一文讀懂前任美聯儲主席珍妮特·耶倫

騰訊證券訊 2月3日，耶倫（Janet Yellen）結束了自己四年的聯儲主席任期，同時也辭去了聯儲主席職務，與美國央行的緣分暫時告一段落。至此，現年71歲的耶倫先後為聯儲效力17年之久——做了4年主席、4年副主席、3年理事、以及6年的舊金山聯儲行長。在漫長的聯儲歲月中，耶倫留下了豐厚的遺產，儘管對於她的工作表現，不同的人可能有截然相反的看法，但是無論如何，她聯儲主席任期的社會意義都是不容忽視的——她是第一位坐上全球最大央行行長位子的女性。

同時，不管人們如何爭議，都不會否認一個最簡單的事實——是她所領導的引導著美國經濟走出了毀滅性的金融危機和嚴重衰退，走上了緩慢復甦的道路。如果不是她和她的前任伯南克（Ben Bernanke），美國是否能夠從那場幾乎了顛覆了整個金融系統的危機之中恢復過來，真要打個巨大的問號。

2013年10月9日，奧巴馬總統提名耶倫接替伯南克，從2014年2月1日開始擔任聯儲主席。2013年11月14日，參議院銀行委員會評估給出了明確的贊成態度。哪怕一些「茶黨」參議員進行了阻撓，耶倫的提名還是輕鬆獲得了參議院的批准。耶倫作為聯儲主席的真正任期是2014年2月3日至2018年2月3日。特朗普總統已經提名鮑威爾（Jerome Powell）為下一任主席，但是多數觀察家都相信，其實提名耶倫連任才是最明智的選擇。耶倫任期內，美國的失業率從5.6%降低到了4.1%。至2017年底，美國經濟的年增長速度為3.1%，超過了2%到3%的理想增長率。美國國內生產總值同期也從16萬億美元增至17萬億美元。當下的核心通貨膨脹率只有1.7%。道瓊斯工業平均指數在耶倫任內前後204次打破歷史最高點位紀錄。

只是，特朗普更希望選擇一個願意放鬆對銀行業監管的新主席。當然，他同時也希望低利率能夠保持下去。耶倫支持《多德-弗蘭克法案》對金融業的監管，而她的計劃是持續加息，直至利率回到2%的正常水平。於是，耶倫就此成為了聯儲近40年以來第一位不曾獲得連任機會的主席。

2018年2月5日的周一，耶倫在布魯金斯學會開始自己的下一段征程。在耶倫時代宣告落幕，鮑威爾宣告開啟的此刻，必須承認，耶倫的工作在很多方面都是值得人們記住，並給予高度評價的。

大有作為

聯儲主席的職責是領導聯儲理事會和聯邦公開市場委員會制定和執行貨幣政策。主席一職需由總統提名，經參議院批准，任期四年，但歷史上的聯儲主席們往往都會做上兩個任期乃至更久。在這種情況下，他們就可以更好地著眼於長期來思考問題，讓自己和聯儲獨立於選民的影響之外，不必顧及短期政治壓力。這一點非常重要，因為聯儲的貨幣政策工具要在經濟當中產生效力，往往都需要相當的時間。保持政策的連貫性，以及有效管理市場預期也非常重要，反面例子之一就是所謂停停走走、緊縮與放鬆交替的貨幣政策最終導致了1970年代的停滯膨脹。

在當年的所有聯儲理事當中，耶倫是最準確地預見到超級寬鬆的貨幣政策不會造成通貨膨脹的。她透徹地了解經濟運作的原理，能夠區別開經濟的真正威脅與只是想像中的威脅——失業屬於前者，而通脹屬於後者，這樣的能力對於一位聯儲主席而言是至關重要的。她還能夠在堅定自己前進方向的同時，讓市場的預期跟隨上來。

1、準確的預測

在耶倫漫長的聯儲生涯當中，她不管擔任著怎樣的職務，都已經充分證明了自己的經濟預測能力。她總是能夠先於別人看到危險的先兆，而在各種緊要關頭，她又總是有著充分的勇氣和能力，說服大家對經濟的疲軟採取必要的反應，哪怕這意味著非常激進的、史無前例的方法——美國經濟正是這樣走出大衰退的。

