風險偏好上升，反彈延續

【川財研究】晨報20180227

宏觀策略

宏觀：風險偏好上升，反彈延續，積極配置個股

昨日A股延續震蕩上行，尤其是中小個股強勢領漲，創業板指和中小板指均大漲3%左右，超3000隻個股上漲，再次呈現普漲格局，這與我們之前的點評報告《風格轉換來了嗎？》以及周報中判斷的延續震蕩反彈、中小個股更強完全一致。我們認為，短期市場仍可能沖高回落、回踩支撐，但風險偏好上升，春季行情已經開啟，短期大概率延續震蕩上行，主要是因：首先基本面上，春節期間的發電耗煤等高頻累計數據仍同比維持去年底的增速，螺紋等商品大漲也顯示短期開工旺季預期較強，短期A股企業盈利尤其是周期性行業盈利改善預期持續；其次流動性上，央行今日再次凈投放1500億，節後重啟逆回購已經累計凈投放超7000億，國債期貨大漲，shibor利率平穩，宏觀流動性預期偏寬鬆；再者風險偏好上，三中全會和兩會臨近使得市場維穩預期增強，短期市場風險偏好明顯提升，從滬深股通連續4日流入，累計流入92億可以看出；因此短期來看，春季行情已經開啟，短期的沖高回落、技術性二次回踩就是配置機會。配置上，再次強調我們周報和點評報告中的觀點，短期風險偏好和波動率上升更有利於中小盤，故影視、遊戲、晶元等績優成長個股值得關注；此外，兩會臨近，環保、鄉村振興等政策主題也值得關注。

行業熱點

房地產：一線城市房價環比下降，三線城市漲幅收窄

國家統計局發布2018年1月份70個大中城市住宅銷售價格統計數據，1月份，隨著「因城施策」房地產市場調控政策不斷深入，70個大中城市中15個熱點城市新建商品住宅銷售價格繼續保持穩定。從環比看，有7個城市新建商品住宅銷售價格下降，降幅在0.1至0.4個百分點之間；深圳、杭州和福州3個城市持平。點評如下，

一線城市新建商品房指數環比下降。2018年1月份，一線城市新建商品住宅指數環比下降0.10%。上海和廣州新建商品住宅價格指數均環比下降0.40%。深圳新建商品住宅價格指數環比持平，北京新建商品住宅價格指數環比上漲0.20%。2017年下半年以來，一線城市新建商品房價格連續3個月環比下降，二手住宅價格連續4個月環比下降，12月份短暫止跌，2018年1月份一線城市新建商品住宅指數再次回落，環比下降0.10%。不過，市場對一線城市房價中長期的預期並未發生改變，一線城市房價料將保持穩定。

三線城市房價漲幅收窄。1月份二線城市新建商品住宅價格指數環比上漲0.30%，增速與上月持平。三線城市新建商品住宅指數環比上漲0.40%，增速較上月下降了0.2個百分點。值得注意的是，襄陽、遵義等多個非熱點三線城市新建商品住宅指數漲幅超1%，漲幅較為明顯。多數三、四線城市限購政策力度相較溫和，施行分區域、分戶籍限購，即限購僅限於中心城區以及非本地戶籍家庭，遠郊區域、本地戶籍家庭並不限購。而當前的限價政策重點落實在熱點一、二線城市以及環核心城市的三四線城市，多數三、四線城市並不限價。

政策平穩，市場熱度猶存。由於節日期間看房、購房者寥寥，重點監測城市房地產市場陷入「冰封期」，成交量均高位回落，環比跌幅高達90%。不過，相較於2017年春節，成交量增長明顯，增幅達到44%。克而瑞數據顯示，春節期間一線城市成交量環比驟降97%，同比減少8%。二、三線城市成交量環比下跌90%，但同比增加46%。其中蘇州、福州等市房地產市場持續高熱，成交量依舊維持在較高水平，同比顯著提升。尤其是蘇州單周熱銷3.5萬平方米，成交量明顯高於其他城市。鑒於節日期間房管局備案數據多有延遲，成交數據難免會出現「失真」的情況，較難反映當下市場熱度。隨著新晉簽約項目陸續備案，預計節後成交量將顯著回升。

煤炭：河北迎第五輪大氣執法行動，焦炭價格或上漲

2018年2月22日，河北省下發《河北省大氣環境執法專項行動（第五輪次）方案》，決定自2018 年2 月25 日起，在全省範圍內組織開展第五輪大氣環境執法檢查專項行動，時間為2018 年2 月25 日至3 月20 日。點評如下，

河北第五輪大氣專項行動將嚴厲打擊超標排放等環境違法行為。「方案」要求，對檢查發現的無證排污、污染防治設施缺失、不正常運行、超標排放、非法排污、惡意排污等突出環境違法行為，嚴格按照相關法律法規立即責令停止排污，並省級立案、高限處罰，對拒不整改或整改不到位繼續違規生產、違法排污的企業，依法責令立即停止排污，並及時啟動按日計罰程序。對檢查發現不按要求錯峰停限產或重污染天氣應急減排措施落實不到位違規生產的，責令停產、限產到位，並嚴厲處罰。

