供給進一步收縮，支撐這個行業利潤大幅增長！

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2018年3月1日目錄

小米生態鏈戰略進入收穫期，產業鏈公司受益（方正證券）

供給進一步收縮，支撐這個行業利潤大幅增長！（天風證券）

增速領先全球市場，我國工業軟體發展空間廣闊（方正證券）

基本面與政策催化劑共振，成長股的春天來了！（西南證券）

行業基本面發生巨變，環保板塊靜待估值修復（東方證券）

1.小米生態鏈戰略進入收穫期，產業鏈公司受益（方正證券）

方正證券指出，平台型公司的價值取決於網路節點個數的多少，BAT的價值取決於用戶數，而物聯網的價值則取決於可以連接智能設備的數量。小米要想進入IoT行業，戰略的第一步是解決智能設備的普及問題，因此需要快速布局產品型公司。當聯網設備達到一定量級之後，才有制定準則和標準的話語權，才能進入戰略第二步，開放IoT平台。

為了快速掌控供應鏈，小米採用「參股+孵化」的模式布局了100家生態鏈公司。方正證券認為，參股而不控股的方式，既維持了小米與生態鏈公司緊密合作，又確保了生態鏈公司的獨立性和積極性。生態鏈公司把握核心技術與研發，而小米則提供了包括產品定義、工業設計、融資、渠道、品牌等全方位支持，從而形成了明確的分工，這種聯繫比僅僅依靠資本股權聯繫緊密穩固得多。

方正證券指出，小米在3年前開始通過生態鏈模式進行物聯網布局。至2017年末小米IoT目前已接入超800種智能硬體，物聯網設備超8500萬台，日活躍設備超1000萬台，成為全球最大的智能硬體IoT平台。未來將全面開放IoT平台，啟動開發者計劃，接入第三方品牌實現聯動控制，並與百度合作共建「IoT+AI」生態體系，達成由小米生態鏈企業的智能硬體產品組成的完整閉環體驗的計劃。

方正證券認為，小米生態鏈公司已經進入業績收穫期，未來線下及海外將繼續提供增長動力。而隨著物聯網終端網點越來越多，小米也將很快進入物聯網戰略第二步「開放IoT」平台。產業鏈相關公司受益明顯，重點關注普路通（002769.SZ）和開潤股份（300577.SZ）。

2.供給進一步收縮，支撐這個行業利潤大幅增長！（天風證券）

日前，邯鄲市發布2018年二、三季度重點行業大氣污染防治強化管理措施，執行時間2018年4月1日～9月30日，對存在文件所列問題之一的鋼鐵企業，限產高爐煉鐵產能20%。

光大證券指出，環保限產在「四城市」深化已成趨勢，華北高爐供給端持續面臨高壓。此前唐山擬在2018年非採暖季限產高爐10%～15%，按高爐產能計，總共987.5萬噸，約相當於2017年全國生鐵產量的2%。上述政策均表明鋼鐵行業供給端仍面臨高壓管制，鋼鐵行業的環保限產或將常態化，有望使鋼鐵供需格局維持偏緊的格局。

天風證券也指出，2018年影響行業基本面的主邏輯仍然是供給側的變化，產業政策依然保持高壓，繼續壓減產能，嚴禁地條鋼死灰復燃，嚴禁新增產能等是2018年供給側改革重點任務。環保方面，在京津冀地區能源結構和產業結構未發生根本性變化的情況下，鋼鐵企業採暖季常態限產是大概率事件。受此支撐，預計2018年鋼價維持高位運行，預計2018年全行業利潤較2017年至少增長50%以上。

十九大之後各地按照要求，陸續開始推進污染防治工作。唐山、河南省陸續公布了2018年鋼鐵行業環保限產的方案。天風證券預計唐山市2018年因環保限產將同比減產粗鋼產量490萬噸～620萬噸，河南省也明確2018年繼續實施採暖季限產。雖然河南省和唐山市的環保限產方案對實際產量影響不大，但總體上進一步明確延長限產時間，不排除其他區域跟隨加入延長限產時間的可能性，鋼鐵環保限產或成為常態化。

采根據測算，2017～2018年採暖季全國粗鋼產量下降約7%，板材多於建材；全國鋼材需求下降11%以上，建材多於板材。對於採暖季後鋼材價格，供需和需求增量決定價格走勢和高度。天風證券認為，以目前限產對供需雙方影響的實際效果看，一旦供需雙方恢復正常狀態，需求增量明顯大於供給增量，同時疊加環保限產常態化趨勢，供給釋放量進一步受到壓制，將加大供需不平衡關係。因此，預計採暖季結束後，鋼材價格將開始上漲。庫存變化可能影響上漲節奏但改變不了上漲趨勢，2018年價格水平將顯著高於2017年。

天風證券推薦寶鋼股份（600019.SH）、三鋼閩光（002110.SZ）、方大特鋼（600507.SH）、韶鋼松山（000717.SZ）、新鋼股份（600782.SH）。

3.增速領先全球市場，我國工業軟體發展空間廣闊（方正證券）

方正證券指出，勞動密集型企業嚴重依賴人口紅利，人口紅利的消失使得低成本勞動力成為稀缺資源，傳統製造業正在面臨人力成本日益升高的難題。

方正證券認為，隨著人力成本、上游原材料成本等的上升，製造業企業盈利難度愈發提升，勢必加大智能製造投入以獲得更好的盈利能力。另一方面，近年來，在國家供給側改革等政策的推動下，工業領域需求持續復甦，汽車、鋼鐵、紡織等多個細分行業業績回升。下游工業領域的復甦將有望帶動上游信息化投資。同時，近年來，我國持續推出一系列的支持政策和措施，推動智能製造切實落地。

