一篇文章告訴你，中國經濟的未來運勢

小歐說

過去一年，國內GDP增速達到6.9%。中國經濟超預期增長的背後，是服務、消費、城市化和新技術這些新動能從量變到質變的飛躍。中歐經濟學與金融學教授許斌認為，中國曾經的劣勢，例如人口眾多、求快不求精的文化習慣，已經轉化為了現今的優勢，中國經濟中長期增長前景樂觀。

改革開放紅利和人口紅利曾是中國經濟增長的兩大動能。但是，舊動能日漸式微，新動能遲遲未現，所以GDP增長率自2010年開始便逐年下降。

2016年，中國GDP增長率為6.7%。考慮到下行趨勢還將持續，政府在2017年3月份定下了GDP全年增長6.5%的目標。但根據國家統計局近日公布的數據，2017年中國GDP突破了82萬億元，同比增長6.9%，明顯高於預期。

超預期增長有跡可循

2017年國內經濟的超預期增長從2016年四季度起就初見端倪。2016年前三季度，GDP增長率均為6.7%，但四季度上升到了6.8%。這一上升趨勢也從PPI（生產價格指數）和PMI（採購經理指數）的表現得到了證實。

2016年四季度之前，PPI經歷了連續五年的負增長，表明過去幾年中國的實體經濟尤其是製造業處境非常困難。但從四季度開始，PPI緩慢上升，表明實體經濟開始回暖。2017年全年，PPI上漲了6.3%，這是一個非常積極的信號。

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同時，2016年四季度之前，中國的製造業PMI長期處於50%以下（50%是經濟的榮枯線，50%以上表明經濟總體擴張，50%以下表明經濟總體收縮）。四季度製造業PMI升至50%以上，表明製造業起暖回升。2017年，製造業PMI的年度均值為51.6%，創7年新高。

諸多數據表明，2017年經濟的超預期增長是有跡可循、有據可依的。一個重要問題自然而然擺在了我們面前：是什麼促成了去年中國經濟非同尋常的表現？

增長原因的三個假設

短期來看，拉動經濟增長的因素有三個：凈出口、投資和消費，也就是我們常說的「三駕馬車」。對應地，我將提出三個假設，並依次對它們進行分析，以此來探析去年經濟超預期增長的原因。

假設1

全球經濟復甦的影響

2017年，中國主要的貿易夥伴歐盟、日本和美國的經濟都處於復甦中：歐盟已慢慢走出債務危機，GDP增長率從2016年10月開始穩步回升，2017年10月年化增長率達到2.6%，這在前幾年是難以置信的；日本經濟在「安倍經濟學」被廣泛認為失效的情況下也悄然復甦，2016年10月日本GDP年化增長率為0.9%，2017年10月則為2.1%，表現良好；美國經濟也穩中有進。2017年1月，美國GDP年化增長率為1.8%，2018年1月則達到了2.5%。

全球經濟的復甦帶動了中國的進出口貿易。2017年，中國進出口貿易實現了3年來的首次正增長，出口增長了10.8%，進口增長了18.7%。

數據表明，自2015年起，凈出口對GDP的貢獻率就已經為負數。2016年，凈出口對中國GDP的貢獻率為-6.8%。凈出口貢獻率為負，表明凈出口的作用在不斷下降。在此之前的2007年，中國經濟對國際貿易的依賴度已從上升轉為不斷下降（見下圖）。

另外，中國經濟對FDI（外商直接投資）的依賴度自1994年之後也逐年下降（見下圖）。1994年，FDI流入規模佔GDP的6.0%。到2016年，這一比率已下降到1.2%。

綜上分析，全球經濟復甦對中國經濟增長會有一定促進作用，但其絕對不是2017年中國GDP超預期增長的主要原因。

假設2

擴張性經濟政策的滯後影響

2015-2016年度，中國政府推行了強力的財政刺激政策和溫和的貨幣刺激政策，主要體現在以下幾方面：

1

國有企業固定資產投資額增加了20%。

2016年上半年，市場並不景氣，民營企業的投資熱情比較低落，民營固定資產投資增長率持續下滑。為提振市場，政府採取了強力的財政刺激措施，加大了對國有企業固定資產的投資力度。這在一定程度上抵消了民營企業固定資產投資增速的下滑，讓社會固定資產總投資額保持了10%左右的增長。

2

房地產投資額大幅上升。

2015年12月到2017年4月間，政府的房地產政策有所鬆動，致使房地產投資額大幅上升，推動了房價的又一輪增長。

3

廣義貨幣（M2）供應量增速提高，影子銀行規模擴張。

2016年下半年，中國的M2增速呈提速態勢，流動性有所寬鬆。此外，2015年到2016年年中，銀行發行的理財產品規模不斷擴大，為經濟注入了更多的流動性。

不過，從2016年下半年開始，中央政府大幅降低了固定資產投資額，同時房地產投資增幅回落，貨幣政策趨緊，銀行發行的理財產品規模也逐漸縮小。從2016年下半年到2017年一季度，擴張性的財政政策和貨幣政策均已開啟退出模式，到了2017年第三季度已基本退出，所以它們的滯後作用並不能解釋中國經濟2017年全年6.9%的超預期增長。

