美國經濟暗藏隱憂，美元遭拋售
上周六(2月17日)當周美元下跌的行情暫時中止，但本周看跌美元的市場情緒或將在未來幾周中都成為市場揮之不去的陰影。美指本周下跌了100餘點，最低觸及88.25的接近三年低位。在美元走軟的背景下，其它非美品種整體收走高。
展望下周，投資者需要密切關注美聯儲1月決議的會議紀要，以期從中找到美聯儲3月升息的更多線索。本周外匯市場幾乎全部圍繞著美元走軟的大背景展開，因此分析美元走軟背後的原因，成了我們本次周評的主要任務。
美指本周初開始大幅下跌，最低觸及88.25的接近三年低位，本周五有所回升，諸多基本面因素施壓美指，接下來讓我們深入解讀。
通脹上升零售疲弱引滯漲憂慮施壓美元
美國1月消費者信心指數CPI遠超預期，令人擔憂通脹可能上漲到危險的高度。但與此同時，1月零售銷售數據意外大幅度下滑，引發市場對美國經濟滯脹的猜測。
美聯儲貨幣政策決策者設定的通脹目標為2%，他們認為這一通脹水平將意味著經濟強勁增長但又不會過熱。滯脹是指指經濟停滯、失業及通貨膨脹並存的經濟現象。通俗的說就是指物價上升，但經濟停滯不前
美國勞工部報告顯示，美國1月CPI年化數字增長2.1%，市場預期為1.9%。美國核心CPI年化數字增長1.8%，市場預期增長1.7%。美國勞工部表示，價格上漲壓力的「基礎廣泛」，汽油、住所、服裝、醫療看護以及食品等價格都有所提高。
分析師表示，基於零售銷售與CPI數據的走向分歧，美國經濟正出現滯脹，至少是溫和的滯脹。通脹上漲導致美股下挫，通脹水平的強力上漲導致借貸成本攀升，從而使企業盈利減少。
圖：美指4小時本周走勢
美國經濟增長遭下調施壓美元
亞特蘭大聯儲本周大幅下調了今年一季度的美國經濟增長預期。幾周前，亞特蘭大GDP模型預計今年一季度美國經濟增長5.4%，此後該數字被下調至4%，然後在周三CPI數據公布後進一步下調至3.2%。
分析師認為，市場對經濟增長的預期很高。如果不僅通脹抬頭，美國經濟也比預期的實際增長更弱會發生什麼？我不是說美國將發生嚴重的滯脹，但我們或許要下調今年的增長預期。
分析師預計，今年的GDP增長將達到3%左右，超出平均趨勢水平，並使通脹率提高到更高水平。不過，讓市場感到擔憂的不是通脹，而是美聯儲被迫一邊縮減資產負債表一邊適應通脹上漲的狀況。
市場擔憂美國財政赤字大增施壓美元
1月份特朗普在達沃斯論壇上表態的美元疲弱利好貿易順差的想法及政府緩解預算赤字的決心也使今年的美元致使蒙上陰影。
上一周，美國國會兩黨就投票表示在新的稅改計划下，伴隨未來兩年內1.5萬億美元的減稅方案，計劃同時新增近3000億美元的開支，以促進國內市場需求，減少貿易逆差。
特朗普任性減稅所帶來地長期財政赤字，卻給美國經濟埋下了又一顆地雷，而之前通過地大幅增加軍費開支窮兵黷武的新預算案則讓投資者更為憂心。
財政部周一出爐的2017年10月至2018年1月的預算赤字報告顯示，這一財政年的前四個月中，預算赤字同比增長了11%，達1760億美元，創下2013年來的最大赤字額。伴隨稅改的推進，政府收入減少，老齡化問題使得養老金支出加大，預計這部分赤字仍將擴大。
分析師認為，美國在預算和貿易上存在的赤字表現才是今年持續影響美元疲弱的幕後黑手。美元走勢陷入潰境，去年迄今，美元指數跌幅已達12%。由於美國預算赤字和貿易逆差額佔據了GDP總量的6%，長遠看美元走勢將會十分『凄涼』。
分析師強調，一旦將貿易和預算赤字的問題考慮在內，就把外部風險對匯率的影響也納入其中。
分析師們指出，當下的美元指數被高估，預計2018年美元指數或進一步下跌10%。在赤字的影響下，很難相信美元指數仍頑強的局面。
美聯儲仍然會逐步收緊政策對美元支撐有限
