東山精密：FPC與LED齊飛，迎發展良機

事件:公司發布2017年年度快報,公司實現營業總收入153.31億元,較上年同期增長82.44%;營業利潤4.87億元,較上年同期增長258.57%;利潤總額5.52億元,較上年同期增長241.97%;凈利潤5.19億元,較上年同期增長260.13%。

收購MFLX成效顯著,盈利能力逐漸提升:公司公告指出,17年業績增長主要系16年8月將MFLX納入合併報表,公司加大FPC產品的研發,與國內外品牌大客戶的合作深度與廣度均有不同程度的提升。同時,公司鹽城項目的投資擴產進展較為順利,預計隨著國際一流客戶產品的創新不斷以及公司料號與份額的不斷提升疊加鹽城項目的配套擴產,公司軟板業務有望再上一個台階。同時,公司積極加強與國內品牌手機廠商的合作,有望為公司FPC業務帶來更大的彈性空間。

LED小間距業務厚積薄發:「歷史優勢」助崛起,大客戶戰略奠長遠發展之基。公司具備LED顆粒封裝、精密製造加工、控制系統的小間距LED屏企業,憑藉從最基礎的金屬部件、電路板、半導體相關工藝等產品到整機端的精密製造經驗迅速崛起。公司小間距產品的產能不斷提升後,迅速與國內的眾多品牌客戶建立了合作關係,獲得行業的廣泛認可,逐漸形成自身的品牌影響力和知名度。根據我們產業鏈調研,公司小間距產品主要客戶為國內主要的LED顯示屏廠商,核心客戶資源疊加產能的充分釋放為公司長遠發展打下堅實的基礎。

汽車線路板新藍海,助力東山再起:產業鏈調研信息表明,對於汽車線路板而言,安全性與可靠性為重中之重,客戶認證是企業切入供應鏈的核心壁壘,必須經歷從認證到小批量試產再到規模量產的過程,一旦通過一流客戶的認證便是公司獲得快速發展的護城河。公司在新能源汽車領域研發能力顯著,獲得一線廠商高度認可,未來線路板在汽車電子領域的應用有望為公司帶來新的業績增長點。

投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價40元。我們預計公司2018年-2019年凈利潤分別為12.82億元、17.29億元,EPS分別為1.20元、1.61元,成長性突出。

風險提示:鹽城項目進展不達預期;智能手機出貨不達預期;5G進展不達預期等;

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