富士康股份IPO的背後：利潤率下降 沒啥研發 沒看到黑燈工廠

本文來自微信公眾號「國際投行研究報告」，作者為「凌通社」。

富士康在A股IPO的消息當然是石破天驚!其背後是蘋果的問題!

雖然很多人在質疑富士康在A股上市的合規性等問題，但小編還是認為，富士康在A股上市將是一個非常順利的過程，要是富士康都不能在A股上市，中國製造業還有啥子呢?

小編還是要說，富士康的上市的背後還是不簡單，那就是資本的壓力，一方面，蘋果作為富士康的單一最大用戶人人皆知，但蘋果的生命周期似乎已經到頭，看到幾天香港一個媒體把蘋果翻成為了「哀鳳」，還是覺得翻譯的比較信達雅了，另外就是從宏觀數據看，中國的智能手機銷售數據從去年開始就大跌，今年1月份又是跌了差不多2成，說明蘋果的高端、高毛利率策略可能已經在中國企業華為、OV等的衝擊下失敗，蘋果產業鏈已經進入坑爹時代。

富士康的B面：利潤率不斷下降 沒啥研發 沒看到黑燈工廠

關於富士康牛逼的一部分小編就不說了，很多人已經寫過，小編想說一下富士康的B面，就是作為全球最大的代工企業，從富士康IPO的公開數據看，不是非常牛逼。關鍵利潤率在不斷的下降，也沒啥研發。

1.研發費用非常少

從富士康公布的數據看 ，富士康股份近3年研發投入占營收比略低，看不出是一個科技公司，更看不出是一個互聯網工業公司。數據顯示，富士康股份2015年、2016年及2017年研發費用分別為47.84億、54.86億、79.34億，占營業收入的比例分別為1.75%、2.01%和2.24%。當然這個數據和中國各種A股企業比肯定還是很厲害的投入，作為一個代工企業，也應該不能按照通常的方法計算其R&D的費用比例。

但假如按照一個國際級大公司的純的投入看，富士康的投入的也是非常少的歐盟委員會發布了「2017全球企業研發投入排行榜」，此榜單統計了2016/2017財年的全球。其中，德國大眾以137億歐元研發投入連續4年蟬聯榜首，來自美國的谷歌和微軟以129億歐元和124億歐元分列第二名和第三名，其中，華為以104億歐元超過蘋果(95億歐元)，排名全球第六、中國第一。

在前10名榜單中華為的成績非常矚目，研發費用投入每年都有大幅增長。根據歐盟委員會的統計，華為在過去十年中研發投入總額達450億美元，2016年全球研發投入達110億美元，成功躋身前十;2017年，華為全球研發投入104億歐元，佔據營收的19.2%，位居全球第六名;蘋果研發投入95億歐元，佔據營收的4.7%，位居全球第七名。在研發投入增長率方面，華為研發投入增速為29%，超越蘋果25%的增速。

2.沒看到黑燈工廠

其實，小編本來很想看到富士康IPO中有沒有黑燈工廠的事情，記得以前在一個文章中說到富士康已經有黑燈工廠，就是說裡面一個人都沒有，完全機器人組裝蘋果手機，以前小編以為富士康在美國的工廠就應該是這樣的，而假如富士康能夠真正實現機器人組裝蘋果手機，那麼中國製造的最後一塊骨牌就可能倒下了，她再不需要人工，蘋果一定就會戰勝中國的製造業。不過在富士康IPO說明書以及要投入的項目中小編並沒有看到黑燈工廠。以前，小編在一個活動中曾經看到過華為和德國的一個公司在研發的一個機器人工廠，深圳是機器人生產機器人的工廠，但這一個基礎是物聯網，5G等模塊需要革命性突破，小編估計富士康現在也是在這個研發階段，真正的突破需要和華為等世界級公司的合作。

3.富士康毛利率挺低的

從富士康的毛利率來看，這幾年一直在下降。看一下富士康的毛利數據，其中通信網路設備一欄(不知道為什麼不直接寫蘋果代工，總有點把收廢品的說成是資源利用公司的味道)，利潤率從15年到17年跌了1個多點，由於富士康的產值巨大，別看1個點的毛利率下降，其實影響應該是挺大的。

