吉利豪爽入股戴姆勒，美國正式打響貿易戰

最新 02-27

吉利豪爽入股戴姆勒，美國正式打響貿易戰

——宏觀視野周報

耿強宏觀策略研究小組

負責人：李南村

胡澤幫(國際) 王越(國內)陳瑞雪、張賀玲

（政策)

黃茜(市場) 王詩玥(貨幣) 黃鈺庭(黃金)

核心觀點

強哥觀點

吉利豪爽入股戴姆勒，美國正式打響貿易戰

國際經濟

美聯儲1月紀要確認經濟增長，鮑威爾將迎來第一場「加息秀」。特朗普或放貿易保護大招，對鋼鐵進口征24%全球關稅。黑田東彥留任日本央行總裁。道指大漲347點，美元上漲，美債收益率下跌。

國內經濟

狗年春節7天假期結束，大數據顯示出「中國年」里消費的升級和變化：交通出行人數再登高峰；舉家旅行成新過年方式；商品消費全面升級，更重品質和品位；舌尖上的春節，高端年夜飯受歡迎；春節檔電影票房再次刷新記錄。

貨幣

流動性方面，本周央行在連續停止了16天公開市場操作後於22日、23日進行逆回購操作，貨幣市場資金呈現寬鬆態勢。外匯方面，春節期間離岸人民幣匯率持續堅挺，多家機構看漲人民幣，認為人民幣對美元匯率會在2018年底升至6.3以上。

市場

春節假期歸來，受海外市場的傳導，國內資本市場開局便重演了股強債弱的「蹺蹺板」格局。A股全線普漲，滬指增幅2.81%，深成指增幅2.21%，創業板也微漲1.34%。消費股與周期股表現強勢，預計全面普漲格局難以延續，市場繼續調整概率較大。本周債市弱漲，預計資金面平穩運行，震蕩調整趨勢將延續。

政策

環境保護部日前批准了《船舶水污染物排放控制標準》，將從2018年7月1日起開始實施。新標準在控制船舶污染物排放上將更加嚴格。在全國開展「2018年春風行動」，通過政策宣講、開設專場招聘等方式，幫助農村勞動力轉移就業和返鄉創業。國家工商總局日前發出關於開展互聯網廣告專項整治工作的通知，將重點整治五類虛假違法互聯網廣告，維護互聯網廣告市場秩序。

黃金

本周金價從上周股災中反彈復甦。金銀持續反彈，現貨黃金站上1360大關；世界黃金協會：去年全球黃金供應量減少4%；兩大「超級數據」來襲，市場或遭受共震衝擊；去年美國的金飾需求同比增長3%至122.1噸，其中四季度需求是8年以來最強的。

零

強哥觀點

1.吉利大手筆收購賓士

美國時間23日公布的監管文件顯示：通過一家名為Tenaclou3 Prospect Investment Ltd.的公司，董事長李書福持有德國汽車製造巨頭戴姆勒約9.7%的股權，目前市值將近90億美元。這一持股比例意味著，在擁有賓士等汽車品牌的戴姆勒公司，李書福是最大的股東。

路透援引熟悉李書福想法的人士消息稱，他的戰略目標是與戴姆勒組成行業聯盟。他覺得，在新的競爭形勢下，現有的製造商之中可能只有一兩家或者三家倖存，製造商應該聯合起來，投資未來。

與此前收購沃爾沃汽車從2002年就曾起意，到2010年交易正式完成，歷經8年的曲折談判不同的是，此次近90億美元的巨資收購顯得有點神速。吉利入股戴姆勒的「緋聞」最早在2016年3月底開始流傳，在當時，吉利官方斬釘截鐵的否認了上述說法。2017年吉利入股戴姆勒一事再次被外媒曝出。據路透社報道，吉利希望以收購新股的方式收購戴姆勒3%~5%股權，成為戴姆勒第三大股東。但戴姆勒方面婉拒了吉利，原因是不希望股權被稀釋，但表示「歡迎吉利從二級市場買入公司股票」。在2月初舉辦的戴姆勒年度業績溝通會上，戴姆勒股份公司董事長兼首席執行官梅賽德斯汽車集團總裁蔡澈仍對吉利入股一事表示否認：「此前，戴姆勒與吉利做了一些初步的非正式談話，但是沒有任何決策。戴姆勒歡迎任何有長期投資興趣的投資人。距離蔡澈最後一次回應不足一月，吉利收購戴姆勒股權事宜基本已經落定。從首次緋聞傳出到完成收購，逾500億元的交易在短短兩年間完成，一方面與此次股權收購為二級市場買入，與併購沃爾沃一事盤根錯節的複雜程度相比，更加簡單有關；另一方面，也說明李書福在海外併購領域的決策果斷和經驗豐富。

