安邦持有地產股超1000億 盈利數百億卻無法套現

文 /李頤暉 房濤

編輯 / 房濤

原董事長、總經理吳小暉因涉嫌經濟犯罪被起訴，保監會直接接管公司，會對安邦造成多大影響，目前仍難以預估。吳小暉在安邦系中的實際控股比例，以及哪家民營企業可以接手安邦集團近兩萬億的龐大體量資產，還需要在未來給出結論。

從2013年開始，經過2014年、2015年、2016年的高峰期，安邦集團在股市密集動作，大殺四方，僅是被披露的持股資產就超過1500億元。除了著名的入股民生銀行，在寶能、萬科爭奪的關鍵時期買入萬科成為「關鍵先生」，2016 年年初安邦還出現在工、農、中、建四大行前十大股東名單中。

在股市，安邦甚至被成為「最牛基金經理」，有散戶提出「安邦概念股」，跟著安邦買入。

2015年時，吳小暉在哈佛大學演講中還介紹過安邦的投資策略：「我們的投資原則是PB低於1，ROE高於10%，這是我們的投資底線。」

吳小暉看上的企業集中在銀行股、地產股、科技股。地產企業長期處於估值較低、資產較為優質的時期，但因為資產規模巨大，能攪局者很少。從2014年開始，隨著保險行業的業務快速增長，讓寶能、安邦等保險資金具備了撬動千億企業的能力。

據財新統計的數據，安邦人壽保險在2014年原保費收入529億元是2013年13.7億元的將近39倍，2015年安邦旗下三家人身保險公司「保戶投資款新增交費」收入一項藉由萬能險產品，都實現巨幅成長，比如安邦人壽的保費收入從2014年的90億元猛增到405億元。

有了錢，就可以通過槓桿進入股市快速賺錢。在安邦的財務數據中，2014年四家子公司的投資收益超過350億元。

超額投資收益，保費收入增加，再加上股東通過複雜的連環持股結構不斷增加資本金，如此循環，安邦快速成為市場上的「資本大鱷」。

安邦對地產股極為青睞。根據同花順十大流通股東數據顯示，安邦持股的地產企業包括遠洋集團29.97%、金融街控股29.98%、金地集團20.44%、萬科A4.55%、保利地產3.41%、首開股份4.58%、招商蛇口2.17%、葛洲壩0.33%，以及中國建築11.06%、中國鐵建4.09%、中國中鐵3.2%、中國交建0.55%等建築裝飾企業。

經歷了年前的地產股大漲之後，目前安邦持有上述12家企業股本的總市值約1020億元（截至2月27日收盤）。

數據來源：36氪根據房企年報及公開數據整理、計算

持有地產企業千億股票，安邦的投資收益如何？

以中國建築為例。截至2017年9月30日，安邦在中國建築持股佔比為11.06%。經粗略估算，安邦的購入中國建築的綜合成本在8.1-8.5元/股之間，以中國建築2月28日的股價9.11元計算，安邦目前的浮盈24.55-37.81億元之間，但中間曾一度虧損。

安邦買入遠洋集團(03377.HK)時的攻勢非常凌厲，先是在2015年12月7日以77.84億港元的價格受讓了南風集團持有的15.4億遠洋股份共計佔比20.5%的股本，又在12月16日通過增持把持股比例擴大至29.97%，前後兩次買入共花費110.34億港元，目前這部分股票對應的市值約125億港元，安邦浮盈15億港元。

安邦也是較早買入萬科的保險資金之一。2014年10月安邦保險出現在了萬科三季報前十大股東名單上，持股比例佔万科總股本的2.13%，之後有過階段性減持、增持。2015年12月17日、18日安邦又連續集中增持萬科接近1.3億股，佔万科A股股份升至7.01%，共耗資在108億-128億元區間。安邦在萬科A上的操作比較多、周期長，買入成本從14元/股到24元/股不等，目前萬科A股價已經漲至30元/股以上，即使按最後階段買入的平均數據來算，安邦在萬科A上的收益也超過80億元，加上之前的套現部分，安邦的投資收益在100億元以上。