2008年秋季的聯儲政策會議紀要顯示，當雷曼兄弟崩潰，金融危機進入最嚴酷階段時，是耶倫幫助聯儲下定決心，動用了全部可以動用的政策手段，包括將短期利率降低到接近於零的水平。

2、勇敢的行動

伴隨衰退深入，成千上萬的美國人失去了工作，又是耶倫堅定發聲，支持伯南克採取了史無前例的措施，大量購入國債和抵押債券，藉此來達到壓低長期利率，支撐經濟的目標。批評家們當時紛紛警告說，這一操作（後來使得聯儲的資產負債表膨脹到了4.5萬億美元）將導致惡性通貨膨脹。可是直到現在，長達六年時間裡，通貨膨脹持續溫和，一直低於聯儲2%的目標。

耶倫接任主席後，聯儲繼續在懷疑的目光中進行購債操作。哪怕要求他們開始出售達到創紀錄規模的債券投資組合的壓力與日俱增，耶倫依然一直堅持著自己的想法。直至去年10月，聯儲判定最大化就業的目標業已達成，他們才開始逐漸縮減自己的資產負債表。

3、清晰的溝通

伯南克時代，聯儲開始形成了一種全新的慣例，即在每年八次政策會議當中的四次結束後舉行新聞發布會，而這一傳統在耶倫時代被進一步發揚光大了。在這些長度大致一小時的會議上，耶倫通常都會清晰地向外間勾勒出聯儲在貨幣政策方面的想法，同時又不忘補充說，未來政策的可能變化要視具體的經濟數據而定。大家都說，耶倫總是能夠提前將聯儲的行動告知市場，避免屆時的真正動作驚擾投資者，她在溝通方面的表現近乎完美。

在這一點上，甚至溝通傳統的開創者伯南克比起她來也有所不如，因為他也摔過一個不小的跟頭。2013年，時任聯儲主席的伯南克第一次提到了聯儲可能在未來幾個月里開始逐漸減輕購債力度，這一表態令市場大吃一驚，債價暴跌，乃至波及到了其他金融市場，造成了短暫的混亂，後來被稱為「減退狂怒」。

4、就業至上

耶倫與伯南克的重大差異之一就在於，她高度重視儘可能推動就業增長的必要性。國會授予聯儲的雙重使命除了確保價格穩定之外，還有達成最大化就業。耶倫的幾位前任最擔心的，往往都是通貨膨脹失控，美國在1970年代曾經因此吃到過巨大的苦頭。出於這樣的考慮，他們往往都青睞於更高的利率，而這自然也就限制了借貸和支出。

耶倫與這些人不同。她相信，美國經濟已經進入了一個不同的時期，最大的威脅不再是辣子通貨膨脹，而是來自就業增長的長期萎靡。她指出，聯儲其實完全可以讓其關鍵政策利率更長時間地保持接近於零的水平，而不必再像前人們那麼謹慎。

從2008年年底到2015年12月，基準利率一直保持著接近於零的水平，之後也只是略有提升。2015年12月到現在，聯儲一共加息四次，而當下的利率區間為1.25%至1.5%，依然明顯低於過去類似的經濟持續擴張和勞動力市場緊張的周期。

5、堅定低利率

至少迄今看來，耶倫認為利率可以長時間保持低水平而不引發通脹問題的判斷已經被證明是正確的。目前，失業率正處於4.1%的近十七年最低點，而通貨膨脹依然沒有抬頭。

可是，許多耶倫的批評者依然不肯相信。他們宣稱，她遲遲不肯加息的做法已經造成了危險的泡沫，比如股票價格，或許住宅價格也是如此。他們還說，正是因為耶倫的聯儲在加息上拖了太久，未來鮑威爾的聯儲要進一步加息，必然會造成市場動蕩，最終損害到經濟本身，比如可能帶來一場衰退。

