巴菲特的10年賭約落幕，這裡有3個投資秘密送給你！

最新 02-27

北京時間25日晚9點，「股神」巴菲特掌舵的伯克希爾·哈撒韋公布了2017年年報，與年報一同發布的還有巴菲特《致股東的信》。信中，巴菲特不僅回答了市場普遍關注的諸多問題，更爆料了自己曾經的十年投資賭局。

2008年，巴菲特曾用50萬美元作為賭注，與門徒合夥企業立下十年賭約：「任何一名職業投資人可選擇至少5隻對沖基金，在這段很長的時間內，職業投資人選擇對沖基金的表現會落後於只收取象徵性費用的標普500指數基金的表現」。彼時，巴菲特評估自己的勝算大概只有60%，而門徒合夥企業則認為自己獲勝的概率高達85%。如今十年已過，到底勝負如何？

10年豪賭的具體情況

這是場嚴肅的賭局，各方都拿出都拿出大約32萬美元參與其中，總共64萬美元被用於購買一隻零息債券，到賭局結束時，債券的價值將達到100萬美元左右，賭局結束之後這些錢將會投入到慈善組織中。如果門徒合夥企業戰勝巴菲特，這些錢將被送往無保留援助兒童基金會，一家總部設在倫敦的國際化慈善機構。如果巴菲特贏了，受益者將會是奧馬哈女童之家，巴菲特的女兒蘇茜·巴菲特是該組織的董事之一。

預測：

從2008年1月1日起至2017年12月31日的10年間，扣除費用、成本及開支之後，標準普爾500指數基金的表現將超過對沖基金組合的表現。

沃倫·巴菲特：同意

很多非常聰明的人在證券市場上的作為超出了一般水平，我們稱其為主動投資者。

與他們相反的就是被動投資者，根據定義來說，他們的表現應該在平均水平附近。總的來說，他們的位置會或多或少近似於指數基金。因此，與主動投資者平衡之後，肯定也是趨於平均狀態。

然而，這些主動投資者也可能帶來更大的開支。因此，總的來說，除掉這些費用之後，它們最終的結果可能會不如那些被動的投資者。

當大量管理費、大筆業績提成、交易傭金都加到主動投資者的方程式中時，成本定會驟然飆升。由對沖基金的構成的基金組合加劇了成本問題，因為各對沖資金收取的巨額費用還要疊加在他們的費用中。

很多聰明人都加入到對沖基金的操作中。然而，很大程度上，他們的努力是自我中和的，他們的智商再高也難以免除這些強加給投資者的費用。隨著時間的推移，平均來說，投資者在低成本的指數基金上的表現會優於組合型基金。

門徒合夥企業：反對

巴菲特先生的主張是正確的，平均來看，狹義定義下的主動管理型基金，比如標準普爾500指數，其表現註定會弱於市場指數。不過，將這番理論移植到對沖基金上，就有些拿蘋果和橘子相對比之嫌。

由於在投資多空雙方上的靈活性，對沖基金不打算戰勝市場。相反地，隨著時間的推移，無論市場環境如何，它們都會試圖創造正回報。對於對沖基金而言，成功意味著在不景氣的時期比市場表現得更好，而在市場達到最佳行情時低於市場回報。

不過，通過一個周期，扣除所有費用之後，頂級對沖基金管理者的表現已經超過扣除所有費用的市場凈回報，同時承擔的風險也較小。我們相信這樣的結果將持續下去。

最好的對沖基金的回報率與一般水平之間的有很大的差距。這種差距使得成熟的機構投資者，其中不乏組合型基金，有機會採取和任用投資者認為會優於平均水平的戰略和管理者。具備去蕪存菁能力的組合型基金將能夠獲得足以充分補償額外費用的高回報。

定下賭局之初，巴菲特和塞德斯就同意定期公布賭局的進展情況，這個時間就是每年5月定期舉行的伯克希爾哈撒韋股東大會。然而，門徒合夥企業精心挑選出的5家基金的名稱是要嚴格保密的。當然，巴菲特知道這些基金的名稱，因為門徒合夥企業每年都要將審計結果提供給他。

這5家篩選出來的基金都是股權導向的（偏愛股票而非債券），傾向於進行對沖而非短線交易，運營者主要是些經驗豐富的投資老手，而非初出茅廬的新人。這五隻基金經理們擁有巨大的權力，他們在這十年里可以隨意更換組合里的對沖基金，去投資新的明星基金，拋棄舊的表現不好的基金。或許我們可以猜測門徒合夥企業自己旗下的基金是這5家之一，因為如果它們自己也被排除在外的話，就很難向投資人解釋為什麼公司不選擇在自己對沖基金上投下籌碼。

繼續看好被動投資：贏得10年賭約

股神巴菲特與門徒合夥企業的這場賭局，實際是對沖基金組合與標普指數基金的一場持久戰。毫無疑問，巴菲特的標普指數基金以明顯優勢獲勝。為什麼股神從不給投資人推薦股票，卻一直推崇指數基金，這十年間的基金表現可以給我們清晰的答案。

五隻FOF基金和標普500指數基金在十年賭約中的表現

來源：2017年巴菲特致股東的信

2008年至今，門徒合夥企業所選擇的五隻基金的收益率分別為8.7%，28.3%，62.8%，2.9%和7.5%，而巴菲特所持的標普指數基金的收益率為85.4%。在圖中可以看到，其實五隻對沖基金的業績表現相對良好，在2008年全都跑贏了指數基金。然後，就沒有然後了：在剩下這九年時間裡，五隻基金每年的的整體組合都跑輸了指數基金，而標普500指數則取得了年化8.5%的收益。

巴菲特在信中強調，過去的十年中，美國股市並沒有什麼異常情況。如果2007年底讓投資機構投票預測股票長期回報的話，結果很可能會和標普500實際獲得的8.5%年回報率相近。因此在這樣的環境下賺錢應該是不難的。

股神10年賭約能教會我們的

巴菲特通過十年賭約，教會我們：作為一個投資人，有時並不需要獲得經濟學學位或者搞清楚華爾街上各種生澀難懂的術語，只需要排除過分的熱情和恐懼，關注事情的本質，做出長期的投資並耐心等待結果即可。

1.即使擁有最專業的資產管理團隊的富豪和基金機構，購買低成本指數基金的投資建議仍然值得採納。

在對賭開始之前，巴菲特就知道自己必贏無疑。他說：「我經常推薦的就是低成本的標普500指數基金，但是只有極少數謙虛的朋友才會相信我的話。」但是巴菲特接下來說的話，更意味深長：幾乎沒有任何一個極富有投資者、基金經理、養老基金真正遵循了我的建議，他們禮貌的感謝我。但是轉頭就被收取高管理費的資產管經理說服，從而選擇另外一種投資方式。