美股暴跌之國家戰略：經濟周期「核武器」

經濟周期帶給世界繁榮富庶，也帶給人們衰退貧窮，既然周期性潮漲潮落無法避免，那麼需要努力做的是，在潮落時，儘力不成為裸泳的那一個。更強大智慧者，潮起推波助瀾，潮落時功成身退，乃至海灘拾貝。

資本市場的成功操縱者，哪一個不是優秀的「馭風者」，風來時，拉高股價，風停前，已然抽身。國家層面，亦如此，美國就是這樣一個超級玩家，每次經濟周期過後，他都更強大，拉開與競爭對手的距離。1987-1989年金融危機後，日本經濟挑戰美國的勢頭得到遏制，股市樓市崩盤，陷入長期經濟停滯。更大的收穫，蘇聯解體，美國一超獨大。2007-2008金融危機後，歐洲的經濟似乎正在追隨日本的步伐，失去活力。

請注意，這不是你熟悉的「操縱股價」，而是對經濟、金融、科技、政治規律的全面深刻的理解和遠見卓識，是對客觀規律的尊重和利用。

本公眾號前文已論證過2018年可能就是本輪經濟周期的頂部，這裡就不贅述了。經歷了2月8日的黑色星期四，美股頂部已基本確立。現在需要搞清楚的是，下一步股市如何走，及其對世界經濟的影響。

先來看看美國的經濟，經濟數據走平已2-3個季度了，說基本面沒有變化是不準確的。一般來說，股市見頂後2-3個季度經濟數據下滑。一旦經濟下滑，會糟糕到什麼程度，經濟的底在哪裡？

本輪經濟復甦，美國是領頭羊，頁岩油、人工智慧、新能源、生物科技、航天工程成為新經濟引擎，美國的經濟活力和潛力在其無與倫比的創造力的支持下，依然是大國中最強大的。而且，實體經濟中泡沫和槓桿不高，樓市泡沫不大。只是在金融市場上有點問題，總體債務水平較高，股市有一定程度的泡沫，僅此而已。

美聯儲持續縮表加息以及更進一步加息預期，刺破了美股的泡沫，必將打擊投資者消費者的信心，帶動經濟進入周期的下半場。不過，在美國歷史上1.5%的超低利率環境下，美國實體經濟下行空間並不大，對應資本市場下跌空間也不會太大。

通常美股（非NASDAQ）平均市盈率15，隨經濟周期在10-20之間波動。如今1.5%的超低利率環境下，對應的市盈率應該更高，平均市盈率可以達到18-20，在15-25之間波動。2018年年初美股頂峰時市盈率25倍，在次輪相對溫和的經濟周期中，預計美股的下跌幅度在30%-35%之間，時間跨度1.5-2年。

歐洲日本仍處在本輪復甦的末段，但其復甦主要依賴外部經濟帶動和內部量化寬鬆貨幣政策，而非像美國那樣有前沿新興產業引領，其復甦成果將不穩定。如果中美經濟開始調整，歐洲日本將於2-3個季度後追隨。同樣是量化寬鬆，對於擁有創造力的美國而言，是鎮痛葯，而對於衰老和相對缺乏創造力的歐洲日本而言，則是鴉片。因此，當前歐洲表面上亮眼經濟數據不足以抵抗經濟周期。

中國2017年4季度和2018年1月的經濟數據表明，已率先進入調整，領先其他主要大國。事實上，A股先於美股調整，只有50ETF較為同步。由於既反映經濟面，又反應通道業務受限、股權質押壓縮的政策面，A股從最高點的跌幅超過美股。所以，這次可以說是，美股「追隨」A股，更為貼切。

中國的供給側改革，去產能控槓桿，有利於經濟結構向可持續發展的方向前進。中國的戰略新興產業如火如荼，緊跟美國，超越歐洲日本韓國，未來數十年將對中國經濟發展提供有力的支撐。最令人擔心的是，高房價和高槓桿，企業、地方政府早已是高槓桿，居民槓桿於2016、2017兩年暴漲至危險的邊緣。這是經濟下行周期優先打擊對象，它將放大經濟周期的破壞力。中國的經濟決策層，逆著兩輪經濟周期，自己吹大了房價泡沫，現在它變成了「懸河」，成了必須「呵護」的對象，去槓桿還得防房價「決口」。房價該調整不調整的逆經濟周期操作，是缺乏對經濟規律的認識度和掌控力的表現。

有了上述對經濟的觀察，現在回過頭來看看股市該如何走出2018年。既然當前經濟數據還沒有那麼糟糕，美股未來6個月左右，道瓊斯工業指數可能將在22500-24500點附近反覆震蕩，等待經濟數據，如果屆時經濟數據持續走低，指數將快速下跌至19000點附近。其他國家的指數將走類似的形態。

A股年後將下探後企穩，隨後震蕩反彈，反彈高度有限，持續數月，可逢低點介入，板塊熱點待年後觀察。

本文可能與你想像的不一樣，沒有陰謀論的觀點，能在經濟周期中勝出，依靠的是對經濟周期客觀規律的認識和尊重。

有一種至高的戰略是，獨善其身，而非落井下石！

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