美股還會跌多少？

本文作者哈利·斯圖爾特系美國金融管理學會特許財富管理師，在華爾街從事債券、大宗商品、ETF投資，擅長多/空股票策略。僅用於觀點交流，不構成交易建議。

剛剛過去的一周，美股的拋物線走勢令投資者心驚膽戰。儘管大多數投資者不太願意看到市場下跌，但在我看來，這種回調對於市場的健康發展是十分必要的。

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美國經濟基本面依然強勁

我建議投資者大可不必對市場過度擔憂，因為美國經濟的基本面依然十分強勁。

首先，來看企業利潤指標。

從上圖可以看到，受油價下跌影響，美國企業整體利潤在2014年末至2015年中出現萎縮，但隨後又步入了上升階段。預計去年第四季度美國企業整體利潤同比增長13%，收入增長7.7%，分別高於第三季度的6.7%和5.9%。

美國企業整體利潤的強勁增長也對就業構成利好。從下圖可以看出目前美國國內失業率處在較低的水平。

其次，來看信貸市場。

從以上3個圖表可以看出，美國CCC垃圾級債券的收益率仍然非常低。BBB級別債券的收益率略有上升，但低於2016年觸及的高點。Baa級別債券的收益率也處於較低水平。

第三，我們來看最為重要的兩個領先指標：新屋開工數和首次申領失業救濟人數。

可以看出，這兩個領先指標目前的表現均不錯，沒有顯示任何出經濟衰退的跡象。

第四，目前10年期美國國債收益率與聯邦基金利率之差仍然高於100個基點，隨著近期國債市場下跌，這個差值又略有擴大。

最後，我們再來看幾個同步指標。

上圖為新增非農就業人數的3個月、6個月和12個月移動平均值。可以看出，目前所有均值都處在150,000-200,000的區間內。

上圖中的指標包括了工業生產指數、零售和食品銷售指數、實際個人收入指數以及製造和貿易行業銷售指數。所有這些指標均處在上升的趨勢中。

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美股下跌主要源於對加息的擔憂

不可否認，近期美國股市下跌的原因之一是市場整體估值偏高。下面的圖表就顯示了SPDR標普500指數ETF(SPY)、PowerShares納斯達克100指數ETF(QQQ)以及iShares羅素2000指數ETF(IWM)最新的市盈率。

下面兩個圖表分別顯示了納斯達克市場和紐約證交所股價位於200日移動均線上方的股票的比率。

從上面兩個圖表可以看出，在本輪暴跌之前，股價位於200日移動均線下方的股票的比率非常低。

同樣地，在本輪暴跌之前，股價位於50日移動均線下方的股票的比率也非常低。

但真正令市場感到恐懼的則是債券收益率的上升（如下圖所示），因為這暗示通脹率抬頭就在眼前，美聯儲加息的可能性隨之大增。

儘管上周的美聯儲會議並未流露出加息步伐提速的意思，但市場依然深感憂慮。

03

短期指標預示美股心理反彈將近

通常情況下，我會先從短期分析入手，逐漸轉向長期指標分析。但現在，我想從日線圖入手來分析美國股市未來的走勢。

從絕對值來看，SPY過去兩周從286美元下跌至252美元上方，跌幅為12%。從技術面來看，這屬於暴跌。

從上方的圖表中可以看出，目前SPY價格處在10日、20日和50日移動均線下方。10日和20日移動均線大幅下行，並且20日移動均線下穿10日移動均線。這種動能似乎宣告了股市漲勢的結束。

但我們再來看30分鐘圖。

上圖中綠色方塊處顯示，SPY價格在1月底結束漲勢，並在282美元附近盤整了幾天。隨後該指標經歷了兩次深幅下跌。第一次下跌了8%，第二次的跌幅達到7%，兩次大跌中間出現了一段溫和上漲。整個跌勢發生在短短5天之內，對美國股市來說屬於相當極端的走勢。

因此我認為，美國股市近期出現一輪心理反彈的可能性非常大。

04

結論

過去10多年來，有不少人提議股市進行24小時不間斷交易。

我認為這種想法十分愚蠢。投資者往往需要時間來消化股價的漲跌，尤其是在經歷了劇烈的波動之後，而我們現在就遇到了這種情況。

不過從樂觀的角度來看，美國經濟的基本面依然強勁，無論是領先指標還是同步指標均表現良好。

因此我認為，美國股市近期下挫屬於回調，並非進入熊市的節奏。或許六個月之後再來看當前的走勢，這種差別會更加明顯。

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