山雨欲來，黑五類可能盛極而衰，跌落神壇！

世間萬物的發展都有一定規律，人為的干預雖然可能逞一時之強，但終究無法同趨勢相對抗，該來的終歸會到來！

螺紋鋼、鐵礦石、焦炭、焦煤、動力煤等黑色系產業鏈上的「黑五類」兄弟，在春節前已經顯現出強弩之末的疲態。

雖然得益於唐山非取暖季期間限產10%到15%的利好影響，這幾天出現了一波強勢的反彈。

不過隨著新一輪冷空氣的到來，需求受到了影響，價格可能失去支撐，重回到原先的下跌態勢！

一、投資增速逐步放緩，未來需求可能減弱

黑色系產業鏈的上游原料是鐵礦石和焦煤、焦炭，終端產品則是鋼材。鋼材主要應用於建築和工業兩大方面，其中尤以建築的影響為大。

因此要判斷鋼材價格走勢，主要通過分析房地產和交通基建的投資情況即可知曉。去年我國的房地產和交通基建投資規模雖然龐大，但是卻都顯現出趨弱的態勢。

交通基建方面，2017年1-12月，公路水路建設累計完成固定資產投資22706.8億元，超過年初投資任務18000億元的26.1%，鐵路完成固定資產投資8010.4億元，比年初投資任務多完成10.4億。

雖然超額完成了年初計劃的投資任務，但是對比起2016年的數據情況則並沒有很顯著的增長。對比起2016年全國完成鐵路公路水路固定資產投資的2.79萬億元，2017年的30717.2僅同比增長10%左右。

這樣的增速雖然依舊較高，但是比起前幾年動輒兩位數的高增長速度而言，實際上增速是在下滑的，並且在未來幾年有可能會繼續降低。

房地產方面，2017年全國房地產開發投資109799億元，比上年名義增長7.0%，增速比1-11月份回落0.5個百分點。其中，住宅投資75148億元，增長9.4%，增速回落0.3個百分點。

在房地產調控的影響下，2017年全國商品房銷售面積169408萬平方米，比上年增長7.7%，增速比1-11月份回落0.2個百分點。

從房地產開發投資數據和房地產銷售面積數據的下滑，我們可以看出中國的房地產供給與需求都在逐漸放緩。

在目前房地產調控政策不放寬，房貸利率不降低的情況下，我們雖然無法預判房價是否會下跌，但是卻能夠預判房地產行業對建築材料的需求會減少。

二、上游原料庫存高企，成本支撐可能塌陷

鐵礦石方面，根據最新的統計數據顯示，1月末全國進口鐵礦石港口庫存量升至1.52億噸，創歷史最高水平，環比上升527萬噸，升幅3.60%；同比上升3231萬噸，升幅為27.04%。

動力煤方面，在春節假期結束後的2月24日，秦港煤炭庫存再次回升至600萬噸以上，進港煤炭數量保持著較大的漲幅，煤炭調入穩步增長。

焦炭焦煤方面，目前焦企庫存雖然有所下降，但是隨著煤礦的復產，焦煤焦炭的產量也會逐漸恢復，供求之間的緊張關係也將得到緩解。

螺紋鋼方面，截止2月23日，全社會經銷商庫存環比增加32.60%至1615萬噸，創四年來最高水平（按農曆計算）。

在目前庫存高企的情況下，鋼材、鐵礦石、煤炭的價格能夠保持堅挺態勢，主要得益於以下兩方面的預期。

第一是根據唐山鋼鐵業 2018 年非採暖季錯峰生產方案預估會有其他京津冀地區的城市跟進，最終大範圍的限產影響到中國的鋼鐵產量。

不過就目前來看也只有河北省邯鄲市跟進實施了3月份的限產計劃，準備讓該市的18家鋼鐵企業限產50%，4月份開始恢復正常生產，所以影響比較短暫。

假如僅有唐山實施非採暖季限產的話，預計令2018年全國鋼鐵產量下降1%多，最多也不會超過2%，因此影響並不是很大。

第二是預計春節過後建築工地的復工會令鋼材需求大幅增加，進而快速消化掉目前高企的庫存。

不過這種美好預期可能難以如願，因為有兩方面的因素會令春節後復工帶來的需求大打折扣。

首先是今年的情況不同往年，隨著螺紋鋼的漲價，現在經銷商已經恢復了冬儲。因此今年春節後經銷商會手裡頭有充裕的庫存可以銷售，所以不會大規模的進行補貨。

其次是在接下來的幾天會有連續兩股較強冷空氣會影響我國，造成各地氣溫有明顯的下降，並且還會帶來雨雪天氣，可能會影響到節後建築工地的順利復工，不利於鋼材需求的釋放。

三、主力開始撤離多頭，期貨價格可能鬆動

最近兩天，靠著炒作唐山限產和工地復工，螺紋鋼、鐵礦石、焦炭、焦煤、動力煤等黑五類產品集體出現了大反彈。

通過對今天行情和持倉數據的復盤，我們可以發現黑五類品種中已經開始出現多頭主力撤離的跡象，特別是在基本面情況較差的鐵礦石和動力煤身上。

從今天行情的走勢來看，動力煤在上午開盤後就出現了較大幅度的下跌，最終收跌1.38%；

今日動力煤行情分時圖

今日鐵礦石行情分時圖

鐵礦石和螺紋鋼則在上午開盤大幅上漲後，盤中出現了較大幅度的下跌，鐵礦石跌掉了早盤的漲幅，而較強的螺紋鋼也跌掉了漲幅的一半，另外雙焦也出現了類似的情況。

從今天盤後的持倉數據來看，鐵礦石上面出現了多頭主力大幅減倉的狀況，其中永安期貨席位上的減倉數量多達27000多手，海通期貨的減倉數量也達到了8700多手；

而在螺紋鋼方面，雖然前20名多頭的增倉數量要多於前20名空頭，但是中信期貨和魯證期貨這兩個重要席位上的大幅減倉，對於多頭方面也不是什麼好兆頭。

依照目前的行情推斷，黑五類品種的漲勢可能很快就會終結，並且隨著冷空氣和雨雪天氣的到來，期貨價格可能在鐵礦石和動力煤的帶領下，重新出現集體下跌的情況。

持有多單的朋友們，不妨可以考慮及時止盈，保住既有的利潤。至於想要布局空單的朋友，建議還是再等行情明朗些，然後再選擇鐵礦石或動力煤等較弱品種進行做空。

另外傾向於穩健操作的朋友，也可以進行多螺紋鋼、焦炭、焦煤，空鐵礦石、動力煤的套利操作，相信得手的幾率會比較高。

作者 | 范智林

來源 | 金融智庫

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