假如把富士康看成珠三角長三角一個簡單的組裝企業，或者一個大號的鄉鎮企業，那麼就不難理解了，小編這次春節回家，就覺得是所有實體企業都不好過日子，社保和人工工資的巨大漲幅已經讓組裝型企業的生存越來越難了。

4.富士康正在改變 機器人還是最大期待

大家都知道富士康以前主要是為蘋果代工，從這幾年的供應商的數據看，富士康可能正在改變，從單一客戶向更多的客戶代工，尤其是Amazon等還是挺厲害的。

而小編最關心的是還是富士康的機器人黑燈工廠，雖然從這次富士康融資的項目看，有一些智能工廠的味道，大概就是黑燈工廠吧，如果真能搞成，那麼這些項目通過富士康直接孵化，然後進入到其他類似企業應用，那還是非常可以期待的未來。但小編覺得這可能需要時間，畢竟從歷史看，富士康不是一個研髮型公司。小編甚至覺得，假如華為參股富士康，未來就可能不一樣!就是不一樣。

背景：iPhone從愛瘋變哀鳳 蘋果產業鏈從黃金鏈變坑人鏈

小編覺得看富士康還要從富士康的客戶：蘋果手機的問題來看。蘋果手機這幾年來缺乏創新，或者說全球手機製造從硬體和軟體都到了天花板，這是最大的背景。

中國手機市場出貨大降 智能手機遭遇天花板

一夜之間，換手機的人今年好像是少了很多。記得去年春節回老家的時候，人人都用新手機，今年回去的時候，碰到的10多個人，好像只有2個人用蘋果，其他的都用華為和小米，而且呢只有1個人換了iponex的，數據顯示，中國人的換手機的人越來越少了，小編覺得可能就是手機沒啥新花樣，蘋果開始，所有手機號稱是推出全面屏等創新，但一個小鬍子的、劉海的根本刺激不來購買的慾望。

第一手機界研究院根據覆蓋全國25個省/直轄市/自治區221個城市，10034家線下手機實體店的銷售數據統計結果計算，2017年Q4中國大陸整體手機線下市場共完成銷量9905萬台，同比下滑19.77%。

中國市場三星已死蘋果遭狼群

第一手機界研究院春節前發布的一個監測數據也和小編的判斷差不多。

第一手機界研究院認為，由於中國手機市場是全球市場競爭最激烈的市場，自然也成為全球手機市場發展的風向標。

從2016年下半年開始，手機產品硬體層面的創新已基本頂到基礎物理和基礎化學技術發展的「天花板」，未來手機產品的技術創新無可奈何地要轉向「軟實力」的層面，及網路應用層面。而突破的關鍵點在於網路環境的加速，即5G。

換句話說，在2020年5G到來之前，包括中國市場在內的全球手機市場在2018年和2019年都無奈地陷入手機產品同質化的旋渦。而性價比見長的中國手機廠家最擅長搏殺的市場，就是產品同質化市場。

因為，產品一旦同質化，消費者將出現品牌的模糊化，進而盲從於市場營銷。

綜合以上判斷，第一手機界研究院認為，2018年中國手機線下市場銷量同比增減幅度在3%以內，中國手機主流品牌廠家還將在進一步蠶食蘋果的市場份額，而市場份額早已持續下滑的三星，似乎已無蠶食的必要。

2018年也將成為中國手機主流品牌廠家全面進入國際市場的「勝利之年」。

一方面是，中國手機主流品牌廠家的旗艦產品可以比肩蘋果iPhone新品。

另一方面是，中國手機主流品牌廠家進軍不同國家的市場手段也將呈現「八仙過海」之態勢。比如，小米和一加將全面加註國際市場的線上市場;華為還將持續找尋進入美國市場的鑰匙;OPPO、vivo伺機在日本和歐洲發力中高端市場;更多手機廠家將蜂湧印度、印度尼西亞、越南等發展中國家的市場。

對於中國手機線下通訊零售渠道要注意的有三個方面：

一是，4G進入收關年，迎接5G來臨，運營商手機補貼持續減少，運營商在爭奪第二卡槽市場的同時，融合、寬頻競爭進入白熱化。

二是，大型連鎖賣場將不斷下沉至四五級市場，電商互聯網企業還將持續落地線下，新零售模式將呈現百花齊放的態勢。

三是，老年機(孝心機)會出現品牌效應。

智能手機生命周期到了晚年

而根本上，小編認為，和所有的產品一樣，一定有一個產品的生命周期，而從智能手機來說，生命周期已經過了巔峰時期(除非再有什麼重大的硬體和軟體發明創新)，蘋果本來是領頭羊，當然也是賺盡了世界的錢。但蘋果這幾年沒有大的創新，而華為等中國企業反倒在局部上有亮點。

