「南赫美北如意」 為何四大中國公司搶購Bally？

無時尚中文網（微信號：nofashioncn）2018年2月10日：Bally 的交易案在發酵8個月後，塵埃落定於2月9日，山東如意集團延續2016年來兼并收購策略，以未披露的價格控股瑞士品牌，讓自己在全球TOP 20 時尚集團的位置進一步穩固。

自2017年9月，Bally 正式接受投資者報價至交易落槌的5個月過程中，先後出現4間中國公司的身影，這在此前的行業併購案中，是絕無僅有的。

為什麼一個不能躋身奢侈品第一集團的歐洲奢侈品牌可以獲得如此多的中資企業青睞呢？

誕生於1851年的Bally，目前是市場上罕見的百年品牌之一，更重要的是，該品牌有一定業務基礎，但又未到達行業大型品牌10億歐元/美元的基準線，具備相當的增長潛力，這樣的品牌，是投資者偏愛的收購標的。

2016年中開始，伴隨全球股市走向牛市，資產價格不斷被推高，Bernard Arnault 屢屢在被問到併購策略時，均發表「估值太高」論，他甚至認為其家族控制的LVMH SE(MC.PA) 路威酩軒集團股價亦太高，而拒絕在現階段進行回購。LVMH SE過去三年唯一令人印象深刻的收購為德國行李箱品牌Rimowa，後者在交易時估值亦僅為8億歐元。Kering SA(KER.PA)開雲集團則更是忙於Gucci 古馳和Bottega Veneta 葆蝶家的恢復，在收購上沒有任何新的建樹。

不過，兩大奢侈品集團過去三年在併購市場雙雙失聲，有其自身的品牌組合基礎。LVMH SE和Kering SA旗下目前仍有為數不少的待發展品牌，LVMH SE現時重點發展的品牌就有Céline，而Kering SA 同樣有YSL和Balenciaga 兩大潛力品牌。

因此，中國資本以及兩大試圖組成多品牌集團的美國輕奢品牌Michael Kors和Coach過去兩年在奢侈品交易市場唱主角並不奇怪。

Bally 受到有史以來最多中國企業搶購的最重要原因還有賴於其強大的中國顧客基礎和業務基礎。集團首席執行官Frédéric de Narp 在2015年透露，Bally 的收入有一半來自中國市場，而中國是2017年奢侈品市場增速最快的市場，中國消費者更是全球奢侈品行業最大的客戶群。

擁有160年歷史的Bally引來最多中國企業競購

在追尋完Bally為什麼獲得眾多中資企業青睞的答案後，中國企業和中國資本為什麼在過去兩年對全球奢侈品牌如此饑渴的問題，同樣值得探究。

2017年，消費支出對中國經濟增長的貢獻率為58.8%，伴隨著經濟增長，中國正在由出口型經濟轉向消費、服務業乃至金融投資型社會。這也體現在中國2017年恩格爾係數從2016年的30.1%降至29.3%。

Fosun International Ltd. （0656.HK）復星國際有限公司外，另外

至於深圳赫美集團股份有限公司 (002356.SZ) （下簡稱「赫美集團」）和山東如意集團，更分別是2016年和2017年中國時尚市場最大的兩個驚喜，兩間公司均有著堅定的併購策略和雷厲風行的實操行動。

因此，在本月初Bally的最後一輪競標中，赫美集團和山東如意集團雙雙入圍，亦如實反映了四間中國公司對組建時尚奢侈品集團的態度和決心。

美國人服裝消費支出比例40年間驟跌超過一半，No Agency預測中國同樣的趨勢會更加快速

一南一北，赫美集團和山東如意集團成為過去兩年中國時尚奢侈品市場被提及率最高的企業，自然源於兩大集團豪擲資金展開的收購，同樣置身於中國經濟高質量發展和消費升級的宏觀語境之下。

在中國大眾時尚市場，國際品牌已經悉數入境，在曠日持久且絲毫沒有停滯預期的價格戰之下，除運動行業外的多數中國品牌已經精疲力盡。2017年，中國的CPI上漲1.6%，而服裝價格漲幅只有1.3%，中國國家統計局的數據顯示，2017年，全國居民人均消費名義增長7.1%，扣除價格因素，實際增長5.4%，與之對比的是人均衣著消費支出僅為1238元，增長2.9%。其中城鎮居民的衣著支出名義增長更是低至1.1%。

研究諮詢投資機構No Agency 在本月初的報告預計，伴隨中國恩格爾係數進一步降低，中國消費者在服裝方面的支出比例在未來10年將會降至3%左右，每年以25-30個基點的平均數下滑。

