快 30 億了！《唐探2》票房逆襲為光線業績「輸血」，也給貓眼上市「鋪路」

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作者 | 褚一凡

上映 14 天，《唐人街探案2》（下簡稱《唐探2》）累計票房已經接近 30 億，這部一開始並不被看好的賀歲片居然一躍成為中國電影票房的 Top 3 位置，僅次於吳京的《戰狼2》56.8億元和周星馳的《美人魚》33.8億元，而更重要的是，該片目前還在上映中。

如此亮眼的票房自然讓作為出品方的光線傳媒很高興，儘管《唐探2》只是聯合出品方，主控為萬達影視與騁亞影視，但是根據預估，投資《唐探2》這部電影最終能為光線帶來的利潤不低於 2000 萬元。

另據光線傳媒剛發布的年報顯示，2017 年公司總營收達 18.7 億元，同比增長 7.98%；歸屬於上市公司股東的凈利潤達 8.18 億元，同比增長 10.38%。

有趣的是，公告顯示，截至2018年2月27日24時，《唐人街探案2》在中國大陸地區上映 12 天，票房成績已超過人民幣 28.01 億元，超過公司最近一個會計年度經審計的合併財務報表營業收入的 50%。

電影票房背後牽動的不僅僅是上市公司的業績，還有望助推准上市公司的 IPO 進程。2018 年二月的最後一天，國內電影市場單月票房達到100億，同比增長超過65%，刷新了全球電影市場單月大盤紀錄。有分析人士指出，一份好看的業績快報，也能助推作為互聯網發行方和營銷方的貓眼微影的 IPO 進程。

「唐探」IP的逆襲大反轉

其實一部電影超過合併財務報表營業收入的50%的事情，在光線傳媒並不是第一次發生。在2016年2月8日零時，《美人魚》在中國大陸上映，在該影片上映的7天內，票房成績已超過人民幣16億元，超過公司最近一個會計年度經審計營業收入的50%。

不過《唐人街探案2》的逆襲讓人直呼「漂亮」。該影片不僅在國內實現了口碑票房的雙豐收，而且還成為華納兄弟在北美髮行的首部中國電影，這意味著中國的電影開始在世界各地嶄露頭腳。電影中樸實的娛樂化故事，再加上中國五千年豐富的文化內涵，這使得這部電影受到了不少外媒的關注。

很多觀眾也寄予了「唐探」系列「最可能走向世界的國產IP之一」的厚望。

但回顧「唐探」IP的開始，在《唐人街探案》第一部預告片及海報發布後，消費者以集結了爛片所有要素「胡亂打鬧，裝瘋賣傻，流量明星」來點評《唐人街探案》。

在當時，除了電影IP不被觀眾看好，《唐人街探案》還要面臨競爭尤為激烈的2015年年終賀歲檔。雖說喜劇電影一直是賀歲檔當仁不讓的寵兒，可是《唐人街探案》上映檔期在「天時」這方面卻並不盡如人意。前有《惡棍天使》跟《萬萬沒想到》兩部喜劇片互相廝殺，更有《尋龍訣》號召力如此強勁的視效大片狂轟濫炸，以及《老炮兒》的口碑持續上揚；同期有《夏洛特煩惱》同款「沈馬」組合同樣主打喜劇元素的《一念天堂》虎視眈眈；緊隨其後的同行前輩《神探夏洛克》跟在美國口碑票房炸裂的《星球大戰》來勢洶洶……

在如此惡劣的情況下，《唐人街探案》以初生牛犢不怕虎之勢搏命廝殺，大逆轉成為2016年元旦檔期票房冠軍，最終掃下8.23億票房。豆瓣7.4分，對於一部國產院線電影來說，得分並不低，在2016年開年伊始留下濃墨重彩的一筆。

有網友評論道：抱著看爛片的心思去的，竟然相當不難看！尊重電影，尊重觀眾的導演，和那些把觀眾當傻子的導演，真的差距很大。

自從2015年年終賀歲檔上映首部後，這個系列的良好口碑和期待值一直都在持續發酵，直至如今。完整度很高的故事、笑料足的橋段、有鼻子有眼的推理，這些優勢在懸疑、犯罪、喜（鬧）劇的一層層類型混搭下，延續了這個IP最有價值的部分。如果說第一部《唐人街探案》還會給人留下劇作稍顯冗長、場景格局較小的印象，這部《唐人街探案2》在節奏、場面、剪輯的掌控上更為到位，給人宏大而熱鬧的整體印象。

在懸念的堆疊之後，案件的破解與再度破解，案中案中案的復盤過程不僅放大了驚奇感、豐滿了配角的人物形象，也加劇了映後大家對IP持續討論度的發熱。

光鮮靚麗的票房難掩公司利潤增長放緩的事實

光線傳媒作為《唐人家探案2》的聯合出品方，截至2月27日，據光線傳媒發布的公告，公司來源於該影片的營業收入區間約為3700萬元至4800萬元。

而2018年也是光線傳媒的大年，大 IP 作品《三體》、《鬼吹燈之龍嶺迷窟》、《鬼吹燈之雲南蟲谷》、《三重門》、《莽荒紀》、《陰陽師》等。電視劇方面： 公司的電視劇業務逐步發展，《笑傲江湖》《左耳》等頭部大劇將上映，或將為公司電視劇業務帶來突破。

同時，公司前瞻性布局動畫電影市場，目前旗下彩條屋集團投資了60 余家國內動畫電影領域的公司，18 年19 年，公司將推出多部優質動畫電影，包括《熊出沒》、《姜子牙》《哪吒》《鳳凰》《大魚海棠2》等。

