從產品、市場和文化互補的效應得到了極大的體現。與業界多起紛紛擾擾的併購相比，ADI靜悄悄的收購整合動作多少有些「非典型」，半導體收購狂潮的當下我們不妨解讀ADI的收購策略。

在面對物聯網、工業4.0（中國製造2025）、人工智慧、無人汽車等快速的科技變化動態之下，企業要實現保持技術領先地位、市場穩健增長，併購是一個有效的手段。事實上，ADI近幾年從加強併購是ADI保持和增強核心競爭力的重要戰略之一。高性能模擬技術一直被認為是半導體產業的「明珠」，無論是從產業鏈價值、利潤率來看都是非常誘人的一個環節，但近年來的競爭也明顯增強，各大企業在加強產業話語權上一直競爭的暗流涌動。而ADI在2014年併購射頻微波強手Hittite和模擬巨頭Linear被業界視為兩步好棋。

作為全球領先的基於微波射頻MMIC/RFIC方案設計和製造商，收購前Hittite已經在中國有大量的擁躉，主要為射頻和微波應用製造從DC到110GHz的單片微波集成電路晶元和模塊。特別是微波MMIC開關，微波MMIC衰減器和MMIC混頻器產品，更是在全球範圍內有著極強的競爭力和很高的市場佔有率，被廣泛應用於蜂窩移動通信設備、寬頻無線產品、CATV/LNB和測試儀錶。收購後的ADI成為業界唯一針對通信、測試與測量儀器儀錶、工業以及航空航天和國防市場應用提供完整信號鏈解決方案的公司，其射頻、微波和毫米波產品組合具有DC至100GHz的頻率範圍，提供涵蓋整個信號鏈的各功能器件。

在ADI眾多收購中，無疑與Linear的合併是可以寫入半導體產業大事記的重要案例。ADI以每股46美元現金加上0.2321：1比例的換股買下Linear，兩家公司合併形成一家市值為300億美元、年銷售額達50億美元的高性能模擬技術企業。單純從併購的金額來看在半導體圈並不值得特別關注，但作為佔據半導體價值鏈最前端的高性能模擬技術的兩家頂級企業，他們的合併改寫了全球高性能模擬行業的版圖，產品廣泛涉及數據轉換器、電源管理、放大器、介面、RF和微波產品等，從此ADI開創了「全球首要的領先模擬技術公司」。

整合的ADI從營收、人才、產品數、研發中心等多角度呈現出1+1>2。

在面對媒體時，ADI公司中國高層對本次收購表現出了公司成功整合的欣喜，整合後的ADI——第一，人才流失率非常低，目前的流失率不高於兩家作為獨立公司單獨運營時的流失率，同時ADI也沒有主動的裁員計劃；而這都源於第二個原因，整合一年來，ADI的營業額增長勢態良好。眾所周知，半導體公司年度增長率達到20%以上是非常難的，但整合後的ADI，同樣保持了毛利率大於70%，凈利率大於40%，這在業界可以說是獨有的。Jerry介紹，「因此，我們有足夠的財務能力來支持現在的員工和將來的發展，除此之外的重要一點是對未來發展保有的樂觀態度。」

激光雷達是當前無人駕駛汽車公認的核心關鍵技術，而這項技術事實上僅少數公司擁有，ADI儘管擁有24GHz和77GHz雷達技術，但激光雷達無疑是其最大的心病。2016年ADI宣布收購美國Vescent Photonics公司的固態激光波束轉向技術。在其官方新聞中宣稱「ADI擁有20年的汽車安全技術研發經驗，收購波束轉向技術一舉鞏固了其在汽車安全系統技術領域的重要地位，更有利於研發下一代ADAS和自動駕駛應用。」。

目前，ADAS系統必須依靠攝像頭、毫米波雷達和激光雷達等一系列感測器技術，才能有效提供前向防撞預警、盲點監測、行人檢測和自動駕駛等功能。攝像頭廣泛用於目標識別，毫米波雷達系統採用射頻電磁波測距。激光雷達使用激光波束測距，同時也可以識別對象。掃描式激光雷達系統可檢測道路上或附近的目標，並可覆蓋毫米波雷達系統和攝像頭的盲點區域。

Vescent的非機械激光波束轉向技術新穎，可以進一步增強集成激光雷達系統的性能，克服目前龐大的機械式產品在可靠性、尺寸和成本等方面的諸多重大缺陷。擁有這項創新技術，對於打造更緊湊、穩健的激光雷達系統，以及在全球所有新款車型中配備該項經濟實用的安全功能將起到重要作用。

