奧聯電子：業績略低於預期，核心成長邏輯沒有變化

事件:

公司發布2017年業績快報:2017年實現營收3.94億元,同比增長20.98%,歸母凈利潤0.59億元,同比增長15.99%,基本每股收益0.37元。

投資要點:

業績略低於預期,核心成長邏輯依然沒有變化。

此次披露的業績與1月底所披露的業績預告基本一致,總體來看,2017年度業績略低於我們此前預期,推測主要原因在於:四季度重卡市場銷量增速放緩以致公司未能在四季度實現業績的高速增長;另一方面,公司十分注重對研發的投入,尤其在上市之後,公司業務布局全面展開,研發費用率大幅攀升,17H1,公司研發費用占營收比例超過7%(同比+1.4pct)。

展望未來幾年,公司將受益換擋器行業產品升級的邏輯依然沒有變化:電子換擋器市場空間超過50億元(2020年),作為自主零部件企業中最先量產電子換擋器的公司之一,公司將極大的受益行業的快速成長。2018年,在中性預測下,僅電子換擋器產品即有望給公司帶來20%以上的業績增長,單品業績彈性較大。

潛在客戶眾多,業績值得期待。

作為傳統的商用車零部件企業,公司2010年左右開始向乘用車轉型(2013年乘用車業務佔比34%,2016年佔比約50%),客戶原有客戶僅為上汽通用+二三線自主,總體配套量較少,由於研發積澱、配套經驗積累,公司近年拿到了通用全球訂單,以及國內一線自主車企訂單,而當下,即是公司向乘用車領域加速轉型的拐點,我們看好公司「乘用車客戶滲透率加速提升」+「產品加速升級」+「新產品放量」的成長路徑,公司業績基數小,業績彈性大,實現高速增長值得期待。

優質高速成長標的,維持「推薦」評級。

預計公司18-19年EPS分別為0.58、0.77元/股,對應現價,PE分別為27、20倍,維持「推薦」評級。

風險提示:商用車銷量不及預期;眾泰、江淮汽車銷量大幅下滑等。

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