河北省內約47%焦化企業未取得排污許可證，或導致焦炭價格上漲。河北省內焦化企業產能在全國佔比約為13.34%，約47%焦化企業未獲得排污許可證。且多個限產城市的焦化產能在採暖季未嚴格執行錯峰限產，河北也不例外，若焦化企業在此次大氣專項行動中減產，或導致焦炭供應下降。疊加3月中旬後，限產鋼企陸續復產，對焦炭需求增加。供給下降、需求增加或推動焦炭價格上漲，相關標的為陝西黑貓（601015）、山西焦化（600740）。

焦炭價格上漲支撐鋼價，焦化自供佔比高的鋼企值得關注。若焦炭價格上漲，將提高生鐵冶煉成本，繼而對鋼材價格形成支撐，同時會在一定程度上擠壓鋼材利潤。可關注焦化自供比高的鋼企，一方面自備焦化產能，可內部消化焦炭價格上漲帶來的成本，另一方面可享受鋼價上漲帶來的利好，相關標的為寶鋼股份（600019）、*ST華菱（000932）。

公司動態

泰格醫藥（300347）2017年業績快報點評：2017業績高增長，長期堅定看好

2月26日，公司發布2017年業績快報，報告期內公司實現營業收入167,718.84萬元，比上年同期增長42.80%；利潤總額44,111.83萬元，比上年同期增長108.02%；歸屬於上市公司股東的凈利潤30,508.34萬元，比上年同期增長116.91%。點評如下，

2017業績高增長，基本符合市場預期。2017年公司在行業大環境逐漸回暖的背景下，加之自身臨床試驗相關技術服務、統計分析、生物分析等服務能力不斷加強，同時通過併購境內外子公司，完善產業鏈結構布局，使主營業務延續了良好增長趨勢，其中業績同比大幅增長116.91%，迎來業績拐點。

政策或持續催化，公司創新葯投資進入收穫期。隨著深化審評審批制度改革和鼓勵藥品器械創新政策的落地，公司有望受益於審批流程進一步簡化及國內創新葯獲批數量的快速增長。另外，公司從上市時起就陸續通過直投和成立基金的方式投資國內創新葯項目，未來幾年將逐漸進入收穫期。

子公司業務不斷整合，業績向好顯著。捷通泰瑞完善醫療器械產業鏈，打造「一站式」服務，器械業務或成為今年業績一大增量。同時，韓國子公司DreamCIS去年底已實現單月盈利，今年業績有望持續向好。

盈利預測

考慮到一致性評價政策推行加快、大臨床訂單質量提升、子公司業務不斷整合及國內創新葯投資進入收穫期都對公司形成了直接利好，預計公司2018-2019年分別實現歸屬母公司股東凈利潤4.00、4.95億元，摺合EPS0.80、0.99元/股，對應PE分別為47.51、38.39倍。目前行業PE（TTM，剔除負值）中位數為60.48倍，考慮到公司在A股中具有一定的稀缺性，同時2018年業績高增速有望持續也會帶來一定的估值溢價，繼續給予「增持」評級。

風險提示：一致性評價政策推進低於預期；公司整合不及預期；匯率風險。

熱點新聞

中國銀監會發布《中國銀監會關於修改〈中國銀監會外資銀行行政許可事項實施辦法〉的決定》，《決定》對原《辦法》主要作了如下三個方面的修改：一是增加了關於外資法人銀行投資設立、入股境內銀行業金融機構的許可條件、程序和申請材料等規定；二是取消了外資銀行開辦代客境外理財業務等四項業務的審批，實行報告制；三是進一步統一中外資銀行市場准入標準。（中國銀監會網站）

日前戴姆勒集團公告稱，吉利董事長李書福以約90億美元價格收購了戴姆勒(Daimler)9.69%股份，成為賓士母公司戴姆勒的最大股東。吉利控股集團董事長李書福也表示：「戴姆勒是一家擁有一流管理團隊的優秀公司。能夠入股戴姆勒，並支持由蔡澈博士帶領的管理團隊開展工作，我感到非常榮幸。很高興能在戴姆勒未來發展道路上伴隨其成長，助力其成為電動出行和線上技術服務領域的佼佼者。」（新浪網）

SEMI(國際半導體產業協會)公布最新出貨報告，今(2018)年1月北美半導體設備製造商出貨金額達23.6億美元，較去年12月的最終數據24億美元下降1.4%，但較去年同期18.6億美元仍成長27.2%。（simi大半導體產業網）

川財報告

風險提示

宏觀經濟不達預期；政策執行不達預期；下游需求持續低迷對行業的影響；技術創新對傳統產業格局的影響。

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