然而，耶倫的支持者卻相信，她將被再一次證明是正確的，聯儲完全可以引領經濟軟著陸，即恰到好處地加息，使經濟不至於過熱，同時又不至於終結擴張——事實上，到今天為止，這已經是美國歷史上第三長的擴張周期了。

功過後人論

儘管耶倫離任時，讚揚聲佔據了壓倒性的多數，但是批評家們也沒有就此噤聲。畢竟，耶倫和前任伯南克所進行的各種貨幣政策操作都是史無前例，而其最終影響至今都尚未完全呈現出來。這也就意味著，耶倫的名譽會在未來因為失誤而受到影響的可能性依然存在。觀察家們的看法是，如果未來一兩年內，經濟和市場遭遇巨變，則大家對耶倫的遺產就會完全是另外一種評價，但是如果問題是發生在那之後，則危機就只能是鮑威爾的危機了。

Prudential Financial首席市場策略師克羅斯比（Quincy Krosby）解釋道：「其實問題一直就是那個問題——在她的任內，貨幣政策正常化的進程是否拖延太久，好哦這說他們是不是早就該緊縮了？經濟學家和市場策略師們就此爭論不休。事實上，是共和黨和總統的財政政策幫助聯儲進行了這種轉變。」

激烈的批評並不鮮見。Euro Pacific Capital創始人、經濟學家席夫（Peter Schiff）一直預言說，伯南克和耶倫的聯儲將造成重大經濟災難。「她成功地躲開了，現在將接力棒交給了鮑威爾，但這接力棒其實就是個炸彈。我們只是不知道爆炸的確切時間。」

作為聯儲領導人，耶倫的職責之一就是監管整個銀行系統。也金融危機前相比，銀行系統的安全性大幅度提升了，但是他們的利潤也因此受到了影響。銀行的資本比以前充實了許多，冒險行為急劇減少，但是乏味的新經營模式也召來了各種不滿的聲音。比如一些社區銀行和地方銀行就抱怨說，不該對他們使用與華爾街大銀行一樣的標準。

Vertical Group銀行業分析師博夫（Dick Bove）表示：「耶倫堅信自己的政策能夠控制住那些銀行，堅信確保資本儲備的高水平和流動性的高水平是必要的。她覺得聯儲必須時刻盯著銀行的幾乎每一個動作。」

對於耶倫的遺產云云，博夫似乎也不怎麼感冒。「經濟看上去並沒有真正走過拐點。我承認，現在的經濟狀況比耶倫接手聯儲時要好不少，但是坦白說，我並不覺得這裡有多少是她的功勞。」聽起來確實有點刺耳，但是確實有為數不少的專家認為，現在外界因為經濟和市場給予耶倫和其他央行銀行家的讚美已經過多了。

無論怎樣，當今時代，聯儲捲入經濟和金融事務之深，其動作力度之大，都是央行史上沒有前例的，但耶倫未來可能的負面評價倒確實不是沒有先例可循。

耶魯大學經濟學家、諾貝爾獎得主席勒（Robert Shiller）直言：「從增長、通脹和失業看，耶倫確實取得了巨大的成功。問題在於，一樣的事情也曾經發生在格林斯潘（Alan Greenspan）身上，他在任內也曾經被認為是非常成功的，但是後來發生的問題卻改變了這種評價。這種事情誰都難以逆料。」

非凡的女性

事實上，耶倫不僅是聯儲的第一位女性主席，也是全球央行史上第一位重要央行的女性行長。

幾年前，在《時代》雜誌的一組關於各領域女性的特別報道當中，耶倫親筆與讀者分享了自己的感受：

「1994年加入聯儲，擔任地方行長前，我的主要工作一直是經濟學教授和研究員。這一年是我公職生涯的起點，而能夠踏入這一全新領域其實也是我的夙願。成為聯儲的一份子，為了公眾的福祉而工作，這是巨大的榮耀，也意味著更重大的責任。聯儲的工作並不抽象，無論是確定短期利率，監管銀行系統的各個領域，還是幫助維持金融穩定，其實都關乎全美每一位個人，每一個家庭和每一家企業。柯林頓總統1994年提名我擔任聯儲理事以來，我每一天都能夠感受到始終不變的使命感、榮譽感和責任感。