雖然美聯儲3月升息的預期仍然是支撐美元的因素，但這似乎對美元的支撐變得有限。因為投資者已經把美聯儲3月升息計入到市場價格之中，而且美聯儲主席鮑威爾本周的講話強調了逐步緩慢升息，這也大大打消了投資者對美聯儲加速收緊的預期。
美聯儲新任主席鮑威爾在本周二致詞表示，經歷了上一周的股市潰敗之後，美聯儲會緊密關注金融市場的穩定局勢，將會逐步漸進的收緊貨幣政策。
在美國滯漲擔憂、赤字憂慮的背景之下，美聯儲加速升息的憂慮並沒有成為本周市場炒作的主要焦點。
歐元兌美元本周沖高回落整體收漲，主要受到美元走軟支撐，市場熱議歐洲央行副行長人選
歐洲央行副行長人選戰進行正酣。目前，西班牙財長金多斯和愛爾蘭央行行長萊恩成為了最大熱門的繼任人選，而他們無論誰接任，都意味著歐洲央行之前的極度寬鬆政策將要走到盡頭，在緊縮政策上緊追美國已是大勢所趨。
自去年以來，歐洲央行開始在「政策正常化」進程中面對美國急起直追的預期，也是推動了歐元兌美元持續反彈的關鍵所在。
圖：歐元兌美元4小時本周走勢
政治風險對歐元的施壓較為有限。目前市場焦點可能轉向明年3月的義大利大選。12月29日義大利總統馬塔雷拉簽署了一項命令，解散議會並於明年3月4日舉行大選。屆時可能會出現懸浮議會的局面甚至是一段時間的政治動蕩期。
英鎊兌美元震蕩攀升，主要受益於美元走軟，但英國零售不佳且仍受脫歐憂慮壓制
本周市場關注的英國零售數據表現不及預期。具體數據顯示，英國1月季調後零售銷售月率錄得0.1%，不及預期值0.6%；英國1月季調後核心零售銷售月率錄得0.1%，不及預期值0.6%。
英國國家統計局稱，零售銷售較長期來看呈現放緩態勢。1月份運動裝備銷量好於預期，但食品銷量下降。英國1月季調後零售銷售月率不及預期，表明消費者需求在今年以來依舊疲軟。
英國消費支出在2017年下半年呈現衰退，因英鎊自脫歐公投以來即顯著走貶，進而大幅推升通貨膨脹水平。
圖：英鎊兌美元4小時圖本周走勢
英國央行行長正處於進退兩難的境地。表面上，英國經濟看來足以承受加息。失業率處於低位，且看來將接近完全就業。然而，英國央行也意識到了英國脫歐給經濟帶來的下行風險。
分析師認為，受近來全球經濟增長影響，英國央行將在5月升息，但前提是英國首相特雷莎·梅能在5月前與歐盟達成一項臨時脫歐協議。
分析師指出，英國央行能夠升息的窗口期很短暫。再過一段時間之後，英國可能會面臨這樣的風險，即隨著企業在英國脫離歐盟之前的幾個月推遲投資和招聘，國內經濟可能會變糟。
美元兌日元跌至一年新低，受累於美元走軟和日本央行新行長人選風波
本周美元兌日元一度刷新2016年11月以來低位至105.55。由於日本央行現任行長黑田東彥3月份任期即將期滿，因此市場開始炒作日本央行新任行長的人選。不過最終，日本政府還是提名現任日本央行行長黑田東彥擔任下一任期的央行行長。
現任日本央行行長黑田東彥將在2018年3月結束其5年任期；2013年3月20日，黑田東彥正式接管日本央行；上任後他實行了大規模的刺激措施，並在2016年1月推出了負利率政策，此後又推出了別出心裁的收益率曲線控制計劃。
圖：美元兌日元4小時圖本周走勢
高盛表示，日本政府再次任命黑田東彥為日本央行行長並提名「再通脹學派」經濟學家若田部昌澄為副行長，是政府釋放的一個強有力的信號，意味著其將繼續實施當前包括收益率曲線控制在內的貨幣寬鬆政策。
分析師認為，安倍專註於維持日本經濟穩定性。相比美國等其他國家來說，日本政策具有持續性，也沒有高波動性。而目前日本央行短期內還不可能達到2%通脹目標，這就意味著黑田會繼續穩定政策。
日本央行下次政策會議在3月8日和9日。調查顯示，沒有人預測日本央行將在3月出現政策轉向，2人預測日本央行4月收緊政策，18人預測今年晚些時候日本央行可能收緊政策，還有21日認為日本央行會在2019年甚至晚些時候才收緊政策。