除了在股價上的套利，股票分紅也可以增加安邦的投資收益。

險資「攪局」股市的客觀因素素

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對地產股青睞有加的不止有安邦，平安、寶能等險資企業近年來都頻繁出現於地產企業的股東名單中。

險資大規模「炒股」跟保險規模的快速上漲直接相對應。特別是「萬能險」產品的推出，讓險資企業更迫切需要解決資金的出路。例如，2016年4月，安邦人壽2號萬能險產品的收益為5.1%。同類產品最高收益甚至有超過8%的。理財型保險一方面增加了保險企業的保費收入，另一方面也拉高了保險企業的成本。成本倒逼他們尋找高收益的投資標的物。

而從地產股角度來看，險資更看重ROE指標的變化。因此，險資舉牌地產股主要是看好其擁有優質土地儲備等資產。而且地產企業的現金流相對較為健康、估值又低。

有業內人表示，投資地產有助於提高保險公司投資收益率，符合險資的長期特性，而不缺錢的保險公司也可解決地產公司的資金饑渴症。

根據克爾瑞的數據顯示，2015年至2016年兩年中，共有24家險資總共在A 股買入了54隻地產股並躋身十大股東，合計69次。

值得注意的是2018年1月，證監會主席劉士余在證監會稽查局、稽查總隊調研時表示， 2018年要以查辦大案要案為重點，全面落實整治金融亂象的工作要求，精準打擊肆意妄為、逃避監管、影響惡劣的個人和機構。

在安邦之後，2月24日，保監會還連發了三張監管函。監管函顯示，因為境外投資業務違反了相關規定，平安人壽、新華人壽、中再資產三家保險機構領到監管函。

春節前一周，平安人壽短短几天內就在二級市場減持了碧桂園3123萬股股份，套現約4.55億港元。受此影響，碧桂園股價在平安首次減持的2月6日當天即應聲跌至14.5港元，跌幅達11.15%，並在此後六天連續下跌，最低跌至12.72港元。

安邦的房產帝國國

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值得注意的是，安邦與房地產的糾葛並不僅僅在於資本市場，它早就成為了隱形的大地主，並開啟了海外買買買之路。

除了在北京燕郊以1.14億元獲得599.18畝商務金融用地，作為安邦保險燕郊後援中心，以及在上海張江有222.88畝土地作為安邦保險張江後援中心（項目內規劃有辦公樓，酒店式公寓）外，安邦在北京CBD核心區還有三個商務金融地塊，共計37.58畝，建設內容涉及商業、金融、酒店、寫字樓和頂級會所等。

2017年1月5日，安邦保險以30.19億底價獲得深圳後海T107-0081地塊，土地用途為商業用地+城市道路用地，土地面積為1.40萬平方米（其中建設用地面積12803.03平方米，市政道路用地面積1223.66平方米），建築面積15.72萬平方米。

此前，吳小暉曾表示，安邦對不同的項目進行比較選擇，對不同地區行業進行資產配置，篩選回報率高的項目進行投資。他說安邦會在中國投資很多地產項目。

而安邦在海外的龐大固定資產也是保監會解決「安邦局」的重要著手點。目前安邦在海外的投資有美國紐約的華爾道夫酒店、JW Marriott Essex House酒店，芝加哥的Strategic Hotels & Resorts Inc、舊金山的Westin St． Francis，以及總部在荷蘭的Vivat NV，韓國的東洋人壽、溫哥華的Bentall Centre，比利時的Fidea NV、美國總部所在地紐約717 Fifth Avenue和多倫多70York Street大樓等。

在過去數年中，安邦買下了很多標的，但目前能買下安邦的接手者並不多。

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