在此次的收購案中，吉利找了兩個夥伴，興業銀行和摩根斯坦利，通過兩個合作夥伴各自融資為吉利籌款，利息相當於戴姆勒分紅，對吉利本身來說財務風險不大。

雖然從目前來看，尚不能得知李書福或者吉利方代表能否在戴姆勒董事會佔有一個席位，但僅僅從併購完成本身的轟動效應來看，吉利已經藉由這次事件，在海外市場再度提升品牌聲量和形象。對於急切的想要進入全球市場，並成長成為全球前五、「受人尊敬的汽車品牌」的吉利來說，這無疑是一次不錯的背書。

2．美國正式打響貿易戰

周五，彭博盤後報道稱，特朗普希望對鋼鐵進口實施24%的全球性關稅，在美國商務部公布的232調查報告建議中，這是對鋼鐵領域採取的最強硬措施；特朗普還希望對鋁進口實施最高10%的關稅，這一關稅比例後者比例甚至高於商務部建議的最強硬措施。

受該消息刺激，美國鋼鐵股和鋁業股均出現上漲。

美國鋼鐵股價

（數據來源：新浪財經）

美國鋼鐵收漲1.26%盤後漲幅擴大至4.32%，ArelorMittal收漲0.23%，Nucor收跌0.01%盤後漲0.69%，Steel Dynamic收跌1.1%盤後漲0.48%，AK Steel收跌2.14%盤後漲4.18%。美國鋁業收跌2.73%，盤後上漲0.60%。世紀鋁業收跌3.77%，盤後上漲1.83%。

美國國防部長馬蒂斯稱，對於美國來說非常重要的一點是，要讓盟友放心，美國政府的重點是「糾正來自中國的過度生產，並打擊他們規避反傾銷關稅的行為」。

根據高盛分析，中國可能會採取對美國輸華產品和服務實施反制、對美國企業在華活動進行限制、讓人民幣變得弱勢、拋售美國資產等行為。

一

國際經濟

1.1 美聯儲會議紀要明確年內將繼續加息

在前美聯儲主席耶倫「告別」紀要中，美聯儲委員對經濟增長和實現通脹目標持更樂觀態度,「大多數與會者指出，對經濟增長前景更為堅定，進一步漸進加息的政策是恰當的。」

摩根大通首席全球策略師David Kelly表示，「如今的美聯儲比1月時更『鷹派』。除非發生『衝擊』，否則美聯儲將會在2018年加息4次。」自2015年年末以來，美聯儲已經在耶倫任期內完成5次25個基點的利率上調。去年年末，市場的「共識」為，2018年美聯儲將繼續加息3次。在美聯儲紀要公布之後，美股股市一度延續漲勢，但隨著華爾街將1月紀要解讀為「更鷹派」後，美國三大股指尾盤均由漲轉跌，並收低。

根據日程安排，美聯儲主席鮑威爾將在2月28日在美國國會前發布半年期貨幣政策報告，並在3月20-21日，美聯儲公開市場委員會的下一次會議後，舉行他的第一次新聞發布會。

1.2 特朗普或放貿易保護大招，對鋼鐵進口征24%全球關稅

美國總統特朗普已經告訴親信，希望實施美國商務部推薦的有關鋼鐵和鋁進口的最嚴厲關稅。特朗普表示，他希望對鋼材進口徵收24%的全球關稅，這是1月向他提交報告中三個選項中最嚴厲的。他還考慮對進入美國的所有鋁徵收最高10%的關稅，稅率比商務部最嚴厲的建議高出逾2.5個百分點。

