純利大跌90％，阿迪達斯供應商永嘉是否還能翻身？

港股解碼，香港財華社王牌專欄，20年專註港股，金融名家齊聚，做最有深度的原創財經號。看完記得訂閱、評論、點贊哦。

作為阿迪達斯亞洲區最大的供應商，也是阿迪達斯全球最大的運動服供應商的永嘉控股(03322-HK)似乎從來不缺客戶和訂單來源。在過去的2017年，具有30多年行業經驗、產品有口皆碑的永嘉控股卻過得並不好，又在農曆新年年前砸下重磅盈警，這間阿迪達斯的供應商是會淹沒於時間長河，還是能夠抓住機會反敗為勝？

盈警又盈警

2月13日晚間，永嘉公布盈利警告：根據目前已有資料及集團截至2017年12月31日止年度的未經審核合併管理賬目，集團預期截至2017年12月31日止年度公司股東應占溢利可能較2016年的約1.44億港元減少約90%。

同時，公告中提及純利減少基於以下因素：生產業務的收益減少約5億港元或16%至約26.21億港元（2016年：31.21億港元）。集團的主要越南廠房管理層有變，令該廠房的生產效率及產出大幅降低。集團已為越南廠房新聘管理人才，而彼等正逐步掌握生產流程，目前預期有關情況需要一段時間方能改善；關閉中國大陸廣西省梧州一間廠房產生為數約2400萬港元的成本（包括遣散費及資產減值）；及集團運動服零售業務的同店銷售及店鋪貢獻持續減少。

圖為永嘉一年來股價

若以公司公告中提到的減少90%的比例估算，永嘉2017年全年純利大概不到1500萬港元。雖然此番有純利同樣大降而發盈警的2017中報鋪墊，純利直降90%確實令不少股東難以接受。而業績對股價的影響自然不言而喻，可謂一石激起千層浪。永嘉2月14日股價低開低走，狂瀉15%才勉強止跌，同時當日最低點0.79港元也是52周以來最低點，後收於0.82港元，全日跌幅仍有13.68%。

內憂加上外患

永嘉集團控股有限公司主要從事生產及銷售成衣產品業務，包括運動服、高爾夫球及高級時裝服飾以及相關配飾。該公司在中國內地、香港、澳門、台灣及新加坡運營業務。該公司通過兩個業務部門運營業務：生產部根據原設備生產方式從事生產及銷售運動服業務；分銷及零售部從事分銷及零售高級時裝產品和運動服產品業務。生產方面主要合作客戶有阿迪達斯、銳步等世界知名企業，而分銷和零售方面亦取得例如「Tara Jarmon」、「Marcelo Burlon」、「DAKS」及「Champion」等多個國際知名品牌的分銷權。

值得注意的是，這並不是永嘉第一次出現純利方面出現大幅度波動了。根據往年業績，營收自2013年度的29.51億港元增長至2016年度的40.33億港元，但純利多呈現不穩定的情況，多則達到2.43億港元，少則僅有3177萬港元，大幅度波動的業績著實讓人有些看不懂。不過，若是真如盈警公告所述2017年度純利僅2016年度的10%，這應該打破了永嘉上市以來純利方面的歷史新低了。

此外，隨著中國地價升溫，員工成本居高，公司決定將產能遷往越南等東南亞國家以享受當地低廉經營成本、穩定勞動力供應及有利的稅務及關稅。儘管有利於節省成本，但在產能遷徙過程中卻發生許多問題。永嘉坦言：旗下主要越南制衣廠由於管理層生變，於2017年的表現未如人意，整體產量及廠房產能利用率未能符合所訂目標。而越南廠房占集團生產力超過40%，其表現不足對集團的業績造成嚴重影響。雖然公司未曾吐露是何原因使管理層生變，但根據2017年中期還錄得2591.3萬港元的純利，在年末反而有所倒退的情況，越南事宜或是公司為恢復產能急需解決的頭等大事。

公司的業務收入接近80%來源於生產，餘下為分銷及零售所貢獻。而生產的毛利率亦與成本掛鉤。東南亞日漸上升的成本使公司財政面臨很大壓力。就2017中期而言，分銷及零售業務的毛利率亦輕微下跌，且由於生產業務的收益及毛利率下跌，加上分銷及零售業務的毛利率亦較低，公司整體的毛利率堪憂。此外，分銷及零售受市場大環境影響，市場競爭激烈導致分銷和零售業務亦存在不少壓力，存貨水平亦較往年大幅度升高。

不破不立，公司面對越南廠房產能急劇下滑亦作出調整：上月末選擇收購智駒集團60%的股份。據了解，智駒集團主要在中國及香港從事高端功能服及外衣的技術性成衣製造及貿易業務，包括為若干國際知名體育及時裝品牌製造成衣。雖然與永嘉業務相近，但依據收購事項公告中「鑒於智駒集團的主要業務及資源，加上其與若干國際知名體育及時裝品牌建立的業務關係，收購事項乃集團分散其業務、擴充及補足客戶組合及市場滲透率的機會。」一言看來，客戶群體重合度可能性並不大，收購有利於拓寬收入來源，也有利於彌補越南廠房的產能。而永嘉本身在運動服裝市場多年，不管是經驗上還是業務上具有其專業度，又於2017年9月作價人民幣1.78億元出售廣東河源廠房地皮，現金流方面應該還是不錯的。

不過，越南產能恢復仍然需時，梧州工廠已然關閉產能遷移仍在進行，亦需要大量資金投入。永嘉已經做出了自己的抉擇，自然也得承受遷移產能帶來的風險。不過，能否東山再起，還要再看看永嘉是否能夠順利渡過這個難關。

作者｜朱亦丹

編輯｜張駿芬 夏雨辰

本文版權歸香港財華網所有，如需轉載，請向後台申請獲取授權。

招商查詢：

曾先生（Frank Zeng）

關注

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！