據花旗集團所說，2018年美國經濟基本面最重要的轉變是從「低通脹，高就業的理想局面」轉變為「通脹率回升的情況「。
花旗稱這一轉變的節點為關鍵時刻，在花旗跨資產集團最近公布的一個備忘錄中，其提到了對當前市場的「四項瘋狂預測」，儘管花旗對外宣稱「這些觀點並不是花旗的」，但是顯然這種聲明毫無意義。
在這份備忘錄中，花旗提到了「十年期國債收益率達到4.5%以上，歐元兌美元匯率達到1.40，美元兌日元匯率達到95，油價將在95到100美元之間，此外美國國債還有650-700基點的收益率上升風險。」
以下就是關於這四個瘋狂預測的細節，儘管花旗稱這不是自己的觀點，但是它還是進一步督促「請慎重對待」，因為其可能會對你的財富產生影響。
1.10年期美國國債收益率上升至4.5% (+)
基於當前的美國基本面狀況，10年期國債收益率升破3%就會在中期升到4.5%。
上一次美國國債收益率達到4.5%還是2007年11月，那麼這次能否再次達到這一高點呢？考慮到債務負擔，低儲蓄率，長期性經濟停滯和其他一系列的因素，許多分析師認為不太可能。
但是假如10年期美國國債收益率在今年突破了決定性的3%,那麼收益率要實現4.5%以上的目標只需要7年，也就是說到2025年中期這一目標就能實現。
2.歐元兌美元匯率達到1.40，美元兌日元匯率達到95
花旗認為：「美聯儲加息=美元上漲」 的思維定勢正在受到挑戰，美元可能進入10年下行周期。因此它也的確做出了如下看跌美元的預測：
首先，對於歐元來說，我們認為當前的上漲趨勢會在1.28線，也就是2007年至今的長期下行通道上軌處遇阻。
根據1992-2001-2004歐元價格的周期性變化，我們可以推斷出歐元周期性變化的基本規律：首先是高度不穩定的巔峰時段，然後急劇下降，再然後是兩年的打基礎階段，最後又開始上漲。
這些數據表明，2019年歐元兌美元匯率可能會達到1.40。
至於美元兌日元，最近的價格似乎打破了安倍經濟學的上行趨勢。
理論上講，最起碼美元兌日元降到100還是有機會的，但是更低的話恐怕能降到95甚至更低。
註：如果要實現美元兌日元匯率達95的新低的話，花旗認為日本央行（BOJ）實行的收益率曲線控制（YCC）政策就需要進行修改甚至是直接拋棄。
另外也需要注意的一點是這些因素會讓歐元兌日元匯率基本保持不變。花旗解釋說：「歐元兌美元匯率為1.40，美元兌日元匯率為95，這的確意味著歐元兌日元的實際有效匯率會有些提高，但是如果其他所有貨幣都保持同步的話，這種提升是相對來說很小的。」
3.原油價格達95-100美元
花旗集團預測主要受到美國供應量增加的影響，2018年第二季度石油價格將走低。預計到2019年初，布倫特原油的價格將降到50美元/桶甚至是略低的水平。
現在中東地緣政治局勢依然不明朗，假設OPEC的石油供應量基本不變，這麼說也是有道理的。2014年到2017年油價的普遍情況的確可能先如花旗所說降到50美元的低點，但在隨後幾年就會重新獲得增長，返回到95-100美元 。但是更高的油價也有可能讓國債收益率打破當前的預期。
4.美國國債有650－700基點的收益率上升風險
最後回到花旗最大的優勢：信用。花旗的模型長期表明信用利差要收緊。如果我們處於經濟強勁增長且國債收益率較高的環境下，收益率的動態範圍可能要發生逆轉，特別是在美國央行減少調節的情況下。
就短期目標而言，花旗目前的模型是國債上升567個基點；但是接下來我們可能會看到逆轉性的變化，國債的上升範圍可能達到683個基點左右。毫無疑問，如此大幅的高收益價差將會引發全球股市的震蕩衝擊。
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