美國國防部長馬蒂斯表示，對於美國來說非常重要的一點是，要讓盟友放心，美國政府的重點是「糾正來自中國的過度生產，並打擊他們規避反傾銷關稅的行為」。

1.3 黑田東彥留任日本央行總裁

本周五(2月23日)，路透社撰文指出，日本央行總裁黑田東彥獲得留任，可以在這個不說全球，也算是全日本最重要的職位之一再干五年，但他或許感受不到多少喜悅。鑒於經濟正在趨穩，他面前最重要的任務將是幫助央行順利退出危機模式下的刺激政策，而且要在避免市場動蕩的前提下將央行的打算透露出去。

歷任日本央行總裁

（數據來源: 鳳凰財經）

1.4 道指大漲347點

美聯儲貨幣政策委員會FOMC 24日預計，正在持續的經濟實力將保證進一步循序漸進加息。美股24日大漲。道指收漲347.51點，漲幅1.39%。標普500收漲1.60%，納指收漲1.77%。美元指數24日上漲，油價漲超1%。美國10年期基準國債收益率跌至2.868%。

二

國內經濟

2.1 春節期間出行人數增加，高鐵民航增長最快

春節假期，全國交通累計發送旅客4.19億人次，比去年同期增長2.7%，其中最高峰日客運量近1億人次。

今年春運，高鐵和民航增長最快，公路運輸基本平穩。春節七天，全國鐵路共發送旅客超過5708萬人次，增長9.78%。民航發送旅客1138萬多人次，增長15.98%。

春節假期期間累計發送旅客（億人次）

（數據來源：中國金融信息網）

除增開旅客列車、加開夜間高鐵外，鐵路充分利用新線能力，如春運前開通了西成高鐵、渝貴鐵路、蘭渝鐵路三條大能力通道，極大緩解了春運壓力。

經國家旅遊局數據中心綜合測算，今年春節全國共接待遊客3.86億人次，同比增長12.1%，實現旅遊收入4750億元，同比增長12.6%。

春節期間，傳統景區景點延續火熱的同時，鄉村民宿、休閑街區、特色小鎮等全域旅遊新產品新業態備受青睞，自駕游、鄉村游、都市游、冰雪游高速增長。自駕車出遊比例接近50%，成為中國家庭出遊的主要方式。

入出境游進一步擴大。春節期間，我國遊客從近200個國內主要城市到達全球68個國家和地區、730個國內外城市。從攜程網預訂數據看，跟團游和自由行分別佔52%和48%。飛豬數據顯示，「最喜歡去海外過年城市」前五位是北上廣深杭。

大眾旅遊時代，旅遊已成為廣大群眾歡度春節的重要方式，今年春節旅遊市場持續紅火，舉家出遊佔了主流。

2.2春節期間消費升級

據商務部監測，除夕至正月初六，全國零售和餐飲企業實現銷售額約9260億元，比去年春節增長10.2%。

土特產、保健品、衣服鞋帽等「老三樣」年貨逐漸被無人機、智能音箱、掃地機器人等科技味兒十足的「新三樣」取代。天貓數據顯示，春節期間，蒸汽拖把、洗碗機、擦窗機器人、烹飪機器人的購買數增幅分別是320%、188%、169%、145%。

今年春節消費還盡顯健康范兒。農村淘寶春節數據顯示，生鮮水果在年貨購買清單中排前列，智利車厘子、越南青芒、泰國榴槤成農民最愛買的「洋年貨」。

此外，旅遊、讀書、觀影、看展等新興消費亮點紛呈，品質化、個性化、定製化消費成為新時尚。

隨著收入水平提高和消費結構調整，人們的消費更加註重品質和品位，並且從有形的物質消費向無形的體育文化等精神消費轉變。

通過口碑和支付寶下單的年夜飯消費超過30萬頓。美團外賣大數據顯示，春節外賣消費市場品質顯著提升，高端商家的年夜飯套餐受到歡迎，均價過2000元的年夜飯套餐非常搶手。

人們對吃的消費也在升級。根據天貓春節「照常買」的統計，春節期間，進口生鮮成交額同比去年增長近300%，智利帝王蟹、波士頓大龍蝦等都成餐桌新寵。

在消費逐漸細化的今天，春節餐飲市場的一大特點是半成品年夜飯銷量可觀，滿足了多層次人群的不同需求。舌尖上的中國春節，不僅反映出味道和食材的變化，更顯示出百姓對健康的追求。

