巴菲特致股東信背後：我們的熱鬧與他無關
文/巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）
北京時間2月24日晚間，「股神」巴菲特發布了2018年度的致股東信，以及伯克希爾·哈撒韋公司的2017年財報。
這是現年88歲的巴菲特發布的第53封致股東信，全球投資者渴望從中找到啟發和思路。信中乾貨滿滿，小巴簡單總結了幾個重點：
關於伯克希爾：2017年凈利潤653億美元，僅360億來自公司經營，還有290億來自特朗普稅改法案送的「大禮」。公司A、B類股票的每股賬面凈值增長了23%。
關於收購：手握1160億美元的現金和債券，很想買買買，可惜2017年並未找到價格合適的收購對象。
關於債券：看起來安全的債券反而可能更危險，與美國股票相比，繼續持有債券已經變成了一種愚蠢的投資。
關於接班人：我先不說，歡迎大家來參加5月5日在奧馬哈舉辦的伯克希爾股東大會。
巴菲特在嚴肅的股東信中，都不忘調侃：市場有時表現很好，有時表現很糟，可華爾街的手續費從來沒少收過。
那麼，今年巴菲特股東信最大的重點是什麼？透露了哪些信號？小巴採訪了三位投資人，他們將說說巴菲特股東信對股市投資者、企投家、個人投資者帶來的啟示。
馬紅漫
知名財經評論家
《財經馬紅漫》創始人
巴菲特對美股呈謹慎悲觀態度
其商業模式複製到A股具有不確定性
眾所周知，巴菲特有其基本的投資標準。這次信中，他再次強調了自己併購（也就是投資股票）的標準：
擁有可持續的競爭優勢，即注重護城河效應；
強有力且優秀的管理，即注重管理者的能力，投資就是投人；
用來經營業務的凈實物資產有良好的回報，即主營業務能帶來有形資產持續量化的增長；
內生增長能取得良好回報，即進一步的擴張再生產能帶來同樣好的增長；
有一個理想的購入價格。最後一個也是2017年巴菲特遇到的困惑，他調查了很多投資併購的標的，但覺得太貴了，感覺很痛苦。但整個市場的其他購買者卻處於狂熱之中。
一般來說，巴菲特看空市場時，會有兩個階段的變化和判斷：
第一個判斷：價格太高，不買入；
第二個判斷：既有的股票不僅不買入，還要做大幅度的減倉來規避風險。
從以往的經歷來看，巴菲特做出第一個判斷的情況較多，大規模清倉的情況在1987年股災之前有過一次。
那麼，這一次的情況，可以看出巴菲特對美股未來的增長，持比較謹慎和悲觀的看法，不過不擴張並不意味著要離場。也就是說，巴菲特並不樂觀但也沒有悲觀到那種程度。
另外，提到伯克希爾·哈撒韋公司的商業模式，其實巴菲特在年輕時就發現了保險公司是非常好的殼，會產生大量的所謂浮游現金。
所以巴菲特最重要的商業模式來自於非常低成本的資金。有句話說：世界上，如果所有人都虧錢了，但有一個人永遠有錢去抄底，這個人就是巴菲特。
對此，一些中國投資機構或金融機構也在效仿巴菲特，但在A股市場，這種商業模式面臨著監管不確定性的挑戰。
余豐慧
經濟學家
經濟金融評論家
巴菲特的樂觀主義精神很重要
與其一味盲從、不如批評挑刺
巴菲特無疑是全球最成功的投資家，包括芒格都是最優秀的分析專家。這是巴菲特以及每年致股東信引起全球反響的重要因素。
巴菲特一生的樂觀主義精神，對其投資事業幫助很大。一定程度上說，投資行為很容易受情緒左右，這就決定樂觀情緒對投資行為的影響遠遠好於低沉悲觀情緒。
不過，巴菲特們的投資理念已經受到撲面而來的第四次技術革命的嚴重衝擊。從2017年美國市場看，完勝的是成長型投資理念，而不是巴菲特代表的價值投資理念。
當然，價值投資理念需要給予最新詮釋與新的內涵。新經濟新科技新金融里包含了回報最大的投資價值。如果把價值投資理念分為：傳統的巴菲特式價值投資理念和與新經濟新科技新金融結合的新型價值投資理念的話，已經是一個投資理論面臨的新課題。
從巴菲特的2017年全部盈利看，伯克希爾公司2017年實際經營投資回報率並不高，特別是與2017年美國股市的大牛市相比，如此回報率確實差距很大。主要還是巴菲特以傳統價值投資理念為目標，而這輪美股大牛市是以科技股支撐，科技股幾乎漲瘋，科技股是美股的定海神針，牛市的最大支撐。
如果不是在2017年美股傳統行業包括銀行股也出現一定漲幅的話，巴菲特投資收益率或會更低。好在，巴菲特與芒格迷途知返，立即調整投資理念，巨資購入蘋果公司股票，才使得業績好一點，與美股大盤相比較不那麼難堪。
當然，巴菲特與芒格是絕頂聰明的。聰明人在於善於自己反省自己，自己革自己的命。巴菲特已經在轉變投資理念，一改在本世紀初不碰科技股的堅持，也開始投資蘋果公司，投資智能珠寶行業。
因此，對於巴菲特致股東信，抱著批評挑刺來理解，比一味盲從要好很多。
王世渝
企投會首席學術委員
富國富民資本董事長
中國投資者應學習
巴菲特「簡單和堅持」的原則
巴菲特一直堅持傳統的價值投資策略，其目前在併購領域仍然保持了這個原則。
中國這樣的新興國家市場所有熱鬧的東西和他們沒有任何關係，他們也沒有受到中國的任何影響。中國幾乎所有投資者都把巴菲特當神一樣崇拜著，但是沒有一個達到他的境界——簡單和堅持的境界。
巴菲特信中提到的所謂併購狂潮，主要發生在中國或者由中國投資者掀起，因為世界經濟的熱點在中國。但巴菲特並沒有來湊這個熱鬧，他所面對的投資併購的世界就是一個冷冰冰的世界，並沒有那麼多併購機會。
最好的機會都是中國資本的，但是中國有沒有巴菲特以及高水平國際化併購平台？
巴菲特的投資理念和簡單的方法是中國投資者包括企投家都應該好好學習的。在學習巴菲特之前，他的價值投資模型值得好好研究，之後才有可能真正學到巴菲特的投資精髓，儘管現在看來還很難達到他的境界。
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