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假設3

中國經濟產生了新的推動力量

我認為這才是去年中國經濟超預期增長的主要原因。新的推動力量體現在四方面：服務、消費、城市化和新技術。

1

服務需求不斷擴大

過去幾年，服務業一直是中國經濟的亮點。2012年之前，製造業貢獻了大部分GDP。在那之後，服務業步入快速發展期。到2016年，服務業對GDP的貢獻率達到51.6%，而製造業的貢獻率跌至39.8%。

2

消費升級

自2013年開始，消費對中國GDP增長的貢獻率逐年上升。2016年，在凈出口對GDP的貢獻率為負的情況下，消費拉動了GDP增長的64.6%，表明中國經濟的增長模式已從主要由出口和投資驅動轉型為主要由消費驅動。去年全球經濟復甦，凈出口對GDP的貢獻率達到了15.9%，因而消費和投資的百分比貢獻率分別下降到了58.8%和32.1%。但是，從消費貢獻率和投資貢獻率的關係來看，2016年前者是後者的1.52倍，到2017年則上升到1.83倍，表明消費不但對GDP增長貢獻最大，而且其作用還在上升。

3

城市化不斷推進

2016年，中國城市化率達到了56.8%。人力資本往城市的遷移和聚集帶來了規模效應和知識外溢效應，在城市裡人們能增長見識，而且更容易相互學習，從而促進人力資本水平的提高。

4

新技術快速發展

中國在以移動互聯網為標誌的新經濟中和美國一起處於領跑地位。全球10家市值最大的互聯網企業中，中國佔了4家（騰訊、阿里巴巴、百度和京東；其他6家為美國公司），而其業績與美國企業相比毫不遜色。舉例而言，和臉書（Facebook）相比，騰訊的年收入、凈收益和用戶總數都不相上下。

正是這些新動能從量變到質變的飛躍共同推動了2017年中國GDP的超預期增長。

中國經濟的未來走向

2017年GDP的超預期增長，表明中國經濟已從「新常態」進入「新時代」。

「新常態」下，人們認為中國經濟增長率會呈線性下降趨勢，對經濟的前景比較悲觀。而「新時代」里，經濟的增長率雖然也會持續下降，但下行速率會比預期的要低，而且會有階段性的上揚，這與結構轉型和產業升級不斷釋放新的經濟增長動能有關。2017年GDP的超預期增長就是轉型升級量變引發質變的結果。隨著這一過程的持續推進，更多經濟成長動能將會被釋放出來。

我對中國經濟的中長期前景感到樂觀，原因之一在於中國擁有諸多獨特優勢。中國雖然在「從0到1」的技術原創上尚有差距，但在「從1到n」的二級創新中有獨特的優勢，我把它總結為「三個S」:

第一是規模（Scale）優勢。中國幅員遼闊，人口眾多，市場一體，可產生巨大的規模效應，這是絕大多數國家所不具備的優勢。在傳統製造業發展階段，這種規模優勢就已凸顯無疑。進入新經濟時代，規模效應的重要性進一步提升。因為新經濟是以知識經濟、虛擬經濟和網路經濟為代表，在任何網路平台的運作中，有規模就有成本優勢，就有大的輻射效應。所以，發展新經濟業態，中國擁有規模優勢。

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第二是範圍（Scope）優勢。範圍經濟指由企業能夠將其能力用於生產大範圍的產品系列所產生的成本優勢。舉例而言，在義烏和東莞等城市，每個地方都聚集了很多相互聯繫的細分產業鏈，形成了很強的範圍優勢。在此情況下，即便中國的勞動力價格不斷上漲，很多外企還是不願將生產基地遷往勞動力更廉價的東南亞地區，因為所喪失的範圍經濟收益將大於所節省的勞動力成本。

第三是速度（Speed）優勢。20世紀時，企業的競爭優勢更依賴於對技術的精雕細琢，慢慢打磨，日本和德國的很多企業便是如此。而今天的技術和經營模式要想勝出，更講求快速試錯和迭代，慢下來追求完美將失去商機。在速度方面，中國具有其他國家沒有的一些獨特優勢，例如移動支付在中國的繁榮發展。這和中國沒有信用卡文化有很大關係，另外，歐美國家在移動支付方面對安全性的過度追求也是導致其進展緩慢的一個原因。

不能不感嘆，中國的國運很好。在全球化如火如荼時，中國推行了改革開放，加入了世貿組織，收穫了巨大的發展紅利；而在逆全球化和貿易保護主義抬頭時，中國經濟對全球市場的依賴度已經大大降低，而新的技術業態又使中國能夠發揮其在規模、範圍和速度方面的「三S優勢」。曾經的劣勢，例如人口眾多，求快不求精的文化習慣，卻轉化為了現今的優勢。這些都讓我們對中國經濟的未來滿懷憧憬。

當然，我們必須看到，中國經濟依然蘊藏著潛在風險，如高債務率、過剩產能、殭屍企業、房地產泡沫以及資本外逃的風險。值得欣慰的是，黨的十九大之後，政府政策有了新定位，「防風險」成為第一要務。我們期待中國能遵循既定方向，跨越「中等收入陷阱」，成為一個開放、包容、能創新、有活力的國家，為人類社會的進步做出貢獻。

END

編輯| 岳頂軍

文中圖片來自海洛圖庫，禁止違規轉載。

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