據新聞出版廣電總局電影局初步統計，15日至21日，電影票房達57.23億元，同比增長66.94%。這是繼前兩年的30.87億元、34.28億元之後，春節檔電影票房再次刷新。其中，正月初一票房12.68億元，成為我國電影市場單日票房冠軍。

春節檔電影票房（億元）

（數據來源：中國金融信息網）

三

貨幣

3.1 流動性

在連續停止了16天公開市場操作之後，央行於春節結束的首日，即2月22日，開展了1600億元7天期、1300億元28天期和600億元63天期逆回購操作，累計凈投放3500億元。周五，央行又開展了1100億元7天期、800億元28天期和400億元63天期逆回購操作，累計凈投放2300億元，中標利率分別為2.5%、2.8%、2.95%，均與上次持平。

本周公開市場上無逆回購到期，適逢春節假日期間到期的2435億元人民幣中期借貸便利順延至22日到期。目前，貨幣市場延續了節前寬鬆態勢，隔夜資金始終充沛，能夠跨月的7天資金較為緊俏，長期資金乏人問津。因此，目前資金面不會出現過度緊張的局勢。

市場人士表示，一段時間以來，央行不斷提升政策操作前瞻性和靈活性、不斷豐富調控手段、不斷加強預期管理，至少表明央行更注意保障合理流動性需求、更注意熨平季節性、臨時性因素造成的波動，今年流動性波動性或有所降低，但市場利率中樞繼續下行空間已不大。

上海銀行間同業拆放利率

（數據來源：Value500投資導航網）

3.2外匯儲備

匯率方面，春節期間離岸人民幣匯率堅挺，2月16日，離岸人民幣對美元匯率漲破6.29關口。2月21日，離岸人民幣對美元匯率上行50個基點左右，在6.3357附近盤整。多家外資投行樂觀預計，人民幣對美元匯率有望在年底升至6.3以上。例如，恒生銀行的一份報告就認為，美元走弱，加之美國國債利率水平快速上升，均顯示出市場對未來美國財政狀況的憂慮。若這種憂慮持續，會使美元承壓，進而推高人民幣匯率。該報告預測，2018年底，在岸人民幣對美元匯率將在6.3至6.4之間，較原先估計的6.6至6.7水平有所調高。由此，人民幣普遍是被看漲的。

人民幣國際化方面，環球銀行間金融通信協會22日公布最新數據顯示，2018年1月人民幣在國際支付市場的佔比環比微升0.05個百分點至1.66%。當月人民幣在全球支付貨幣的排名維持在第五位。國際清算銀行(BIS)2月21日公布的最新數據顯示，2018年1月人民幣實際有效匯率指數環比上漲0.92%至122.63，為連續第二個月上漲並創一年以來新高，上月修正後為上漲0.16%。這表明人民幣國際化程度正在逐漸加深。

美元對人民幣走勢圖

（數據來源:新浪財經）

四

市場

4.1 A股節後喜迎開門紅

春節期間外圍市場迎來普漲，美國、歐洲及香港市場均大幅反彈，海外資本市場回暖為節後A股實現開門紅營造較好的外部環境。盤面上呈現出個股全線普漲的格局，開啟節後紅包行情。春節長假的消費零售旺盛，假期消費數據靚麗。受到春節票房利好影響，多隻影視傳媒股票大漲。2月22日，兩市融資餘額較前一交易日增加47.34億元，終結了此前的十一連降。根據統計，滬指昨日「開門紅」漲幅也是12年來A股節後首日最佳表現。

本周上證指數

（數據來源：網易財經）

周四滬指高開高走，漲幅超過2%，A股現普漲行情，兩市所有板塊集體上漲，午後樂視網放量漲停。截至收盤：滬指漲2.17%，報3268.56點；深指漲2.18%，報10658.94點；創業板指數漲1.88%，報1677.76點。周五滬指橫盤震蕩，個股出現沖高回落現象，創業板小幅回落，農業板塊表現強勢，午後造紙鋼鐵等資源板塊走強。截至收盤：滬指漲0.63%，報3289.02點；深指漲0.04%，報10662.79點；創業板指數跌0.53%，報1668.83點。短線市場的反彈是綜合因素造成的，但普漲格局不會維持太長時間，從整體運行格局來看，市場依然呈現出結構化的行情，只有質地優良的品種才能有連續上漲的機會。

