中國上市公司研究：電子信息（一）

1.天神娛樂002354

大連天神娛樂股份有限公司, 2010年成立,2014年上市。總部位於遼寧大連。該行業目前上市公司總共109家，目前市值142億元,行業第17位，根據電子信息行業屬性，屬於規模企業。公司目前員工885人,積極布局海外,目前海外營收佔總收入大約30%。

公司起初為移動遊戲和網頁遊戲提供商。為了實現從單一的遊戲公司向泛娛樂化集團公司轉型，天神娛樂藉助資本市場平台，通過業務整合和拓展，目前已經收購、投資妙趣橫生、雷尚科技、幻想悅游、為愛普（愛思助手）、Avazu Inc.、初聚科技、合潤傳媒等公司，確立形成遊戲研發與發行、IOS應用分發平台、移動互聯網廣告平台、影視製作與營銷等全方位的泛娛樂產業布局。未來，公司將加緊推進對移動互聯網端、海外互聯網、影視娛樂內容等相關領域的戰略布局，完善文化產業生態鏈，打造天神影業新品牌，立志成為新一代互聯網娛樂領軍企業。2016年，公司主要營收來源於移動遊戲、平台服務收入、互聯網廣告投放、網頁遊戲和影視廣告收入，除影視廣告收入外，其他幾部分業務收入相當均衡，其中移動遊戲利潤極高。2016年境內業務收入約為10億，境外業務收入約為7億，海外營收增長非常迅猛。公司有電子競技、網路遊戲、文化傳媒、手機遊戲、深港通、白馬股等概念。

公司當前市盈率為14，行業排名第10位，股價市場估值非常低。。目前股價為15元。公司毛利率率和凈利率分別為64%和40%，分別行業排名第13位和第5位，均大幅（三倍、6倍）高於行業平均水平（21%和7%），公司財務盈利能力極強，財務效益極好。2016年公司營收78%倍同比增長，凈利潤51%倍同比增長。2017年前三季度營收、凈利潤分別同比增長43%/119%、85%/150%、71%/121%同比大幅增長，凈利潤增長率明顯大幅高於同期營業收入增長率，在同行業規模企業中保持如此穩健、高速、長期增長十分罕見。

公司技術/商業模式創新：公司注重遊戲產品研發創新，很善於藉助資本平台進行業務整合、併購以擴張規模。公司由一元向多元業務板塊轉型非常成功。

全球化擴張：2016年境內業務收入約為10億，境外業務收入約為7億，海外營收將近一半，海外營收增長非常迅猛。

公司特色：「遊戲+廣告+影視」泛娛樂生態產業定位精準，執行力強。

公司核心領導：朱曄，北京工業大學計算機及其應用學士，長江商學院EMBA工商管理碩士。擁有十餘年互聯網運營管理經驗。2010年創辦北京天神互動科技有限公司，進行網頁遊戲的開發與運營，現任天神互動CEO。2010年底推出的ARPG武俠頁游《傲劍》，一經面世，即獲得極大成功，並持續保持良好的成績。朱曄曾投資並創建多家互聯網企業，均獲得巨大成功。是互聯網及移動互聯網領域的運營專家。2011年遊戲產業年會，朱曄被評為「中國遊戲產業十大新銳人物」2015年6月，朱曄以其個人名義於拍下價值超過234萬美金的巴菲特午餐時間。

榮譽獎項：http://www.tianshenyule.com/about/。

企業願景：新一代互聯網娛樂領軍企業。

近期券商評價：近期機構密集調研，推薦買入。

評論：快速上市，精準投資，泛娛樂多元布局已成，海外進軍成績卓著。市盈率極低，大跌錯殺白馬？營收暴增，超高利潤率驚人，質量路線。重量級產品創新快捷，領導者目光敏銳，公司戰略執行力超強。互諒網與娛樂時代的尖峰挑戰者，天神娛樂創神奇？

2.三七互娛002555

蕪湖順榮三七互娛網路科技股份有限公司,2011年成立,2015年上市（滬深300、高盛「新漂亮50」樣本股）。總部位於安徽省蕪湖市。該行業目前上市公司總共109家，目前市值407億元,行業第4位。公司目前員工2196人, 公司發行與研發總部設在廣州，並在北京、上海、安徽、江蘇、湖北、香港、台灣、東南亞、日韓及歐美等多個地區設有子公司或辦事處等分支機構。

公司是全球領先的遊戲運營商、研發商。核心事業包括手機遊戲、網頁遊戲、汽車零部件等，遊戲行業營收佔比約90%。公司致力成為全球領先的互動娛樂綜合型企業，目前投入大量資金布局影視、音樂、動漫及VR等領域泛娛樂業務，旗下擁有國內37手游、37遊戲、海外37GAMES等全球知名的專業遊戲運營平台，以及極光網路、火山湖工作室等全球頂尖的遊戲研發團隊。公司有網路遊戲、虛擬現實、手機遊戲、參股新三板、文化傳媒、深港通等概念。

公司當前市盈率為25，行業排名第21位，市場價值估值偏低。目前股價為19元。公司毛利率率和凈利率分別為69%和31%，分別行業排名第9位和12位，分別3倍和4倍於行業平均水平（21%和7%）。2016年營收13%倍同比增長，凈利潤111%倍同比增長。2017年前三季度營收、凈利潤分別同比36%/105%、27%/75%、22%/61%同比增長。

