關於美股當前的估值分析
最近一段時間，美股大幅震蕩，震驚世人，本人也在顛簸中心神不定，出了一些倉位，都集中到了個人認為最優質和低估的巴巴上了。但心中有疑團未決：目前美股到底是不是高估了呢？為了尋找答案，遂下載了數據做一番分析。結果跟大家分享一下。
由於我取不到美股過往歷史數據，因此先網上copy了一張現成的PE中位數走勢打底：
可以看到從1951年到2015年，美股最低中位數PE為5，高點為20多倍，以此為區間震蕩，大多數情況下是10多倍的PE。ok，我們再來看最近幾年的具體走勢。能down到的數據有限，我具體只拿到了2013-2018年2月的美股個股PE數據，就對這部分數據進行一些分析吧。直接上圖：
註：在數據處理中我去除了負數，計算PE中位數 ，2017年的數據取截止2018年2月的TTMPE中位數值（TTM即過去4個季度的意思）。
看到這張圖大家有點吃驚吧？沒錯，從2013年至今，美股的PE中位值居然是下降的，從27倍降到2017年底的22倍，中間有一個最低點是2015年，那個時候PE才19.58倍，那一年道瓊斯工業指數微跌，難怪啊。接下來，我們分市值大小看下各個板塊的估值走勢如何：
對市值我分了4個段：1000億美金以上，500-1000億美金，100-500億美金，0-100億美金。從上圖可以看出，在2016年以前，100-500億美金市值的公司估值最高，500億以上市值的公司估值墊底；到了2016年以後，500億以上大公司的估值開始提升，相較於500-1000億市值公司，千億以上市值的公司估值提升更多，強者恆強，而500億以下公司估值開始向下走，估值在2017年和500-1000億公司匯合，未來如果沒有崩盤的話，500-1000億市值的公司的估值可能繼續向上，追趕千億市值公司，擴大和500億以下的公司估值的剪刀差。但這個圖最明顯的一點是，到了2017年底（實際上是截止2018.2.9），千億市值以上公司的中位PE將其餘市值段的公司估值遠遠拋在後面，達到了24倍。我們再看看這千億市值公司都是什麼行業分布，能有這樣的增長力？見下表：
表中將這些千億市值公司當前中位PE同比2016年增幅做了倒序排列，可以看出增幅最大的top行業分別是航空航天、食品與主要零售、飲料、製藥等行業，打開看個股，可以發現是波音、沃爾瑪、可樂、強生等公司。隨手打開可口可樂公司的財報，發現2017年的每股收益同比2016年下滑了，2017年卻漲了一年，即便2月份下跌了，當前價格還是高於2016年。對於波音來說，2017年每股收益同比2016年大幅度上升，但股價升得更快，從18倍上升到了24倍，看來大家很看好波音的未來。看來千億市值公司中這些偏傳統的產業確實有點過於樂觀了，當然，具體的公司基本面是需要深入研究的，這一塊如有同學有料，可以分享一下。
接下來，我會放一張很有意思的圖出來，我將千億市值公司對應的行業總市值做了倒序排列，計算累積值，再除以美國股市總市值（約38萬億美金左右，去除了虧損公司）。如：互聯網軟體與服務行業佔美國股市總市值比例為7%，商業銀行佔美國股市總市值4%，則互聯網軟體與服務業和商業銀行累積佔美國股市總市值的11%，以此類推，可以看到所有千億以上市值公司累積佔美國股市總市值的41%，但公司數才區區68家，可謂是巨大的馬太效應。如下圖：
在上圖中可以看到：互聯網、商業銀行、石油天然氣行業，是美國千億市值中最大的三個行業，偏偏這些行業的ttmpe中位數同比2016年都是下降的，也就是說美國的top3大行業的估值同比去年下降了，隨便翻看了一下，這些行業的公司股價都是上漲的，也就是說，這三大行業的盈利增速要快於估值提升水平，換句話說，美國的前三大定海神針還是低估的！總體來看，這29個行業，ttmpe同比2016年增幅有升有降，基本升降各一半，但占市值大頭的幾個行業估值是下降的！我們看看這些定海神針都是些什麼公司：互聯網類的，有谷歌、亞馬遜、FB、阿里巴巴；商業銀行類的，有摩根大通、美國銀行、富國銀行；能源類的，有埃克森美孚、殼牌、雪佛龍。筆者對互聯網業較為熟悉，深知這幾個公司估值較低，沒想到這些互聯網巨頭已經形成了美國股市的中流砥柱。至於銀行業，水就比較深，這些公司生意如果有涉及股市，不排除美股的繁榮帶動了這些公司盈利上漲，有了解的同學可以分享下。而能源類公司，業績上漲是受益於過去兩年油價的上漲，今後油價的走勢也將左右著這些公司的業績和估值。
分析到這裡，想必大家已經有了自己的答案。整體來看，我認為目前美股的根基還很穩，相對於業績增長來說，幾大根基性行業估值仍偏低，此次暴跌應該是上升途中的震蕩而已，後面還會有新高。
2018.2.12
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