老闆電器兩天90億市值湮滅另有隱情，大機構大量撤離原因何在？

兩天跌停，市值已經蒸發了90億，在部分機構投資者看來，老闆電器的結局自有其「因果報應」，曾經500億市值的老闆電器，在機構投資者的眼中，出現了信譽危機。

2月28日，「白馬」變成「黑天鵝」老闆電器早盤再次觸及跌停，不過隨後再次跌停。截至今天收盤，老闆電器收報40.67元/股，成交金額達到了21.9億。

與此同時，家電版塊日內低開高走領漲兩市，卻在老闆電器堅決封板的狀態下回落。包括格力集團、浙江美大、海爾等在內的家電企業再度下跌。

作為A股受到追捧的白馬股，老闆電器近年來一直受到公募基金的抱團持有，但是從昨天和今天盤口數據來看，機構席位成為拋售的主力，而機構席位往往是以基金為主的機構買方為代表的。這僅僅是因為老闆電器的2017年業績預告不如預期？

另有隱情？

對於老闆電器跌停的原因，大多數市場人士認為，老闆電器過去業績增幅實在太好，一致預期過於濃烈，從而導致大跌。

但根據老虎財經的了解，大多數機構投資者認為過去兩周的公司公告，接連公布利空消息，本質是公司代理人與中小股東「逐利」的代理人道德問題，從而導致大型機構質疑其投資者關係管理，便藉此機會大量撤離。

根據一位買方投資總監的說法，老闆電器的下跌，表面是電商銷售不及預期所致，背後則是由一系列因素導致，因其在1月11日公布員工持股計劃之後，接連公布了四份員工股權激勵解禁，以及一季度業績預披露、2017年全年業績預披露等7份含有利空性質的公告。而在他看來，這些行為均是公司董監高與小股東「逐利」的行為，體現其公司治理結構「格局不高」。

據昨天的交易所盤後數據顯示，買賣老闆電器的股份以機構為主，在賣出席位中，三家機構分別以4778萬元、2955萬元和1109萬元列第二、三、五位。而在買入席位中，也出現了機構席位，兩家機構以357萬元和300萬元分列第四、五席位。

從今天的盤後數據顯示，再次出現了機構拋售的情況。機構席位分別以1.54億、1.25億和1.13億位列賣三、四、五席位。而從過往的龍虎榜數據表現來看，機構拋售、遊資接力的行為，大多數情況出現在含有巨大利空的個股開板後的龍虎榜榜單之中，如樂視與保千里等。

從公告可知，本次員工持股計劃，大多數面對的對象是公司管理層。2018年1月11日，老闆電器披露的公司2018年持股計劃中，涉及的股票總數量約為400萬股，占公司總股本的0.42%。根據安排，本次持股計劃人員為司部分董監高及其他員工，包括副董事長、總經理任富佳，董秘王剛，副總經理夏志明、何亞東，財務總監張國富等，董監高出資比例佔總出資比例的10.8%。

在員工持股計劃發布之後，老闆電器的股價一度漲至54.5元/股，基本接近歷史高點的價格，對於上市公司進行股權激勵的價格不那麼合適，尤其還是在涉及董監高的情況下。不過，在2月6日，老闆電器曾披露前一批股權激勵計劃股份解禁的消息，從而導致股價小幅下降，然而隨後又回升了。

隱藏業績？

2月26日，老闆電器發布了業績快報，公司實現的歸屬母公司凈利潤同比增長20.18%，這樣的成績被外界認定為是不符合預期的。在老闆電器上市多年的時間裡，凈利潤增幅基本保持在40%以上。

而機構分析師在給予估值時，包括海通證券、東北證券、天風證券等在內的很多機構分析師都曾給予了老闆電器30%以上的業績增速假設。海通證券預計老闆電器2017年凈利潤增幅為35.24%，東北證券的預計更是高達35.98%。如果以2017年三季度的成績為標準，似乎這一切預計都在合理的範圍之內。截至2017年第三季度，老闆電器的凈利潤增幅為36.95%。

僅僅一個四季度季度，老闆電器就將三個季度36%的同比增速拉低到20.18%，這對於四季度開始，置業與置業消費進入黃金期的狀態形成鮮明反差，用「徹底變臉」來形容也並不為過。

有意思的是，根據中怡康的統計，截止 2017年底，老闆電器吸油煙機、燃氣灶、消毒櫃銷售額的市場份額分別為 26.53%、23.92%、23.72%，均位居行業第一，同比分別提升 1.88、1.32、3.06個百分點。在市場份額提高的情況下，作為廚電行業的龍頭企業，整年的凈利潤增速卻大幅度下降，不得不令人懷疑存在隱藏業績的嫌疑。

回顧老闆電器上市之路，此前7年中，老闆電器基本保持著40%以上的凈利潤增長速率。而這樣的數據，顯然逐漸成為了公募基金的心頭好，然而機構在此事，卻懷著濃濃的「背信棄義」的感覺。

大機構的「掌中寶」

從老闆電器的十大股東名單中可見，老闆電器一直不乏公募基金的身影。在最新的十大股東中，有三家為公募基金。事實上，自2015年以來，老闆電器就成為了主流公募基大比例持有的對象。數據顯示，截至2017年第四季度末，持有老闆電器的公募基金數量為54隻，合計持股4712萬股；而在2017年六月末，基金對老闆電器的持股高達1.2億股。

公募基金對於老闆電器的「偏愛」不止體現在數量上。2017年三季度，在有大批高管減持、業績增速已經呈現下降態勢的情況下，仍有大量的公募基金選擇增持老闆電器。

無獨有偶，作為價投風向標，老闆電器在更大程度上受到外資投資者的青睞。如公司深股通持有流通股比例截止三季度為6.46%，而港資大量存在國際投行與海外權益類投資基金的身影。

此外，瑞士銀行與法國巴黎銀行作為老闆電器QFII持股對象，截止三季度累計持有老闆電器流通股3.15%，其摺合總市值12.4億元。

包括全國社保基金406組合也是其股東，持有市值達到3.34億。累計深港通在內，其前十大機構持股市值達到接近65億。

機構已經紛紛出逃

根據老闆電器的說法，公司面臨著房地產調控後續影響、原材料成本大幅上升等不利因素的影響。不過，多年來，房地產調控已經陸續經歷了很多次，但是老闆電器的股價卻一直呈現上升的態勢。以老闆電器的復權股權來看，從2011年11月創下的最低價2.79元/股漲至目前的52.67元/股，六年時間多的時間裡漲幅高達20倍。

雖然老闆電器在公告中表示，此次業績的變動與此前的業績預告並不存在差異。2017年三季度業績預告中。老闆電器曾表示預計2017年度歸屬於上市公司股東的凈利潤比上年同期變動幅度為 20%-40%。但是，在2月9日，最近一次投資者關係活動中，老闆電器並沒有透露任何關於業績出現變動的消息。

多年以來，老闆電器一直營造了一個「踏實」的形象，在對公司市值管理中，老闆電器注重公司的經營與業績。以超高的業績增速成為了公募基金們紛紛入場的對象。目前來看，老闆電器的行為似乎已經「傷」了公募基金們的心，資金已經紛紛選擇「出逃」。有基金人士表示，資金已經堅持抱團股，這種節奏已經在加快了。目前機構資金在金融、地產、家電等周期股上的配置已達極致，這是此類品種近期出現調整的因素，相對而言，成長股由於超跌、低配，反而具有更大的吸引力。

在如此市場條件下，昔日的「白馬股」也不再人人追捧的「香餑餑」，那麼類似老闆電器這樣的公司或許終將會被公募基金們「拋棄」。

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