蘋果供應商命運迥然：朝陽電子IPO被否，瀛通通訊股價暴跌近50％

據手機報在線觀察，從2017年開始，手機產業上市公司逐漸增多，而到了2018年，將會形成一股手機產業鏈企業上市潮流，並且向上游材料以及設備端進軍，同時，一些手機配件企業也開始啟動IPO，從最近來看，諸如耳機廠商朝陽電子以及保護殼廠商傑美特都已經啟動IPO，遺憾的是朝陽電子IPO被否，而傑美特暫時還未上會。

值得一提的是，早在2017年年初，同樣為耳機廠商的瀛通通訊成功上市，而其第一大終端客戶則是蘋果，主要通過歌爾聲學、鴻海、豐達機電等下遊客戶向蘋果供貨，蘋果系列營收佔比高達近77%，與此同時。

手機配件開啟上市之路 朝陽電子IPO被否

據了解，朝陽電子一家專業從事電聲部件及電聲產品研發、生產及銷售的高新技術企業，主要向下游電聲產品製造商、智能終端及電聲產品品牌商供應耳機插線、耳機皮套、耳機成品等。有趣的是，公司的實際控制人為沉慶凱、郭麗勤夫婦，兩人通過直接和間接方式合計持有公司6842.00萬股，占公司發行前總股本的95.03%，比例十分之高！

據其表示，公司耳機插線的生產設備及工藝經過技術革新和優化升級，已量產直徑0.025mm 漆包銅線的耳機插線，且研發出 0.02mm 漆包銅線的耳機線材生產工藝儲備技術，超過市場上主流的漆包銅線直徑 0.03-0.05mm 的耳機線材，耳機線材產品居於電聲行業優勢地位。

2017年12月27日，據朝陽電子發布招股書表示，本次公開發行股票的數量不超過2,400 萬股，不低於發行後總股本的25%。募集資金2.69億元，用於現代化電聲產品生產基地建設項目、耳機及配件生產線技術升級改造擴產項目、電聲研究院研發中心建設項目！

從營收來看，2014年-2017年上半年其營收分別為3.57億、4.06億、4.91億、3.37億，相對應的凈利潤分別為3083萬、3461萬、3656萬、3950萬，由此可見，2017年上半年的凈利潤已經超過了去年全年的凈利潤，其中很重要的一個原因在於，其大客戶為小米，而小米生態鏈企業萬魔聲學，為小米供應商！

此外，2017年1-9月實現營業收入5.22億元，較去年同期營業收入增長52.52%，2017年1-9月實現凈利潤6195.02萬元，較去年同期增加225.16%，主要系電聲行業的技術創新和產品的升級影響，來自於Beats品牌和三星品牌的訂單增加較多。

公司生產的電聲產品主要用於智能手機、平板電腦及智能可穿戴設備等智能終端，公司目前的客戶主要集中在蘋果（耳機品牌包括Beats 品牌和蘋果品牌）、三星、小米和魅族、OPPO、華為等智能手機品牌。報告期內，公司前五名客戶的銷售收入佔比分別為90.64%、81.36%、74.88%和 66.82%，由此可見客戶集中度也相對較高。

值得一提的是，朝陽電子報告期內應收賬款增長較快，佔總資產比例相對較高，主要與公司銷售收入增長和信用期有關。截至2016年12月31日，公司應收賬款賬面凈額為1.41億元，佔總資產的比例為 36.22%，賬齡一年以內的應收賬款佔比為98.83%。此外，公司報告期內存貨賬面凈額分別為4363.98萬元、7900.26萬元和8299.76萬元，佔總資產的比例分別為18.27%、24.39%和 21.26%，存貨凈額高是由於公司產品種類增多以及發出商品增多所致。

儘管從朝陽電子2017年全年的業績來看，與前一年相比將大幅度增長，但是，朝陽電子最終還是沒有逃脫被否決的命運！據證監會被否理由顯示：首先是客戶集中度較高，且主營業務毛利率存在波動；其次是應收賬款餘額持續增長，占營業收入比重逐期提升，且2015、2016年應收賬款增長率高於營業收入增長率；其三是存貨餘額持續增加，萊蕪日晟、確山恩美等部分供應商成立時間較短，盈利狀況不佳；其四是存在核心技術和產品被替代或淘汰的風險；其五則是未繳納社保公積金金額占利潤總額16.23%、15.02%、13.34%、7.01%，佔比較高！

瀛通通訊業績難看股價暴跌49.11% 手機配件企業上市難

與朝陽電子一樣，同樣通過歌爾聲學等廠商成為蘋果供應商的瀛通通訊則在2017年完成了上市，成為手機耳機配件上市公司。據其此前公布第三季度業績，數據顯示，2017年前三季度營收為5.21億元，同比增長27.99%，但凈利潤為0.65億元卻同比下降5.09%，僅就第三季度而言，營收為1.76億元，同比下降9.87%，而凈利潤更是同比下降51.46%！

此外，從2017年全年來看，據其發布預告顯示，當年凈利潤為0.82億元-1.10億元之間，同比增長-21.27%-5.61%，取中間值的話，則同比下降15.66%。此外，從其股價來看的話，從2017年10月份開始至今一直處於暴跌狀態，從最高的近40元/股下跌到目前的20元/股，下跌幅度達到了近50%！值得一提的是，蘋果新一代耳機Airpods耳機主要是由英偉達以及立訊精密代工，這對瀛通通訊而言或許將造成不小的影響！