公司技術/商業模式創新：公司注重移動遊戲和網路遊戲產品創新。作為國內較早提出泛娛樂戰略的遊戲公司，三七互娛自2015年開始正式進軍泛娛樂產業，目前已經通過外延式併購及股權投資等方式進行廣泛的泛娛樂布局。2016年，三七互娛收購上海墨鵾科技及江蘇智銘網路，分別加碼遊戲研發、發行及運營業務，為泛娛樂內容的手游化鋪路。除了加碼遊戲研發、遊戲發行以外，三七互娛在影視音樂製作與推廣、動漫製作與發行、虛擬現實技術以及海外IP產業鏈等領域頻頻落子。

全球化擴張：作為全球十大國際發行平台，37GAMES海外發行平台的月流水已經超過1億。運營產品總數近250款，總開服數已經超過1萬服，總用戶註冊數超過8500萬，在港澳台、東南亞、日韓、歐美等多個地區開設了發行業務。未來，37GAMES將進一步發揮海外市場的先發優勢，依靠先進的遊戲研發能力以及本地化營銷能力，不斷擴大海外業務規模。以2017年第二季度為例，公司國內營收26億元，海外營收大約5億元，海外營收約佔總營收15%。

公司特色：全球TOP25互動娛樂企業、中國互聯網二十強企業，善於持續的內部探索優化及外部併購延伸。

核心實力：三七互娛成立於 2011 年 9 月底，陸續在頁游運營領域成為僅次於騰訊的第 2 大頁游運營商、在頁游研發方面做到行業第 1， 2016 年下半年手游開始發力，公司產品+流量經營模式得以在騰訊+網易雙寡頭下形成突圍之勢，在 2017 年中國 iOS 市場手游發行商收入榜中，公司僅次於騰訊和網易位居第 3 位。

公司核心領導：李逸飛，創始人、總裁，董事、總經理，三七互娛創始人、總裁，中國互聯網協會理事，中國文化娛樂行業協會遊戲分會副會長，廣東省游心公益基金會發起人。畢業於四川大學管理系，並獲得長江商學院EMBA學位，正在攻讀長江商學院DBA（工商管理博士）。在創辦三七互娛之前，李逸飛於2003年-2009年間供職於新浪網，擔任新浪無線產品中心總監等職位。2016年1月，入選「中國商業最具創意人物100」；2016年4月，被評為「全國優秀誠信企業家」、「中國互聯網創新先鋒人物」。2016年9月，入選「中國50位商業先鋒」。

榮譽獎項：http://www.37wan.net/html/honor.html。

企業願景：作為全球領先的遊戲運營商、研發商，公司以「傳承中華文化精髓」為理念，積極推動國產遊戲的全球化發展；同時投入大量資金布局影視、音樂、動漫及VR等領域的泛娛樂業務，致力於成為全球領先的互動娛樂綜合型企業。

近期券商評價：一致買入。

評論：內部積極探索，外延併購活躍。超大規模，實力卓著。志向高遠，全球擴張迅猛，財務效益甚佳。影視音樂製作與推廣、動漫製作與發行、虛擬現實技術以及海外IP產業鏈等領域擴張期待。

3.二三四五

上海二三四五網路控股集團股份有限公司,1989年成立, 2007年上市。曾用名海隆軟體,總部位於上海浦東新區國家級軟體產業基地——張江高科技園區。該行業目前上市公司總共109家，目前市值186億元,行業第11位。公司辦公面積13000餘平米，員工近千人。

公司主營業務兩個行業：互聯網金融服務和互聯網信息服務，四個板塊:網站產品、電腦軟體、手機軟體、互聯網金融。其中互聯網金融板塊收入占公司總體營收一半以上。公司有國產軟體、微信小程序、區塊鏈、參股保險、參股新三板、互聯網金融等概念。

公司當前市盈率為19，行業排名第15位，價值估值很低。目前股價為5元。公司毛利率率和凈利率分別為91%和37%，分別行業排名第3位和第8位，均4-5倍於行業平均水平（21%和7%）。2016年營收19%倍同比增長，凈利潤52%倍同比增長。2017年前三季度營收、凈利潤分別同比11%/124%、34%/95%、57%/94%增長。

公司技術/商業模式創新：公司產品創新能力強勁，旗下擁有2345網址導航、2345影視大全、2345好壓、2345王牌瀏覽器、2345王牌手機助手、2345天氣王等18款知名網站和軟體產品，覆蓋互聯網用戶超2.6億，是國內為數不多的擁有億萬級用戶平台的公司。其中2345網址導航用戶量超過4000萬，日訪問用戶2500萬，排名行業前三。

全球化擴張：尚無海外營收信息，國際化可能尚未起步。

公司特色：互聯網消費金融崛起成為支撐主力。

公司核心領導：陳於冰，分別1999年、2002年畢業於復旦大學經濟學學士以及碩士，曾就職於國泰君安。

榮譽獎項：2017年中國互聯網企業100強第21位。

近期券商評價:一致買入。

評論：低成本高收益，極高利潤率！互聯網金融崛起支撐公司營收，人工智慧、區塊鏈風口緊追。賺錢的公司，靈活的戰略。

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