但電影產業看似光線靚麗，卻並沒有給光線傳媒帶來巨額收入。2017年1-9月，光線傳媒的綜合毛利率為36.11%，較上一年同期的52.75%下降超過16個百分點。這其中，公司最主要收入來源的電影業務毛利率從上一年同期的57.01%降至如今的37.57%，這是公司利潤增長放緩的主要原因。

而且，光影傳媒能保證每年都有像《美人魚》和《唐人街探案2》這樣佔據合併財務報表營業收入的 50%的電影嗎？

實際上，若不是非經常性損益的影響，公司主業毛利率的大幅下滑必然導致凈利潤同比下降。2017年前三季度，光線傳媒扣非後的歸母凈利潤為4.53億元，同比下降了2.85%。即公司歸屬利潤中有1.76億元的非經常性損益。

三季報顯示，在1.76億元的非經常性損益中，有1.27億元來自貓眼傳媒估值的變化。這主要是因為光線傳媒增持了貓眼傳媒的股權，原持有股權投資賬麵價值與其對應公允價值之間的差額確認為投資收益。

2017年9月5日，光線傳媒公告稱，以10億元從大股東光線控股手中買下貓眼傳媒11.11%的股權。交易完成後，光線傳媒持有貓眼30.11%的股權，光線控股持有貓眼47.02%的股權。

按照此次入股估值，貓眼傳媒的身價為90億元。2016年5月28日，光線傳媒出資15.83億元獲得貓眼傳媒19%的股份，光線控股出資8億再加1.76億股光線傳媒股份，總共拿下貓眼傳媒38.4%的股份。

謎一樣的「貓眼」，估值卻一直水漲船高

據媒體報道，今年 1 月初，有消息稱光線傳媒、騰訊投資的電影票售票平台貓眼微影籌劃於香港上市，並籌集大約 10 億美元的資金。去年 9 月，貓眼電影合併微影時代，成為中國目前最大的電影票售票平台，隨後上市計劃就提上日程。

根據光線傳媒發布的數據，2017 年前五個月貓眼收入大約為 10.2 億元，凈利潤則僅為 7300 多萬元，凈利潤率不到 1%。按此計算，貓眼微影宣布合併時的估值大約為 136 億元。兩個月後，騰訊向貓眼投資了 10 億元，將估值進一步抬升到超過 200 億元。

200 億元估值在整個影視行業是一個相當可觀的數字，市盈率在 100 倍左右。近年來由於《芳華》、《前任 3》等多部出品電影票房表現不錯而股價上漲的華誼兄弟，其市值則大約為 250 億元。

不過分析師們對於貓眼微影公布的財務數據的可信度提出了質疑。在 2017 年 5 月和 9 月光線傳媒發布的公告中，貓眼在 2016 年度的虧損數字從 5.11 億元減少到 1.09 億元。

分析師認為貓眼通過一些財務和會計處理上的手段，對數字進行了調整，這可能會影響 2018 年晚些時候完成上市的計劃。

除了貓眼盈利之謎，以貓眼為線上布局票務入口，線下布局實景娛樂也是一個謎。

近年來，影視公司紛紛涉足電影衍生品、實景娛樂領域。華誼兄弟早在2014年提出「去電影單一化戰略」後，布局了十幾個電影小鎮項目。而光線傳媒也緊追不捨。

從2014年到2017年，光線傳媒為布局實景娛樂項目輾轉大連、上海、湖南長株潭地區、揚州等地，斥資百億元，佔地數千畝。近日，據中國經營報記者調查發現，這些項目幾乎無一落地，多個百億項目「紙上談兵」。

上海項目及揚州項目發布後的幾天，光線傳媒股價均有少量上漲，揚州項目發布後，廣發證券、天風證券等給予買入評級。天風證券表示，項目暫未具體落地、短期無業績重大影響，長線角度實景娛樂拓展有利於公司內容產業價值最大化。

2017年，光線傳媒還投資設立光線(霍爾果斯)現場娛樂有限公司，2017年半年報顯示，為拓展業務，公司設立該公司，開始探索實景娛樂業務，構建覆蓋全產業鏈的娛樂生態圈。

光線傳媒輾轉多地的實景娛樂項目，但據中國經營報記者調查求證，均未有實質性進展。影視投資人曹海濤認為，實景娛樂項目投資巨大，而整個影視市場由於跨界併購受阻，加上近兩年股票又一直下跌，可能光線傳媒融資的渠道受到了影響，所以遲遲沒有進展。

在一片對貓眼的質疑聲中，17年第三季度貓眼電影和微影部分業務合併,成立「貓眼微影」,佔據國內在線票市場52.50%市場份額。光線傳媒及其控股股東光線控股合併持有「貓眼微影」50.79%的股份,是其最大的股東。

不少證券公司認為光影傳媒在2017年無爆款影視劇項目支撐下仍能實現總體業績增長,展現了公司化解收入波動風險的能力與全產業鏈屬性,同時公司在在線票務領域有望繼續保持龍頭地位,因此很多證券公司也給予「增持」投資評級，畢竟在資本市場，永遠都存在著質疑聲。

「作為一家電影公司，光線傳媒作需要貓眼微影在互聯網發行和營銷上為光線的電影提供便利。而一份好看的業績快報，也能助推貓眼微影上市。」有分析指出。不過具體到赴港上市這一問題上，今年 1 月，貓眼微影副董事長、微影時代 CEO 林寧給出的回復則是「沒聽說。」

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