外媒：蘋果在亞洲吃憋 高價策略失敗

iPhone X為智能手機確立了一個新的價格基準，並提振了蘋果的利潤，但高價策略可能抑制該公司在亞洲最大市場上的前景，致使中國競爭對手搶佔市場份額。

iPhone X為智能手機確立了一個新的價格基準，並提振了蘋果公司(Apple Inc. ,AAPL)的利潤，但高價策略可能抑制該公司在亞洲最大市場上的前景，致使中國競爭對手搶佔市場份額。

印度和印尼的消費者紛紛選擇小米(Xiaomi Corp.)和廣東步步高電子工業有限公司(BBK Electronics Corp.)旗下Oppo和Vivo等產品。小米有時被稱為中國的蘋果。

中國生產商越來越傾向於推出能夠直接與蘋果智能手機競爭的高價手機。這些手機通常帶有高端配置，但售價卻低於iPhone X、甚至型號更老的iPhone。通過提供金屬機身、大容量電池以及iPhone沒有的獨特功能(例如專為自拍設計的特殊攝像頭)，這些中國品牌手機盯上了潛在的蘋果手機客戶。

研究公司國際數據公司(International Data Corporation, 簡稱IDC)駐新加坡分析師Kiranjeet Kaur稱，人們如今再也不用為買一部高端智能手機而精打細算了，中國廠商的產品在功能上已經可以和市場上最高端的產品競爭。

無論iPhone X還是價格相對便宜的老款iPhone，瞄準的都不是亞洲新興市場的大眾消費群體，和美國的情況不同，這些地區的電信公司並不補貼設備，因此大多數消費者要為手機預先支付全款。根據IDC的數據，在印度和印尼，普通智能手機售價低於200美元，比各型號iPhone中最便宜的還要低，和售價1,000美元的iPhone X相比低得更多。

上個財季，高價手機幫助蘋果在亞太地區實現了11%的收入增長，儘管該公司在大多數亞洲市場上份額停滯不前或開始下滑。

印度Ludhiana市的28歲圖形設計師Abhay Shahi已經徹底放棄了蘋果，他不久前將iPhone 6換成了小米的紅米Note 4。這款手機的大多數配置跟iPhone X差不多，但價格大約只有後者的五分之一，而且比蘋果最廉價的機型SE還便宜100美元;SE於2016年推出。

Shahi說，紅米Note 4有指紋感測器，攝像頭也相當不錯，而且小米的軟體沒有卡頓現象，與價格過高的iPhone相比，能個人定製的地方也更多。他說，質感方面像是高端手機。

蘋果的一名發言人對該公司在亞洲新興市場的策略不予置評，對是否將中國智能手機生產商視作iPhone對手的問題也不予置評。

據研究公司Canalys稱，蘋果公司在中國的市場佔有率目前約為8%，低於2015年的13%。2013年至今，蘋果公司在印度的市場佔有率僅為2%。印度去年取代美國成為世界第二大智能手機市場。Canalys稱，上個季度蘋果公司對印度市場的發貨量較上年同期下滑，這很少見。

蘋果公司在人口約為2.6億的印尼市場佔有率也從2013年的3%降至1%。此外，蘋果公司在菲律賓和泰國的市場佔有率也有所下滑，在馬來西亞和越南的市場佔有率則基本保持不變。

而與此同時，蘋果公司的中國對手卻在奮力搶奪消費者。總部位於北京的小米公司目前在印度的市場佔有率飆升至19%，2015年時僅為3%。儘管其中大部分增幅歸功於廉價手機，但該公司現正大力向印度市場提供價格更高的設備，這些設備與iPhone的外觀、手感和功能差不多，有些甚至還配備少數額外功能。

27歲的雅加達人Chitra Patricia因為自拍功能選擇了Oppo，放棄了蘋果。

Oppo的「自拍專家」F3專門為自拍配置了前置廣角攝像頭，適合單人拍以及群體自拍。這款手機還自帶美顏功能，能對用戶的自拍進行處理，使他們看起來更年輕、更加光彩照人。