「我希望其他女性也能夠得到與我一樣的機會。我的經濟學家生涯已經持續了40年，親身經歷了這一領域在性別和種族多元化方面取得的巨大進步。遺憾的是，女性和少數族裔經濟學家們哪怕是今天，也依然受到了一定程度的忽視，尤其是在那些最高等的學術機構，以及企業和政府當中。經濟學界的許多同仁都在團結努力，更好地了解現狀和改變現狀。美國經濟學會在這方面的努力讓我深感鼓舞，對我而言，這甚至比聯儲的工作還要重要。」

耶倫的先生阿克爾洛夫（George Akerlof）是一位經濟學大家，2001年的諾貝爾經濟學獎得主。他們的兒子小阿克爾洛夫（Robert Akerlof）也繼承父母的衣缽，成為了經濟學家。耶倫夫婦不但是生活伴侶和研究同仁，還有共同的愛好——集郵，他們的藏品總價值估計在1.5萬美元到5萬美元之間。

在耶魯大學攻讀經濟學博士期間，耶倫師從另外一位諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）。2013年，斯蒂格利茨親自在《紐約時報》撰寫了《聯儲下任主席人選，耶倫好過薩默斯（Larry Summers）》一文，稱耶倫是「我在哥倫比亞大學、普林斯頓大學、斯坦福大學、耶魯大學、麻省理工學院和牛津大學執教47年生涯中最優秀的學生之一」。

與先生、兒子一起去海濱度假，耶倫也經常要帶上一口裝滿了經濟學書籍的手提箱。他們家的老朋友、經濟學家羅默（Christina Romer）描繪了一幅令人忍俊不禁的畫面——事實上，一家三口誰都不會真正下水，他們就是坐在沙灘上讀書做筆記。

哪怕在聯儲里，耶倫其實也不是「高薪階層」，她的年薪是20.17萬美元，聯儲工作人員當中至少有113人比她賺得多。不過，大家也大可不必如何同情她，因為耶倫夫婦倆的資產在2013年據估計就有530萬美元至1410萬美元，她也是個千萬富婆呢。

耶倫之道

2013年底，奧巴馬總統提名耶倫擔任聯儲下一任主席，將保持經濟漸進復甦的重擔交託給她。在財政手段受困於高額債務，難有大作為的前提下，貨幣政策所需要扮演的角色前所未有地重要。當時，奧巴馬說，耶倫是「全國最具遠見卓識的經濟學獎和政策制定者之一」，「因為優秀的判斷力而聲名卓著」。

和前任伯南克一樣，耶倫也是個堅定的鴿派。在身為學院派經濟學家期間，耶倫的研究主要都集中在就業方面。她和她先生阿克爾洛夫都是凱恩斯學派的經濟學獎，相信經濟市場存在根本性缺陷，需要政府的監管才能正確運轉。他們建立了經濟模型，顯示企業在追求利潤最大化的過程中會願意支付超過最低工資的報酬。這樣的模型推翻了保守派學者如盧卡斯（Robert Lucas）的看法，後者相信彈性工資和價格能夠使得經濟在市場巨變後更容易復元。在這些模型的幫助下，新凱恩斯主義哲學得以奠基。

耶倫上任時，是近30年來首位民主黨立場的聯儲主席，但是她一直強調，聯儲必須獨立於政治進程之外，保持非黨派的立場，這一點至關重要。在聯儲主席任上，她一直奉行經濟學大家托賓（ James Tobin）的理念，即通過政府的干預可以使經濟走出衰退。她支持了伯南克的購債計劃，並在接任主席後繼續了同樣的操作。在任內，她還加大了對金融和銀行業的監管力度，以避免歷史悲劇重演。

任期晚期，耶倫提倡「循序漸進地加息」，因為她堅信，急劇加息會讓經濟遭受「不利的衝擊」。儘管聯儲的政策並不直接針對股市，但不可否認的是，她2014年正式接掌聯儲主席以來，標普500指數累計回報率達到了46%，年平均回報率超過10%。