方正證券認為，智能製造是基於新一代信息技術的先進位造過程、系統與模式的總稱，其最終實現需要經歷不同的發展階段。信息化是智能製造的必經之路，而MES、CAM、ERP等工業軟體是製造業信息化的核心。工業軟體一般按照應用分為研發設計類、生產調度和過程式控制制類、業務管理類三大領域，具有分析、計劃、配置、分工等功能。

2016年，全球工業軟體市場規模達到3531億美元，同比2015年增長5.4%，而當年中國工業軟體市場規模達到1247.30億元，同比增長15.5%，增速仍領先於全球工業軟體市場，約為全球市場規模的十九分之一，與此同時我國工業生產總值佔全球比重卻超過20%，我國工業軟體發展空間廣闊。

方正證券指出，由於我國工業信息化的起步晚於歐美等發達國家和地區，在工業軟體發展初期，國內工業軟體提供商在產品技術、軟體穩定性等方面落後於國際廠商成熟產品，因此技術複雜的高端領域幾乎被國際廠商壟斷，國外企業目前仍佔據相對主導地位。

方正證券認為，隨著工業軟體市場的發展，國內企業在加強技術研發，並積極開拓中小企業市場，在工業軟體市場也逐漸佔據一席之地。推薦關注用友網路（600588.SH）、寶信軟體（600845.SH）、漢得信息（300170.SZ）、及賽意信息（300687.SZ）等。

4.基本面與政策催化劑共振，成長股的春天來了！（西南證券）

成長股的春天再次到來。西南證券指出，成長股當前的反攻，來自於基本面與催化劑的共振。一方面，經過一年多的估值消化，成長股的估值已經回落到合理區間，而一些個股的估值與增速已經不輸於白馬股；另一方面，春節以後一些政策上的變化，成為觸發成長股上漲的催化因素。

西南證券認為，從基本面角度來看，當前成長股的估值已經回落到合理區間。當前創業板的PE（TTM）相對於上證50已經接近於2013年初的歷史底部，因而估值上已經具備一定吸引力。從具體板塊來看，2017年市場表現最好的家電、白酒（代表消費）估值已經與電子（代表成長）估值接近，而從2018年的預測估值來看，電子板塊的整體估值已經低於白酒，而且在業績增速上更有優勢。而家電板塊受房地產調控的後周期影響2018年增速大概率下滑。因此，如果從估值和業績增速匹配來看，當前的成長股（以電子為代表）已經具備較高的配置價值。

從政策面角度來看，春節以後政策也出現了有利於成長股的邊際變化。這主要體現在幾個方面：其一是註冊制的延期有利於「殼資源」的價值重建；其二是供給側改革由「去產能」向培育新動能轉變，發展新興產業再次提上議事日程。

從壓製成長股的歷史遺留問題來看，其對成長股的負面衝擊呈現邊際遞減趨勢。過去大部分小市值成長股都存在商譽減值風險、股權質押風險、大小非解禁風險、財務造假等問題。但總的來說，壓製成長股的負面效應已經開始邊際減弱。

西南證券建議積極擁抱新興產業龍頭，重點關注電子、通信、機械等行：業的龍頭企業。建議重點關注中興通訊（000063.SZ）、晶瑞股份（300655.SZ）、三環集團（300408.SZ）、克來機電（603960.SH）、三利譜（002876.SZ）、亨通光電（600487.SH）、京東方A（000725.SZ）、利亞德（300296.SZ）、三安光電（600703.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、歐菲科技（002456.SZ）、信維通信（300136.SZ）等。

5.行業基本面發生巨變，環保板塊靜待估值修復（東方證券）

節前，國家發改委公布《國家重點節能低碳技術推廣目錄（2017年本，節能部分）》。涉及煤炭、電力、鋼鐵、有色、石油石化、化工、建材等13個行業，共260項重點節能技術。此外，河北省印發《河北省戰略性新興產業發展三年行動計劃》，並隨文發布《河北先進環保產業發展專項實施方案》。方案提出，到2020年，培育年銷售收入超50億元企業3～5家，先進環保產業主營業務收入達到800億元。河北省發布《河北省戰略性新興產業發展三年行動計劃的通知》。

東方證券指出，近一年環保板塊調整幅度較大，受市場風格影響同時行業基本面也經歷了巨大轉變：1）PPP邏輯被破壞，實際利率上行與監管收緊，企業在該情況下收縮PPP業務，且民營企業更為敏感；2）龍頭企業的業績、訂單的不達預期，形象的破壞。

經歷這次洗禮之後，東方證券認為，環保將發生重大變化：1）市值觀的變化，企業更踏實；唯EPS論，不顧資產負債表、專註利潤表的擴張會結束，企業也會更加謹慎加槓桿；2）套利空間變小，併購更謹慎，但好項目變多，整合能力強的公司會有機會。二級市場的高PE已經不存在，導致差的環保資產會不值錢，特別是工程類；3）更注重ROE，持續盈利的項目和能力是最值錢的，而不是運作能力，因此優質公司會迎來估值修復。

站在現在時點看，行業需求沒變，所以東方證券認為這個時點可以樂觀些，2018年一季度的調整是個機會。2018年，環保行業會經歷去槓桿過程，行業將迎來資產負債表修復與龍頭公司利潤表的繼續擴張，建議聚焦優質公司。推薦和PPP關聯度較低的上海環境（601200.SH），同時建議關注碧水源（300070.SZ）、聚光科技（300203.SZ）永清環保（300187.SZ）、啟迪桑德（000826.SZ）。

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