余翔：別低估特朗普基建計劃可行性

美國總統特朗普今天將公布他的1.5萬億美元基建計劃細節，這個消息早就受到廣泛關注。升級基礎設施與稅制改革、收緊移民政策、加大國防投入是特朗普的四大競選承諾，也是他兌現「讓美國再次偉大」目標的四大支柱。在稅改通過後，基建被列為特朗普下一步施政日程的首要目標。

按照特朗普的思路：不僅要借槓桿，通過少量政府出資撬動塵封的基建市場，更要為基建項目落地創造良好制度環境，降低基建項目所需的環保要求，大幅簡化審批流程。

目前來看，外界對特朗普的基建計劃多持懷疑態度，認為是空談。但在筆者看來，不可低估該基建計劃的可行性。

該計劃中的1.5萬億美元基建投資並不是在一年內一次性投入，而是長達10年的系列投資。預計首年基建投資總規模在1000億—1500億美元之間，要實現這個目標並不難。按照計劃，未來10年內將從現有政府開支中拿出2000億美元，放入4個資金池。其中最大資金池規模1000億美元，用於與地方政府共同出資的項目。如果將這1000億美元按10年期平攤，每年為100億美元。依據美國1990年通過的《聯邦信貸改革法案》，政府相關部門可對政府批准的項目提供信貸支持。按照政府能給項目提供10%的融資擔保支持，100億美元可撬動1000億美元的總投資規模;若按目前美國基礎設施項目初始投資的啟動資本最少為項目的3%，100億美元則可撬動3000億美元的總投資規模，可以滿足首年基建投資對資金的需求。

同時，特朗普政府還可通過其他方式為基建項目籌資。在美股預計會有調整、美聯儲可能加快加息步伐、債市前景不妙的情況下，基建市場為投資者提供了一個新的選擇。目前，美國10年期國債的收益率為2.89%，而美國基建市場的平均回報率在3%—4%，投資基建收益高於10年期國債，對企業有一定吸引力。為推動資金入場，特朗普政府還提出給予基礎設施投資的資金高達82%的稅收免除。政府還可通過發行「建設美國債券」來募集資金。這種債券的收益享受聯邦免稅，對投資者有吸引力。發行「建設美國債券」後，還可以通過資產證券化進行二次融資。

當然，特朗普基建計劃確實也面臨一定挑戰，一是基礎設施建設通常項目金額大、投資周期長、回報率遠低於資本市場投資回報，是否真能吸引私人資本大舉投資尚不可知。二是國會是否會支持特朗普的計劃同樣存在較大不確定性。雖然國會同樣認為美國的基礎設施需要升級，但在具體做法上卻有不同認識。相當多的共和黨人希望主要依靠非公資本進行基建投資，避免推高政府債務。而在民主黨看來，規模如此之大的基建計劃必須要有政府資金參與。考慮到在參院100個席位中共和黨以51席僅占微弱多數，有關計劃在國會怕是還有一番波折。三是特朗普基建計劃可能會令利益分配更加失衡。與特朗普的稅改計劃類似，人們擔心特朗普的基建計劃也只會讓少數有關係的人獲益，背後卻是納稅人的更大損失。

據美國戰略與國際研究中心估算，當年的「馬歇爾計劃」按當前價格計算規模是1.5萬億美元，特朗普的計劃規模與此相同，驚人巧合背後的含義耐人尋味。鑒於基礎設施對國民經濟的推動作用及產業上下游的拉動作用，基建計劃如果進展順利，加上之前成功推動的稅改，特朗普有可能成為一個讓人刮目相看的總統。(作者是中國現代國際關係研究院美國所經濟室主任，哈佛大學訪問學者，國家青年拔尖人才)

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