本輪A股市場的深度調整並非由於基本面的惡化，而是場內情緒擾動以及場內降槓桿引發，所以短期波動難免。我國經濟基本面韌性較強，大部分行業盈利持續好轉，因此中長期維持慢牛的格局依然不變。

本周深成指數

（數據來源：網易財經）

本周創業板指數

（數據來源：網易財經）

預計2018年市場風險主要來自兩個方面：一是整個市場流動性會比去年略有好轉，但很難再出現比較充沛的流動性情況。在整體去槓桿的市場情況下，全面上漲的難度是比較大的。二是2018年一些行業和企業盈利會出現低於預期的情況，可能會對市場造成負面影響。不論從企業盈利還是估值角度來說，現在的市場都處於一個比較合理的環境，在上漲的過程中不斷震蕩調整，市場沒有積累很大的風險，總體判斷是樂觀的，但市場結構可能會有比較大的變化。

市場積極信號居多，A股節後調整向上概率較大。市場整體短期平穩向好，主要是基於風險偏好修復和節後資金面邊際改善。從資金面來看，節後也將趨於改善。節後市場將進入宏觀經濟數據發布期，3月兩會政策重點的影響預計也會較大

4.2債市弱勢震蕩為主

2月22日，中國債市受到美債收益率大幅上行的影響。國債期貨當日開盤後便一路下行，盤中雖有反彈，但全天走弱。截至收盤，十年期國債期貨主力合約T1803跌0.23%，再度逼近前期新低。23日，國債期貨震蕩收漲，10年期主力合約T1806漲0.11%。今日國債期貨小幅高開，隨後震蕩走高。截至下午收盤，10年期國債期貨主力合約T1806漲0.11%，5年期主力合約TF1806漲0.06%。

國債指數五日圖

（數據來源：網易財經）

繼春節後首個交易日重啟逆回購併凈投放3500億元後，2月23日，央行繼續開展2300億元逆回購，再度實現凈投放2300億元。央行節後連續兩日投放流動性主要為了對沖繳准和繳稅壓力，同時平抑月末資金波動。儘管節後流動性將受到繳稅、繳准和臨時準備金動用（CRA）到期等因素影響，但貨幣政策仍將維持穩健中性，節後現金迴流、逆回購重啟、MLF超量續做、PSL及普惠降准等因素的呵護下，預計節後資金面將平穩運行。

國債指數周K線圖

（數據來源：網易財經）

春節假期期間，包括美股在內的海外股市普遍回暖，美債收益率則再創新高，股強債弱的格局亦傳導至國內資本市場。總的來看，主要國家風險資產企穩反彈，為節後A股行情營造了較穩健的外部環境，同時全球經濟向好、通脹抬升對債市表現形成壓制，在國內消息面相對真空的情況下，股強債弱再現並不意外。

短期來看，全球風險偏好修復，加之節後資金迴流、大類資產配置利於股市等有助於A股演繹「紅包」行情，而國內經濟有韌性、緊貨幣嚴監管的背景下，長期債市很可能仍以弱勢震蕩為主。儘管春節前後資金面均衡偏松，但從全年來看，去槓桿和金融防風險依然是主基調，畢竟流動性也不可能無限制的放鬆。貨幣政策沒有明顯轉向寬鬆，而只是階段性的靈活調整。對於債市而言，長假期間海外避險情緒有所緩解，美債節前沖高後小幅回落，央行重提「管住流動性總閘門」，春節後的資金面變數增多，預計短期以弱勢震蕩為主。

五

政策

5.1環境保護部批准《船舶水污染物排放控制標準》

環境保護部日前批准了《船舶水污染物排放控制標準》，將從2018年7月1日起開始實施。與原來施行的船舶污染物排放標準相比，新標準在控制船舶污染物排放上將更加嚴格。

與原來的標準相比，新制定的《船舶水污染物排放控制標準》在名稱、污染物範圍、污染控制項目和限值、分類管控要求等方面進行了修改。新標準增加了船舶含有毒液體物質的污水的排放控制要求；在生活污水排放控制方面，增加了pH值、氨氮和總磷等6項指標；調整了船舶垃圾分類方案和排放控制要求；明確了機器處所油污水和生活污水的規範監測方法等。此外，新標準增加了在飲用水水源保護區內不得排放生活污水，並記錄控制措施的規定。