在公眾面前，耶倫繼承了伯南克的謹慎傳統，利用已經進行過細緻研究的經濟數據和自己的專家風範來將各種政策決定可能給市場帶來的衝擊降到最低程度。

2017年，耶倫獲得了Paul H. Douglas政府道德獎，在獲獎演說中，耶倫強調，公眾必須相信聯儲的行動只以他們的利益為終極指針。

耶倫生平

耶倫告別聯儲的正式時間為2月3日，至截稿時，聯儲官方網站上理事會成員的頁面依然是「主席：耶倫」的字樣。網站亦對耶倫的情況做了簡單的介紹：

「耶倫2014年2月3日成為聯儲理事會主席，任期四年，至2018年2月3日。耶倫博士同時還是聯儲主要貨幣政策決定機構聯邦公開市場委員會的主席。在被任命為聯儲主席前，耶倫曾經於2010年10月開始擔任理事會副主席，同時開始了作為理事的十四年任期，後者的任滿時間為2024年1月31日。

「耶倫博士是加利福尼亞州大學伯克利分校的榮譽退休教授，她從1980年就在該校任教，曾經長期擔任Eugene E. and Catherine M. Trefethen商業學教授，以及經濟學教授。

「1994年8月開始，耶倫博士曾經暫時離開伯克利分校五年。從那時到1997年，她擔任了聯儲理事，之後又離開聯儲，擔任總統經濟顧問委員會主席至1999年8月。1997年至1999年間，她還曾任年經合組織經濟政策委員會主席。2004年至2010年，耶倫博士擔任舊金山聯儲行長兼首席執行官。

「耶倫博士還是美國外交關係協會會員、美國人文與科學院院士。她還擔任西方經濟學協會主席、美國經濟學會副主席，以及耶魯大學受託人委員會委員。

「耶倫博士1967年以最優等成績（summa cum laude） 畢業於布朗大學經濟學專業，1971年在耶魯大學獲得經濟學博士學位。1997年，她獲得耶魯大學Wilbur Cross獎章，1998年獲布朗大學榮譽法學博士，2000年獲巴德學院榮譽人文學博士。

「1971年至1976年，耶倫任哈佛大學助理教授，1977年至1978年任聯儲理事會經濟學家，1978年至1980年任教於倫敦政治經濟學院。

「耶倫博士發表過大量的，覆蓋諸多領域的宏觀經濟學著述，尤其擅長研究失業現象的成因、機制與後果。

「耶倫博士已婚，有一位兒子，業已成年。」

歸隱學院

周一上午，耶倫就將去華盛頓哥倫比亞特區的著名研究機構布魯金斯學會上班了，她的新身份是布魯金斯學會哈欽斯財政與貨幣政策中心傑出研究員。

對於聯儲人們而言，布魯金斯學會是一個非常熟悉的去處。事實上，耶倫的前任主席伯南克、兩位副主席科恩（Donald Kohn）和布林德（Alan Blinder），以及前要員梁（Nellie Liang）告別公職之後都去了該演技所。

「耶倫主席為她的國家做出了重大貢獻——在她執掌美國央行期間，我們的經濟和我們的人民都受益匪淺。」布魯金斯總裁艾倫(John Allen)發表了歡迎聲明，「在布魯金斯，耶倫還將通過她的研究與活動繼續為大眾服務，我非常自豪地歡迎她加入布魯金斯。」

布魯金斯網站介紹稱，哈欽斯中心的研究目標是，「提升財政和貨幣政策的品質和效力，增進公眾對這些政策的理解」。

布魯金斯還發布了耶倫的一份聲明：「我非常高興能夠加入布魯金斯學會。我將會繼續致力於經濟研究，尤其是勞動力市場相關的問題，以及參與到一系列經濟問題的政府政策討論中去。」

