Spotify直接上市給市場留下懸念 合理估值究竟該是多少

騰訊科技訊 據外電報道，作為全球最大的音樂流媒體服務提供商，Spotify此前成功的顛覆了全球音樂市場。如今，這家公司又決定採用直接上市這種另類的上市方式，希望藉助數量龐大的7100萬訂閱用戶吸引投資人參與其首次公開募股（IPO）。

美國證券交易委員會（SEC）周三公布的Spotify招股說明書顯示，該公司將在紐約證券交易所上市，證券代碼為「SPOT」。Spotify可能是今年在美國上市的最大規模的科技公司。Spotify此前已向證券交易委員會秘密提交首次公開募股申請文件，將於上半年採用直接上市的方式掛牌。通常情況下，當一家企業準備在美國上市時，他們會前往華爾街進行首次公開募股（IPO）。首次公開募股是指一家企業或公司第一次把它的股份向公眾出售。上市公司的股份是根據美國證券交易委員會出具的募股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成後，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易。

Spotify不採用傳統的首次公開募股方式上市，而直接上市表明該公司擁有充足的資金，因為直接上市繞過了集資等環節。直接上市不需要讓投行為企業和設定發行價舉行首次公開募股的各種活動。Spotify在招股說明書中稱，該公司上市首日在紐交所的開盤價將由當日的買單和賣單直接確定。

因為不進行傳統路演，也不確定發行價，希望參與Spotify首次公開招股交易的投資人只能夠先仔細閱讀該公司長達264頁的招股說明書，然後再做出是否參與交易的決定。Spotify招股說明書把募資額定為10億美元，這一數據可能是一個預留數據，隨著上市的日益臨近，預計會有所調整。而且，只憑藉募資額很難確定Spotify將在首次公開招股中發行多少股票。

已在提供私有公司股權交易的次級市場買入Spotify股票的風投公司Manhattan Venture Partner分析師桑托什-拉奧（Santosh Rao）認為，Spotify直接上市的成敗，有利於在這家公司之後上市的其他公司。「如果Spotify的直接上市取得成功，Airbnb和Uber可能也會採取這種方式。只不過這兩家公司的規模要比Spotify大許多。」

Spotify目前在音樂流媒體市場需要對抗包括蘋果、亞馬遜和谷歌旗下YouTube在內的巨頭。Spotify聲稱，該公司佔據了全球音樂流媒體市場42%的份額，為排名第二的蘋果的兩倍。截至2017年12月底，Spotify在全球擁有7100萬付費訂閱用戶，月活躍用戶數量超過1.59億。目前，Spotify已在全球61個國家和地區上線。蘋果的Apple Music僅有3600萬付費訂閱用戶。

營收高速增長

Spotify在招股說明書中透露，該公司2015年營收為23.7億美元；2016年營收為36億美元；2017年營收為49.9億美元，較上年增長了39%。其付費訂閱用戶數的年度增長率達到46%，月活躍用戶數年度增長率為29%。Spotify目前還沒實現盈利，在2017年凈虧損為15億美元。Spotify之所以出現巨額虧損，主要是向音樂版權方支付了巨額的版權費用。截至2017年年底，該公司擁有5.82億美元現金儲備。

Spotify認為，公司的高成長源自於規模和對用戶的收聽習慣進行數據分析，這些幫助Spotify向用戶提供了個性化的歌曲播放列表，讓他們因為音樂欣賞而返回平台。「用戶更願意參與一個反映他們實時情緒和活動，能夠對他們生命不同時刻有著獨特理解的平台，」Spotify稱。「這種對用戶的深刻理解也有助於我們有效地調整內容、廣告、營銷和捆綁產品。」

Spotify在招股說明書中還表示，因為通過提供家庭計劃和折扣服務吸引新用戶，該公司目前通過新訂閱用戶獲得的營收要比過去低一些。

無法確定估值

Spotify採用直接上市留下了一個大問題：這家公司的合理估值究竟是多少？Spotify通過披露公司股票在次級市場的交易價值，嘗試著引導投資人。Spotify在招股說明書中稱，2017年該公司股票在次級市場的成家量為1280萬股，估值在63億美元至209億美元不等。今年以來，該公司股票在次級市場的成家量為280萬股，估值在159億美元至234億美元不等。

該公司在招股說明書中還表示：「我們在紐交所掛牌的普通股的股價，可能與公司股票在次級市場的成交價沒有或含有一絲關係。」Spotify首席執行官丹尼爾-埃克（Daniel Ek）稱，該公司承諾向用戶提供更好的體驗，讓更多的藝人能夠靠著他們的作品生活。「我們堅信從長期來看，這些優先事項將為我們所有的股東提供更大的回報。」（編譯/明軒）

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