5.2 人社部、國務院扶貧辦等展「2018年春風行動」幫助農村勞動力就業創業

人社部、國務院扶貧辦等四部門：2月20日至3月30日在全國開展「2018年春風行動」，通過政策宣講、開設專場招聘等方式，幫助農村勞動力轉移就業和返鄉創業。

據了解，本次春風行動將強化創業服務和培訓，落實返鄉下鄉創業政策；引導農村「兩後生」主動參與培訓活動，設計有針對性的培訓專業和課程，幫助農村勞動力提升就業創業能力。同時，重點提高農村勞動力的法律意識和權益保護意識。此外，還將聚焦就業扶貧，加強勞務協作，重點指導幫助深度貧困地區，促進貧困勞動力就地就近就業和有序外出務工。

2011-2016年我國農民工數量及其同比增長率

（數據來源：中國產業信息網）

5.3 國家工商總局將開展互聯網廣告專項整治工作

2018年2月22日消息，國家工商總局日前發出關於開展互聯網廣告專項整治工作的通知，將重點整治五類虛假違法互聯網廣告，涵蓋門戶網站、搜索引擎、電子商務平台、移動客戶端和新媒體賬戶等。

通知要求，各級工商和市場監管部門要加大執法力度，曝光互聯網廣告典型案例，強化信用監管，推進互聯網廣告違法行為行政處罰信息100%公示。並聯合相關部門對重點互聯網廣告案件開展聯動執法，探索實行聯合懲戒。同時，加強宣傳引導，鼓勵社會廣泛監督互聯網廣告秩序。

六

黃金

6.1本周黃金創最大單日跌幅及最大單周跌幅

黃金本周累計跌幅1.7%創2018年迄今最大單周跌幅，同時周三金價重挫1.3%，創七月以來的最大跌幅。三月加息預期強烈，市場開始定價，美元反彈，黃金承壓收低，除此之外實際債券的收益率的上升可能會加劇黃金的波動。COMEX 4月期貨收跌0.2%，報1330.3美元/盎司。

本周國際COMEX黃金價格分時圖

（數據來源：wind金融資訊）

6.2本周背景回顧

利好方面，以美國成屋銷售、生產者物價指數、零售銷售月率以及聯邦基金利率不變作為支撐。首先，全美經紀人協會NAR周三公布的成屋銷售在1月份下跌了3.2%，這是繼上個月創近三年最大降幅4.8% 後第二個月房屋銷售低於市場預期。其次，美國勞工部周四公布的1月生產者物價指數與12月持平上漲0.4%。在截至今年1月的12個月里，PPI上漲2.7%，12月為上漲2.6%。此外，周三公布的美國1月零售銷售月率錄得-0.3%，核心零售銷售持平，前值和預期均為0.4%。1月零售銷售意外下滑，且創自2017年2月以來最大跌幅。最後，周三美聯儲發布聲明稱維持聯邦基金利率目標區間在1.25%-1.5%不變，此決議活的一致通過。

2008年至今的美國成屋銷售

（數據來源：東方財富網）

與此同時，利空因素也由初請失業人數、諮商會領先指標、服務業和製造業的PMI以及新屋開工總數這四個不同方面來闡述。第一，周四公布的美國當周初請失業人數為22.2萬人，低於前值和預期，已經連續155周低於30萬關口，連續時間創1970年以來最長，數據意味著目前勞動力市場收緊正在開始推升薪資增長，這將有助於通脹上升至美聯儲目標2%。第二，周四公布的美國1月諮商會領先指標月率為1%，高於前值和預期。第三，周三公布的美國2月Markit服務業和製造業PMI初值均為55.9，高於前值和預期，其中服務業PMI創下8月來最高，對黃金則構成壓力。第四，周五公布的美國1月新屋開工總數年化為132.6萬戶，升至一年高位，高於前值和預期；美國1月營建許可總數為139.6萬戶，高於前值和預期。