對物聯網產業的重視，ADI可以說在半導體圈最不遺餘力的一家。近年來不斷加強產業合作和行業併購，僅過去一年就與中移物聯網、ARM、諾基亞等企業簽署物聯網合作協議，更大舉收購多家關鍵技術企業。在最近多個場合的採訪中，該公司高層都指出「ADI還將通過整合必要的軟體、演算法、網路安全甚至服務，包括通過與客戶和生態鏈合作夥伴的融合合作，在工業、通信、醫療、汽車和消費等領域為客戶提供突破性與更完整的系統解決方案」，該公司在2016和2017年的兩起併購就是一手打造「完整的系統解決方案」的舉措。

2016年10月，ADI公司宣布收購Innovasic公司，「大力擴充公司確定性乙太網技術和專業知識，為高度同步的工業自動化網路及工業物聯網提供強大的實時連接」。Innovasic公司確定性乙太網半導體和軟體解決方案的領先供應商，此次收購使ADI掌握了一整套多協議工業乙太網解決方案，並為適用於工業自動化和工業物聯網的ADI智能自動化解決方案產品組合增添關鍵的配套技術。Innovasic團隊加入ADI的工業自動化業務部門，作為核心技術組負責開發確定性乙太網技術解決方案，並為工業客戶提供生命周期較長的半導體產品組合，實現更有效、更高效解決物聯網的通信需求，特別應對最嚴苛的工業自動化環境（工業物聯網事實上也是ADI在物聯網布局的重點）。

如果說收購Innovasic旨在解決網聯網通信的可靠性，那麼物聯網最大的安全性也是ADI的（同時也是物聯網產業的）戰略重點。在併購Innovasic前兩個月，ADI剛收購了Sypris Electronics LLC的網路安全解決方案業務，此次收購大大提升了ADI在安全高性能模擬解決方案領域的實力。Sypris Electronics, LLC是一家聲譽卓著的企業，特別是在網路安全解決方案業務在安全系統、軟體產品及技術領域處於領先地位。這家企業幾乎與ADI同期成立，50多年來，Sypris一直為全球對安全要求最為苛刻的客戶提供高度可靠的信息安全服務，並深受認可，其中包括軍事及政府機構，這些機構需要專業的高可靠安全解決方案應對針對國家的複雜威脅及襲擊。通過此次收購，ADI增強了航空航天和防務領域的安全無線電通信解決方案，拓展了硬體系統產品組合以及基於軟體的加密技術，並且增添了網路安全軟體和服務業務，為多個市場提供更全面的高性能模擬解決方案，其中包括物聯網、工業以及汽車應用等。

顯然在物聯網上的布局在2016年是ADI的一個重點，在收購Innovasic和Sypris 之前，ADI就成功收購了一家瑞士的私人公司SNAP Sensor SA公司，這是一家專註高度創新的視覺檢測技術企業，擁有尖端的光學技術和視覺軟體與演算法專業知識。ADI非常重視視覺檢測在物聯網中的應用，其備受好評的Blackfin低功耗成像平台(BLiP)就是一例，該平台廣泛應用與樓宇自動化、樓宇安防、城市管理、交通等，而收購該公司將獲得其專利技術幫助ADI極大地改進當前行業內光學感測器的局限，可在惡劣的光照條件下確保圖像檢測精度。據稱，無論在檢測、識別或是引導性使用場合，該公司的產品都能夠大幅提升檢測的可靠性和精度。這次收購無疑再次加強ADI在檢測和信號處理領域的領先地位。

在過去幾十年里，得益於半導體技術本身的快速發展也包括眾多新半導體公司的出現，半導體產品以及相關的應用得到極大的豐富，為今天發生的併購和整合提供了條件。縱觀這些年的幾起典型的半導體產業併購案例，其發揮的積極作用不可否認。併購可以通過經濟規模效應和技術整合實現生產效率的提高和技術的進一步創新，有利於企業競爭力提升和電子產業整體的進步。上述的案例並沒能全部列入ADI近幾年的收購行動，未來也一定會有新動作發生。事實上，加強併購是ADI保持和增強核心競爭力的重要戰略之一。併購未畫句點，模擬巨頭的未來動向值得業界持續關注。

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