彭博社在本月亦發布專題報道，指出美國消費者在過去40年間服裝支出比例從1977年的6.7%驟降至2016年的3.1%，研究同樣指，大眾服飾在擁擠的市場競爭下毫無抵抗通脹能力，一件Levi』s 501 在2009年的售價為58美元，2012年升至64美元，但最終在2017年跌回59.50美元。

正是基於對服裝需求的減弱，2017年，美國零售業出現了破產潮，有約8000間零售門店關閉，而2018年的首個月，情況依然延續，而這背後卻是美國最長的經濟增長和牛市時期和低失業率以及消費者信心爆棚。

No Agency在月初的報告中預計，2020年，中國本土服裝品牌亦會迎來小規模的破產潮，人民幣10-20億銷售規模的品牌最具風險。

赫美集團1月中旬在上海舉辦戰略合作活動（左一為尚品網創始人趙世誠、左二為赫美商業總經理梁加祈，左四為副董事長李波、右四為董事長王磊，右二為總經理於陽）

了解上述背景，「南赫美北如意」在時尚奢侈品市場以迅雷不及掩耳之勢併購的策略，可能非但不能被指為激進，若控制好槓桿和現金流並管理得當有相應的運營現金流補充，完全期待兩間公司可以實現中國人期待已久的「奢侈夢」。

山東如意集團和赫美集團目前的併購策略，以及對Bally的爭奪，在歷史上亦並非無跡可尋。

80年末LVMH SA（LVMH SE前身）的誕生和90年代末PPR SA（Kering SA前身）轉型奢侈品業務，實際上同樣伴隨著瘋狂、風險、速度以及偶然，兩間公司在Gucci 上的爭奪結果，最終甚至影響了全球奢侈品行業近30年的走勢。

在大眾服飾市場低迷的情況下，2017年，中國奢侈品市場卻迎來自2011年來最快增長，據No Agency數據顯示，名義增長有雙位數的10.1%，實際增長15.9%，意味著奢侈品行業極強的提價能力持續。

山東如意集團官網的時尚願景

Bally，對於山東如意集團來說是「對集團現有成衣業務進行補充」，而對深圳赫美集團則是全渠道布局基本完成之後，進一步能夠控制品牌供應鏈的再上一層樓，實際上山東如意控股的利邦的組建，正是從代理授權商轉型品牌商的結果。

擁有Armani、Hugo Boss、MCM、Furla、Hogan 等多個奢侈品牌中國代理業務的赫美集團在憾失Bally之後，相信會繼續尋找適合集團業務的國際品牌標的；山東如意在成衣和鞋履皮具品牌的收購之後，同樣可能會瞄準珠寶、美容類別。短時間內，「南赫美北如意」可能是「狩獵」國際品牌的主要相互競爭對手。

儘管兩間公司的時尚奢侈品集團願景重疊，但「南赫美北如意」在操作手法上仍有差異。

赫美集團官方網站上的時尚商業願景為「致力於為國內外高品質品牌提供全方位合作的服務平台」；山東如意集團的則為「成為全球知名時尚產業集團」。

從「南赫美北如意」收購的標的來看，目前赫美集團偏重於全渠道運營商，上海歐藍、崇高百貨、彩虹集團以及高端時尚電商尚品網均為精通此道的行業領跑者；而山東如意集團收購的利邦SMCP SAS (SMCP.PA) 、Trinity Ltd. （0891.HK）利邦控股有限公司、Aquascutum 雅格獅丹主營業務均為品牌運營商。

與LVMH SE和Kering SA基本100%的競爭狀態不同，「南赫美北如意」競爭關係之外，實際上擁有更多的品牌和渠道的合作空間。

山東如意集團的品牌可以通過赫美集團的季庫奧萊和尚品網，赫美集團亦可以幫助山東如意集團進行區域市場的擴張。即使是LVMH SE和Kering SA ，過去一年的「敵對」狀態已經大為緩解，雙方在去年聯手簽署了抵制不健康模特的共同章程，LVMH SE旗下的電商網站24 Sèvres亦銷售包括Gucci在內的Kering SA集團多個品牌。

JAB於2月9日的一紙聲明，僅僅宣布了Bally一個品牌的歸宿，而中國企業和中國資本對於奢侈品的星辰大海征途應該才剛剛開始，作為先行者，「南赫美北如意」一定會和其他同樣希望入局的中國企業和中國資本一起，將中國人的「奢侈夢」從憧憬帶向現實。

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