據資料顯示，瀛通通訊主要通過歌爾股份、台灣鴻海、豐達電機等下游廠商向蘋果供應產品，其中公司第一大客戶歌爾股份主要向蘋果供應有線耳機等產品。2014至2016年，瀛通通訊旗下iPhone系列耳機半成品、線材及數據線產品的銷售金額占公司當期銷售總額的比例分別為72.11%、73.09%、76.82%，嚴重的大客戶依賴為公司未來的發展埋下了隱憂，這也是眾多蘋果供應商的通病。

值得一提的是，瀛通通訊目前各項產品毛利率均高出行業平均水平。2014至2016年，公司主打的聲學產品毛利率維持在42%至45%之間，綜合毛利率也維持在34%左右，顯然要比上述朝陽電子的毛利率要高出不少！

手機配件耳機廠商除了瀛通通訊成功上市，朝陽電子IPO被否以外，還有小米生態鏈公司萬魔聲學正打算借殼共達電聲上市！據手機報在線此前報道，早在2017年初，*ST魯豐實控人於榮強就曾計劃以5億元的價格收購共達電聲控股股東淮坊高科所持有的15.27%股權！然而，這筆交易最終並沒能順利完成；直至12月20日，共達電聲再度發布公告表示，淮坊高科與愛聲聲學簽訂控制權轉讓協議，而後者為2017年9月新成立公司，其母公司為萬魔聲學！

據筆者查詢得知，早在2013年，在萬魔聲學A輪融資過程中，小米就曾投資了萬魔聲學，並成為小米首家生態鏈企業！當初萬魔聲學創始人謝冠宏從富士康離職以後，並得到了雷軍的支持從事耳機，隨後更是成為「小米活塞耳機之父」！

據了解，萬魔聲學幫小米、華碩及惠普代工，自有品牌也外銷多國，短短4年賣出4000萬條耳機，每年業績成長30%以上，2016年9月還併購周杰倫自創TiinLAB耳機品牌，雙方換股後，周杰倫擔任萬魔創意官。有了周杰倫的加持，萬魔聲學耳機品牌知名度在市場瞬間暴增。

從這也可以看出，或許此次交易為萬魔聲學「借殼上市」奠定了基礎！從近期共達電聲的股價走勢來看，市場十分看好這筆交易。據金融界人士向筆者透露，按照以往的慣例，在萬魔聲學成為共達電聲第一大股東以後，其最終會走向「借殼上市」的模式。

除此以外，手機配件廠商傑美特也在前不久與朝陽電子一樣啟動了IPO，據了解，傑美特是一家專業從事移動智能終端配件的研發、涉及、生產和銷售的企業，產品類型主要以智能手機和平板電腦保護類配件為主，涵蓋移動電源、數據線等其他配件，公司堅持以ODM/OEM和自由品牌相結合的方式開拓市場！

據招股書披露，此次公開發行股份不超過1000萬股，不低於25%！總計募集資金2.93億元，其中移動智能終端配件產品擴產項目投資2.90億元，研發中心建設項目投資.032億元！

據其表示，智能手機保護類產品和平板電腦保護類產品為公司主要產品，2014年到2017年上半年，這兩種產品銷售收入分集分別為4.47億、3.65億、4.49億、1.98億，占當期主營業務營收的比例分別為93.43%、78.34%、83.23%、85.21%！

從營收來看，其2014年-2017年上半年，營收分別為5.04億元、4.74億元、5.56億元、2.45億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為5621萬元、2289萬元、3368萬元、8719萬元，由此可見，其2017年凈利潤同比下降十分嚴重！從產品線來看的話，智能手機保護類產品營收佔比在60%以上，而平板電腦保護類產品佔比在20%左右，兩者佔比超過了80%！

據傑美特表示，上述兩類產品作為智能手機和平板電腦的配件，其銷量與智能手機和平板電腦的出貨量呈一定的相關性。2015年以來，智能手機出貨量增速放緩，平板電腦出貨量首次出現萎縮，如果未來智能手機和平板電腦出貨量出現大幅下降，公司智能手機保護類產品和平板電腦保護類產品將面臨下游市場需求下降的風險。

據傑美特招股書下顯示，傑美特提示了公司客戶相對集中的風險。報告期內，傑美特50%以上的收入來自於ODM/OEM業務，客戶主要為智能終端配件行業的國際知名品牌商以及大型智能終端製造商，其中，前5名客戶的銷售額占公司當年營業收入的比例分別為57.46%、46.76%、49.38%和50.62%。報告期內，傑美特外銷收入佔比分別為74.32%、42.97%、48.55%、54.76%。但是單一大客戶華為佔比非常高，從2015年到2017年上半年，佔比分別為20.15%、17.00%、23.07%！

整體來看，手機配件廠商耳機、數據線、適配器、保護殼等產品企業上市難度非常之大，一方面在於主要是以製造為主，技術含量相對較低，另一方面，當前很多手機廠商自己都有投資培養這類供應商，很多手機廠商甚至ODM廠商均有培養下游代工廠以及零配件廠商，在這種情況下，對於沒有背景的企業而言，未來的盈利空間甚至生存空間十分有限！僅就瀛通通訊與朝陽電子而言，前者的盈利能力顯然要強一些，毛利率也要高出不少，但是，其卻嚴重依賴蘋果，而且蘋果的無線耳機Airpods主要由英偉達和立訊精密代工，這也意味著，隨著蘋果耳機逐漸採用Airpods的話，對於瀛通通訊與朝陽電子而言，無疑會造成很大的盈利壓力！

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