股神的投資哲學，巴菲特為何續推 ETF？

【Technews科技新報】巴菲特做為一代投資大師，受到許多投資人的憧憬，其每年的致股東公開信更是受到關注，如今已到了第 53 封，有趣的是，擁有精準投資眼光的巴菲特在此信中卻不斷的向股東推薦被動投資 ETF 。

在 2018 年巴菲特的第 53 封致股東信中，除了報告近年來公司的業務營運狀況及總體經濟環境外，當然還有對投資人的投資建議，而且再度表達了對被動投資的支持。尤其此次信中特意提到巴菲特在十年前與資產管理公司 Protégé Partners 的賭約。

巴菲特長年以來都在宣傳，投資人不應付給華爾街投資專家過高的管理費，而在 2007 年 12 月 19 日，他更在 Long Bets 網站上發布了一項賭約，以 50 萬美元為賭注，主張在 2008~2017年的 10 年間，如果對業績的衡量不包含手續費、成本和費用，則標準普爾 500 指數的表現將超越對沖基金的組合。意即，若有基金經理人可以戰勝大盤將可至少贏得百萬美金的賭注。

但在巴菲特提出賭約之後，只有 Protégé Partners 經理人 Ted Seides 站出來回應股神的挑戰。他挑選了 5 只基金，且這些基金覆蓋了業內超過 200 支主動管理型的對沖基金，來迎戰標準普爾 500 指數。當然最後結果是慘敗，大盤在這十年來上揚 85%，而這些對沖基金績效僅 22%。

然而此次舊事重提，其實是要鼓勵國內投資人，儘管投資股票有風險，仍建議投資人將焦點放在股票上，因為企業的盈利能力才是投資的關鍵。且將資產交給財富經理人非明智之舉，不如進行指數型投資。他強調，如今華爾街收的手續費仍過高，在過去十年里，尋求優質投資建議造成的浪費總計超過 1,000 億美元。

巴菲特甚至戲稱，「市場有時表現很好，有時表現很糟，但華爾街的手續費從來沒少收過。」雖然很多人認為巴菲特之所以稱之為股神是因為其選股獨到，眼光前瞻。但其實簡單來講，巴菲特崇尚的策略其實是降低持有資產的成本，所以才一直推薦管理費用低廉的被動投資型 ETF。

若以美國 ETF 來看，只要投資 Vanguard 全球股市指數基金（VTWSX）及國際政府公債 ETF（BWX），就可以不到 0.5% 的管理費用投資範疇覆蓋全球股債市，可說是非常適合散戶的投資工具，也是巴菲特常提到的 ETF。簡單來講，這樣的投資策略，只要人類經濟不斷發展，沒有發生大規模戰亂，不說會否由此致富，至少不用擔心自己的退休金一夕烏有。

當然主動投資與被動投資孰優孰劣仍然有相當多的爭議，未來 ETF 化的概念也有望帶動主動基金的管理費下降，巴菲特自己也高薪聘用了投資經理人來協助管理公司，且績效還勝過大盤。不過總歸來講，如波克夏的投資策略也並非一般散戶能夠做到，反而被動型投資 ETF 的確帶給散戶一個門檻較低的投資機會，讓個人資產能與經濟發展一同成長。

不過需要知道的是，也並不是所有 ETF 都那麼好，同樣投資大盤，管理費也會有差異，甚至結構上也未必相同，目前 ETF 主要分為 3 種。

第一種，叫單位投資信託基金（Unit Investment Trusts），也就是真正沒有管理，完全複製指數成分的被動投資 ETF，例如追蹤標準普爾 500 指數的 SPY 以及追蹤道瓊工業平均指數的 DIA 等。不過這種單純的 ETF 也有種種問題，因為不能將配息進行再投資而只能以現金形式保存，那麼在牛市中，這種結構績效將會變差，更進一步造成追蹤誤差，也稱做股息拖累效應。

第二種，是開放型結構（Open-End Fund Regulated Investment Company RIC），此基金經理人可以根據基金的追蹤指數調整成份，且未必買入所有的指數成份股，而是可以對投資組合進行優化，而證券內容可以不僅包含股票，還能有債券、期貨、期權以及其他衍生品，而這其實才是最為常見的 ETF 類型。且雖然更靈活，但也有利有弊，不是每個經理人都能非常好的達成任務。

第三種，為讓與信託（Grantor Trust），一般都是用來跟蹤大宗商品，譬如以美國原物料為投資目標的 iShares S&P GSCI Commodity-Indexed ETF，簡稱 GSG；還有最著名的黃金指數 ETF，由道富發行的 GLD 等都是。 像 GLD 就是直接持有黃金實物而不是衍生品，價格直接與黃金掛勾，而投資此檔 ETF 也意味著對黃金實體的所有權。但其管理費也是由實物變現所出，意即每股代表的實體黃金數量將會不斷變少。

所以儘管現在巴菲特以 ETF 的名義向華爾街經理人發起的挑戰獲得勝出，但不表示投資人就真的不需要去淘選適合自己的投資組合。反而在這個金融市場日益複雜化的社會，更應該自己去了解持有的資產到底是什麼，也就是為何需要金融科普的原因。巴菲特的忠告或許更多是為了鼓勵民眾不要太過於仰賴他人的建議，而是透過自己的學習，並給與經濟更多一點信心，來建立投資策略。

（首圖來源：Pixabay）

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