五十名言

1、傾聽其他人的聲音，尤其是那些和我們意見不同的聲音，來幫助評估我們自己所認為和相信的東西。這可以讓我們保持謙遜，意識到我們並未壟斷真理。

2、就我而言，我當初也並沒有發現證券化、信貸評級機構、影子銀行系統、結構性投資工具等當中的風險——在一切發生之前，我什麼都沒有發現。

3、其實不管是在學校教書還是在政府機構工作，都需要得到大家都信任。要建立自己的信譽，你必須能夠非常清楚地說明自己在做什麼，以及為什麼要這樣做。其實，這原則在商業界一樣適用。

4、當人們發現了某個問題，他們總是匆匆忙忙就決定了如何去應對，這讓我多少感到擔心。

5、過去幾十年間貧富不均的問題日益惡化，其實主要是因為最頂層人群的收入和財富都獲得了重大增長，而大多數人都生活水準卻停滯不前的緣故。

6、我們認為，比特幣的日益流行與公眾對聯儲貨幣政策的看法之間並無關係。

7、在沒有常態性干預的情況下，資本主義經濟體能夠持續保持充分就業嗎？當然不能。就業不充分是一個社會問題嗎？當然是。

8、我的底線是，只要住宅或者其他資產價格的上漲幅度沒有影響到一家央行的那些真正重要的目標變數，如產出、就業和通脹等，貨幣政策就不必做出過度反應。

9、長期角度看，外包其實是一種另類的貿易，可以讓美國經濟以更廉價的方式去做很多事，從中獲益。

10、無論怎樣，生產率的增長都天然伴隨著消極的影響。短期角度，大多數推動生產率增長的因素往往都會造成巨大的痛苦。

11、福利系統的修補是當務之急。就業培訓和兒童保育等方面都亟待加強。

12、企業不能只是想著以儘可能低的價錢僱用需要的人手；哪怕是在高失業時期，他們也必須自問，降低工資的做法會對這些勞動者的行為產生怎樣的影響？他們是不是會離開，是不是會不滿，或者是不是會因為覺得工資政策不公平而不再那麼努力地為企業工作了？

13、想要判斷住宅價格是否符合其基本價值，最常用的方法之一就是將房價和租價進行比較。這與將股價和股息進行比較是異曲同工。

14、1977年，我作為國際金融部門的經濟學家開始了自己的聯儲生涯，當時，各央行的信條之一就是，貨幣政策決策過程儘可能保密才是最好的政策：整體而言，這些央行都不會談論自己的決定，更不必說談論未來可能的政策干預了。

15、無論在哪個年頭，經濟都有一定的可能性陷入衰退。可是需要指出的是，歷史證據告訴我們，還沒有哪一次經濟擴張只是因為「年齡太大」就死掉了的。

16、儘管大多數美國人顯然都討厭通貨膨脹，但是耶魯大學的經濟學家們卻認為，一點點適度的通貨膨脹可以使得勞動者的相對工資在名義工資不降低的情況下得到效力提升，換言之，這是確保勞動力市場順暢運轉的潤滑劑。

