進口廢紙新規助力造紙板塊上漲 這兩隻股票最受益

春節過後，造紙指數（申萬）已經連續三個交易日上漲。

3月份，是造紙業的傳統淡季，然而今年的這個春天，造紙板塊或將迎來一輪上漲行情。

造紙板塊「淡季不淡」行情的主要因素是3月1日即將開始執行的一項新規，即進口廢紙含雜率新標。

2005年版進口廢紙含雜率是1.5%，最新標準要大幅縮減至0.5%，目前外廢的含雜率普遍在1%-5%，僅有工廠級廢紙的含雜率可以到達0.5%，行業普遍預計本次政策執行後將對外廢進口量有較大影響。

2017年中國廢紙總消耗量7500多萬噸，其中進口廢紙2572萬噸，考慮到2018年混合廢紙嚴禁入境以及含雜率要求的提高，外廢進口規模將明顯減少。

新標準實施後，廢紙提價可能是最直接的影響，一方面來自於增加分選流程造成的成本增加，另一方面則出於彌補退運風險帶來的利潤損失。在政策趨緊的情勢下，國廢價格有望上行。

成本的上升將造成春季造紙板塊龍頭企業的反彈。

隨著進口廢紙新規實行，廢紙進口配額會進一步向大企業傾斜，廢紙進口量下降如不超過20%以上，龍頭企業因原材料來源差異帶來的成本優勢將越發明顯。

從2018年前七批公布的外廢進口名單來看，玖龍紙業（02689.HK）、理文造紙（02314.HK）與山鷹紙業（600567.HK）三家獲批額度佔到54%，龍頭企業獲取廢紙額度相對中小紙廠更加容易，2018年外廢價格可能還將繼續低於國廢價格，龍頭將持續獲得成本優勢，行業集中度有望繼續提升。

從國內紙廠角度來說，即便紙廠獲批了足夠的廢紙進口許可證額度，也可能很難採購足量進口廢紙，尤其是中小紙廠2018年進口廢紙受到的影響會更大，這或將進一步強化中小紙廠在國廢市場的採購需求，國廢價格高位運行的可能性較大。

大型企業在廢紙進口額度和運營效率上優勢明顯，據招商證券測算，大企業噸紙毛利約比沒有廢紙進口的小企業高500元/噸。

造紙龍頭企業開啟春季行情的另一個原因是紙價的上漲。

2月24日，4家大型紙板廠正式宣布漲價：紙板價格統一上漲6%。這幾家紙板廠給出的漲價理由基本都是因為近期原紙價格再次上漲，成本居高不下。並且，有紙板廠已經開始控制客戶每日下單量，這被行業分析師看做是新一輪上漲風暴的前奏。

玖龍紙業和山鷹紙業分別是港股和A股的包裝紙龍頭公司，也是國內少數擁有廢紙收購渠道、原紙生產及紙板紙箱生產製造的完整產業鏈的企業。

多家券商認為，這兩家公司將在本輪春季行情中重點受益。

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