Patricia說，這款手機自拍時可以捕捉到十幾個人，非常適合聚會拍照。

小米印度產品經理Jai Mani表示，小米在許多市場取得領先優勢是因為，它會根據每一個國家的不同需求推出定製手機，而蘋果是無論哪個國家都是同一系列手機。

蘋果已經著手推動印度移動應用和地圖服務的開發，iPhone還支持幾種印度本地語言。

小米則為在當地銷售的智能手機配備了特別的充電器，以適應印度電力供應不穩的情況。在一個消費者被大量促銷文字信息轟炸的國家，小米還對其軟體進行了修改以剔除出廣告，這樣用戶就不會錯過來自朋友的私人信息。

小米很多智能手機還配備了兩個SIM卡卡槽，消費者量可以插入不同移動網路的手機卡，以達到省錢的目的，這種做法在亞洲相當常見。一些機型還兼容SD卡，這樣消費者就可以添加自己的音樂或視頻文件。

小米本周早些時候在新德里的一場發布活動上宣布，在專門為印度市場開發的新功能當中，自帶的自拍美顏功能做了調整，不會因為錯認為污點而抹掉人物額頭中間的紅點或鼻環。

中國品牌還在其廣告當中加入了很多本土風味。Oppo及其姊妹公司Vivo在印尼和印度大量樹立廣告牌，宣傳其手機具有而iPhone沒有的那些功能。

雅加達一名36歲的IT工程師Wahyu Adi Setyanto不久前把他的iPhone換成了小米。他說，小米的觸屏跟iPhone的一樣大，一樣清晰，而價格只要210美元。

他說，拿在手上的時候，外表看起來相當豪華，感覺就像拿著一部iPhone。

三星電子旗下的三星顯示器公司，是全世界手機有機屏(OLED，有機發光二極體)的唯一供貨商，去年三星有機屏曾經奇貨可居，但是隨著蘋果iPhone X銷量不佳，三星有機屏出現了過剩。

據外媒最新消息，一季度，三星顯示器公司已經把有機屏產量縮減了六成。

據權威財經媒體日經新聞2月20日報道，一季度在寒國忠清南道的面板廠，三星已經把有機屏的生產計劃從原先的4500萬到5000萬塊，縮減到了2000萬塊，縮減幅度高達六成。

對於今年二季度，三星尚未確定有機屏的生產目標，但是未來仍然會進行縮減。

需要指出的是，三星公司的有機屏，並非獨家供應蘋果公司。包括三星電子自家的智能手機在內，全球許多手機廠商都從三星採購有機屏。

據報道，如果涉及到蘋果公司的有機屏訂單，則縮減的規模在一半左右。

這樣的縮減幅度和蘋果公司iPhone X生產目標調整一致。據日經新聞此前報道，由於iPhone X銷量不佳，蘋果已經要求富士康集團把一季度iPhone X的生產計劃從4000萬部縮減一半，至2000萬部。

之前，台灣媒體也報道蘋果縮減了手機零部件的採購訂單，導致台灣的一些供應商在二月份進行了臨時停產，延長春節假期。

蘋果下滑的影響：產業鏈遭殃

其實，小編以為富士康在這個時候IPO的一個重大的原因就是蘋果見頂，甚至感覺到全球智能手機的見頂。其實小米提出在香港IPO也是這一個原因，再不IPO，可能就賣不出什麼價格了。而IPO如果成功，起碼如果真的冬天來了，就可以用補充的彈藥熬過。

蘋果的下滑已經讓很多上市公司遭殃了，三星這家蘋果OLED供應商已經大幅度減少了生產，而去年下半年小編一個朋友聯繫三星問是不是可以供應OLED的時候三星還非常牛逼地說No.還有蘋果和高通鬧的不可開交，其實也是同樣的原因，市場和利潤不行。

國內上市的蘋果產業鏈公司也很悲催，這從股價可以看出。還有好像最近證監會還否決了一家為華為OEM的公司上市，應該也是覺得產業到了頂峰，今後會出問題。

好在，巴菲特最近買了蘋果，雖然巴菲特投資科技股的水平不怎麼樣，也應該是很多人抄底的理由吧!

（編輯：肖順蘭）

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