17、總有些時候，你不得不在並不掌握希望掌握的所有情況的情況下決策，這也是工作的一部分。

18、經濟的前景現在是，未來也永遠會是高度不確定的。

19、儘管我們的工作是通過金融市場進行的，但是我們的工作目標卻是幫助大眾，而非華爾街。

20、當大家停止消費，低迷也就變成了衰退。

21、事實上，2009年以來的貨幣政策刺激總量一直都存在重大不足。

22、我們的工作中心是人民大眾，是支持經濟環境，確保充分的就業計劃和穩定的價格，總之就是幫助所有美國人。

23、幾乎沒有人去真正接觸那些我們經濟系統當中日子最難過的人們，傾聽他們每個人的故事。

24、長期角度而言，影響代際流動性和貧富不均趨勢的一個重要因素正是經濟機會。

25、對於聯儲而言，極為重要而又極為困難的工作之一，就在於努力去辨識出那些正在形成中的資產泡沫。

26、當諸多發達經濟體的需求提升，商品價格趨於穩定，最終也將使得新興市場經濟體的增長前景得到改善。

27、市場對聯儲的決定會有怎樣的反應？在這方面我們很難建立起強大的自信。

28、金融部門關乎整體經濟的生死存亡。運轉良好的金融部門可以幫助創造就業機會、推動創新，以及支持經濟增長。

29、我的父母分別出生於1906年和1907年。我認為，他們在大蕭條期間的經歷極大地影響了他們看待世界的方式。

30、全球金融危機和大衰退的全球央行形成了可怕的全新挑戰，也刺激了貨幣政策在設計、執行和溝通方面的一系列創新。

31、如果有一份工作讓你熱烈嚮往，那就傾盡全力去爭取它，如果有一個目標讓你熱烈嚮往，那就投入全身心去達成它。

32、除了極少數最富有的人之外，大多數美國人最重要的財富來源就是房屋財富，即家庭所擁有的住宅的價值減去抵押債務所得的凈值。

33、聯儲的目標就是達成最大化就業和價格穩定，但是這兩者本身並不足以確保經濟強勢增長和生活水平提高。要提高生活水平，最關鍵的因素還是生產率增長，具體說就是一個小時的勞動能夠創造出的價值的增長情況。

34、向利率施加走低的壓力，聯儲就可以讓金融環境變得更寬鬆，以支持資產價格，降低家庭和企業的借貸成本，這樣就可以鼓勵支出，刺激就業機會增長，讓經濟復甦更強健。

35、儘管我們讚賞資本主義，但是我們同時也相當確信資本主義存在著局限性，政府必須對市場進行干預，才能讓後者順暢履行職責。

36、我們預測未來聯邦基金利率發展變化軌跡的能力也非常有限，因為貨幣政策必須隨時對各種可能影響到經濟增長的干擾做出反應。

37、每一次發生金融危機，總是聯儲最後出來收拾殘局，其實當初前人建立聯儲，正是為了干這個的。

38、我將是第一個願意承認讓貨幣政策做到恰如其分總是非常困難的人。不過，聯儲的分析技術已經是出類拔萃，我們的預測記錄也是首屈一指。

39、如果我們加息過於激進，就可能觸發經濟低迷，或者至少成為經濟低迷的成因之一，而我們現在能夠對低迷做出反應的政策空間又極為有限，這是我們保持謹慎的重要理由。

40、在加息時，我確實會想到儲蓄者能夠因此得到的好處。

41、對我而言，聯儲最寶貴的資產就是人。我們擁有眾多全身心投入的員工……他們以為聯儲效力為榮，因為這是一個強大、專業而又備受尊敬的組織。

42、聯儲不該對市場的漲跌都做出反應，我們的政策也不是為了這些而制定的。可是，當金融面出現重大變化，聯儲就必須弄清楚其原因了，這是我們的職責所在。

43、市場參與者必須了解我們對經濟，對適當的貨幣政策的看法，這是非常重要的。他們應該去留意那些將要發布的經濟數據，進而就政策的改變是否合適形成自己的判斷。

44、我們需要時刻記得一樁重要事實，即貨幣政策要發揮全部的效力需要很長的時間。這就意味著政策制定者往往都無法等到他們的目標真正實現，就必須開始調整政策了。

45、以控制通貨膨脹為使命的央行，其最主要原則之一就是要獨立於政府的影響之外，這一點不容置疑。當一家央行主要持有的就是政府的債券時，要保護自己獨立於政治壓力之外或許就會更容易一些。

46、住宅只是經濟當中相對較小的一個部門，其下滑應該讓其自我矯正。

47、無論何時，財政政策的變化都要以不損害長期財政可持續性為重要前提。

48、歷史清楚地告訴我們，在金融危機之後，要確保經濟復甦的可持續性，對整個金融系統進行徹底翻修都是必不可少的。

49、國會授權我們監管金融機構，我們很嚴肅地看待這一使命。我們是非常嚴格的監督者和管理者。

50、揚基體育場洋基體育場見證了另一則啟示：沒人能夠永遠成功。哪怕是魯斯、蓋里格和狄馬喬，他們在場上也經常遭遇挫敗。犯錯往往都是尋找正確生活道路的過程不可缺少的部分。（費綠）

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